[뉴스핌=김선엽 기자] 고수익 채권시장, 이른바 하이일드 채권시장을 살리기 위해서는 기관투자자 중심의 수요기반 확충이 필요하다는 주장이 제기됐다.

이를 위해 구체적으로는 연금 등 주요 기관투자자들이 BBB등급에 대해서도 투자할 수 있도록 내부투자 제한을 조정할 필요가 있다는 분석이다.

개별종목별로 일일이 투자등급을 제한할 것이 아니라 포트폴리오 전체를 일정 등급 이상으로 유지하기만 하면 되도록 기관의 내부기준을 재조정해야 한다는 설명이다.

9일 금융연구원 송민규 연구위원은 '고수익 채권시장의 문제점, 개선 노력 그리고 향후 발전 방향'이란 보고서를 통해 이같이 말했다.

보고서에 따르면 국내 회사채 시장은 발행잔액 기준으로 2000년 128조원에서 2013년 말 270조원으로 두 배 이상 성장했다.

그러나 신용도가 낮은 회사채의 발행 비중은 추락하고 있다. BBB등급 이하가 전체에서 차지하는 비중은 2000년 16.9%에서 2013년 4.4%로 크게 낮아졌다.

송 연구위원은 고수익 채권시장의 특성을 감안할 때 신용위험을 전문적으로 평가할 수 있는 기관투자자 위주로 발전방향을 고민해야 한다고 전제했다.

이를 위해 우선 기관투자자 내부투자기준에서 '종목별 투자등급 제한'을 '채권 포트폴리오 전체에 대한 투자증급 제한' 방식으로 전환할 것을 요청했다.

현재 연기금 등 국내 주요 기관투자자들의 내부투자기준은 A등급 이상의 채권으로 투자가 제한돼 있어 고수익 채권에 투자할 수 없다. 설령 가능하다고 하더라도 부도 등 신용사건이 실제로 발생하면 내부 실무자는 관련 투자에 대한 감사 및 징계를 면하기 어려워 투자를 꺼린다.

이에 송 연구위원은 "기관의 내부투자기준의 목적이 개별 종목이 아닌 투자 포트폴리오 전체를 일정 등급 이상으로 유지하는 것이라면 이러한 취지에 맞게 개별 종목에 대한 투자제한을 완호해 주고 투자 포트폴리오 전체의 신용등급을 일정 수준 이상으로 유지하도록 하는 것이 타당하다"고 말했다.

예컨대, 개별 종목은 BBB등급 이상, 투자 포트폴리오는 A등급 이상으로 제한하면, AA등급 회사채와 BBB등급 회사채를 혼합해 포트폴리오를 구성해 전체적으로 A등급을 유지할 수 있다는 설명이다. 이렇게 하면 포트폴리오 전체는 A등급 이상의 수익률 창출도 가능하다.

추가적으로 헤지펀드와 같은 모험적 자본이 채권시장에 적극 참여할 수 있도록 유도해야 한다고 의견도 개진했다.

연기금과 은행, 보험 등은 일반적으로 매입보유(buy-and-hold)전략을 추구하는 보수적인 투자자이기 때문에 채권시장의 유동성 진작, 가격발견의 효율성 제고를 도모하기 위해서는 헤지펀드 등 모험적 자본이 함께 성장해야 한다는 시각이다.

반면 하이일드 채권시장 선진화 차원에서 일반 개인투자자의 접근은 제한하는 것이 좋다고 판단했다.

개인투자자는 신용위험을 감안한 고수익 채권의 가치를 적절히 평가하기 어려워 개인에게 이를 권유하는 것은 바람직하지 않으며 대신 신용위험과 잔존가치 회수 문제 등에 대한 설명의무를 보다 강화해야 한다고 내다봤다.

예컨대 판매시점의 설명의무 외에 고수익 채권과 관련된 중요 정보를 투자자에게 수시로 업데이트하는 것을 의무화할 필요가 있다고 권고했다.

아울러 신용평가에 있어 독자신용등급 제도의 조속한 시행을 주장했다. 계열에 속한 기업에 대한 신용등급은 계열산 간 자금지원을 암묵적으로 감안해 평가되고 있어 계열 전반의 상황에 따라 신용등급이 변할 여지가 존재한다.

그는 "현재 하이일드 채권시장이 경색된 이유 중 하나는 웅진홀딩스, LIG건설, 동양그룹 사태를 거치면서 계열소속 기업들에 대한 신용등급이 과대평가된 것이 아니냐는 불신이 팽배하기 때문"이라고 분석했다.

그 밖에도 송 연구위원은 등급쇼핑(피평가 기업이 사전에 신용평가사들과 접촉해 높은 등급을 제시하는 기관에 평가를 의뢰하는 현상) 등을 금융당국이 철저하게 감독하고 정책금융 및 신용보증 등 정책금융의 과도한 지원이 없는지 살펴볼 필요가 있다고 지적했다.


[뉴스핌 Newspim] 김선엽 기자 (sunup@newspim.com)