[뉴스핌=김성수 기자] 신흥국 금융시장이 지난 5월부터 9월 사이 급격한 조정을 맞은 후 10월부터 부활의 조짐을 보이고 있지만 아직 조심스럽다는 의견이 제기되고 있다. 

중국 상하이지수는 최근 3개월간 16% 상승하면서 신흥국 주가 반등을 주도하고 있다. 하지만 미국 연방준비제도가 12월 금리인상에 나설 것임을 시사한 가운데, 신흥국 자산 가격이 완연히 반등에 접어든 것인지, 아니면 또 한 차례의 폭락을 겪을 것인지에 대한 논란이 증폭되고 있다.

◆ 중국 '부동산 회복+IPO 재개' 호재

주요 신흥국 자산가격은 올해 5월 이후 미국 금리인상과 중국 경기둔화에 대한 우려로 동반 약세를 보이다가  지난달부터 반등하고 있다.

모간스탠리캐피탈인터내셔날 신흥시장(MSCI EM)지수는 5월~9월 사이 20%나 하락하면서 지난 2013년 6월 후 최저치를 기록했다. 그러나 지난 9월30일~11월9일 사이에는 6% 반등하면서 연간 등락폭을 마이너스 (-)4%로 축소했다.

최근 중국의 부동산 경기 회복과 연내 기업공개(IPO) 재개 소식도 긍정적으로 해석됐다. 지난 9월 중국 70개 도시 전체의 평균 신규 주택가격은 5개월째 상승세를 지속했다. 도이체방크는 중국 부동산 지표가 개선되면서 지방 정부의 수입이 증가하고, 경기부양 여력도 확대될 것으로 기대했다.

중국 증권감독관리위원회(이하 증감회)는 지난 6일 성명을 통해 이미 자금 납입절차에 들어갔던 10개사에 대한 공개절차를 약 2주 내 진행하고 나머지 18개사는 연내로 추진할 계획이라고 밝혔다.

징시 인베스트먼트는 "중국 당국이 IPO를 재개한 것은 증시 조정이 마무리됐다고 해석하고 있기 때문"이라며 "이 역시 시장에 호재로 작용하고 있다"고 설명했다.

◆ "경기 둔화 압력 여전…회복세 지속 어려워"

다만 신흥국 금융시장의 추세적 회복은 어려울 것이라는 전망도 많다. 중국 등 주요 신흥국의 경기둔화 압력을 고려할 때 회복이 지속될만한 근거가 불충분하다는 이유에서다.

전날 발표된 중국 산업생산 등 주요 지표는 앞서 나온 무역수지와 물가지수 등과 마찬가지로 중국 경기가 둔화되고 있음을 시사했다. 중국 10월 산업생산은 전년 동기대비 5.6% 증가에 그치면서 연준 최저 증가폭을 기록했다. 이는 전문가 예상치(5.8%)도 하회했다.

경제활동의 주된 동력으로 평가되는 고정자산투자는 다소 부진했으나 예상과는 부합했다. 중국 고정자산투자는 1~10월 누적 기준 전년 동기대비 10.2% 증가했다. 이는 직전월의 10.3%에서 다소 낮아진 것으로, 2000년 12월 이래 가장 낮은 증가율이다.

모간스탠리와 골드만삭스·씨티그룹 등은 중국 지표가 일부 회복되고 있으나 낮은 수준에서 안정화되는 정도이며 경기회복을 이끌기에는 불충분하다고 평가했다.

씨티그룹은 신흥국의 성장동력 약화는 단기간에 해결되기 어렵다고 지적했다. 시장조사업체 마킷에 따르면 신흥국 제조업 구매관리자지수(PMI)는 지난 9월 48.5에서 10월 들어 49.0으로 반등했으나 여전히 2년래 최저 수준에 머물러 있다. 중국 등 신흥국 경기가 완전히 회복되기까지는 장시간이 소요될 것이라는 전망이다.

원자재 가격이 지속적으로 하락하는 것도 신흥국의 수요 부진을 시사하고 있다. 전날 서부텍사스산원유(WTI) 가격은 약 2개월 반 만에 43달러 아래로 떨어졌다. BNP파리바와 골드만삭스는 러시아와 중국을 제외하면 대다수 신흥국 증시는 최근의 반등을 정당화할 근거를 찾지 못한다고 지적했다.

미국 고용지표 개선으로 12월 금리인상 가능성이 높아진 것도 부담이다. 고용지표 발표 후 연방기금 선물시장은 12월 금리인상 확률을 기존 56%에서 68%로 높여 가격에 반영했다. 한 달 전에는 12월 인상 가능성이 40%에도 못 미쳤었다.

도이체방크와 노무라증권은 이처럼 미국 금리인상 전망이 강화되면서 신흥국 자산가격 반등이 제한될 것으로 예상했다.

일각에서는 유럽중앙은행(ECB)·일본은행(BOJ)이 연말 추가 부양책을 실시해 신흥국 자산 가격을 지지할 것으로 기대하지만, 전날 마리오 드라기 ECB 총재가 부양책 관련 언급을 전혀 하지 않아 이마저도 불투명한 상황이다.

드라기 총재는 지난 11일 영란은행(BOE) 오픈 포럼에서 내달 양적완화(QE) 확대를 재차 확인해줄 것이라는 투자자들의 기대와는 달리 유럽 금융시스템의 통합 문제를 거론하는 데 그쳤다.

일부에선 10월 후 신흥국 자산가치 반등이 그간 낙폭 과대에 따른 '기술적 반등' 성격이 강하다는 진단도 나왔다. 도이체방크는 최근의 신흥국 통화 강세는 지난 8월 인민은행(PBoC)의 전격적 위안화 평가절하로 신흥국 통화가 일제히 투매를 겪은 후 저가매수가 유입된 결과라고 분석했다.

다만 일부 투자은행(IB)은 미국 금리인상 우려가 신흥국 금융시장에 이미 상당 부분 반영됐다고 평가했다. 

BNP파리바는 미국 연내 금리인상 전망이 신흥국에 미칠 충격은 제한적이라고 내다봤다. 미국의 물가상승률이 여전히 반등하지 않고 있고, 이는 미 국채 수요 증가로 이어지면서 시장금리도 완만한 선에서 상승하는 데 그칠 것이라는 분석이다.

[뉴스핌 Newspim] 김성수 기자 (sungsoo@newspim.com)