[GAM]중국의 끈적한 D압력① 몸푸는 인민은행

기사입력 : 2023년12월11일 16:14

최종수정 : 2023년12월11일 16:18

CPI 상승률 석달만에 마이너스 전환

이 기사는 11월 9일 오후 2시42분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = 중국 경제가 석달만에 다시 디플레이션 늪에 빠졌다. 빈약한 대내외 수요로 매출이 부진하자 생산자와 판매자 모두 제품 가격을 낮춰 대응했다. 기업들의 마진 압박이 계속 우려되는 상황이다.

끈적한 디플레이션 압력에 맞서, 그리고 급증하는 지방채와 국채 공급물량의 원활한 소화를 위해 인민은행이 등판해야 할 필요성은 커지고 있다.

일부 큰손들은 재정부양 강도를 끌어올린 당국 조치에 고무돼 전술적 기회를 엿보고 있지만, 구조적 성장둔화 압력을 우려하며 중국자산에 대한 비중 확대를 꺼리는 이들도 적지 않다.

1. 다시 전면 디플레이션

11월9일 중국 통계국에 따르면 10월 소비자물가(CPI)는 전년동월비 0.2% 하락, 시장 예상(-0.1%)을 밑돌았다. 헤드라인 CPI 상승률이 다시 마이너스로 돌아선 것은 불과 석달만이다. 전월비로도 0.1% 하락해 석달째 이어졌던 전월비 물가 오름세가 멈췄다. 한달 새 내부 수요가 그만큼 약해졌다는 이야기다.

식료품 가격이 전년동월비 4% 내려 전월의 마이너스 3.2%에서 하락폭이 확대됐다. 돈육 가격이 30.1% 급락한 탓이다. CPI 품목 바스켓에서 식품을 제외한, 비식료품 가격의 상승률은 0.7%를 기록해 전월 수준을 유지했다.

식료품과 에너지를 제외한 근원 CPI는 전년동월비 0.6% 상승에 그치며 석달째 유지됐던 0.8%선이 무너졌다. 중국의 기저물가 흐름이 지난 6월 이후 가장 약해졌음을 보여준다.

중국 소비자물가 동향. 헤드라인 CPI 상승률, 근원 CPI 상승률, 식료품 가격 상승률, 비식료품 가격 상승률. [출처=중국 통계국]

제조업의 디플레이션 압력은 넉달만에 심화했다.

지난달 중국의 생산자물가는 전년동월비 2.6% 하락해 13개월 연속 마이너스 흐름을 이어갔다. 지난 6월을 바닥으로 하락폭을 축소해나가던 흐름이 멈추고 넉달만에 다시 마이너스폭을 확대했다. 그나마 위안거리는 시장 예상(-2.7%)보다는 낙폭이 덜했다는 정도. 전월비로는 보합(0%)에 그쳐 9월치(m/m +0.4%)에 많이 못미쳤다.

중국의 PPI는 크게 생산재료(生产资料) 출하가격과 생활재료(生活资料: 소비재료) 출하가격으로 나뉜다. 생산재료 출하가격은 전년동월비 3% 하락해 전월 수준을 유지했지만, 생활재료 출하가격은 0.9% 하락해 전월의 마이너스 0.3%에서 낙폭이 커졌다.

중국 생산자물가 동향. 헤드라인 PPI 상승률, 생산재료 PPI 상승률, 생활재료 PPI 상승률. [출처=중국 통계국]

생산재료 PPI를 구성하는 3개 섹터 중에선 가공 섹터의 디플레 압력이 재차 두드러졌다. ▲광업(채굴:采掘)섹터 출하가격은 6.2%(y/y) 하락해 전월의 마이너스 7.4%에서 낙폭이 줄었고 원재료(原材料)섹터 역시 전월 마이너스 2.8%에서 마이너스 2.3%로 하락폭이 축소됐지만, 가공(加工)섹터의 경우 3% 하락해 전월의 마이너스 2.8%에서 낙폭이 확대됐다.

이는 광공업 전반의 마진 개선이 정체된 가운데(가격 결정력 저하와 마진 압박이 지속되는 가운데) 다운스트림 쪽의 부침이 다시 부각되고 있음을 의미한다. 마진이 계속 박해져 있는 상황에서는 기업들이 자금을 끌어다 신사업 투자나 설비 증설에 나서는 게 어려워진다.

중국 생산재료 PPI의 세부 동향 [출처=중국 통계국]

2. 인민은행 등판 필요성

물가가 오르지 못하고 하락하는 것은 수요가 잠재 공급 능력에 못미친다는 의미로, 이 경우 정책당국의 교과서적 대응은 총수요 진작이다. 통화정책 관점에서 물가 하락은 중앙은행 정책기조가 여전히 균형 수준 위에 머물러 있음을 의미하기에 추가 완화의 필요성을 가리킨다.

물론 작금의 중국 상황은 금리가 너무 높아 문제라기보다 위축된 소비심리와 가라앉은 자금수요(투자수요) 자체가 문제지만 디플레이션 압력이 장기화할 위험이 커지는 상황에선 인민은행 역시 뭐라도 더 해야 한다 - 정책조합의 극대화를 위해 추가 완화조치로 정부의 재정부양에 보조를 맞춰야 한다.

은행 시스템 내 유동성 관리 측면에서도 인민은행이 등판해야 할 필요성은 커지고 있다.

지난달말(10월 31일) 중국 단기자금 시장에서는 하루짜리 레포 금리가 장중 한때 50%까지 치솟았는데, 기업들의 월말 자금 수요와 은행들의 지준 충족 수요와 함께 정부쪽 채권 발행이 몰리면서 머니마켓 유동성이 크게 위축된 탓이다.

지방정부의 재융자용(LGFV 차환용) 지방채 발행 물량과 중앙정부 추경(국채 1조위안 추가발행)에 따른 국채 발행 물량이 계속 대기중이라 머니마켓 유동성 압박은 이달말 되풀이될 가능성이 상당하다. 더구나 이번달 만기 도래하는 MLF 자금 규모는 연중 최대다.

인민은행이 지준율을 더 낮춰(그리고 대규모 MLF 공급을 통해) 은행 시스템내 유동성을 늘려줘야 할 필요성, 경기 진작에 힘을 보태기 위해 추가 금리인하를 고민해야할 필요성이 여전하다.

인민은행의 MLF 오퍼레이션 및 MLF 만기도래 현황 [사진=블룸버그]

osy75@newspim.com

사진

추경호 체포동의안 본회의 통과 [서울=뉴스핌] 이바름 기자 = 12.3 비상계엄 당시 국민의힘 의원들의 계엄해제 표결을 방해한 의혹을 받는 추경호 국민의힘 의원에 대한 체포동의안이 27일 여당 주도로 국회 본회의를 통과했다. 국회는 이날 본회의를 열고 '국회의원(추경호) 체포동의안'을 상정해 표결을 진행했다. 투표 결과 재석 180인 가운데 찬성 172표, 반대 4표, 기권 2표, 무 2표로 가결됐다. 불체포특권이 있는 현역 국회의원에 대한 체포동의안은 재적 의원 과반 출석에 출석 의원 과반 찬성이 가결 조건이다. [서울=뉴스핌] 윤창빈 기자 = 추경호 국민의힘 의원이 27일 서울 여의도 국회에서 열린 본회의에서 본인의 체포동의안에 대한 신상발언을 마치고 나서며 동료 의원들의 격려를 받고 있다. 2025.11.27 pangbin@newspim.com 국민의힘 의원들은 표결에 반발하며 표결에 참여하지 않고 본회의장에서 퇴장했다. 이들은 로텐더홀에서 정부여당 및 특검 규탄대회를 벌였다. 신동욱 국민의힘 최고위원은 규탄대회에서 "우리가 추경호"라며 "반드시 싸워서 심판해야 한다"고 말했다. 추 의원은 지난해 12월3일 윤석열 전 대통령이 비상계엄을 선포했을 당시 국민의힘 원내대표로서 의원총회 장소를 국회와 당사 등으로 여러 차례 바꿔 국민의힘 의원들의 계엄해제 표결 참여를 방해했다는 의혹을 받고 있다. 내란 특별검사(조은석 특검팀)은 지난 3일 추 의원에 대해 내란중요임무종사 혐의로 구속영장을 청구했다. 법무부는 이틀 뒤인 5일 국회에 체포동의요청서를 제출했으며, 13일 국회 본회의에 보고됐다. 국회가 동의함에 따라 법원은 조만간 추 의원에 대한 구속 전 피의자 심문(영장실질심사)을 실시한다. 결과에 따라 추 의원의 구속 여부가 결정된다. 추 의원은 투표 전 신상발언 기회를 얻어 특검 수사는 정치탄압이라고 주장했다. 추 의원은 "특검은 제가 언제 누구와 계엄에 공모, 가담했는지 어떠한 증거도 제시하지 못하면서 영장을 창작했다"며 "특검은 계엄 공모를 입증하지도, 표결을 방해받았다는 의원을 특정하지도 못했다"고 강조했다. right@newspim.com 2025-11-27 15:41

사진

영국계 단타, 11월에만 5조 팔았다 [서울=뉴스핌] 이나영 기자= 연중 고점을 기록한 코스피가 11월 들어 조정을 받는 가운데, 외국인 매도세를 주도한 주체는 영국계 자금으로 나타났다. 9~10월 단기 매수세로 코스피를 4000선 위로 끌어올렸던 영국계 투자자들은 이달 들어 약 5조원 규모의 주식을 순매도하며 수급 전환의 중심에 섰다. 금융감독원과 한국거래소 자료를 종합하면, 영국계 자금은 상반기까지는 관망세를 보이다가 9월부터 순매수로 전환해 지수 급등을 견인했다. 그러나 11월 들어 매도세로 돌아서며 단기간에 코스피를 다시 4000선 아래로 밀어냈다. 전문가들은 이를 투자 이탈보다는 업종 재배치·수익 실현·헤지 전략 등 다층적 조정 흐름으로 해석하고 있다. ◆ 영국계, 활발한 거래에도 낮은 보유 비중…'단타 성향' 뚜렷 27일 한국거래소에 따르면, 영국계 투자자는 이달 1일부터 24일까지 코스피와 코스닥 시장에서 총 4조9900억원을 순매도했다. 같은 기간 외국인 전체 순매도 금액은 13조5328억원으로, 영국계 자금이 차지하는 비중은 36.9%에 달한다. 이는 지난 10월 영국계가 2조4000억원을 순매수하며 전체 외국인 순매수(4조2050억원)의 절반 이상을 견인했던 흐름과는 대조적이다. 영국계 자금은 올해 외국인 매매에서 가장 활발한 움직임을 보였다. 지난 1~8월 유가증권시장에서 영국계 투자자는 총 557조원 규모(매수 273조9270억원, 매도 283조730억원)를 거래하며 외국인 전체 거래액의 44.7%를 차지했다. 국적별 기준으로는 거래 비중 1위였지만, 보유 비중은 10%대 초반에 머무는 등 높은 회전율이 특징적이다. 이는 중·단기 차익 실현에 집중하는 유동적 자금 특성을 드러낸다는 분석이다. 실제 영국계 자금은 9월 2조2000억원, 10월 2조4000억원 등 두 달간 총 4조6000억원어치를 순매수하며 국내 증시 랠리를 이끌었다. 이 기간 외국인 전체 순매수의 상당 부분을 담당했고, 코스피는 9월 말 3424포인트에서 10월 말 4107포인트까지 약 20% 급등했다. 이후 이달 3일에는 장중 사상 최고치인 4221.87포인트를 기록했다. 당시 외국인의 현·선물 동반 매수가 지수 상승을 뒷받침했고, 거래 비중에서도 영국계 영향력은 두드러졌다. 하지만 11월 들어 매도세로 돌아서면서 코스피는 한 달 새 300포인트 넘게 밀리며, 전날(26일) 기준 3960.87로 마감했다. ◆ 수익 실현 흐름 속 업종·자산군 재배치 뚜렷…"ETF 투자도 변화 감지" 코스피 4000선을 끌어올렸던 외국인 수급이 11월 들어 주춤하면서, 이번 수급 전환의 배경에는 반도체 중심의 차익 실현과 업종 간 포트폴리오 조정이 복합적으로 작용한 것으로 풀이된다. 실제로 외국인 자금은 특정 업종에서 수익을 실현한 뒤, 해외 자산이나 새로운 산업군으로 비중을 재조정하는 흐름을 보였다. 이 같은 변화는 상장지수펀드(ETF) 매매에서도 뚜렷하게 나타났다. 코스콤 ETF체크에 따르면 최근 일주일간 외국인이 가장 많이 순매수한 상품은 'KODEX 레버리지'(93억8000만원)였고, 이어 'TIGER 미국필라델피아반도체나스닥'(64억2000만원), 'TIGER 차이나항셍테크'(64억원), 'TIGER 차이나전기차SOLACTIVE'(55억200만원) 등이 뒤를 이었다. 순매수 상위 10개 ETF 중 절반이 중국 테크 및 미국 증시 관련 상품으로 구성돼 외국인 자금의 관심이 해외 주요 지수로 이동한 모습이다. 반면 외국인은 국내 주식형 ETF를 중심으로 대규모 매도에 나섰다. 같은 기간, 'TIGER 2차전지TOP10'(-79억원), 'TIGER200선물레버리지'(-68억원), 'KODEX AI반도체'(-56억9000만원) 등이 외국인 순매도 상위에 올랐으며, 상위 10개 가운데 9개가 국내 ETF였다. 개별 종목에서도 자금 재배치 흐름 뚜렷하게 나타났다. 이달 1~25일 외국인 순매도 상위 종목에는 SK하이닉스, 삼성전자, 두산에너빌리티, KB금융, NAVER, 한화오션 등이 포함됐다. 반면 셀트리온, 이수페타시스, LG 씨엔에스, SK바이오팜 등이 외국인 순매수 상위권을 차지했다. 전통 반도체주에서 인프라, 바이오, AI 관련 종목으로 수급이 분산되는 모습이다. 시장에서는 이 같은 움직임을 외국인 자금의 '이탈'이라기보다는 전략적 '재편'으로 해석하고 있다. 현물 매도를 통해 일부 비중을 축소하는 동시에, 선물·옵션을 활용한 헤지 전략이나 국채 등 대체 자산으로의 분산 투자가 병행되고 있다는 분석이다. 전문가들은 이러한 흐름이 외국인 자금의 유출보다는 포트폴리오 조정 과정의 일환으로 볼 수 있다고 보고 있다. 김석환 미래에셋증권 연구원은 "반도체 업종의 내년 이익 전망치가 빠르게 상향되고 있어 외국인 수급이 재개될 여지가 충분하다"며 "외국인 유입에 기반한 증시 상승 기대는 여전히 유효하다"고 분석했다. 이상현 메리츠증권 센터장은 "코스피 4000 돌파는 단기 유동성이 아니라 기업 실적이 만들어낸 구조적 상승이었다"며 "현재 조정은 큰 흐름이 끝났다는 신호가 아니라 다음 단계 상승을 위한 숨 고르기 성격이 강하다"고 강조했다. nylee54@newspim.com 2025-11-27 08:20