메리츠증권 성종화 애널리스트는 4일 다음 투자보고서를 내고 "적정주가 수준 진입함에 따라 투자의견을 '매수;에서 '보유'로 하향 조정한다"고 밝혔다.다음은 투자보고서 내용입니다. 6M TP 50,000원에서 53,000원으로 6% 하향 / 투자의견 BUY에서 HOLD로 하향 06 2Q 연결기준으로만 실적 발표함. 일단 연결실적은 종전 전망치에 부합. 다만, 라이코스의 비용절감에 따른 영업손실 축소 규모는 예상치 다소 초과 - 06 2Q 연결영업이익은 라이코스 손실 축소 등으로 인해 흑자 전환. 그러나, 밸류에이션 측면에서 큰 의미는 없음 - 06 2Q 라이코스 영업손실 축소는 인원 감축, 호스팅 비용 감축 등 비용 절감에 따른 것. 라이코스 외형 성장성은 여전히 극히 미미. 향후 전망도 불투명 - 배너광고 QoQ가 33%라 하나 이는 40-50억원 정도의 월드컵중계 이벤트로 인한 매출 증가 효과에 기인. 월드컵중계 이벤트 없었다면 대체로 15-20% 정도 증가세였을 것으로 추론. 네이버 06 2Q 배너광고 매출 QoQ도 20%나 된다는 점을 주목. 06 2Q는 성수기 및 월드컵 특수에 의한 일시적 고성장으로 보임. 06 3Q 배너광고 매출은 비수기 및 월드컵 특수에 대한 Base Effect로 오히려 2Q 대비 감소할 것으로 전망 - 검색광고 06 2Q QoQ는 4.8%에 불과. 성장성 미미. 까페검색 효과 미미. 쿼리가 꾸준히 증가하고 있다 하나 워낙 절대규모가 작아 왠만한 QoQ는 큰 의미 없음. 그리고, 쿼리보다는 검색PV가 더 중요한 트래픽 지표. 다음 검색PV는 네이버의 1/6 정도에 불과. 쿼리 증가가 언제 어떻게 PV 증가로 이어지고 PV 증가가 매출 증가로 이어질지 지속적 검증 필요06 2Q 본사기준 실적도 종전 전망치와 비슷할 것으로 예상. 영업이익은 전분기 대비 소폭 감소하고 경상이익은 대폭 감소할 것으로 예상06 3Q는 Wired.com 매각 관련 영업권상각환입액이 139억원 반영됨에 따라 연결영업이익 (본사기준으로는 경상이익)이 대폭 증가할 것이나 밸류에이션 측면에서 직접적으로 중요한 의미를 갖는 것은 아님07E EPS(지분법 제외) 종전과 비슷. 07E EPS 대비 적용 PER도 25.0배로서 동일. 그러나, Wired.com 매각호재 반영하여 자회사의 Valuation Discount Rate를 종전 20%에서 15%로 하향함에 따라 6M TP는 50,000원에서 53,000원으로 6% 상향최근 지속적 주가 상승으로 적정주가 범위 도달. 따라서, 의견은 BUY에서 HOLD로 하향 [뉴스핌 newspim] 양창균 기자 yangck@newspim.com