[뉴스핌=채애리 기자] 하나대투증권 송선재 애널리스트는 9일 "강원랜드는 2/4분기 영업이익이 전년 동기대비 21% 증가하면서 기대치를 상회하고 있다"고 말했다.
송 애널리스트는 "수요초과인 상태에서 영업장 내 효율성 증대는 게임기 증설이 없어도 외형성장이 가능하게 할 것"이며 "이 때문에 영업이익률은 2007년과 2009년 40% 전후였지만 2010년과 2011년에는 44%까지 상승할 것"이라고 전망했다.
다음은 보고서 요약.
◆ 여전히 싼 주가
강원랜드에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 23,000원을 유지한다. 2분기 영업이익이 전년 동기대비 21% 증가하면서 기대치를 상회한 가운데, 외형성장과 인건비 절감효과로 금년 EPS가 16% 증가함에도 현재 주가는 4분기 Forward EPS기준 P/E 10배로 최근 주가상승에도 불구하고 여전히 매력적인 수준이고, 5.0%의 배당수익률도 기대할 수 있다.
◆ 2분기 실적은 기대치를 소폭 상회
2분기 매출액과 영업이익은 전년 동기대비 각각 8%/21% 증가한 3,114억원/1,426억원을 기록했다. Drop액이 7% 감소(일반테이블 +3%, 머신 +18%, VIP -33%)했으나 Hold Ratio는 19.6%(+2.9%p)로 개선되면서 외형성장을 이끌었다. 카지노 입장객은 2% YoY 증가하였다. 영업이익률은 45.8%로 4.9%p 상승했는데, 감가상각비 증가에도 불구하고 외형성장에 힘입어 고정비부담이 완화되었고, 인건비도 72억원 감소했기 때문이다.
◆ 증설이 없어도 성장이 가능하다
이 회사는 09년 이후 ERP를 통한 비용구조 개선과 더불어 슬럿머신 교체를 통한 일반 영업장 외형확대에 주력했다. 09년 말 3,166명이었던 직원수는 10년 1분기 149명 감소하였고, 12년까지 2,850명 선까지 감소할 전망이다. 슬럿머신 교체는 07년/08년/09년 각각 290대/325대/241대를 교체하였고, 금년 12월에 추가적으로 44대 교체가 예정되어 있다. 금년에는 영업장 내 운영 효율성 증대에 주력하고 있다. 비인기 머신 68대를 인기테마로 변경하였고, 신규 Progressive 12대를 설치했다. 슬럿머신 빈자리 확인시스템 400대를 추가하였고, 테이블 좌석 예약제를 10대에서 94대로 확대하면서 좌석 운영의 효율성 향상을 꾀하고 있다. 수요초과인 상태에서 영업장 내 효율성 증대는 게임기 증설이 없어도 외형성장이 가능하게 할 것이다. 이를 통해 영업이익률은 2007년/2009년 40% 전후였으나 2010년/2011년에는 44%까지 상승할 것으로 전망한다.
송 애널리스트는 "수요초과인 상태에서 영업장 내 효율성 증대는 게임기 증설이 없어도 외형성장이 가능하게 할 것"이며 "이 때문에 영업이익률은 2007년과 2009년 40% 전후였지만 2010년과 2011년에는 44%까지 상승할 것"이라고 전망했다.
다음은 보고서 요약.
◆ 여전히 싼 주가
강원랜드에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 23,000원을 유지한다. 2분기 영업이익이 전년 동기대비 21% 증가하면서 기대치를 상회한 가운데, 외형성장과 인건비 절감효과로 금년 EPS가 16% 증가함에도 현재 주가는 4분기 Forward EPS기준 P/E 10배로 최근 주가상승에도 불구하고 여전히 매력적인 수준이고, 5.0%의 배당수익률도 기대할 수 있다.
◆ 2분기 실적은 기대치를 소폭 상회
2분기 매출액과 영업이익은 전년 동기대비 각각 8%/21% 증가한 3,114억원/1,426억원을 기록했다. Drop액이 7% 감소(일반테이블 +3%, 머신 +18%, VIP -33%)했으나 Hold Ratio는 19.6%(+2.9%p)로 개선되면서 외형성장을 이끌었다. 카지노 입장객은 2% YoY 증가하였다. 영업이익률은 45.8%로 4.9%p 상승했는데, 감가상각비 증가에도 불구하고 외형성장에 힘입어 고정비부담이 완화되었고, 인건비도 72억원 감소했기 때문이다.
◆ 증설이 없어도 성장이 가능하다
이 회사는 09년 이후 ERP를 통한 비용구조 개선과 더불어 슬럿머신 교체를 통한 일반 영업장 외형확대에 주력했다. 09년 말 3,166명이었던 직원수는 10년 1분기 149명 감소하였고, 12년까지 2,850명 선까지 감소할 전망이다. 슬럿머신 교체는 07년/08년/09년 각각 290대/325대/241대를 교체하였고, 금년 12월에 추가적으로 44대 교체가 예정되어 있다. 금년에는 영업장 내 운영 효율성 증대에 주력하고 있다. 비인기 머신 68대를 인기테마로 변경하였고, 신규 Progressive 12대를 설치했다. 슬럿머신 빈자리 확인시스템 400대를 추가하였고, 테이블 좌석 예약제를 10대에서 94대로 확대하면서 좌석 운영의 효율성 향상을 꾀하고 있다. 수요초과인 상태에서 영업장 내 효율성 증대는 게임기 증설이 없어도 외형성장이 가능하게 할 것이다. 이를 통해 영업이익률은 2007년/2009년 40% 전후였으나 2010년/2011년에는 44%까지 상승할 것으로 전망한다.