현대증권 황승택 애널리스트는 19일 NHN 투자보고서를 내고 "국내 검색광고 시장이 양호한 트래픽 증가를 바탕으로 2009년 1조원을 돌파할 것으로 예상된다"며 "NHN의 경우 시장을 상회하는 트래픽 증가와 강력한 시장지배력으로 검색광고 시장성장의 최대수혜주가 될 것으로 판단된다"고 밝혔다.황 애널리스트는 또 "NHN의 3분기 실적도 양호할 것으로 예상되며 4분기 게임부분에서의 펀더멘털 개선도 기대된다"며 투자의견 매수와 함께 적정주가 14만8000원을 제시했다.다음은 NHN 투자보고서 내용입니다.2006년 온라인광고시장은 전년대비 37% 성장하고 전체광고시장대비 비중이 12% 이를 것으로 추정되며, 2010년 전체광고시장대비 비중이 20%에 달할 것으로 추정됨. 양호한 트래픽 증가를 바탕으로 검색광고시장은 2006년 6,525억에서 2009년 1조원을 돌파할 것으로 보이며, 2010년 온라인광고시장대비 비중이 70%에 달할 것으로 판단됨.NHN의 경우 시장평균을 상회하는 월평균 트래픽 증가 및 강력한 시장지배력을 바탕으로 2005년 매출 기준 검색광고 시장점유율이 51%에서 2008년 71%로 증가할 것으로 기대됨. 특히, 2년 전 대비 두배 이상으로 증가한 검색트래픽으로 인해 강력해진 위상은 3분기 중 진행될 오버츄어와의 재계약에서의 보다 좋은 결과를 얻을 수 있을 것으로 예상되어 검색광고 매출증가에 기여할 것으로 판단됨.3분기 매출은 2분기대비 9%내외의 양호한 성장을 기록할 것으로 전망됨. 배너광고 매출이 2분기 대비 다소 감소할 것으로 보이나 검색광고 부분에서 14%내외의 성장을 지속하면서 3분기 성장을 견인할 것으로 판단됨. 4분기에는 오버츄어와의 재계약 및 신규게임 “R2(Reign of Revolution)” 상용화의 일부 반영으로 3분기보다 높은 분기성장을 기록할 것으로 전망됨.NHN의 자회사인 NHN게임스에서 자체 개발한 신규게임 “R2”의 오픈베타서비스가 지난 8월3일 시작된 이후 공성전등을 통한 유저들의 충성도 증가 및, 제한 없는 아이템 착용, 자유로운 PK 시스템 등으로 인해 점진적으로 사용자가 증가하고 있어 긍정적임. 현재 50,000~60,000명 정도의 최고동시접속자수를 기록하고 있는 것으로 예상되며, 4분기 말 이후 상용화 시 월 매출은 보수적으로 20억원 이상이 될 것으로 판단됨.최근 3개월간 NHN의 주가는 무상증자 물량에 대한 부담, 온라인뉴스 서비스에 대한 정부 규제 우려 등으로 시장대비 3% 초과하락 하였음. 그러나, 물량부담이 해소되고, 뉴스규제에 따른 트래픽 감소가 미미할 것으로 보여 추가적인 주가하락은 없을 것으로 판단되며, 하반기 검색광고 및 게임부분에서의 양호한 펀더멘털 개선으로 주가흐름 역시 낙관적일 것으로 판단됨. 투자의견 BUY, 적정주가 148,000원을 유지함. [뉴스핌 newspim] 양창균 기자 yangck@newspim.com