[뉴스핌 Newspim] 이 기사는 26일 오후 3시 글로벌 투자시대의 프리미엄 국내외 마켓정보 서비스인 '뉴스핌 골드클럽'에 송고된 기사입니다.

[뉴스핌 Newspim] 국내 및 외국계 금융권 소속 채권매니저 및 애널리스트를 대상으로 조사한 뉴스핌의 2월 다섯째주(2.27~3.2) 국고채 금리예측 컨센서스(Korean Government Bond Yield Forecast Consensus) 종합입니다.

이번주 뉴스핌의 금리예측 컨센서스에는 국민은행 이창배 팀장, 도이치뱅크 최경진 상무, 삼성증권 오현석 애널리스트, 토러스투자증권 공동락 애널리스트, 한국투자증권 김재형 차장, 한국투자증권 이정범 애널리스트, 한화증권 박태근 애널리스트, KTB자산운용 김보형 이사 등 8명의 채권전문가가 참여했습니다. (채권 매니저-이코노미스트그룹 회사별 가나다ABC순).

◆ 뉴스핌 이번주 금리예측 컨센서스: 3년 국고채 3.39~3.50%, 5년 국고채 3.51~3.63% 전망
- 이번주 3년물 예측 저점: 최저 3.35%, 최고 3.40% 전망
- 이번주 3년물 예측 고점: 최저 3.49%, 최고 3.52% 전망
- 이번주 5년물 예측 저점: 최저 3.50%, 최고 3.52% 전망
- 이번주 5년물 예측 고점: 최저 3.60%, 최고 3.65% 전망

▶국민은행 이창배 팀장
: 3년 국고채 3.40~3.50%, 5년 국고채 3.50~3.60%

지난주 보다는 소폭강세 이어질 것으로 예상된다. 지표는 이번 주 있을 산업활동지수와 소비자 물가발표에 영향을 받을 것으로 보인다. 전반적으로 유로존영향으로 지표자체는 금리에 우호적일 것이다. 일단 지난주는 비교적 주가 강세에도 불구하고 금리가 약세로 가지 않았고 반등에 성공했다. 이번 주도 강세시도를 할 것으로 예상된다. 이번 주도 박스권에서 크게 벗어 나긴 어렵겠지만 지난주 보다는 소폭강세일 것이다.

▶도이치뱅크 최경진 상무
: 3년 국고채 3.40~3.50%, 5년 국고채 3.50~3.60%

좁은레인지 계속될 것이다. 딱히 위아래로 움직일 요인 없는 가운데 이번 주 발표되는 산업활동지수와 소비자 물가발표 효과를 생각하면 1월보다는 금리가 약간 낮은 3%초반 정도로 보인다.

산업생산이 어떻게 나오느냐에 따라 민감한 영향을 받을 것이다. 전반적으로 장관이나 정부 한은에서 얘기나오는 것들을 보면 전반적으로 실물경기를 앞서가는 형국이다. 경기에 대한 우려가 있는 듯 하다. 그 결과가 이번 달과 다음 달 산업과 수출의 데이터로 나올것으로 생각된다.

전반적 경제 데이터는 채권에 우호적으로 움직일 것이다. 다만 그 폭이 좁아서 레인지가 좁을 가능성이 크다.

▶삼성증권 오현석 애널리스트
: 3년 국고채 3.40~3.50%, 5년 국고채 3.52~3.60%

유가 상승의 불안이 점증하는 가운데 이미 심리적으로 반영된 지표 개선 수준이 예상보다 미약하거나 악화될 경우, 이번 주 후반 금리 변동성이 높아질 가능성에 주목하낟. "전약후강" 예상한다. 이번 주 만기 3년 기준으로 금리는 3.40~3.50%의 다소 축소된 범위 내에서 움직일 것으로 판단한다.

주초 관망세 지속될 것이나 만기 3년, 5년물을 중심으로 금리 하락 전망한다. 최근 스프레드가 확대된 국고3년/통안1년 플래트너(flattener) 포지션 진입과 통안1/2/국고10년 버터플라이(butterfly) 포지션 보유를 추천한다.

하방 경직성을 보이던 유가가 지정학적 이슈에 따라 상승 추세 재개하고 있다. 유가 레벨이 이미 100달러가 넘는다는 점에서 국내 경기 회복에 부정적 영향을 미칠 가능성에 주목한다. 특히 원달러 환율이 약세일 때 유가는 물가에 직접적인 영향을 미쳤다는 점에서 향후 고유가 지속 시, 경기 악화 가능성이 높다는 판단이다. 현재 환율이 유가 상승을 상쇄시킬 수준이 아닌 점을 감안하면 단기적으로는, 금리 상승 시 채권 매수 관점이 유리하다. 만약 유가 상승을 상쇄하기 위한 원화 강세 추세가 지속된다면 해외 투자자 유입 속도 빨라질 것이므로 역시 채권 매수 관점이 유리하다.

중기적 관점에서 벤치마크(benchmark) 대비 듀레이션 중립, 국고 3/10년 커브 플래트너 전략, 통안1년/2년/국고10년 버터플리이(butterfly) 전략 유지를 제안한다. 물가연동국채 및 신용 채권 보유 전략도 유지할 것을 권고한다.

▶토러스투자증권 공동락 애널리스트
: 3년 국고채 3.40~3.50%, 5년 국고채 3.50~3.65%

시중금리가 느리지만 꾸준히 박스권을 높여가고 있다. 여전히 변동성이 크지는 않지만 극단적인 안전자산 선호 국면이 해소됨에 따라 그 동안의 과매수 영역에서 점차 벗어나고 있다. 그러나 금리 상승 속도나 폭은 매우 제한적인 수준에 그치고 있다.

위험자산에 대한 선호 확대로 시중금리는 꾸준히 박스권 상단을 테스트할 개연성이 커 보인다. 그러나 실물 지표의 회복이 가시화되지 못함에 따라 박스권을 크게 벗어나기 보다는 횡보 움직임을 반복할 전망이다.

전략적 관점에서는 단기적(1개월 전후)으로 3.40~3.50%(국고 3년 기준)의 박스권 매매 패턴을 권고한다. 또 장기투자기관들의 경우 크레딧 채권에 대한 관심 영역을 꾸준히 확대하는 것이 바람직해 보인다. 다만 외국인들의 매매 동향에 따른 정책 당국의 대응 여부에 대해서는 꾸준히 예의주시 할 필요가 있다는 판단이다.

▶한국투자증권 김재형 차장
: 3년 국고채 3.40~3.50%, 5년 국고채 3.50~3.63%

현물 금리는 달라질 이유가 없을 것 같고 긍정적인 측면은 오늘 주식이 올라도 반응을 안했다 정도다. 또 한가지는 지표가 안 좋을 가능성이다.

지표 자체로만 보면 분명 호재인데 박스권에 갇혀있을 것 같다는 이유는 인하기대감 축소와 하반기 경기 반등 기대다. 지난주에 규제 가능성 이야기가 좀 나왔으나 이부분이 시장에 크게 작용하기 어려운 점은 구체적인 방안이 있는 가이다.

그 외에 해외재료는 많이 반영된 것이 아닌가 생각한다.

▶한국투자증권 이정범 애널리스트
: 3년 국고채 3.35~3.50%, 5년 국고채 3.50~3.65%

이번 주에는 주요 경제지표들이 연이어 발표된다. 경제지표는 채권금리에 하락요인으로 작용할 전망이다. 수요일(29일)에 발표되는 1월 산업생산은 전년동월비 -5.8%로 경기둔화를 확인시켜 줄 전망이다. 목요일 (3월 1일) 발표 예정인 2월 수출입동향은 작년 설날이 2월에 있었던 계절적 효과로 전년동월비 19.5% 상승이 예상된다. 그러나 1,2월을 통합한 수출증가율 추이는 5.3% 수준으로 하락하여 수출증가율 둔화 추세가 이어지고 있음을 확인해 줄 것으로 판단한다.

금리인하에 대한 기대감이 퇴색하면서 공격적으로 채권을 매수하기 어려워진 상황이다. 그러나 정책당국과 시장의 예상을 대폭 하회하는 산업생산지표가 발표되면 채권금리는 하락압력을 받을 것으로 판단한다. 우리는 경기둔화가 확인되면 금리인하에 대한 기대감이 점차 높아질 것으로 전망하고 있다. 그러나 금리인하를 확신하지 않더라도 부진한 경기지표와 양호한 수급이 예상된다. 트레이딩 바이 매수가 부담스럽지 않은 상황으로 판단되며 국고채 3년 금리는 3.40% 이하로 하락을 시도할 것으로 전망한다.

▶한화증권 박태근 애널리스트
: 3년 국고채 3.40~3.49%, 5년 국고채 3.52~3.61%

현재 경제여건에서 국제유가가 추가 상승세를 보일 경우 고물가에 대한 부담이 커질 것이나 바로 기준금리 인상으로 대응할 가능성은 없어 보인다.

한편, 유가가 현재보다 30~40 달러 정도 더 오른, 즉 배럴당 150달러 전후로 상승세를 이어간다면 경상수지 적자 추세가 이어질 것이라는 게 대체적인 평가다. 시간이 가면서 기업 수익성 악화와 내수에 부담이 한층 커지는, 그래서 2004년처럼 기준금리 인하 기대가 부각될 수 있다.

내수경기 회복 국면을 반영하기 전까지 시장금리 상단은 높지 않다. 대외경기 회복세와 국내경기의 시차적 연계성을 고려하여 과거 주요 금리 흐름과 국면들을 살펴보면 본격적인 내수 회복세와 금리 인상 가능성을 반영하기 이전까지, 시장금리의 반등 정도는 저점 대비 10% 정도로 제한되는 경향이 있다.

지난해 9월 이후 시장금리 하락 추세에서 저점 대비 10% 반등은 국고 3년 3.64%이다. 연내 기준금리 동결을 전제한다면 향후 중기적 관점에서 동 레벨이 저항선이 될 개연성이 있다.

▶KTB자산운용 김보형 이사
: 3년 국고채 3.40~3.52%, 5년 국고채 3.50~3.65%

월말 예정된 국내외 지표 발표 이전까지 주식에 연동되며 관망세 보일 것으로 전망한다. 국내 1월 경기지표들은 부진할 것으로 전망되어 채권 시장에 우호적이다. 지속되고 있는 외국인의 선물 매도세가 일단락 될 경우 저가 매수세 유입되며 강세 전환 시도될 전망이지만 위험자산에 대한 선호현상이 강한데다 당장 외국인의 대규모 선물매수전환이 없는 이상 강도는 크지 않을 것으로 전망한다.



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[뉴스핌 Newspim] 김선엽 기자 (sunup@newspim.com)