현대증권 황승택 애널리스트는 23일 NHN 투자보고서를 내고 "검색광고매출이 1000억원을 돌파할 것으로 전망된다"고 밝혔다.

또한 "1분기 실적은 계절적요인에 배너광고의 매출이 직전분기 대비 감소할 것으로 예상되나 검색광고, 온라인쇼핑, 게임포털의 고성장에 힘입어 매출은 전분기대비 9%, 영업이익은 10% 내외의 양호한 성장을 기록할 수 있을 것으로 전망된다고 덧붙였다.

다음은 NHN 투자보고서 내용입니다.

-검색광고매출 1천억원 돌파

NHN의 검색광고 매출이 금번 1분기 1천억원을 돌파할 것으로 전망됨. 이는 업계최초의 지식검색 적용, CPC도입 등을 통한 검색광고 시장에서의 지속적인 시장지배력 확대의 결과이며 이를 바탕으로 지난 2년간 분기별 평균 16%의 고성장을 기록하였음. 향후에도 NHN의 검색광고 시장지배력은 감소하지 않을 것으로 판단되며 2007년 4,900억원으로 예상되는 검색광고 매출은 2010년 1조원을 돌파할 수 있을 것으로 기대됨.

-1분기실적은 예상수준 양호

1분기 실적은 계절적요인에 배너광고의 매출이 2006년 4분기 대비 감소할 것으로 예상되나, 검색광고, 온라인쇼핑, 게임포털의 고성장에 힘입어 매출은 전분기대비 9%, 영업이익은 10% 내외의 양호한 성장을 기록할 수 있을 것으로 전망됨. 특히 온라인쇼핑의 경우 검색광고 기반의 서비스로서 검색광고 시장의 성장과 더불어 양호한 성장을 지속하고 있어 긍정적으로 판단됨.

-2분기 성장에 대한 기대

2분기는 계절적으로 온라인광고의 성수기로 1분기 부진했던 배너광고의 고성장이 기대됨. 특히, 검색광고의 경우 계절적요인 외에도 1분기 적용된 ‘파워링크’영역의 자체 CPC적용 결과가 온기반영 되어 큰 폭의 성장을 기록할 수 있을 것으로 판단됨. 특히, ‘파워링크’ 영역이 기존에 CPC로 전환된 ‘비즈사이트’ 영역보다 상단에 위치한 고액광고 영역이라는 점에서 CPC 전환 후 광고건수 증가에 따른 매출상승 효과는 더욱 클 것으로 예상됨.

-믿을 수 있는 주가흐름

NHN의 주가는 공정위 조사, 스톡옵션 행사에 따른 물량부담 우려에도 불구하고 최근 1개월간 시장수익률 수준의 흐름을 기록하였음. 항상 강조하듯이 NHN의 강점은 기복이 적은 양호한 국내외 실적개선의 지속과 상대적으로 낮은 리스크임. 1분기 비교적 양호한 실적에 이어 2분기에도 1분기를 능가하는 성장률을 보일 것으로 기대되어 주가흐름역시 견조할 것으로 기대됨.

-적정주가 상향조정

2분기 성장에 대한 기대를 보수적으로 반영하여 이익추정치를 미세(상향)조정 하였으며 상승된 시장 Valuation등을 감안하여 적정주가를 기존 156,000원에서 181,000으로 상향조정 하였음. 이는 2007년 기준 수정 PER 30배 수준임.