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양지환 대신증권 애널리스트는 5일 현대상선 관련 보고서에서 올해 3/4분기 현대상선의 실적은 '어닝서프라이즈' 수준이나, 해운시황 하락전망으로 목표주가를 2만9000원(-27.5%)으로 하향한다고 밝혔다.
목표주가를 하향조정하는 이유는 "1)컨테이너 및 건화물 해운시황의 침체로 인해 08년 4/4분기부터 실적감소가 불가피할 전망, 2) 3/4분기 어닝서프라이즈를 견인한 VLCC 시황 또한 09년 전망이 불투명, 3) 시황 하락 리스크를 반영하여 09년 실적전망을 하향조정했으며, 4)국내 및 Global 선사 대비 Valuation이 높아 투자 매력이 떨어지기 때문"이라고 양 애널리스트는 설명했다.
다음은 보고서 주요 내용.
▶ 투자의견 시장수익률 유지, 목표주가 29,000원으로 하향
현대상선에 대한 투자의견 시장수익률을 유지하며, 목표주가를 29,000원(-27.5%)으로 하향조정한다. 목표주가를 하향조정하는 이유는 1)컨테이너 및 건화물 해운시황의 침체로 인해 08년 4분기부터 실적감소가 불가피할 전망, 2)3분기 어닝서프라이즈를 견인한 VLCC 시황 또한 09년 전망이 불투명, 3)시황 하락 리스크를 반영하여 09년 실적전망을 하향조정하였으며, 4)국내 및 Global 선사 대비 Valuation이 높아 투자 매력이 떨어지기 때문이다. 목표주가 29,000원은 09년 예상 BPS 16,625에 Target PBR 1.6x를 적용한 값과, 09년 예상 EPS인 3,545원에 Target PER 9.0x를 적용한 값을 산술 평균한 가격이다.
▶ 3분기 실적 당사 예상을 상회한 Surprise 수준
현대상선의 08년 3분기 실적은 매출액 2조 2,694억원(+68.7% yoy), 영업이익 2,149억원(+129.6% yoy), 세전이익 -1,850억원(적자전환)을 기록하였다. 매출액과 영업이익 모두 당사 예상을 상회하는 실적을 기록하였다. 매출액 증가는 1)컨테이너사업부문에서 운임상승 및 수송물동량 증가에 따른 영향, 2)건화물 해운시황의 초호황세, 3)VLCC 시황의 강세 영향인 것으로 분석된다. 3분기 컨테이너수송량은 총 15.6% 증가한 728천FEU를 기록하였는데, 유럽 및 아시아항로에서 물동량이 크게 증가하였기 때문이다.
항로별 수송량은 미주 342.2천FEU(+4.4% yoy), 유럽 160.2천FEU(+15.6% yoy), 아시아 225.7천FEU(+37.8% yoy)를 기록하였다. 영업이익은 사업부문별로, 컨테이너 600억원, 건화물부문 650억, 탱커부문 900억원 수준을 기록하여 당사 예상을 크게 상회하였다. 특히 놀라운 부분은 1)컨테이너사업부문의 영업이익률이 4%대 초반을 기록, 2)탱커사업부의 영업이익률이 약 20%대를 달성한 것이다. 동사와 같은 NWA(New World Alliance)소속의 NOL의 3분기 컨테이너사업부문의 영업이익이 9백만불(-95% yoy), 영업이익률이 0.4%로 전년동기대비 9.9%p하락한 것과 비교할 때 놀라운 실적이라 판단된다. 2)또한 탱커사업부문은 3분기 WS(World Scale)이 200p이상으로 상승하는 시황 호전의 영향으로 영업이익이 큰 폭으로 증가한 것으로 판단된다.
목표주가를 하향조정하는 이유는 "1)컨테이너 및 건화물 해운시황의 침체로 인해 08년 4/4분기부터 실적감소가 불가피할 전망, 2) 3/4분기 어닝서프라이즈를 견인한 VLCC 시황 또한 09년 전망이 불투명, 3) 시황 하락 리스크를 반영하여 09년 실적전망을 하향조정했으며, 4)국내 및 Global 선사 대비 Valuation이 높아 투자 매력이 떨어지기 때문"이라고 양 애널리스트는 설명했다.
다음은 보고서 주요 내용.
▶ 투자의견 시장수익률 유지, 목표주가 29,000원으로 하향
현대상선에 대한 투자의견 시장수익률을 유지하며, 목표주가를 29,000원(-27.5%)으로 하향조정한다. 목표주가를 하향조정하는 이유는 1)컨테이너 및 건화물 해운시황의 침체로 인해 08년 4분기부터 실적감소가 불가피할 전망, 2)3분기 어닝서프라이즈를 견인한 VLCC 시황 또한 09년 전망이 불투명, 3)시황 하락 리스크를 반영하여 09년 실적전망을 하향조정하였으며, 4)국내 및 Global 선사 대비 Valuation이 높아 투자 매력이 떨어지기 때문이다. 목표주가 29,000원은 09년 예상 BPS 16,625에 Target PBR 1.6x를 적용한 값과, 09년 예상 EPS인 3,545원에 Target PER 9.0x를 적용한 값을 산술 평균한 가격이다.
▶ 3분기 실적 당사 예상을 상회한 Surprise 수준
현대상선의 08년 3분기 실적은 매출액 2조 2,694억원(+68.7% yoy), 영업이익 2,149억원(+129.6% yoy), 세전이익 -1,850억원(적자전환)을 기록하였다. 매출액과 영업이익 모두 당사 예상을 상회하는 실적을 기록하였다. 매출액 증가는 1)컨테이너사업부문에서 운임상승 및 수송물동량 증가에 따른 영향, 2)건화물 해운시황의 초호황세, 3)VLCC 시황의 강세 영향인 것으로 분석된다. 3분기 컨테이너수송량은 총 15.6% 증가한 728천FEU를 기록하였는데, 유럽 및 아시아항로에서 물동량이 크게 증가하였기 때문이다.
항로별 수송량은 미주 342.2천FEU(+4.4% yoy), 유럽 160.2천FEU(+15.6% yoy), 아시아 225.7천FEU(+37.8% yoy)를 기록하였다. 영업이익은 사업부문별로, 컨테이너 600억원, 건화물부문 650억, 탱커부문 900억원 수준을 기록하여 당사 예상을 크게 상회하였다. 특히 놀라운 부분은 1)컨테이너사업부문의 영업이익률이 4%대 초반을 기록, 2)탱커사업부의 영업이익률이 약 20%대를 달성한 것이다. 동사와 같은 NWA(New World Alliance)소속의 NOL의 3분기 컨테이너사업부문의 영업이익이 9백만불(-95% yoy), 영업이익률이 0.4%로 전년동기대비 9.9%p하락한 것과 비교할 때 놀라운 실적이라 판단된다. 2)또한 탱커사업부문은 3분기 WS(World Scale)이 200p이상으로 상승하는 시황 호전의 영향으로 영업이익이 큰 폭으로 증가한 것으로 판단된다.
