[뉴스핌 라씨로] IPO 나선 현대엔지, 10조 밸류 가능할까...여의도 투심 '고평가' 무게

기사입력 : 2021년04월15일 12:17

최종수정 : 2021년04월15일 12:17

"피어그룹 대비 고평가...삼성엔지 등 피어그룹 재평가 가능성도"

[편집자] 이 기사는 4월 15일 오전 10시17분 AI가 분석하는 투자서비스 '뉴스핌 라씨로'에 먼저 출고됐습니다.

[서울=뉴스핌] 김양섭 기자 = 기업공개(IPO) 대어인 현대엔지니어링이 상장 절차에 본격 착수했다. '10조원 몸값'이 거론되는 가운데 고평가 논란에 무게가 실린다. 다만 이번 상장 추진은 현대차그룹 지배구조에서 비교적 하단에 위치해 있음에도 정의선 회장 지분 등 지배구조 개편과 맞물려 시장 관심이 높아지고 있다.

◆ 장외시장 시총 8.3조...PER 47배 '고평가'

15일 금융투자자업계 따르면 장외시장('증권플러스 비상장' 기준)에서 현대엔지니어링 시가총액은 8조3000억원에 달한다.

이 같은 시가총액과 지난 해 실적을 비교해 주가수익배율(PER)을 구해보면 47배에 달한다. IPO 타깃인 10조원이면 PER은 57배로 높아진다. PER은 주당 가격을 주당순이익(EPS)으로 나눈 수치로, 기업의 주가가 EPS의 몇 배인지를 나타내는 대표적인 수익성 투자 지표다.

현재 대형 건설사의 PER이 대부분 10배 이하에서 거래되는 것을 감안하면 상당한 고평가다. 사업군이 가장 유사한 피어그룹(Peer Group·비교대상 동종기업)인 삼성엔지니어링도 10배 수준.

이 같은 상황에 대해 라진성 KTB투자증권 연구원은 3가지 시나리오를 예상했다. ▲건설업황이 회복세로 접어들면서 멀티플이 상향되고 있지만, 회사에서 생각하는 수준의 기업가치를 평가받지 못할 경우 상장 철회 ▲8~10조원의 기업가치를 평가받기 위해 미래 성장성이 기대되는 기업 및 사업부 합병 등 비전 및 중장기 사업 전략 제시 ▲시장에서 건설업종에 해당하는 기업가치 수준으로 상장 등이다.

현재 피어그룹 상장사들이 주식시장에 거래되는 가격을 감안하면 받아들이기 어려운 고평가란 의미다. 이에 현대차그룹이 현대엔지니어링 IPO 타깃을 8~10조원 수준으로 잡고 있다고 가정한다면 오히려 상장 과정에서 피어그룹들의 재평가 기회가 될 수도 있다는 해석도 나온다.

라 연구원은 "현대엔지니어링이 어떤 전략을 들고 IPO 시장에 진입할지 지켜봐야겠지만, 기본적으로 현대차그룹 지배구조 개편과 맞물려 있고, 상향된 적정 기업가치에 대한 뉴스들이 지속적으로 노출되면서 시장의 관심과 수급이 이동할 수 있다는 점을 감안하면, '현대건설'에 관심을 가질 필요가 있다"고 했다. 현대건설은 현대엔지니어링의 대주주(38.62%)이면서, 올해 하반기부터 의미있는 실적 개선이 가능할 것으로 예상되기 때문에 자회사 상장이 투자심리 개선이 하나의 모멘텀으로 작용할 가능성이 있다는 평가다. 현대엔지어링과의 '키맞추기' 평가에 따라 자연스럽게 삼성엔지니링에 대해서도 재평가 기대감이 있다고 진단했다.

현대엔지니어링의 작년 연결 기준 실적은 매출 7조1884억원, 영업이익 2587억원, 당기순이익 1739억원이다. 유안타증권은 현대건설의 실적 추정을 하면서 연결로 잡히는 현대엔지니어링의 매출과 영업이익을 각각 7조4290억원, 3140억원으로 전망하고 있다. 약 20% 수준의 이익 성장률을 보일 것으로 예상했는데, 이렇다고 하더라고 현재의 고평가 논란이 해소되는 수준은 아니다.

◆ "지배구조 개편 신호탄"...현물출자 양도세 과세이연 특례 '올해까지'

현대엔지니어링의 상장 준비 작업을 지배구조 개편 신호탄으로 해석하는 가장 큰 이유는 정의선 회장 지분 때문이다. 현대엔니지어링의 최대주주는 38%를 보유한 현대건설. 정의선 회장은 11% 보유하고 있다. 현대차그룹의 특수관계인 지분을 모두 더하면 85%다.

[서울=뉴스핌] 김성수 기자 = 2021.04.14 sungsoo@newspim.com

지배구조 개편의 핵심은 순환출자 고리를 끊는 것이다. 여러가지 시나리오가 있지만 현대차 밑단으로 대부분의 계열사가 정리돼 있어 현대차의 최대주주인 현대모비스의 지분을 안정적으로 확보하는 게 핵심이다.

지주사에 현물출자를 하면 그 지분에 대한 양도차익을 계속(처분할 때까지) 이연시킬 수 있는데, 그 특례가 올해 만료된다. 때문에 이 특례를 적용받기 위해서는 올해 현물출자를 해야 한다. 익명을 요구한 펀드매니저는 "현대엔지니어링을 상장시켜 객관적 시장 평가를 받은 금액으로 지주사에 현물출자를 하면 노이즈 없이 깔끔해지는 그림"이라면서 "현대엔지니링 주가가 높고, 지주사가 될 기업의 주가가 낮을 때가 정 회장에게 유리한 시기가 될 텐데 지금 시장에서 얘기하는 밸류에이션은 이런 부분도 암묵적으로 반영되는 것이라고 본다"고 전했다.

올해 지배구조 개편을 해야 할 또 다른 이유로 공정거래법도 거론된다.

올해 12월 30일 시행되는 새 공정거래법은 지주회사를 통한 과도한 지배력 확대를 막기 위해 새로 설립되거나 전환되는 지주회사에 대해 지분율 요건을 현행 '상장회사 20%·비상장회사 40%'에서 '상장회사 30%·비상장회사 50%'로 상향하도록 했다. 개정 공정거래법 시행 후 지배구조를 개편할 경우 올해 하는 것보다 훨씬 더 많은 자금이 필요하게 된다.

또 일감몰아주기 관련 공정거래법도 관계가 있다. 정몽구 명예회장과 정 회장 부자는 두 사람이 합쳐 현대글로비스의 지분 29.9%를 보유하고 있다. 내년부터 시행될 개정 공정거래법에 따르면 이들은 현대글로비스의 지분을 10% 가량을 팔아야 한다. 일감 몰아주기 규제 대상을 총수가 지분을 30%(상장사) 이상 보유한 기업에서 20% 이상 보유한 기업으로 확대했기 때문이다. 증권가 한 관계자는 "예전처럼 블록딜로 나오든, 어떤 방식으로든지 시장에 나올 매물이라고 봐야 한다"고 말했다.

한편 투자은행업계에 따르면 현대엔지니어링은 지난 9일 상장주관사 선정을 위한 입찰제안요청서(RFP)를 국내 주요 증권사에 발송했다. 회사 측은 오는 23일까지 제안서를 받은 뒤 다음달 주관사단을 확정할 예정이다.

ssup825@newspim.com

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부부 '공동명의 절세'도 옛말? [서울=뉴스핌] 정영희 기자 = 부부 공동명의 1주택자의 종합부동산세 셈법이 세제개편을 계기로 한층 복잡해지고 있다. 그동안 절세 수단으로 활용돼 온 공동명의가 제도 변화에 따라 오히려 불리하게 작용할 수 있다는 분석이 나오면서, 주택 보유 형태에 따른 세 부담을 다시 따져봐야 한다는 목소리가 커지고 있다. [AI 그래픽 생성=정영희 기자] ◆ 명의 따라 달라지는 종부세…입법예고에 반발 11일 부동산 업계에 따르면 세제개편안으로 공동명의 1주택자의 종부세 계산법이 달라지면서 명의 형태와 실제 거주 여부에 따른 세 부담 격차를 둘러싼 논란이 커지고 있다. 같은 한 채를 보유하더라도 단독명의인지 공동명의인지, 공동명의 특례를 선택하는지에 따라 공제액과 세액이 달라져서다. 기존에 절세를 위해 선택했던 명의 구조가 세법 변화에 따라 불리해질 수 있다는 우려도 나온다. 이번 세제개편안은 주택 수 중심이던 종부세 체계를 주택가격과 실제 거주 여부 중심으로 바꾸는 데 초점을 맞췄다. 실거주 1세대 1주택자의 기본공제는 현행 12억원에서 14억원으로 높이는 반면 비거주 1주택자는 9억원을 적용한다. 1주택자의 공정시장가액비율은 70%가 적용된다. 부부 공동명의 1주택자는 지분별로 각각 종부세를 내는 방식과 부부 중 한 명을 1세대 1주택자로 간주하는 공동명의 1주택 특례 가운데 유리한 방법을 선택할 수 있다. 특례를 택하면 단독명의 1주택자와 마찬가지로 실거주 여부에 따라 14억원 또는 9억원의 기본공제를 적용받는다. 반대의 경우 부부가 각자 보유 지분에 대해 별도의 납세자가 돼 종부세를 계산한다. 결국 실제로는 같은 집 한 채를 보유하고 있어도 명의와 특례 선택에 따라 적용되는 공제 구조에 차이가 있다. 비거주 1주택자의 기본공제가 9억원으로 낮아지면서 공동명의 일반과세가 더 유리해지는 사례가 나타날 수 있다. 공동명의자가 1세대 1주택자와 다른 과세체계에 놓이면 오히려 불리해질 가능성이 제기된다. 납세자들의 불만은 실제 보유주택 수보다 명의의 형식에 따라 과세 결과가 달라질 수 있다는 데 집중돼 있다. 이날 오후 2시 기준 법제처 국민참여입법센터 내 종부세법 개정안 입법예고에 총 3207건의 의견이 접수됐다. 이 가운데 공동명의와 관련한 의견은 29건으로 전체의 약 0.9%다. 의견 제출자 A씨는 "부부 공동명의는 공정시장가액비율 80%, 단독명의는 70%를 적용하는데 공동명의를 하지 말라는 것인지 의도를 모르겠다"며 "그냥 세금을 더 걷겠다는 것으로 들린다"고 지적했다. 또 다른 제출자는 B씨는 재산세와 종부세의 기준이 다른 점을 문제삼았다. 그는 "재산세는 이미 부부 공동명의 1주택자에게 1주택 기준을 적용하면서 종부세는 명의가 2인이라는 형식적인 이유로 불이익을 주는 것은 세제 간 엇박자"라며 "집이 두 채가 아니라 실질적으로 한 채인데 부부가 공동명의로 등기했다는 이유로 차별하는 것은 부당하다"고 주장했다. 종부세만 실거주 여부와 명의 구조에 따라 과세 방식이 달라지면서 납세자가 체감하는 제도 간 차이가 커질 수 있다는 지적이 나온다. ◆ 거주냐 비거주냐…같은 집인데 수백만원 차이 명의 방식에 따른 세액 차이도 상당할 것으로 예상된다. 우병탁 신한은행 프리미어 패스파인더 전문위원은 부부가 주택 지분을 각각 50%씩 보유한 것으로 가정해 반포자이 전용 84㎡의 보유세 변화를 분석했다. 세액공제는 적용하지 않았고 2027년 공시가격 상승률은 올해 상승률의 절반 수준으로 가정했다. 분석 결과 반포자이 전용 84㎡ 공동명의자의 보유세는 2026년 1171만원에서 2027년 실거주할 경우 1744만원으로 늘어나는 것으로 추산됐다. 1년 만에 573만원, 48.9% 증가하는 수준이다. 같은 공동명의라도 해당 주택에 거주하지 않을 경우 증가폭은 더 컸다. 비거주 공동명의자의 보유세는 2027년 2183만원으로 계산돼 올해보다 1012만원, 86.4% 급증했다. 같은 주택과 동일한 지분 구조를 유지하더라도 거주 여부에 따라 2027년 세 부담이 439만원 벌어지는 셈이다. 공동명의는 그동안 종부세 부담을 줄일 수 있는 방식으로 활용돼 왔다. 1주택자는 부부가 지분을 나눠 보유하면 각각 공제를 받을 수 있어 공동명의를 선택하는 경우가 적지 않았다. 세법이 바뀌면서 기존에 유리했던 명의 구조가 예상치 못한 세 부담으로 돌아올 수 있다. 이장원 법무법인 리치 세무사는 "1주택 공동명의는 각각 종합부동산세 공제를 받을 수 있어 일반적으로 유리한 편"이라면서도 "세법이 바뀌면 유리하다고 판단해 선택했던 공동명의가 갑자기 불리한 상황을 만들 수 있다"고 설명했다. 주택 수가 늘어나면 명의 구조에 따른 차이는 더 복잡해진다. 이 세무사는 "부부가 각각 주택 한 채씩 온전히 갖고 있으면 각각 1주택자로 세금을 내지만 2채를 50%씩 갖고 있으면 각각 2주택을 갖고 있는 것이 된다"며 "유리하다고 해서 공동명의를 했는데 갑자기 세법을 바꿔버리면 곤란할 수 있다고 말했다" 일각에서는 주택을 취득할 당시의 세제상 유불리를 고려해 결정한 명의 구조가 이후 제도 개편에 따라 다른 결과를 낳는다면 납세자의 예측 가능성이 떨어질 수 있다고 우려가 나온다. 같은 주택을 계속 보유하더라도 거주 여부와 명의 형태, 특례 신청 여부 등에 따라 세 부담이 크게 달라지는 만큼 과세 형평성을 둘러싼 논란이 이어질 것으로 보인다. chulsoofriend@newspim.com 2026-08-11 06:00