굿모닝신한증권은 STX조선해양의 1/4분기 실적이 예상했던 대로 부진했다고 평가했다.
조인갑 애널리스트는 18일 "STX조선해양은 최근 반년 이상 수주가 전무한 상태며 앞으로도 급격한 회복은 어려울 것"이라며 "중소형 선반 건조에서 대형 선박 건조로 변화를 추구하면서 학습비 지불에 따른 수익성 약화가 예상된다"고 밝혔다.
다만 후판 가격 안정에 따라 연간 영업이익률은 전년대비 1.6% 개선될 것이라는 전망이다.
다음은 보고서 요약이다.
부진이 예상된 1분기 실적
2009년 1분기 매출액은 8,717억원(+40.1% YoY, -4.5% QoQ)으로 환율효과와 척당 인도 대수가 증가하면서 전년동기대비 높은 성장을 보였다. 그러나 영업이익과 세전이익은 각각 98억원(-77.6% YoY,-82.4% QoQ)과 -581억원(적전 YoY, 적지 QoQ)을 기록하면서 예상대로 부진한 실적을 보였다.
수주 부진 지속, 그러나 수익성은 개선될 전망
동사 역시 동종업체와 마찬가지로 반년 이상 수주가 전무한 상태이다. 이런 추세는 2분기 전후 페트로브라스 발주건이 나오면 변화를 보일 전망이다. 그러나 수주의 급격한 회복은 어려울 것으로 전망된다. 중소형 선박 건조에서 대형 선박 건조로의 변화를 추구하면서 학습비 지불에 따른 수익성 약화가 예상되지만, 후판 원재료 가격이 안정화되면서 연간 영업이익률은 전년대비 1.6% 개선될 전망이다
기존 그룹 리스크 해소될 것으로 예상됨에 따라 할인율 20% 제거
동사에 대한 투자의견은 중립을 유지하고, 목표주가는 기존치에서 31.3% 상향 조정한 2,1000원을 제시한다. 투자의견을 중립으로 제시하는 이유는 다음과 같다. ▲ 선종 확대에 따른 학습비 지불 증대로 STX그룹 계열사 중에서 수익성 회복 추
세가 가장 늦을 것으로 추정된다 ▲ 수주가 예상되나, 절대 수준은 크게 감소할
전망이다 ▲ 전방산업의 불황이 예상되는 가운데, 최근의 주가 상승으로 가격메
리트가 크지 않다. 단지, STX그룹의 어려움이 STX엔진의 수주와 실적 호전, STX지주의 운영 자금 조달 성공, STX유럽의 수주, STX엔파코 상장 등으로 과거보다 크게 감소함에 따라 그룹 리스크로 부각된 20%의 할인율을 제거한다. 따라서 목표주가는 그룹 할인율 제거와 업종 PER값(최근 상향 조정한 업종 평균 PER 적용:13배)을 반영하여 기존치에서 31.3% 상향 조정한다.
조인갑 애널리스트는 18일 "STX조선해양은 최근 반년 이상 수주가 전무한 상태며 앞으로도 급격한 회복은 어려울 것"이라며 "중소형 선반 건조에서 대형 선박 건조로 변화를 추구하면서 학습비 지불에 따른 수익성 약화가 예상된다"고 밝혔다.
다만 후판 가격 안정에 따라 연간 영업이익률은 전년대비 1.6% 개선될 것이라는 전망이다.
다음은 보고서 요약이다.
부진이 예상된 1분기 실적
2009년 1분기 매출액은 8,717억원(+40.1% YoY, -4.5% QoQ)으로 환율효과와 척당 인도 대수가 증가하면서 전년동기대비 높은 성장을 보였다. 그러나 영업이익과 세전이익은 각각 98억원(-77.6% YoY,-82.4% QoQ)과 -581억원(적전 YoY, 적지 QoQ)을 기록하면서 예상대로 부진한 실적을 보였다.
수주 부진 지속, 그러나 수익성은 개선될 전망
동사 역시 동종업체와 마찬가지로 반년 이상 수주가 전무한 상태이다. 이런 추세는 2분기 전후 페트로브라스 발주건이 나오면 변화를 보일 전망이다. 그러나 수주의 급격한 회복은 어려울 것으로 전망된다. 중소형 선박 건조에서 대형 선박 건조로의 변화를 추구하면서 학습비 지불에 따른 수익성 약화가 예상되지만, 후판 원재료 가격이 안정화되면서 연간 영업이익률은 전년대비 1.6% 개선될 전망이다
기존 그룹 리스크 해소될 것으로 예상됨에 따라 할인율 20% 제거
동사에 대한 투자의견은 중립을 유지하고, 목표주가는 기존치에서 31.3% 상향 조정한 2,1000원을 제시한다. 투자의견을 중립으로 제시하는 이유는 다음과 같다. ▲ 선종 확대에 따른 학습비 지불 증대로 STX그룹 계열사 중에서 수익성 회복 추
세가 가장 늦을 것으로 추정된다 ▲ 수주가 예상되나, 절대 수준은 크게 감소할
전망이다 ▲ 전방산업의 불황이 예상되는 가운데, 최근의 주가 상승으로 가격메
리트가 크지 않다. 단지, STX그룹의 어려움이 STX엔진의 수주와 실적 호전, STX지주의 운영 자금 조달 성공, STX유럽의 수주, STX엔파코 상장 등으로 과거보다 크게 감소함에 따라 그룹 리스크로 부각된 20%의 할인율을 제거한다. 따라서 목표주가는 그룹 할인율 제거와 업종 PER값(최근 상향 조정한 업종 평균 PER 적용:13배)을 반영하여 기존치에서 31.3% 상향 조정한다.