금융 당국이 '사모펀드 규제 선진화'를 통한 한국형 헤지펀드 도입을 공식화한 뒤 헤지펀드 따라잡기가 한창이다.

과거 아시아 금융 위기를 경험한 한국 사회에서 헤지펀드란 두려움과 경계 대상이었다. 새로운 글로벌 금융 위기까지 경험한 마당에 우리식 헤지펀드의 필요성에 대한 논의가 본격화되는 것은 아이러니처럼 보인다.

하지만 헤지펀드의 양면성이나 이에 따른 찬반, 호불호를  떠나 이미 국내 헤지펀드 도입은 제한적인 성격일지라도 시위를 떠난 살처럼 진행형이 됐다.

'한국형'이란 수식어에서 보이듯 당국이 추진하는 헤지펀드는 '글로벌 헤지펀드'와는 차이가 있는 절충형이 될 것으로 보인다. 이러한 국내 도입 논의를 위해서는 헤지펀드의 기본 개념을 이해하고 나아가 글로벌 헤지펀드의 현 주소를 먼저 살피는 것은 불가결한 일이다.

온라인 종합경제미디어인 뉴스핌(www.newspim.com)은 국내 헤지펀드 도입을 앞두고 먼저 글로벌 헤지펀드의 기본 개념과 역사, 운용방식, 투자기법은 물론 최신 헤지펀드 산업의 현황과 주요 경쟁자들, 글로벌 규제 현황과 국내 시사점까지 짚어본다. <편집자 주>

[뉴스핌=우동환 기자] 고수익을 추구하는 헤지펀드 특성상 소위 대박을 노리며 투자에 나서는 업체나 펀드메니저들은 고위험 자산에도 요감하게 투자하는 경우가 있다.

정확한 예측과 판단력이 긍정적인 결실로 이어진다면 막대한 수익을 거둘 수 있지만 반대로 판단 미스나 예측이 빗나가는 등 실패할 경우 엄청난 손실과 더불어 금융시장에 충격을 안길 수 있다. 

지난 2008년 금융위기 이후 주요국들이 바젤위원회를 중심으로 글로벌 금융시장에서 헤지 펀드에 대한 규제를 강화하려는 움직임을 보이는 것도 헤지펀드의 실패가 시장에 야기하는 파장에 대해 우려하고 있기 때문이다.

아래에서 언급되는 헤지펀드의 투자 사례는 금융시장을 충격으로 몰고 갔던 실패 사례로 널리 알려져 있다.

◆ 1998년 LTCM 파산, 공매도 투자 실패로 쪽박

헤지펀드 역사상 가장 큰 실패 사례 중 하나로 롱텀캐피털매니지먼트(LTCM)를 꼽을 수 있다.

 
지난 1994년 채권 중개회사인 살로먼브러더스 부사장 출신인 존 메리웨더는 LTCM이라는 헤지펀드를 설립하고 파생금융상품 가격이론으로 노벨 경제학상을 받은 MIT의 마이런 숄즈 교수와 로버트 머튼 하버드대 교수를 섭외했다.

노벨 경제학상 수상 경력을 가진 두 거물을 영입한 LTCM은 시장의 주목을 받으며 자금을 끌어모을 수 있었다.

그러나 LCTM은 1998년 한 번의 투자 실수로 몰락의 길을 걷게 된다.

당시 아시아 외환위기 이후 개발도상국과 선진국간 채권금리 스프레드가 지나치게 확대됐다고 판단한 LTCM은 자금을 끌어모아 러시아 채권을 대거 매수하는 한편 미국채를 공매도하는 전략을 취했다.

LCTM의 이같은 전략은 러시아가 모라토리엄을 선언하면서 전혀 예상치 못한 방향으로 흘러갔다.

러시아의 모라토리엄으로 사들였던 러시아 채권은 단번에 휴지조각으로 변했으며 시장에서는 안전 선호 현상이 강화되면서 미국채 가격은 급등했다.

LCTM은 파생금융상품 등에 약 1250억 달러를 투자해 1000억 달러 이상의 손실을 기록한 것으로 알려졌다.

특히 LCTM의 자본금은 48억 달러 수준이었으나 26:1로 과도한 레버리지를 활용했다는 점에서 금융시장에 큰 충격을 안겼다.

LCTM가 파산할 당시 파생금융상품의 장부가는 1조 5000억 달러에 달했으며 이 상품들은 대출 은행들과 연계돼 있었다.

결국 금융권의 연쇄 도산을 막기 위해 은행과 증권사들이 컨소시엄을 형성해 LTCM에 약 36억 달러를 출자하면서 충격을 완화시켰다.

◆ 천연가스 투자로 60억$ 날린 애머랜스투자자문

애머랜스투자자문의 투자 실패는 LCTM의 파산 이후 가장 큰 손실을 기록하며 금융시장에 충격을 안긴 사례로 언급되고 있다.

지난 2000년 설립된 애머랜스투자자문은 지난 2005년 기준 자산규모 95억 달러로 당시 헤지펀드 업계에서 29위에 해당하는 업체였다.

애머랜스투자자문은 초기에 전환사채를 통한 차익거래에 주력했지만 점차 에너지 업종에 상당 부분을 투자하는 등 멀티 스트레티지 투자전략을 활용해 상당한 수익을 올렸던 것으로 알려졌다.

애머랜스는 당시 JP모간과 메를린치를 주 거래대상으로 총 9개 은행과 거래를 하고 있는 상태였다.

2004년 이후 천연가스의 여름선물과 겨울선물의 가격 차이가 크게 벌어지는 추세가 나타났는데 애머런스는 이를 투자기회로 판단 대규모 자금을 배팅했다.

그러나 2006년 9월 이후 원자재 가격이 급락하면서 천연가스 가격도 하락하자 대규모로 투자했던 애머런스의 손실폭은 60억 달러까지 치솟았다.

파산 위기에 처한 애머런스가 투자자들에게 자산을 매각한 뒤 투자금을 환매하겠다고 밝혔지만 매각협상에 차질을 빚으면서 시장에 불안감이 가중됐다.

결국 주 거래 은행이었던 JP모간이 애머런스의 부실자산을 매입하고 차입자금을 회수하는 등 대응에 나서면서 사태를 무마하기에 이르렀다.

이같은 사례들은 헤지펀드의 고수익 추구 전략은 투자자들에게 대박의 환상을 심어주기도 하지만 한번의 투자 실패는 곧 파산으로 직결될 수 있으며 나아가 전체 금융시장에도 리스크를 안길 수 있다는 점을 시사하고 있다.