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美 국채시장 발작..."베이시스 트레이드 청산 가세"

기사입력 : 2025년04월09일 15:20

최종수정 : 2025년04월10일 07:53

"2020년 3월의 국채 발작 연상시켜"

[서울=뉴스핌] 오상용 기자 = 글로벌 위험회피 국면에서 빛을 발하는 미국 국채 가격이 이번주 들어 오히려 급락하고 있다(미국 국채 금리 급등).

주식 등 위험자산 포지션에서 대규모 손실을 입은 매니저들이 국채라도 팔아 증거금을 마련하고 있다는 관측과 함께 헤지펀드들의 '베이시스 트레이드' 청산이 가세해 미국 국채시장을 세차게 흔들고 있다는 분석이 제기됐다.

8일 (현지 시간) 뉴욕시장에서 미국 10년물 국채금리는 전일 대비 12.6bp(1bp=0.01%포인트) 상승한 4.283%에 거래를 마쳤다. 개장초 반등하던 뉴욕증시가 트럼프의 대중(對中) 관세 압박에 급히 하락반전한 상황에서 나타난 미국 국채 매도였다.

미국 10년물 금리는 이날(4월9일) 아시아 거래에서도 오름폭을 더 확대해 장중 4.5%를 뚫고 올랐다. 최근 3거래일 미국 10년물 국채의 금리 오름폭은 40bp를 웃돈다.

뉴욕증시 급락에다, 달러 약세와 미국 국채 가격 급락까지 더해져 미국자산 시장은 광범위한 '셀 USA (Sell USA: 미국 자산 투매) 양상을 띠고 있다.

안전자산으로 분류되는 미국 국채의 급변동은 리스크 패리티 전략 등을 추구하는 알고리즘 펀드들의 포지션 역시 송두리째 흔들어 놓을 폭발성을 지닌다.

최근 10거래일 미국 10년물 국채 수익률 흐름 [사진=koyfin]

9일 블룸버그에 따르면 말버러 투자운용의 포트폴리오 매니저 제임스 에이스는 지금 미국 국채시장에서 벌어지고 있는 양상이 2020년 코로나 팬데믹 초기 때의 미국 국채시장 발작과 닯았다고 말했다.

헤지펀드들의 베이시스 트레이드 포지션이 급하게 되감기(청산)면서 장기물 국채 금리가 치솟았던 5년전과 오버랩된다는 이야기다.

베이시스 트레이드는 미국 국채 현물과 선물의 작은 가격차를 이용해 돈을 버는 거래다. 헤지펀드들은 종종 50배에 달하는 레버리지를 일으켜 수백억 달러에 달하는 국채 거래를 일으킨다.

자산운용사와 연기금 등은 작은 돈으로 국채에 투자할 수 있는 이점 때문에 국채 선물 거래를 선호한다. 이런 이유로 (거래 선호에 따른 프리미엄으로) 미국 국채선물은 현물보다 자주 비싸다.

그 틈을 비집고 베이시스 트레이더들은 선물을 팔고 현물을 매수해 이문을 챙긴다. 그 차익이란 게 아주 볼품없기에 대규모 레버리지를 일으켜 전체 수익을 키운다. 베이시스 트레이드와 레포시장을 활용한 레버리지가 항상 붙어다니는 이유다.

이들 포지션이 한바탕 소동을 불러왔던 대표적인 사례는 2020년 3월이다.

팬데믹 공포가 미국을 휘감았던 당시 시장교란(현금으로 질주)이 발생하면서 헤지펀드들은 서둘러 (베이시스 트레이딩) 포지션을 되감아야 했다.

그렇게 시작된 연쇄 폭발은 국채시장의 유동성 소멸을 불러와 가격 출렁임을 계속 증폭시켰다. 그 과정에서 베이시스 트레이더들 역시 엄청난 내상을 입고 실려나갔다. 숨이 넘어갈 듯 발작하는 국채시장을 되살리기 위해 연준은 급히 심폐소생술을 펴야 했다.

당시 소동의 출발점은 거의 모든 시장 플레이어들의 "현금으로 질주"였다.

최근 상황도 닮았다. 증시 급락으로 마진콜이 걸린 매니저들, 트럼프 관세로 향후 전망이 안갯속이라 일단 현금 자산(MMF)으로 달아나고 보자는 투자자들이 급증했다. 이렇게 자산시장 곳곳에서 청산이 벌어지면 레버리지 포지션들은 당혹감에 빠지게 된다. 담보 자산의 가치가 매분 단위로 하락하니 일단 팔 수 있는 자산부터 팔아 포지션을 청산한다. 

유동성이 바다와 같이 깊다는 미국 국채시장 역시 그 충격에 휘말리면 상황은 몹시 불안해진다. 이번주 흐름이 그렇다.

뉴욕증권거래소의 한 트레이더가 경악하는 표정이다. [사진=로이터 뉴스핌]

이런 상황을 두고 지난 4월7일(현지시간) 제프리 건드라크 더블라인캐피털 대표(CEO)는 "우리가 보고 있는 것은 국채시장의 디레버징인 것 같다"면서 "국채시장에서 일부 강제 매도가 이뤄지고 있다고 믿는다"고 했다. 이어 "이러한 강제 매도(디레버리징)는 끝난 것 같지 않다"고 판단했다.

☞ 건드라크 "美 국채시장 내 강제 매도...S&P500 바닥은 4500"

말버러 투자운용의 에이스는 "최근 움직임은 빙산에 불과할 수 있다는 생각을 떨칠 수 없다"고 했다. 그는 "지난주 헤지펀드들이 베이시스 트레이드에서 발을 뺀다는 징후는 보이지 않았지만 갑자기 금리가 급등하는 양상이 벌어지고 있다"고 했다.

콜럼비아 스레드니들 인베스트먼트의 금리전략가 에드 알 후세이니 역시 최근 며칠 동안 베이시스 트레이드에 몸담은 헤지펀드들의 레버리지 청산이 미국 장기물 국채 수익률을 높이는 데 최소한 일정 부분 역할을 했다고 확신했다.

실제 이런 움직임이 발생하고 있는지 여부와는 별개로 이런 조짐이 나타날 것이라는 우려만으로도 시장은 출렁거리게 된다.

레포 시장 흐름도 베이시스 트레이드의 청산 가능성을 시사한다. 퓨처 퍼스트 캐나다의 리시 미쉬라 애널리스트는 "확대되는 레포 스프레드는 베이시스 트레이드의 청산과 대체로 궤를 같이 한다"고 말했다.

시티그룹의 경우 "가장 우려스러운 것은 최근 양상이 안전자산에서조차 포지션을 청산하려는 초기 신호일 수 있다는 점"이라고 했다. 시티는 "연방준비제도(Fed) 역시 이러한 움직임을 주시하고 있을 것"이라며 "국채 금리의 기묘한 상승세가 지속되면 연준이 완화적으로 대응할 수 있다"고 덧붙였다.

요동치는 미국 국채 금리가 베이시스 트레이드 청산의 산물이든 다른 이유에 기인하든 간에 시장 전문가들은 국채 변동성의 확대가 포트폴리오 내 위험 비중 축소를 더 부추기고 있다고 입을 모은다.

PGIM 채권운용에의 그레그 피터스 매니저는 "지난 월요일(4월7일) 국채시장에서 벌어진 강력한 매도에 이어 8일에도 그 흐름이 일정부분 이어졌다는 사실은 시장 전체의 균열 양상을 상징적으로 보여준다"고 말했다.

osy75@newspim.com

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[단독] 日 여행객 'K-쌀' 사간다 [세종=뉴스핌] 이정아 기자 = 일본 여행객이 한국을 방문, 한국 쌀을 직접 구매해 들고 나가는 사례가 급증하고 있다. 일본 내 쌀값이 고공행진을 이어가는 가운데 '밥맛 좋은 한국 쌀'이 대체제로 급부상하면서 벌어지는 현상이다. 3일 <뉴스핌>이 입수한 자료에 따르면, 올해 1월부터 6월까지 상반기 동안 일본 여행객이 한국에서 직접 구매해 일본으로 들고 간 국산 쌀은 3만3694kg로 집계됐다. 일본은 지난 2018년부터 휴대식물 반출 시 수출국 검역증을 의무화한 나라로, 병해충과 기생식물 등 식물위생 문제에 매우 엄격하다. 특히 쌀처럼 가공되지 않은 곡류는 검역 과정이 매우 까다롭다. 그럼에도 불구하고 일본 여행객들의 한국산 쌀 열풍은 지속됐다. 지난해 한 해 동안 일본 여행객이 반출한 국산 쌀은 1310kg에 불과했지만, 올해는 상반기에만 무려 25배 이상 급증했다. 같은 기간(2024년 1~6월)으로 비교하면 작년 106kg에서 올해 3만3694kg로 약 318배 증가한 셈이다. 농식품부 관계자는 "일본 여행객들의 '쌀 쇼핑'이 열풍을 불면서 관련 문의가 급증했다"며 "한국쌀이 일본쌀에 비해 맛과 품질이 뒤떨어지지 않는다는 인식이 생기면서 반출되는 양도 많아지고 있다"고 설명했다. 쌀을 화물로 탁송하는 사례도 동반 상승했다. 올해 상반기 기준 화물검역을 통해 일본으로 수출된 국산 쌀은 43만1020kg에 달한다. 지난해 화물 검역 실적이 1.2kg에 그쳤던 것과 비교하면 폭증 상태다. 업계에서는 이번 흐름이 국산 쌀에 대한 일시적 특수로 끝나지 않고 국내에서 정체된 쌀 소비의 새로운 돌파구가 될 수 있을 것으로 내다보고 있다. 임정빈 서울대 농경제학과 교수는 "일본에서 쌀 가격이 두 배 이상 올랐으니 한국에 와서라도 쌀을 구매하는 여행객이 늘어난 것"이라고 짚었다. 이어 "다만 일본의 쌀 관세율이 매우 높기 때문에 한국 쌀의 가격만 보지는 않았을 것"이라며 "국산 쌀의 품질이 높기 때문에 이 부분에서도 합격점이 있을 것"이라고 평가했다. [영종도=뉴스핌] 윤창빈 기자 = 11일 오전 인천국제공항 제1터미널에 중국발 여행객들이 입국하고 있다. 2023.03.11 pangbin@newspim.com 정부 역시 이같은 수요에 대응해 일본 관광객을 대상으로 검역제도 안내·홍보에 나서기로 했다. 현재는 농림축산검역본부를 통한 사전신청, 수출검역, 식물검역증 발급, 일본 통관까지 최소 3단계 이상이 요구된다. 다만 한국 쌀을 일본으로 반출할 때 한국에서 식물검역증을 발급받아야 한다는 사실을 모르는 일본 관광객이 일본에 돌아가 쌀을 폐기하는 일이 생기면서 홍보의 필요성이 대두됐다. 농식품부 고위 관계자는 "지난달 오사카 엑스포 현장 방문을 계기로 일본 농림수산성과 예방할 기회가 주어졌는데 그 자리에서 쌀 검역 문제가 논의됐다"며 "한국 정부는 일본 여행객이 애써 한국 쌀을 구매한 뒤 일본으로 돌아가 폐기하는 일이 없도록 제도 홍보에 만전을 기하겠다"고 전했다. plum@newspim.com 2025-07-03 11:10
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