[뉴스핌=김신정 기자] 삼성생명의 지주회사 전환 가능성이 또 다시 고개를 든 가운데 삼성그룹이 금융지주사 설립을 완료까진 상당한 시간이 소용될 것이라는 전망에 힘이 실리고 있다.

22일 재계에 따르면 삼성생명이 금융지주회사로 전환하기 위해서는 순환출자 고리 해소와 삼성생명의 삼성전자 지분 매각이 해결돼야 한다. 다시 말해 지분정리가 필수적이다. 여기에 국회 계류중인 관련 개정안 통과 여부도 아직 미지수다.

삼성생명은 지난 18일 삼성화재가 보유 중인 2343억원 규모의 삼성증권 지분 8.02%(613만2246주)을 인수한다고 밝혔다. 이 때문에 삼성생명의 중간 금융지주사 설립 가능성이 재점화됐다.

금융지주회사 설립을 위해선 금융계열사 핵심인 삼성생명이 삼성화재 등 다른 금융계열사 지분을 사들여야 하는데 대규모 인수자금을 수반하는 거래여서, 지주사 전환까지는 많은 시간이 소요될 것이라는 게 증권업계의 중론이다.

금융지주회사법 제43조에 따르면, 지주회사는 상장된 금융 자회사의 지분 30% 이상, 비상장 금융 자회사의 지분 50%이상을 보유하고 최대주주가 돼야 한다.

삼성생명은 현재 삼성화재(15%), 삼성증권(19.16%), 삼성카드(71.9%), 삼성자산운용(98.7%) 등의 지분을 보유하고있다. 삼성생명이 금융지주회사로 올라서려면 삼성증권의 지분 10% 가량을 더 매입해 지분율을 30%이상으로 높여야한다. 삼성화재의 자사주도 15% 더 사들여야 한다. 삼성자산운용을 제외하곤 삼성화재와 삼성증권, 삼성카드 모두 상장다.

삼성생명은 금융 자회사 충족을 위한 지분 30% 이상 보유를 위해 삼성화재와 삼성증권 지분 추가 인수에 2조원 넘는 돈이 필요할 것으로 추산되고 있다. 여기에 오는 2020년 보험 회계 방식이 바뀌면서 삼성생명은 막대한 추가 자본확충이 필요한 상황이다.

한승희 NH투자증권 연구원은 "삼성생명의 지급여력 불확실성이 가장 큰 문제"라며 "부채공정가치 평가와 맞물린 새로운 지급여력제도가 아직 결정되지 않았다"고 설명했다.

또 '삼성물산→삼성생명→삼성화재→삼성물산'으로 이어지는 순환출자 고리도 끊어야 하는데, 삼성화재가 현재 보유하고 있는 삼성물산 주식은 현재 1.4%다.

무엇보다 삼성이 바라는 '금융중간지주회사법'이 국회를 통과해야 한다. 하지만 이 역시 아직 국회 문턱을 넘지 못하고 있어 현실적으로언제 가능할지 미지수인 상황이다.

삼성생명이 금융지주사가 되려면 비금융 계열사의 최대주주가 될 수 없고, 이들의 지분율을 5% 이내로 줄여야 한다. 삼성생명은 현재 삼성전자의 지분 7% 이상을 가진 최대주주다.

삼성생명은 비금융계열사로 삼성전자(7.7%), 삼성물산(0.1%), 삼성SDI(0.1%), 삼성엔지니어링(0.1%), 제일기획(0.2%), 삼성중공업(3.4%), 호텔신라(8.0%), 에스원(6.0%), 삼성경제연구소(14.8%) 등의 지분을 보유하고 있다. 삼성생명이 금융지주사가 되려면 삼성전자와 호텔신라 에스원, 삼성경제연구소 등의 지분을 5% 이내로 줄여야 한다.

문제는 비중이 크다 보니 어디로 넘길 것이며, 누가 살 것이냐다. 이 때문에 증권업계에선 이러한 복잡한 셈법을 위해 상당한 시간이 소요될 것이라는 전망을 내놓고 있다.

결국 삼성을 전자 등 실물 부문과 금융 부문으로 사업을 재편해, 이건희 회장과 이재용 부회장 등 오너 일가→통합 삼성물산→삼성생명으로 이어지게 하는 게 삼성 지배구조의 큰 그림이다.

이를 위해선, 삼성전자의 지주사 설립이 동반될 수밖에 없다. 금융지주회사가 된 삼성생명이 삼성전자 지분을 처분하면서 지배력을 유지하려면 삼성전자가 투자부문과 사업부문으로 인적분할한 뒤, 투자부문의 가치가 상당부분 줄어들어 충분히 삼성생명의 삼성전자 지분을 삼성물산 등이 받아줄 수 있다.

일각에서는 삼성전자가 인적분할해 삼성전자 투자회사(홀딩스)와 사업회사로 나눈 뒤, IT계열사끼리 소규모의 인수합병을 진행할 것으로 관측하고 있다. 지난 6월 삼성SDS를 필두로 지난 6월 전자계열사에 대한 본격적인 사업재편설이 나돌기도 했다.

[뉴스핌 Newspim] 김신정 기자 (aza@newspim.com)