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<MKS인스트루먼츠 ①AI 칩 복잡해질수록 돈 번다>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 한동안 AI 수혜주 범주에서 제외됐던 MKS는 AI 패키징 매출 가속에 더해 부채 축소가 겹치면서 주가가 가파르게 회복했다. 아토텍 인수 당시 EBITDA 대비 4배를 넘었던 순부채 비율은 작년 말 3.7배로 낮아졌고 올해 2월 차입금 13억달러를 조기 상환해 연간 이자비용 약 2700만달러를 줄였다. 아토텍 인수 이후 약 3년간 동결했던 배당도 14% 인상했다. 부채를 갚으면서 배당까지 올릴 여력을 확보했다는 점에서 재무 국면 전환을 상징하는 조치로 읽혔다.

◆주요 장비주 대비 할인

현재 MKS의 주가는 1년이 채 안 되는 기간 4배가량이 됐다. 작년 4월 약 59달러에서 현재 230달러가량으로 290% 정도가 뛰었다. 올해 2월 중순에는 종가 기준 최고가인 262달러까지 올랐다가 중동 정세 악화에 의한 주식시장 전반의 조정 속에 되밀렸다. 업종을 불문하고 종목 대부분의 낙폭이 상당했던 만큼 고유 악재에 의한 것은 아니라는 설명이 나온다.

월가의 강세론자들은 주가 상승폭 자체보다 출발점이 어디였는지를 함께 봐야 한다고 강조한다. 주가가 저점 대비 4배 가까이 됐지만 저점 자체가 부채·업종 사이클·보안 사고의 디스카운트가 중첩된 할인 구간이었던 만큼 상승분에는 할인 해소 요인이 상당 부분 포함돼 있다는 설명이다. 실질적인 밸류에이션 부담은 4배라는 수치가 시사하는 것만큼은 아니라는 주장이다.

현재 MKS의 밸류에이션은 주요 장비주 대비 할인 상태다. EV/EBITDA(포워드) 기준으로 현재 17.6배다. 과거보다 높은 수준에서 자리 잡고 있으나 어플라이드의 23.8배나 램리서치의 29.2배에 비하면 낮다. 또 예상 연간 주당순이익 증가율은 올해 25.5%, 2027년 21.1%로 전망된다. 올해 연간 EBITDA 증가율은 13.1%로 전년과 재작년의 6%에서 가속이 기대된다. 이익 증가세가 빠른 속도로 뒷받침되고 있어 밸류에이션 확장 부담은 비교적 덜하다는 평가가 나온다.

◆월가 매수론 압도적

MKS에 대한 애널리스트들의 투자의견은 매수론이 압도적으로 많다. 팁랭크스에 따르면 담당 애널리스트 11명 가운데 9명이 매수 의견, 나머지 2명이 각각 중립과 매도 의견을 낸 상태다. 12개월 내 실현을 상정한 목표가 평균값은 286.82달러로 현재가 229.81달러보다 25% 높다. 모간스탠리의 조셉 무어 애널리스트(목표가 300달러)는 지난달 17일 MKS에 대해 "차기 분기분 실적이 시장 기대치를 상회할 가능성이 크다"며 긍정적으로 봤다.

라이트스트리트캐피털의 글랜 캐커 최고투자책임자(CIO)는 "향후 2년 동안 첨단 반도체 패키징은 전공정 장비 시장보다 빠르게 성장할 것"이라며 "AI 연산 칩, HBM, 칩렛 기반 설계가 이를 견인할 것"이라고 했다. 이어 "보수적으로 봤을 때 내년 주당순이익 13달러 이상이 가능해 여기에다 PER 25~27배를 적용하면 주가는 350~400달러가 가능하다"며 "TSMC의 핵심 공급업체라는 점이 강력한 순풍"이라고 했다.

경계론도 존재한다. 골드만삭스의 제임스 슈나이더 애널리스트(목표가 200달러)는 세계 경기 둔화 시 반도체 전공정 장비 발주가 지연될 가능성을 거론했다. 패키징이 핵심 성장축이기는 하나 전공정 부품의 매출 기여도가 있는 만큼 MKS의 실적은 전공정 장비 발주량에 영향을 받을 수밖에 없다. 슈나이더 애널리스트는 작년 7월(당시 목표가 90달러)부터 매도 투자의견은 유지한채 목표가만 변경해왔다.

bernard0202@newspim.com