[주식고수] 한준일 한투운용 "NFT·메타버스 진정한 승자는 메모리섹터"

기사입력 : 2021년11월23일 10:00

최종수정 : 2021년11월23일 10:00

성장, 밸류에이션 동시 고려하는 GARP스타일 운용
"리밸런싱 시점 도래...수급 위축은 저가매수 기회"
"대형주 부진, 공급망 차질+더딘 트렌드 변화 적응 속도에 기인"
"내년 유동성 회수 문제 부각...지수반등 어려울 것"

[편집자] 이 기사는 11월 22일 오후 5시10분 AI가 분석하는 투자서비스 '뉴스핌 라씨로'에 먼저 출고됐습니다.

[서울=뉴스핌] 백지현 기자 = "유동성이 축소되기 시작하면 우선적으로 이머징 마켓(EM)에서 자금 유출이 불가피합니다. 하지만 수급을 두려워하는 건 어리석은 일입니다. 오히려 좋은 기업을 싸게 살 수 있는 기회로 봐야 합니다."

한준일 한국투자신탁운용 주식운용부 팀장은 칸서스자산운용 6년, 한국투자신탁운용에서 9년 총 15년간 펀드매니저로 활약해왔다. 현재 한국투자신탁운용에서 공모펀드인 '한국의힘'과 기관 사모펀드를 운용 중이다.

[서울=뉴스핌] 최상수 기자 = 한준일 한국투자신탁운용 주식운용본부 팀장이 18일 서울 여의도 한국투자신탁운용에서 뉴스핌과 인터뷰에 앞서 포즈를 취하고 있다. 2021.11.18 kilroy023@newspim.com

◆"유동성 확장 국면 속 리밸런싱 불가피...저가매수 기회로 활용해야"

한 팀장은 성장과 밸류에이션을 동시에 고려하는 GARP(Growth at reasonable plrice) 스타일을 추구한다. 그는 "특정 업종이나 테마에 집중하기보단 우수한 재무구조 하에서 장기적으로 안정적 성장이 가능하나 저평가 된 종목은 업종과 상관없이 편입한다"며 "작년부터 올해까지 순수 성장주의 밸류에이션이 많이 올랐지만 제 스킴에는 비싸다고 판단해 담지 않았다. 그러다보니 절대 수익률은 양호했지만 벤치마크 대비로는 부진했다"고 전했다.

한 팀장은 단순히 PER, PBR 지표로 밸류에이션을 가늠하는 건 지양한다. "한 기업의 PER이 5배라도 향후 3년간 매출성장이 GDP 성장률보다 안 나온다고 전망되면 결코 싼게 아니다. 마찬가지로 PER이 50~60배에 달해도 향후 30%, 40%씩 성장하다면 저평가된 주식이다. 밸류에이션은 상대적이라는 점을 기억해야 한다."

투자아이디어는 주로 고전적인 방식으로 얻는다고 한다. 그는 "뉴스나 책도 많이 보지만 개인적으로 트렌드에서 인사이트를 얻는 능력은 약하다고 판단한다. 그래서 제 나름의 방법을 찾아낸 게 공시나 기업분석보고서를 열심히 보고 끊임없이 전망을 검토해보는 것이다. 보고서에 나타나는 실적 숫자가 타당한데 밸류에이션이 너무 싸다고 판단되면 확신을 갖고 투자한다. 펀더멘탈에 크게 변화가 없다면 주가변동에 따라 포트폴리오를 바꾸지 않는다"고 전했다.

15년간 시장을 지켜봐온 한 팀장은 최근 대형주가 중소형주에 비해 부진한 시장 상황에 대해 '공급망 차질에 따른 영향 차이'과 '트렌드 변화에 따른 적응능력 차이'를 주요 원인으로 꼽았다. 그는 "올 상반기 공급망 차질문제가 갑작스럽게 터지면서 원재료 가격이 많이 오르면서 제조업종이 타격을 받았다. 시장에서는 이를 실적추정에 반영하지 못했다. 반면, 원재료 상승 영향을 받지 않거나 비교적 덜 받는 중소형주나 엔터, 콘텐츠 분야는 상대적으로 실적 모멘텀이 좋았다. 특히 엔터 부문은 리오프닝으로 공연을 재개할 수 있어 수혜를 받을 것이란 기대감도 반영됐다"고 말했다.

이어 "또 다른 원인은 산업적 변화다. 블록체인, 메타버스가 하나의 커다란 산업적 구조변화로 나타났다. 중소형주는 트렌트에 적응을 빨리 하고 사업에 적용하기 쉽기 때문에 관심을 많이 받은 반면, 대형주는 산업변화가 있더라도 투자리스크 등이 있어 빨리 적응하지 못해 관심에서 소외됐다"고 했다.

최근 수급이 약해진 원인에 대해선 리밸런싱 시점이 도래했기 때문이라고 했다. 그는 현재 수급이 좋지 않은 이유는 세 가지로 구분했다. 첫째, 유동성 확장국면이 이제 거의 종료되고 있다는 점이다. 팬데믹라는 특수상황에서 각국 중앙은행이 돈을 무제한으로 풀었지만 11월부터 미국에서 테이퍼링을 시작됐고 금리 인상 시점에 대한 설왕설래가 이어지고 있다는 것. 유동성 확장속도가 느려지면 가장 먼저 타격받는 곳은 EM이라고 했다. 외국인들이 돈을 빼는 가장 큰 이유다. 두 번째는 차익실현 욕구가 커졌다는 점을 들었다. 주가가 많이 뛰면서 이제 덜 오른 자산으로 갈아타거나 현금을 마련하려고 한다는 것. 끝으로 대형주 실적 전망이 좋지 않다는 점을 꼽았다. 앞서 언급했듯 공급망 차질로 실적 하향조정이 불가피해지면서 신규 자금 유입을 기대하기 어려워졌다고 했다.

따라서 내년에도 수급 개선이 불투명한 가운데 지수 반등이 쉽지 않을 것으로 봤다. 그는 "코로나 이슈가 끝나가면 유동성 회수문제가 부각된다. 기관투자자 입장에선 시장의 가장 큰 동력이었던 유동성이 더 이상 확장되지 않는다고 하면 보수적으로 볼 수밖에 없다. 또 밸류에이션 부담도 상당하다. 국내기업 밸류에이션이 싸다고 하는데 전통산업의 극도로 저평가돼 있기 때문이지 성장사업만 놓고보면 나스닥보다 오히려 비싸다. 밸류에이션 부담도 증시 하방압력으로 존재한다"고 설명했다.

이에 투자자들은 겁먹지 말고 저가매수에 기회로 삼을 것을 강조했다. "수급에 의한 요인으로 주가가 조정을 받는다. 펀더멘탈이 개선되고 있는 회사들이 있다. 오히려 수급이 빠졌을 때 좋은 회사들을 살 수 있는 찬스가 온다. 수급을 두려워하는건 어리석다. 좋은 기회로 활용할 수 있는 시점이기 때문이다."

◆ "NFT·메타버스 열풍 속 진정한 승자는 메모리"

한편, 최근 증시를 뒤흔드는 블록체인, 메타버스 열풍에 대해 한 팀장은 "테마가 아닌 산업트렌드의 중대한 변화"라고 표현했다. 이러한 흐름 속 메모리 업종을 눈여겨 볼 필요가 있다고 조언했다.

"메타버스, 블록체인을 활용한 비즈니스 모델이 바뀌는 것에 대해 긍정적으로 보고 있다. 그러나 우리나라에서만 5만개, 동남아 몇 십만개, 미국에선 몇 백만개 기업이 메타버스, 블록체인 사업을 한다. 과연 누가 살아남아서 돈을 벌거냐는 확률적으로 가늠하기 어렵다. 관련 분야에 인사이트가 있다면 선점하는 기업을 찾아서 투자하면 된다. 하지만 그렇지 않다면 명확한 사실에 베팅을 해야한다. 특히 메타버스와 블록체인은 데이터 소요량이 대폭 확대되는데 그럴 경우 메모리 섹터가 수혜를 가장 많이 받을 수 있는 업종 중 하나다."

그가 메모리 업종을 추천하는 이유는 바로 공급 부족 현상 때문이다. 그는 "현재 메모리 업종은 PC와 스마트폰 수요가 좋지 않고 공급망 차질 문제도 있기 때문에 내년 1분기까지 가격 하락 우려가 있다. 그러나 현재의 공급 수준과 향후 수요 전망을 감안 시 1년 내 반전될 것으로 보인다"고 전했다.

이어 "메타버스나 NFT 등 가상의 투자는 시간이 오래 걸리지 않는다. 그러나 기술을 구현하기 위한 물리적 투자는 시간이 걸린다. 메모리는 바로 물리적 투자에 해당한다. 여태 미세화작업으로 한 웨이퍼당 단위생산량을 늘려왔는데 한계에 도달했다. 이제 미세화가 한계에 도달해 공급 증가율이 늘어나는데 한계가 있다. 언젠가 메타버스가 자리잡히면서 데이터 수요가 기하급수적으로 늘 때 공급이 이를 쫓아가지 못하면서 상상도 못할 수급상황이 벌어질 수 있다"고 예상했다.

lovus23@newspim.com

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"주담대 6억 이상은 안됩니다" [서울=뉴스핌] 전미옥 기자 = 이재명 정부가 출범 약 한 달 만에 초고강도 부동산 대출 규제 정책을 내놓은 가운데 수도권 집값 상승세에 제동이 걸릴지 주목된다. 가계 대출 총량을 절반으로 확 조이고 수도권 주택담보대출(주담대) 한도를 6억원으로 일괄 제한하는 방향이다. 금융위원회가 지난 27일 관계기관 합동 '긴급 가계부채 점검회의'를 열고 대출 규제를 골자로 한 수도권 중심의 가계부채 관리 강화 방안에 따르면 지난 28일부터 총액 한도가 없는 주담대를 수도권과 규제지역(서울 강남·서초·송파·용산구)에 한해 최대 6억원으로 제한된다. 고가 주택 구입에 대출을 활용하는 것을 막기 위한 조치다. 서울 시내 한 시중은행 창구 모습. [사진= 뉴스핌DB] 다주택자에 대한 신규 주담대는 주택담보대출비율(LTV) 0%를 적용해 전면 금지하며 1주택자 갈아타기 주담대 규제도 강화된다. 기존에는 보유 주택을 2년 이내 처분하기로 약정하면 주담대를 받을 수 있었지만 앞으로는 6개월로 처분 기간이 줄었다. 위반 시에는 대출금 즉시 회수되고 향후 3년간 주택 관련 대출이 제한된다. 생애 최초 주택구입 목적의 LTV도 기존 80%에서 70%로 줄어든다. LTV는 자산 담보가치에 대한 대출 비율을 뜻한다. 7월부터는 금융권 자체 대출과 정책대출의 총량 목표를 당초 계획 대비 50% 수준으로 감축하며 정책 대출은 연간 공급 계획 대비 25% 줄인다. 은행의 대출 가능 총량이 줄어드는 것이다. 당초 7월 시행 예정이었던 스트레스 DSR(총부채상환비율) 3단계 조치에 이어 이번 초강도 대출규제가 중첩되면서 주택 구매를 위한 대출문턱은 더 높아지게 된다. 예컨대 스트레스 DSR 3단계만 적용 시 연봉 1억원 직장인이 만기 30년, 원리금균등상환, 대출금리 4%의 조건으로 수도권 지역에서 생애 최초 주택구입 목적의 변동 주택대출을 받을 때 대출한도는 5억8700만원으로 기존 2단계 대비 2000만원가량 줄어든다. 또 수도권 가산금리 1.5%P가 더해져 금리는 5.5%가 적용된다. 여기에 7월부터 시행하는 정부의 고강도 대출 정책인 '가계대출 관리 강화 방안'이 더해지면서 대출한도는 이보다 더 줄어들 전망이다. 하반기 가계대출 총량 목표가 기존 대비 50%가량 줄면 은행들은 대출한도를 추가로 10~30% 감액할 것으로 예상된다. LTV도 기존 80%에서 70%로 줄기 때문에 집값에 따른 대출금도 축소된다. 또 총량 소진 시 대출 자체가 거절될 수 있다. 연봉 1억원 이상 고소득자들의 주택구매도 어려워진다. 수도권 주담대 대출의 최대한도가 6억원으로 일괄 제한되기 때문이다. 더욱이 실제 대출금액은 6억원 한도 내에서 LTV(담보인정비율), DTI(총부채상환비율), DSR(총부채원리금상환비율) 비율 등에 따라 조정된다. 이번 규제는 토요일인 지난 28일부터 시행이 본격화됐다. 발표 당일인 27일까지 금융회사가 전산상 등록을 통해 대출 신청접수를 완료하거나 주택 매매계약을 체결, 계약금을 이미 납부한 경우 종전규정이 적용된다. 정부가 초고강도 규제에 나선 이유는 과열된 부동산 열풍 및 가계대출 때문이다. 5대 시중은행(KB국민·신한·하나·우리·NH농협은행)의 이달 들어 지난 19일까지 가계대출 잔액은 전월 말 대비 4조 원 늘어난 752조 749억원을 기록했다. 영업일당 3328억 원이 늘어난 것으로 지난해 8월 영업일당 평균 4584억원이 늘어난 이후로 가장 큰 폭의 증가세다. 정부는 이번 규제로 올해 하반기 10조원, 연간으로는 20조원 가량의 가계대출이 줄어들 것으로 내다봤다. 최근 과열된 부동산 열기를 잠재울 수 있을지 주목된다. 일각에선 강도 높은 대출 규제로 인해 청년들의 주택 구매 여력을 제한하는 것 아니냐는 우려도 나온다. 2030세대 무주택자의 '주거 사다리'가 흔들릴 수 있다는 지적이다. romeok@newspim.com 2025-06-29 08:00