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[서울=뉴스핌] 배상희 기자  = 유니트리(宇樹科技∙위수커지∙UNITREE)의 상장은 과거 닝더스다이(寧德時代∙CATL 300750.SZ/3750.HK)가 '2차전지 1호주'로 선전거래소 창업판에 상장하며 중국 2차전지 산업의 가치평가 기준을 새롭게 세웠던 사례에 비견될 만큼 상징성이 크다는 평가가 나온다.

CATL 상장이 중국 2차전지 산업의 기업가치와 투자 기준을 새롭게 정립하며 산업 생태계 전반의 성장을 이끌었던 것처럼, 유니트리 역시 중국 휴머노이드 산업의 가치평가 체계와 투자 논리를 바꾸는 분기점이 될 가능성이 크다는 것이다.

유니트리 상장과 함께 휴머노이드 로봇 투자 논리도 '테마와 기대감' 중심에서 실제 출하량과 수익성을 중시하는 '실적' 중심으로 빠르게 이동하게 되고, 더 나아가 완제품 기업과 핵심 공급망을 중심으로 산업 전반의 재평가가 본격화될 것이라는 전망이 나온다.

◆ A주 휴머노이드 산업 '평가 기준점'으로

그 동안 A주 휴머노이드 로봇 산업에는 뚜렷한 한계가 존재했다. 바로 대규모 출하 능력을 갖춘 범용 휴머노이드 완제품 제조 기업이 부족했다는 점이다. 이러한 점에서 유니트리는 그 부재를 매워 줄 기대주로 평가받고 있다. 

관련 종목 대부분은 감속기, 서보모터, 센서 등 부품 분야에 집중돼 있었으며, 일부 본체 개발 기업 역시 시제품 테스트나 소량 공급 단계에 머물러 안정적인 매출 규모와 수익 모델을 구축하지 못했다.

이 때문에 전체 휴머노이드 로봇 산업의 기업가치는 오랫동안 국내 기준점이 부족했다. 시장은 해외 선도 기업의 밸류에이션을 참고하거나 정책 기대감, 기술 이벤트에 의존해 관련 중국 로봇 산업을 간접적으로 판단했으며, 기업가치 산정 논리는 실적보다는 기대감 중심에 머물렀다

하지만, 2025년 글로벌 휴머노이드 로봇 출하량 1위를 기록하고, 업계 최초로 규모화된 수익 창출에 성공한 유니트리가 상장하면 중국 휴머노이드 로봇 산업은 처음으로 자체적인 선도 기업 기반의 가치 평가 기준을 갖추게 될 것으로 기대된다.

쉽게 말해 유니트리가 IPO 자료에서 공개한 매출 성장률, 출하 규모, 매출총이익률, 연구개발 투자 등 핵심 지표는 향후 기관투자자들이 로봇 산업 밸류체인 업·다운스트림 기업의 가치를 평가하는 직접적인 기준이 될 전망이다.

◆ 휴머노이드 투자논리 '테마'에서 '실적'으로

로봇 사업이 빠르게 성장하면서 기업에 대한 투자기준 또한 '로봇이라는 테마의 희소성'엣 '실적'으로 이동하고 있다. 기업가치 평가 체계 변화의 배경에는 투자 논리의 근본적인 전환이 있다. 이에 따라 산업 내 구조적 차별화와 시장 재편도 나타날 것으로 전망된다.

지난 몇 년 동안 휴머노이드 로봇 산업은 테마 중심의 투자가 반복됐다. 많은 기업들이 실제 사업 성과보다는 로봇 사업 진출, 기술 협력, 관련 개념과의 연관성만으로 시장의 관심을 받았다.

이 과정에서 테마주는 과도하게 늘어났고, 실제 산업화 능력을 갖춘 찐 기업들은 오히려 시장의 관심에서 묻히는 상황도 발생했다.

유니트리의 상장은 시장에 정량적으로 평가 가능한 휴머노이드 완제품 기업의 실적 기준을 제공할 것으로 예상된다.

대다수의 휴머노이드 기업들은 대규모 연구비용 등으로 아직까지 수익을 내지 못하는 상황이다. 하지만, 유니트리는 흑자를 실현한 소수의 범용 로봇 기업 중 하나로 꼽힌다. 이미 홍콩증시에 상장한 유비텍(優必選∙유비쉬안∙UBTECH, 9880.HK)의 실적 흐름과 비교해보면 그 격차가 뚜렷하게 드러난다. 

회사 매출은 2023년 1억5900만 위안에서 2024년 3억9300만 위안으로 증가했고, 2025년 16억9900만 위안으로 증가했으며, 연평균 성장률(CAGR)은 226.78%에 달한다.

같은 기간 모회사 귀속 순이익은 2023년 1114만5100위안 적자에서 2024년 9547만4700위안 흑자로 전환됐고, 2025년에는 2억7800만 위안까지 증가했다.

특히, 비경상손익 제외 순이익은 -1801만9100위안에서 5억9100만 위안으로 개선됐으며, 주력 사업 매출총이익률도 44.22%에서 60.13%로 상승했다. 순이익률도 2023년 -11.3%에서 2025년 35.1%로 눈에 띄게 상승했다.

실제 주문, 대규모 출하, 지속적인 수익 창출 능력을 갖춘 이러한 선도 기업이 2차 시장에 진입하면 자금 시장의 평가 기준도 자연스럽게 높아질 수밖에 없다. 단순히 스토리만 제시하고 실질적인 주문이 없는 기업은 점점 시장의 인정을 받기 어려워지는 반면, 선도 완제품 제조사와 긴밀한 관계를 구축하고 확정 수주와 대량 공급 능력을 확보한 세부 분야 선도 기업들은 기업가치와 실적 측면에서 동시에 재평가를 받을 가능성이 높다.

앞으로 기관 투자금은 실적 기반을 갖춘 핵심 종목으로 더욱 집중될 전망이다. 이러한 변화는 투자자 구조를 근본적으로 개선하고 시장 전체의 가격 결정 효율성을 높이는 효과를 가져올 것으로 보인다.

◆ 유니트리 상장이 산업체인 전반에 미칠 영향

기업가치 평가 체계와 투자 논리 재편뿐 아니라, 유니트리의 상장이 불러올 산업적 파급 효과에도 주목할 필요가 있다.

이번 IPO를 통해 조달하는 42억200만 위안 가운데 절반 가까운 자금은 지능형 로봇 모델 연구개발에 투입되며, 나머지는 로봇 본체 연구개발, 신제품 개발, 스마트 제조기지 건설 등에 사용될 예정이다. 연구개발 투자가 본격화되고 생산기지의 생산능력이 확대되면 상위 핵심 부품에 대한 수요도 지속적으로 증가해 A주 공급망 기업들의 실적 성장으로 이어질 것으로 예상된다.

현재 이미 다수의 상장사가 사업 협력이나 지분 관계를 통해 유니트리 공급망에 참여하고 있으며, 적용 분야는 반도체, 정밀 감속기, 힘 센서, 금속 구조 부품, 산업 자동화 장비 등으로 다양하다.

완제품 선도 기업의 출하량 확대는 산업망 전반으로 확산되면서 선도 기업 상장, 생산능력 확대, 기술 고도화가 이어지는 선순환 구조를 형성할 전망이다.

과거처럼 특정 부품이나 단일 테마에 의존한 투자 열풍과 달리, 완제품 기업을 중심으로 한 산업망 확장은 더욱 높은 실적 가시성과 긴 성장 사이클을 갖고 있다. 특히 로봇 본체 제조, 3D 비전, 체화형 AI 대형모델 등 하드웨어와 소프트웨어가 결합된 핵심 분야 기업들은 장기적으로 산업 성장의 수혜를 받을 것으로 전망된다.

◆ 4대 핵심 영역 '유니트리 테마주' 선별

유니트리의 상장이 임박하면서 A주에서는 유니트리 공급망에 연계돼 있는 테마주 탐색전도 본격화되는 분위기다. 인터랙티브 플랫폼에 올라온 질의응답을 종합해보면, 유니트리와 관련한 테마주 지형이 비교적 명확하게 드러난다.

중국 사모펀드 데이터 제공업체 사모파이파이왕(私募排排網)이 정리한 자료에 따르면 A주에 상장된 유니트리 테마주는 20여개 정도로 압축된다.

우선, 원가 비중이 높은 '관절 구동 분야'에서는 핵심이 되는 감속기와 베어링 부품 공급업체들이 주목 받고 있다.

중대역덕(002896.SZ)은 유니트리 감속기 핵심 공급업체로 알려져 있다. 감속기 제조업체로 '감속기+모터+드라이브' 일체형 제품 구조를 구축했다.

녹적해파(688017.SH)는 하모닉 감속기 분야 선도 기업으로, 대표적인 유니트리 테마주로 꼽힌다. 주요 제품은 하모닉 감속기, 롤러 스크류, 정밀 부품이며 경량형 하모닉 감속기는 협동로봇 및 스마트 로봇에 적합하다.

장성베어링(300718.SZ)은 유니트리 로봇 관절용 자기윤활 베어링 공급하는 핵심 구동부품 업체로 알려져 있다. 자기 윤활 베어링, 직선 구동기(손가락, 손목, 팔꿈치, 무릎), 덱스터러스 핸드(로봇 손) 등을 개발하고 있다. 회사에 따르면 일부 제품은 이미 양산 판매되고 있으며 매출이 전년 대비 증가했지만, 전체 매출 비중은 1% 미만이며 일부 제품은 아직 테스트 단계다. 아울러 전체 매출에서 유니트리 관련 매출이 차지하는 비중은 아직은 낮다고 밝힌 상태다.

유니트리 테마주 중 비교적 많은 비중을 차지하는 '모터 및 구동 분야'의 경우 대표적으로 와룡전기(600580.SH)를 꼽을 수 있다. 와룡전기는 프레임리스 토크모터와 관절 모듈을 공급하고 있으며, 골드스톤펀드(金石投資∙GOLDSTONE FUND)를 통해 유니트리의 지분을 간접 보유하고 있다.

상해명지전기(603728.SH)는 중국 스테핑 모터와 코어리스 모터의 선도기업으로, 유니트리 로봇에 운동제어 시스템과 덱스터러스 핸드 제품을 공급하고 있다. 회사는 이미 국내외 100개 이상의 로봇 제조사에 제품을 공급하고 있으며, 모터·드라이브·전달·센서까지 통합된 플랫폼을 구축했다.

'센서 및 비전 분야'에서는 3D 비전과 모션 캡처 기술이 핵심이다.

대표적으로 오비중광(688322.SH)은 중국 3D 비전 인식 업계에서 선도적인 기술력을 보유하고 있다. 특정 고객 협력 여부는 공개하지 않으나, 서비스 로봇 및 휴머노이드 로봇 분야에서 다수 기업과 협력 중이라고 밝혔다. 시장에서는 유니트리 로봇에 3D 비전 카메라와 관련 기술을 공급하고 있는 것으로 예측하고 있다.

기타 분야로는 '배터리, 칩, 소재 등의 분야'가 있다.

대표적으로 장쑤아주르(002245.SZ)는 배터리 공급업체로 자회사인 톈펑전원(天鵬電源)이 2020년부터 유니트리 로봇독(사족보행 로봇) 제품에 리튬배터리를 공급해왔다. 다만 현재 관련 매출 비중은 적은 것으로 알려져 있다.

pxx17@newspim.com