이학무 미래에셋증권 애널리스트는 12일 삼성SDI와 관련, "1Q 파나소닉과 LG화학의 화재로 인해 리튬이온 전지의 공급 부족이 지속되고 있고 원가 상승요인을 가격 상승으로 상쇄할 수 있다"며 "PDP및 MD의 수익성이 빠르게 개선되고 있다는 것이 실적 개선 속도를 높이고 있다"고 진단했다.
이 애널리스트는 "향후 2차전지가 차지하는 비중이 85%에 이를 것"이라며 "2차전지 업체로 도약하고 있어 성장 잠재력이 충분하다"고 설명했다.
다음은 리포트 내용이다.
- 삼성SDI에 대한 목표주가를 130,000원으로 상향하고 투자의견 BUY 유지
삼성SDI에 대한 목표주가를 기존 105,000원에서 130,000원으로 상향하고 투자의견은 BUY를 유지함. 새로운 목표주가 130,000원은 투자자산을 제외한 영업순자산에 1.3배의 PBR을 적용하고 투자자산의 가치를 합산하여 산출한 것임. 영업순자산 기준으로 2008년, 2009년 및 2010년 ROE가 4.2%, 9.0% 및 10.7%로 빠르게 개선되며 2012년에 14~15% 수준까지 이를 수 있을 것을 감안하면 1.3배의 PBR은 무리가 없다고 판단함.
- 2/4분기 소폭 적자로 적자폭 대폭 축소 예상
2/4분기 영업적자는 BEP 수준에 도달할 수 있을 것으로 전망함. 예상보다 빠르게 실적이 개선되는 것은 1) 2007년 4/4분기와 2008년 1/4분기에 파나소닉과 LG화학의 화재로 인해 리튬이온 전지의 공급 부족이 지속되고 있어 2) 원가 상승 요인을 가격 상승으로 상쇄할 수 있고, 3) 기존의 주력 사업부문인 PDP 및 MD의 수익성이 빠르게 개선되고 있기 때문임.
- 하반기에도 리튬이온 전지의 공급 초과 전환 가능성은 낮을 것으로 전망
하반기에 LG화학라인이 정상 가동되고 주요 업체의 생산능력이 확대된다고 하더라도 리튬이온전지 시장의 공급초과 전환 가능성은 낮을 것으로 전망함. 그 이유는 1)하반기에 증가되는 노트북용 기준 팩 수량이 1,930만개에 불과한 반면, 2) 하반기 노트북 시장이 상반기 대비 1,900만대 증가할 것으로 보여질 뿐 아니라 3) 신규 Application인 미니-PC 수요가 1,000만대 이상 대기하고 있기 때문임.
- 2차전지를 중심으로 한 에너지업체로서 평가가 필요한 시점이라고 판단함
삼성SDI의 2009년 매출의 30% 이상이 2차전지가 될 것으로 전망될 뿐 아니라 영업이익에서도 2차전지가 차지하는 비중이 85%에 이를 것으로 기대함. 이에 따라 삼성SDI를 2차전지 업체로 평가해야 하고, 2차전지 산업이 2010년 이후 HEV를 중심으로 한단계 더 도약할 것을 감안할 때 성장 잠재력이 충분한 것을 염두에 둔 투자 전략이 필요한 시점이라고 판단함.
이 애널리스트는 "향후 2차전지가 차지하는 비중이 85%에 이를 것"이라며 "2차전지 업체로 도약하고 있어 성장 잠재력이 충분하다"고 설명했다.
다음은 리포트 내용이다.
- 삼성SDI에 대한 목표주가를 130,000원으로 상향하고 투자의견 BUY 유지
삼성SDI에 대한 목표주가를 기존 105,000원에서 130,000원으로 상향하고 투자의견은 BUY를 유지함. 새로운 목표주가 130,000원은 투자자산을 제외한 영업순자산에 1.3배의 PBR을 적용하고 투자자산의 가치를 합산하여 산출한 것임. 영업순자산 기준으로 2008년, 2009년 및 2010년 ROE가 4.2%, 9.0% 및 10.7%로 빠르게 개선되며 2012년에 14~15% 수준까지 이를 수 있을 것을 감안하면 1.3배의 PBR은 무리가 없다고 판단함.
- 2/4분기 소폭 적자로 적자폭 대폭 축소 예상
2/4분기 영업적자는 BEP 수준에 도달할 수 있을 것으로 전망함. 예상보다 빠르게 실적이 개선되는 것은 1) 2007년 4/4분기와 2008년 1/4분기에 파나소닉과 LG화학의 화재로 인해 리튬이온 전지의 공급 부족이 지속되고 있어 2) 원가 상승 요인을 가격 상승으로 상쇄할 수 있고, 3) 기존의 주력 사업부문인 PDP 및 MD의 수익성이 빠르게 개선되고 있기 때문임.
- 하반기에도 리튬이온 전지의 공급 초과 전환 가능성은 낮을 것으로 전망
하반기에 LG화학라인이 정상 가동되고 주요 업체의 생산능력이 확대된다고 하더라도 리튬이온전지 시장의 공급초과 전환 가능성은 낮을 것으로 전망함. 그 이유는 1)하반기에 증가되는 노트북용 기준 팩 수량이 1,930만개에 불과한 반면, 2) 하반기 노트북 시장이 상반기 대비 1,900만대 증가할 것으로 보여질 뿐 아니라 3) 신규 Application인 미니-PC 수요가 1,000만대 이상 대기하고 있기 때문임.
- 2차전지를 중심으로 한 에너지업체로서 평가가 필요한 시점이라고 판단함
삼성SDI의 2009년 매출의 30% 이상이 2차전지가 될 것으로 전망될 뿐 아니라 영업이익에서도 2차전지가 차지하는 비중이 85%에 이를 것으로 기대함. 이에 따라 삼성SDI를 2차전지 업체로 평가해야 하고, 2차전지 산업이 2010년 이후 HEV를 중심으로 한단계 더 도약할 것을 감안할 때 성장 잠재력이 충분한 것을 염두에 둔 투자 전략이 필요한 시점이라고 판단함.