[서울=뉴스핌] 김승동 박미리 기자 = 신창재 교보생명 회장이 기업공개(IPO, 주식시장 상장)를 결정했지만 쉽지 않은 길에 들어섰다. 재무적투자자(FI)가 풋옵션(Put option·투자금 회수를 위한 지분 매수청구권)을 교보생명 법인이 아닌 신창재 회장 개인에게 행사했기 때문이다. 신 회장은 기업공개 여부와 상관없이 1조5000억~1조6000억원에 달하는 행사가를 FI들에게 돌려줘야할 처지다.

문제는 기업 공개로 자금을 끌어모아도 신 회장 개인이 풋옵션 행사가를 전부 마련할 가능성이 낮다는 거다. 최악의 경우 FI가 신 회장의 지분을 압류해 제3자에게 매각할 수도 있다.

교보생명은 11일 이사회를 열고 기업공개 안건을 결의했다. 교보생명은 이르면 내년 상반기에 기업공개를 마무리할 것으로 예상된다. 기업공개가 늦어지면 신 회장은 FI들이 행사한 풋옵션 자금을 마련할 가능성이 더 낮아지기 때문이다.

IB업계 한 관계자는 “10월에 행사한 풋옵션은 컴플라이언스, 투자심의 등 정식 절차를 거쳐 결정된 것”이라며 “교보생명 법인이 아닌 신창재 회장 개인에게 행사된 것”이라고 설명했다. 이어 “이번 기업공개 결정은 풋옵션 행사에 따른 자금 마련의 한 방편일 것”이라며 “서둘러 기업공개를 해도 FI들은 풋옵션 철회가 쉽지 않을 것”이라고 덧붙였다.

어피너티에쿼티파트너스, IMM프라이빗에쿼티, 베어링PEA, 싱가포르투자청(GIC)로 구성된 FI는 지난 2012년 대우인터내셔널이 보유하던 교보생명 지분 24%를 1조2054억원에 인수했다. 이때 2015년 9월까지 기업공개를 하지 않으면 교보생명의 대주주인 신 회장 개인에게 풋옵션을 행사할 수 있다는 조건을 걸었다. 또 풋옵션에는 원금과 일정 규모 이상의 수익을 보장한다는 내용 등이 포함됐다. 이 금액은 정확히 밝혀지지 않았지만 금리 수준을 감안하면 1조5000억~1조6000억원 정도로 추정된다. 

교보생명은 FI들의 엑시트(자금회수)를 위해 서둘러 기업공개를 진행할 수밖에 없는 상황이다. 문제는 현재 주식시장에서 생명보험업의 성장성을 높지 않게 보고 있다는 거다. 이에 기업공개를 한다고 해도 신 회장은 FI들의 풋옵션 행사가격을 맞추지 못할 수 있다. 이 경우 모자란 금액을 신 회장 개인이 해결해야 한다.

현재 공모가 등이 결정되지 않아 교보생명의 가치가 정확히 산정되지 않았지만, 시장에서는 5조원 이내로 분석한다. 신 회장의 지분(33.78%) 가치는 1조5000억원 가량이다.

신 회장이 꺼낼 수 있는 카드 중 마지막이 기업공개 후 보유 지분을 담보로 대출을 받는 거다. 이미 업계에서는 신 회장이 주식담보대출 가능성을 파악했다는 얘기도 들린다. 그러나 자금을 마련할 정도로 교보생명 가치와 담보인정비율(LTV)가 충분하지 않다는 게 업계의 분석이다.

법인인 교보생명이 나설 수도 없다. 교보생명이 FI의 자사주를 매입하면 ‘배임’ 문제가 발생할 수 있다. 신 회장 개인이 되사줘야 하는 걸 법인이 개입하는 것이기 때문이다.

신 회장 입장에서 최악의 가정으로 FI들이 대주주 지분을 압류할 수도 있다. 이 경우 교보생명 경영권이 제3자에게 매각될 수도 있는 거다.

업계 관계자는 “신창재 회장이 이러지도 저러지도 못하는 덫에 걸렸다”며 “오늘 이사회에서 기업공개 결정을 했다고 해도 FI들과 최대한 협의하는 방법을 찾을 가능성이 높다”고 말했다.

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