이 기사는 3월 30일 오전 11시07분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 이란전쟁의 장기화 우려에 따라 미국 주가지수인 나스닥과 다우가 조정 국면에 들어선 데 이어 S&P500마저 진입을 코 앞에 뒀다. 유가 급등발 국채 금리 상승세가 주식시장 시세를 압박 중인 가운데 이번 주 3일(현지시간) 공개되는 고용통계가 초점이 되고 있다.

◆고용통계 초점

이번 주 고용통계(3월분)는 유가 급등으로 연방준비제도(연준·Fed)의 정책금리 인하 기대가 소멸된 상황에서 연준의 다음 행보를 추가 가늠할 지표로 여겨진다. 팩트셋이 집계한 이코노미스트 추정치 컨센서스에 따르면 3월 비농업 부문 신규 취업자 수는 5만7000명으로 2월 9만2000명 감소에서 반등이 예상된다.

주식시장이 바라는 최선의 시나리오는 경기침체 우려를 걷어낼 만큼 고용은 견조하되 연방준비제도(연준·Fed)의 정책금리 인상론까지 자극하지는 않는 수준의 결과다. 다만 이번 고용통계 발표일은 성금요일 휴장일과 겹쳐 주식시장 시세 반영은 다음 주 월요일(4월6일)로 미뤄질 전망이다.

고용통계 결과가 어느 한쪽으로 쏠린 채 해석될 경우 주식시장에는 부담이 될 가능성이있다. 지나치게 견조하면 주식시장에 반영된 올해 정책금리 인상 기대가 더 올라갈 수 있고 고용이 크게 부진할 경우 유가 급등 염려와 맞물려 스태그플레이션 내러티브가 확산될 수 있다.

현재 고용통계 컨센서스는 집계치 별로 편차(로이터통신 5만5000명, 야후파이낸스 5만명)가 큰 상황이다. 급증과 급감을 거치면서 추세 자체가 불투명해졌고 시장이 안도할 적정 범위가 어디인지도 불분명하다는 설명이 나온다. DA데이비슨의 제임스 레이건 최고투자책임자(CIO)는 최근 석 달 중 두 달이 마이너스 고용이었던 만큼 플러스(+) 전환 자체가 시장에 긍정적으로 작용할 것으로 봤다.

◆10년물 4.5% 근접

정책금리 인하 기대의 소멸과 이란전쟁발 인플레 재발 염려가 국채 금리 상승세를 유발하면서 주식시장에 부담을 한층 키우고 있다. 미국 국채 10년물 금리는 지난주 27일 한때 4.48%까지 올라 4.5%선에 다가섰다. 전쟁 직전 3.96%에서 약 50bp 상승한 수치다. 30년물 금리는 4.97%까지 올라 5%를 코앞에 뒀다. 2년물 금리는 한때 4%를 넘어섰다.

국채 금리의 상승은 주가와 실물경제 양쪽을 동시에 압박하는 변수로 작용한다. 기업의 자본조달 비용은 높아지는 한편 장기물 국채 금리에 연동된 모기지 금리 역시 동반 상승하기 때문이다. 미국 30년 만기 모기지 금리(평균)는 지난주 해 6개월 만에 최고치인 6.38%로 올라서 4주 연속 주간 상승세를 기록했다.

◆S&P500, 조정 문턱

조기 종전 기대감이 소멸되면서 S&P500 역시 조정 영역 진입 가능성이 거론되고 있다. 현재 S&P500의 시세는 올해 1월27일 최고치 대비 9% 하락한 상태로 통상적으로 정의되는 '조정(고점 대비 10%~20% 미만 낙폭, 20% 이상은 약세장으로 정의)' 국면을 코앞에 뒀다. 씨티그룹 전략가들은 이란과 미국·이스라엘의 셈법이 조기 종전과 부합하지 않는다고 분석하면서 미국 주식에 대해 비중축고 판단을 내렸다.

기술적으로도 하방 압력 신호가 감지된다. S&P500은 지난주 19일부터 200일 이동평균선(이평선)을 하회해 이탈폭을 확대 중이다. 코마크캐피털마켓의 분석에 따르면 VIX는 S&P500이 200일선 위에 있을 때 평균 17을 기록한 반면 아래에 있을 때는 평균 26까지 상승한다고 한다. 변동성 확대가 불가피하다는 의미다. 지난주 VIX는 31선까지 올라서 26을 크게 넘어섰다.

차트 분석상 현재보다 5% 넘게 더 떨어질 수 있다는 주장도 나온다. LPL파이낸셜의 애덤 턴퀴스트 테크니컬 전략가는 S&P500의 6500 지지선(지난주 종가 6368.85)이 뚫린 가운데 다음 지지선은 6150, 또 그 아래는 6000선이라고 했다. 단기적으로는 6% 밑에 있는 수준까지 낙폭이 열려있다는 이야기로 풀이된다.

◆바닥 근접론 주장도

일각에서는 시세가 '바닥'에 한층 가까워졌다며 낙관적인 견해를 제시하기도 한다. 주식시장의 밸류에이션 부담이 크게 완화된 가운데 기업 실적 기대치는 오히려 상향됐다는 점을 들면서다. 금융시장의 유동성 여건 또한 우호적인 점도 바닥 근접론의 근거로 제시됐다.

모간스탠리의 마이클 윌슨 미국 주식 전략가에 따르면 현재 S&P500의 PER(주가수익배율, 포워드)은 연초 22배가 넘는 수준에서 현재 20배 미만으로 12% 내려온 상태다. 이같은 PER 하락폭은 2015년과 2023년 조정기에 비견할 상당한 수준이라고 한다. 두 조정기 모두 밸류에이션 하락이 전개된 뒤 가파른 반등이 나타났다.

윌슨 전략가가 주목한 것은 실적 추정치의 상향이다. 그는 애널리스트들의 올해 S&P500 연간 주당순이익 증가율 추정치 컨센서스가 올해 같은 기간에 걸쳐 상향돼 현재 17%까지 올라왔다고 했다. 그에 따르면 과거 PER 하락과 이익 추정치 가속이 동시에 나타났을 때 S&P500의 향후 6개월간 상승률은 중앙값 기준 10%로 파악됐다.

'완화적 국면'을 시사하는 유돟성 여건도 바닥 근접론의 배경으로 거론됐다. 시포트리서치파트너스의 조나단 골럽 전략가에 따르면 현재 시카고 연방준비은행(연은)이 측정하는 금융환경지수(NFCI)는 과거 평균을 밑도는 수준에 머물러 있다. 금융여건이 여전히 완화적인 상태로 금융시장에 유동성이 원활히 공급되고 있음을 의미한다.

◆"항복 매도 나와야"

바닥론을 꺼내들기에는 아직 이르다는 의견도 동시에 나온다. 로젠버그리서치의 데이비드 로젠버그 설립자는 VIX가 주식시장의 투항 국면을 시사하는 '40선'까지는 아직 올라서지 않은 점에 주목했다. 주식시장에 투항 매도가 출현하지 않은 상태에서 바닥을 논하기는 시기상조라는 취지다.

뱅크오브아메리카(BofA)의 마이클 하트넷 전략가 역시 비슷한 취지의 분석을 내놨다. 그는 자사가 산출하는 '강세·약세 지표(Bull & Bear)' 지표에서 매도 신호는 종료됐으나 아직 이른바 바닥매수 시점은 도래하지 않았다고 했다. 투자자들의 항복 매도와 거시경제 지표 전망치의 급격한 하향 조정이 동반되지 않은 현재 국면에서 역발상 매수에 나서기는 이르다고 판단했다.

한편 고용통계에 앞서 31일 발표되는 2월 JOLTS(구인·이직통계)도 고용시장의 온도를 가늠할 보조 지표로 주목된다. 야후파이낸스가 파악한 이코노미스트 추정치 컨센서스는 685만건으로 1월분(694만6000건) 대비 감소가 예상된다.

bernard0202@newspim.com