HI투자증권 리서치센터(센터장 조익재)의 MMF 대책에 대한 분석 리포트입니다. 참고하시기 바랍니다.


■ MMF는 수탁고 급증, 투자 주체, 운용 행태 등 불안 요인 잠재

MMF와 관련된 여러 가지 쏠림 현상에 대한 우려가 높아지고 있다. 우선, 전체적인 MMF 수탁고가 124.2조원까지 증가하면서 시중 자금의 단기 부동화 현상을 대변하고 있다. 경제 및 시장 불확실성이 지속되면서 주식 및 채권 투자, 또는 실물 투자로 자금이 자연스럽게 전이되는 자금의 장기화 현상이 유도되지 못하고 있다.

둘째로, 금융 기관들의 잉여 자금 운용이 크게 늘어나 금리 변동에 민감한 법인 MMF가 전체 MMF 중 68%대까지 상승하면서 급격한 자금 이탈 시 시장 혼란에 대한 우려가 높다.

셋째로, MMF 운용 대상이 주로 예금 및 CD 등에 국한되면서 금융 기관 간 주고 받기 식 운용이 지속되고 있다. 특히, 채권이나 CP 투자 비중이 늘고는 있지만 편중된 자산 운용 구조가 우려되고 있다.


■ 운용사 결의에 이어 금융위 ‘MMF 자산 운용 규제 합리화’ 발표

최근 발표된 MMF 관련 대책은 운용사 자율 결의에 따른 ① 단계별 수탁고 감축, ② 잔존 만기 관리 강화, 금융위의 규정 개정에 따른 ③ 증권 투자 최소 비율 설정, ④ 투자 가능 국채 만기 조정 등이다. 이와 같은 대책 내용은 MMF 관련 쏠림 현상이 급격히 해소될 경우 시장 혼란을 사전적으로 예방하고자 하는데 목적이 있다.

또한, 증권 투자 비중에 인위적 최소 한도를 둠으로써 편중되었던 자산 운용의 다변화를 꾀하는 한편, CP 및 채권에 대한 수요 기반을 확보하려는 데도 의도가 있다.

특히, 최근 추경 편성에 다른 구축 효과 완화를 위해 투자 가능한 국채의 잔존 만기를 확대시킴으로써 수급 불안을 희석시키고자 하는 고려도 적극적으로 반영되어 있다.


■ 여러 가지 제약 요인으로 실질적 시장 변화는 크지 않을 전망

단계별 수탁고 감소나 잔존 만기 관리 강화 등은 MMF 안전성에 대한 불안 심리를 완화시켜주는 안전판이 될 것으로 판단된다.

그러나, 운용사들의 자율 결의 형식이라 강제성이 떨어지는 데다가 단기화된 시중 자금들의 뚜렷한 대체 투자처가 부재하다는 점을 고려할 때 의도했던 바대로의 효과가 나타날지는 좀 더 시간을 갖고 지켜봐야 할 것으로 여겨진다.

MMF의 증권 투자 비중 최소 한도 설정도 이미 대부분 MMF의 증권 투자 비중이 최소 한도를 상회하고 있으며, 국채 증권의 잔존 만기 조정도 장기 국채 투자로 MMF의 잔존 만기가 크게 늘어나는 효과가 발생하기 때문에 큰 실효성을 갖기는 어려운 것으로 판단된다.


[HI투자증권 김동환 애널리스트]