메리츠증권은 27일 다음커뮤니케이션즈 투자보고서를 내고 "다음의 2분기 실적부진이 전망되고 성장성 부족문제도 여전히 지적된다"며 목표주가를 21%하향조정했다.-06 2Q 실적부진 전망다음의 올 2분기 실적은 매출, 영업이익, 경상이익이 전분기 대비 각각 6.5%, 4.9%, 81.1% 감소할 것으로 추정된다.매출은 배너광고 매출이 크게 증가함에도 불구하고 EC 매출 급감으로 전분기 대비 감소세 예상. D&Shop 분할로 인한 EC 매출 감소효과 제외할 경우 사실상 전분기 대비 4-6% 정도 매출 증가하는 것이다.그러나, 이 또한 성장 정체의 모습임. 사실상의 매출 증가에도 불구하고 월드컵 중계권료 및 TV광고비 등 마케팅비 증가로 영업이익은 전분기 대비 감소 예상된다.경상이익은 06 1Q의 오이뮤직 매각차익, Quote.com 매각에 따른 영업권상각 환입 등에 대한 Base Effect로 전분기 대비 크게 감소할 전망이다.■ 성장성 부족 문제 여전06 2Q 배너광고만 QoQ 20% 이상의 높은 증가세, 나머지 부문은 모두 부진할 것으로 전망이다.■ 06 2Q 배너광고 호조는 성수기 + 월드컵 특수06 2Q배너광고 부문 호조는 광고업 성수기 및 월드컵 중계 이벤트 관련 특수에 따른 것.■ 06 2Q 월드컵 중계 이벤트의 실질적 이익기여도는 미미할 것으로 추정월드컵 중계 이벤트의 매출 유발 효과는 20-30억원 정도로 추정. 월드컵 중계권료만 30억원(06 2-3Q 각각 15억원씩 반영)인데다 추가적인 TV광고비 등 감안시 월드컵 중계 이벤트의 실질적인 이익기여도는 미미할 것으로 추정된다.■ 06 2Q 검색광고 매출 QoQ 미미할 것으로 전망, 까페검색 효과도 아직은 미미06 2Q 검색광고 매출은 광고업 성수기에도 불구하고 전분기 대비 성장세 미미. 아직 까페검색 효과는 미미한 것으로 추정된다.■ EC 매출 급감은 D&Shop 분할에 따른 것. 그러나, 이를 제외하더라도 06 2Q 매출 성장정체06 2Q 중반 D&Shop 분할. 이로 인해 06 2Q EC 매출 급감할 것으로 보인다. 그러나, 이를 제외하더라도 2Q EC업 비수기로 06 2Q EC 매출은 성장정체 예상됐다.■ 거래형서비스 성장정체 지속거래형서비스는 지금까지와 마찬가지로 앞으로도 성장정체 지속될 전망이다.■ 라이코스 06 2Q 매출 성장정체 지속라이코스는 외형 측면의 비젼 아직 부족. 06 2Q에도 성장정체 지속될 전망. 06 3Q 이후에도 성장성 회복될 가능성 낮아 보인다.■ 06년 이후 영업이익 전망치 하향, 경상이익 전망치 상향06년 이후 영업이익 전망치 하향. 이는 06 2Q 실적 전망치 하향을 반영한 것임. 경상이익 전망치는 상향되었으나 이는 온켓 자본잠식에 따른 지분법평가 대상 제외에 따른 것이므로 큰 의미 없음■ 6M TP 63,000원에서 50,000원으로 21% 하향1) 본사 기준 영업이익 전망치 하향으로 인해 지분법평가손익 제외한 순수 국내 영업실적 기준 적정주가 하향됨, 2) 라이코스 등 자회사의 Valuation Discount Rate를 종전 15%에서 20%로 확대함에 따라 전체 6M TP 종전에 비해 21% 하향■ 최근 급격한 하락 반영하여 투자의견은 BUY 유지부진한 펀드멘털 흐름에도 불구하고 최근 급격한 하락으로 투자의견은 BUY 유지. 그러나, '펀드멘털 측면의 확실한 매수의견'을 제시하기 위해선 까페검색 효과에 대한 검증, 자본잠식에 빠진 온켓의 처리 방향, 라이코스의 매출 증대 방향에 대한 검증 등 여러 가지 검증해야 사안들이 많음 [뉴스핌 newspim] yangck@newspim.com