[뉴스핌=강필성 기자] NH투자증권 이윤상 애널리스트는 4일 서울반도체에 대해 “지난해 4/4분기 실적은 매출 1233억원, 영업이익 79억원으로 시장 기대치를 크게 하회했다”면서 “신규 제품 출시에 따른 경상개발비의 증가 및 지분법손실과 외환관련손실도 예상치를 상회했다”고 분석했다.
그는 이어 “올해 증가할 것으로 예상했던 휴대폰 부문의 매출이 감소하고 TV BLU 부문의 수익성 개선 속도가 기존 예상보다 더딜 것으로 판단된다”면서 “다만 LED TV BLU 부문에서 독자 조명 기술인 Acriche의 매출이 본격화된다는 점에서 높은 성장성과 수익성 개선 추세는 지속될 전망”이라고 덧붙였다.
이 애널리스트는 이날 서울반도체의 투자의견 ‘매수’를 유지하고, 목표주가를 5만8000원에서 5만4000원으로 하향조정했다.
다음은 보고서 주요내용.
- 실망스러운 숫자, 일시적인 요인이 큼
서울반도체의 2009년 4/4분기 실적은 매출액은 1233억원(QoQ -7%, YoY+59%), 영업이익 79억원(QoQ -62%, YoY 흑전), 영업이익률 6.4%(QoQ -9.5%p, YoY +30.7%p), 순이익 7억원(QoQ -95%, YoY 흑전)을 기록. 매출액은 예상치를 소폭 하회하였으나 이익 수준은 당사 예상치 및 시장 기대치를 크게 하회. 신규 제품 출시에 따른 경상개발비의 증가, 대규모 인력 충원 및 성과급 지급에 따라 판관비 규모가 예상치를 상회하였으며, 지분법손실과 외환관련손실도 예상치를 상회하였기 때문으로 추정.
- 2010년 전망 : LED TV와 조명을 중심으로 고성장세 지속
2010년 실적 전망을 일부 하향 조정. 전년 대비 증가할 것으로 예상했던 휴대폰 부문의 매출이 감소할 것으로 전망되며, TV BLU 부문의 수익성 개선 속도가 기존 예상보다 더딜 것으로 판단하기 때문. 하지만 LED TV BLU 부문에서 국내외 세트업체들에게 성공적으로 진입하였고 독자 조명 기술인 Acriche의 매출이 본격화된다는 점에서 높은 성장성과 수익성 개선 추세는 지속될 전망. 2010년 연간 실적은 매출액 7753억원(YoY +71%), 영업이익 1129억원(YoY+156%), 영업이익률 14.6%(YoY +4.9%p)를 예상.
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 5만4000원으로 하향
2010년 순이익 전망치를 7.8% 하향 조정함에 따라 목표주가를 기존 5만8000원에서 5만4000원으로 하향 조정. 목표주가는 2010년 예상 EPS에 기존과 같은 PER 33.7배를 적용. 2010년은 국내외 주요 TV 업체들과 글로벌 조명업체들을 통한 매출이 본격화되는 초기 국면이라는 판단. 다변화된 메이저 고객사 확보와 함께 선제적인 대규모 투자를 통해서 중장기적으로 가장 높은 성장세를 나타낼 LED 기업이 될 것이라는 점에서 매수 추천.
그는 이어 “올해 증가할 것으로 예상했던 휴대폰 부문의 매출이 감소하고 TV BLU 부문의 수익성 개선 속도가 기존 예상보다 더딜 것으로 판단된다”면서 “다만 LED TV BLU 부문에서 독자 조명 기술인 Acriche의 매출이 본격화된다는 점에서 높은 성장성과 수익성 개선 추세는 지속될 전망”이라고 덧붙였다.
이 애널리스트는 이날 서울반도체의 투자의견 ‘매수’를 유지하고, 목표주가를 5만8000원에서 5만4000원으로 하향조정했다.
다음은 보고서 주요내용.
- 실망스러운 숫자, 일시적인 요인이 큼
서울반도체의 2009년 4/4분기 실적은 매출액은 1233억원(QoQ -7%, YoY+59%), 영업이익 79억원(QoQ -62%, YoY 흑전), 영업이익률 6.4%(QoQ -9.5%p, YoY +30.7%p), 순이익 7억원(QoQ -95%, YoY 흑전)을 기록. 매출액은 예상치를 소폭 하회하였으나 이익 수준은 당사 예상치 및 시장 기대치를 크게 하회. 신규 제품 출시에 따른 경상개발비의 증가, 대규모 인력 충원 및 성과급 지급에 따라 판관비 규모가 예상치를 상회하였으며, 지분법손실과 외환관련손실도 예상치를 상회하였기 때문으로 추정.
- 2010년 전망 : LED TV와 조명을 중심으로 고성장세 지속
2010년 실적 전망을 일부 하향 조정. 전년 대비 증가할 것으로 예상했던 휴대폰 부문의 매출이 감소할 것으로 전망되며, TV BLU 부문의 수익성 개선 속도가 기존 예상보다 더딜 것으로 판단하기 때문. 하지만 LED TV BLU 부문에서 국내외 세트업체들에게 성공적으로 진입하였고 독자 조명 기술인 Acriche의 매출이 본격화된다는 점에서 높은 성장성과 수익성 개선 추세는 지속될 전망. 2010년 연간 실적은 매출액 7753억원(YoY +71%), 영업이익 1129억원(YoY+156%), 영업이익률 14.6%(YoY +4.9%p)를 예상.
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 5만4000원으로 하향
2010년 순이익 전망치를 7.8% 하향 조정함에 따라 목표주가를 기존 5만8000원에서 5만4000원으로 하향 조정. 목표주가는 2010년 예상 EPS에 기존과 같은 PER 33.7배를 적용. 2010년은 국내외 주요 TV 업체들과 글로벌 조명업체들을 통한 매출이 본격화되는 초기 국면이라는 판단. 다변화된 메이저 고객사 확보와 함께 선제적인 대규모 투자를 통해서 중장기적으로 가장 높은 성장세를 나타낼 LED 기업이 될 것이라는 점에서 매수 추천.