'펀더멘털' 탄력받는 신흥시장, 숨은 브레이크는

기사입력 : 2017년03월23일 08:20

최종수정 : 2017년03월23일 08:20

IB들 낙관론 일색… 외국인 매수세 ‘진행형’
'테이퍼 탠트럼' 재연 가능성 주의-모간스탠리

[편집자] 이 기사는 3월 22일 오후 2시18분 프리미엄 뉴스서비스'ANDA'에 먼저 출고됐습니다. 몽골어로 의형제를 뜻하는 'ANDA'는 국내 기업의 글로벌 성장과 도약, 독자 여러분의 성공적인 자산관리 동반자가 되겠다는 뉴스핌의 약속입니다.

[시드니= 뉴스핌 권지언 특파원] 최근 연방준비제도(이하 연준)의 금리 정상화 추진에도 신흥국이 이례적으로 강력한 상승장을 지속하며 투자자들의 눈길을 사로잡고 있다.

하지만 낙관론 일색인 시장에서 마음을 놓고 있다가는 연준의 긴축 부메랑에 신흥국이 또 한번 타격을 입는 상황이 연출될 수 있어 주의가 필요하다는 지적이다.

과거 연준의 긴축 사이클 기간(1994년, 1999~2000년, 2004~2006년, 2015~현재)을 돌아보면 금리 정상화가 신흥시장에 무조건 부정적이었다고 할 수만은 없다.

미국 투자은행 모간스탠리의 전문가들은 그럼에도 불구하고 지난 1994년 긴축 사이클과 소위 ‘긴축발작(테이퍼 탠트럼)’이 나타났던 2013년 상황을 결코 잊어서는 안 된다고 강조했다.

iShares MSCI EM ETF 1년 추이 <출처=블룸버그>

◆ 신흥국 랠리 ‘진행형’

이번 달 연준의 금리 인상 결정에도 아랑곳 않고 신흥국 시장 전반은 랠리를 이어가고 있는 것이 사실이다.

아이셰어즈 MSCI 일본제외 아시아 ETF지수는 연초 이후 현재까지 15.8%가 올랐고, 아이셰어즈 MSCI 대만 캡트 ETF는 14.9%가 뛰었다. 아이셰어즈 MSCI 한국 캡트 ETF도 이 기간 16.9%가 올랐고, 아이셰어즈 MSCI 중국 ETF와 아이셰어즈 MSCI 인도 ETF는 상승폭이 각각 16.6%와 16.7%에 달한다.

금융전문지 배런스(Barron’s)는 해외 투자자들이 신흥국 아시아 증시 매수에 뛰어들고 있다며, 지난 16일 하루 동안 이들이 사들인 신흥국 아시아 증시는 10억달러에 달했고 이튿날인 17일에는 11억달러가 추가됐다고 강조했다.

지난 월요일 하루 동안 아이셰어즈 MSCI 이머징마켓ETF에는 1억9700만달러의 자금이 유입된 것으로 나타났다.

배런스가 인용한 크레디트스위스(CS) 서베이 자료에는 한국과 인도, 인도네시아, 대만, 태국, 필리핀 증시가 포함된 결과로 중국과 말레이시아 증시 매수 금액은 포함되지 않은 수치다.

블룸버그통신에 따르면 신흥국 증시는 최근 7개월여래 최장기간 랠리를 이어가고 있으며, 멕시코 페소화와 남아프리카 랜드화는 신흥국 통화 가치를 2015년 5월 이후 최고치로 끌어 올리고 있다.

◆ 펀더멘털 ‘그린라이트’

해외 투자자들의 발걸음이 신흥국으로 꾸준히 향하고 있는 가장 큰 이유는 펀더멘털에 있다.

기업이 자본을 이용해 얼만큼의 이익을 냈는지 보여주는 자기자본수익률(ROE)이 신흥국 아시아 기업들의 경우 최근 6년래 최고 수준까지 뛰었으며 애널리스트들도 올해 기업 전망치를 하나 둘 상향 조정하고 있다.

CS 주식 전략가 삭티 시바는 일본 제외 아태지역 ROE가 6년간 내림세를 이어가다 마침내 바닥을 찍었으며, CS 자체 분석 결과 조사 대상 기업의 3분의 2 가량이 올 회계연도 주당순이익(EPS) 전망치를 3.3% 정도 상향했다고 밝혔다. 이에 따라 올 회계연도 EPS 성장 컨센서스는 15.1%로 2010년 이후 가장 강력한 수준을 기록했다.

신흥국에 대한 다른 전문가들의 코멘트도 장밋빛 일색이다.

FIM 자산운용 신흥시장 대표 헤르타 알라바는 “세계 경기 회복세가 강력해지고 유럽마저 일부 회복 조짐을 보이고 있다”며 “2월 말 다소 주춤하긴 했지만 투자자들이 (신흥국으로) 돌아오고 있으며 이는 리스크 선호에 양호한 환경이 되고 있다”고 말했다.

블랙록 아태지역 액티브투자 대표 벨린다 보아는 “우리가 아시아를 정말 선호하는 이유 중 하나는 펀더멘털이 개선되고 있다는 믿음 때문”이라며 “투자자들이 중장기 전망을 살펴보는 것이 중요하다”고 말했다.

◆ 연준 긴축 속도와 밸류에이션 '유의'

재닛 옐런 연준 의장 <사진=블룸버그>

이렇듯 신흥국 낙관론이 빠르게 확산되고 있지만 연준의 긴축 사이클에 따른 혹시 모를 리스크를 결코 간과해서는 안 된다는 지적도 나온다.

모간스탠리는 과거 연준 금리 인상 사이클에서 신흥국의 반응은 전반적으로 혼조적 양상을 보였지만 1994년과 2013년 인상 당시 신흥국이 입었던 타격을 반드시 기억해야 한다고 강조했다.

지난 1994년 연준 긴축 사이클 때 신흥국 국채 시장은 전체 수익의 21%가 감소하며 타격을 입었다. 당시 신흥 시장이 현지 통화 표시 채권이 팔리지 않아 달러표시 채권에 지나치게 의존할 수밖에 없었는데 이 때문에 타격이 극대화된 것이다.

다만 최근에는 신흥시장이 대외 펀딩 요건에 대한 취약성을 많이 낮춘 상태라 94년 채권 투매 위기를 크게 우려할 필요는 없다는 지적도 나온다.

벤 버냉키 전 연준의장이 처음으로 양적완화 종료를 시사한 뒤 긴축발작이 발생했던 2013년의 경우 시장은 미국채 매도세의 속도와 정도에 놀랐었다. 당시 미국채 명목 수익률과 실질 수익률 모두 몇 주 사이 100bp가 넘게 움직였다.

모간스탠리는 이번 역시 마찬가지로 연준이 금리 인상의 속도와 정도를 어느 수준으로 가져가느냐에 따라 신흥국 타격 정도가 달라질 수 있다고 주장했다.

더불어 펀더멘털에 대한 확신이 생기긴 했지만 지나치게 오른 밸류에이션이 오히려 부담으로 작용할 수도 있어 주의해야 한다고 덧붙였다. 지난 2013년 테이퍼 탠트럼에 앞서 신흥국 밸류에이션은 상당히 오른 상태였는데 이 때문에 실제 긴축 신호가 나왔을 때 시장 충격이 더 컸다는 분석이다.

[뉴스핌 Newspim] 권지언 시드니 특파원 (kwonjiun@newspim.com)

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[GAM] 비만약 '젭바운드가 오젬픽 눌러' 이 기사는 12월 20일 오후 3시17분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다. [서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 비만약 시장이 급팽창하는 가운데 일라이 릴리(LLY)의 젭바운드(Zepbound)가 매출 1위 상품인 노보 노디스크의 오젬픽(Ozempic)보다 강한 체중 감량 효과를 보였다는 연구 결과가 나와 주목된다. 2030년 1000억달러로 예상되는 시장에서 일라이 릴리가 강한 입지를 구축할 가능성이 확인된 데다 알츠하이머 치료제를 포함한 그 밖에 신약에 대한 기대가 맞물리면서 매수 심리를 자극하는 모습이다. 주요 외신에 따르면 젭바운드와 노보 노디스크의 또 다른 비만약 위고비(Wegovy)의 효과를 검증하기 위한 72주간의 실험에서 젭바운드가 20%의 체중 감량 효과를 나타냈고, 위고비는 14%의 감량을 기록했다. 위고비는 오젬픽과 핵심 성분이 동일하다. 때문에 젭바운드의 비만 치료 효과가 오젬픽을 앞지른다는 계산이 가능하다고 업계 전문가들은 말한다. 이번 연구 결과에 의료계가 의미를 두는 이유는 젭바운드의 체중 감량 효과가 현격하게 클 뿐 아니라 부작용이나 환자의 편의 측면에서도 높은 점수를 받았기 때문이다. 체중 감량 효과가 크다 해도 불면증이나 탈모 등 심각한 부작용이 발생하면 환자나 의료계에서 긍정적인 반응을 얻기 힘들고, 매출 성장 역시 기대할 수 없다. 이번 실험 결과 젭바운드가 두 가지를 모두 충족시켰다는 평가가 나오면서 투자은행(IB) 업계에서도 일라이 릴리의 매수 추천이 꼬리를 모는 모양새다. 젭바운드를 투여하는 비만 환자 [사진=블룸버그] 이번 결과에 월가가 조명을 집중하는 이유는 비만약 시장 규모가 중장기적으로 고성장할 것으로 기대를 모으기 때문이다. 골드만 삭스는 최근 보고서를 내고 전세계 비만약 시장 규모가 2030년 1000억달러에 이르는 시나리오를 제시했다. 2023년 시장 규모는 19억2000만달러로 파악됐다. 골드만 삭스의 예상이 적중한다면 불과 7년 사이 비만약 매출액이 52배 늘어난다는 계산이 나온다. 오젬픽 [사진=블룸버그] BMP 캐피탈 마켓은 이보다 강력한 청사진을 제시했다. 전세계 비만약 시장 규모가 2033년 1500억달러에 이른다는 시나리오다. 각 업체가 제공한 데이터와 외신에 따르면 최근까지 비만약 시장에서 1위 상품은 오젬픽이다. 2023년 132억달러에 달하는 매출을 달성, 31억달러의 실적을 낸 위고비를 현격한 차이로 따돌리고 명실상부 1위를 차지했다. 젭바운드는 2023년 11월 본격 출시됐다. 판매를 개시한 뒤 첫 한 달 동안 약 1500만달러의 매출액을 기록했다. 2024년 들어서도 오젬픽이 지속적인 매출 성장을 보이며 GLP-1 계열 비만 치료제 시장에서 약 55%의 점유율을 차지했다. 위고비가 25%의 점유율을 나타냈고, 젭바운드는 여전히 출시 초기에 해당하기 때문에 시장 점유율이 제한적인 상태다. 본래 오젬픽은 제2형 당뇨병 치료제로 개발됐고, 지난 2017년 미국 식품의약청(FDA)으로부터 해당 의약품으로 승인을 받았다. 하지만 비만 치료 효과가 확인되면서 비만약으로 유명세를 타고 있고, 젭바운드와 위고비는 처음부터 비만 치료 목적으로 개발됐다. 시장 전문가들은 최근까지 비만 치료제라고 할 때 사람들이 가장 먼저 떠올리는 약이 오젬픽이지만 젭바운드를 찾는 수요가 빠르게 늘어날 수 있다는 데 입을 모은다. 주요 외신에 따르면 2024년 3분기 젭바운드의 매출은 12억6000만달러로 집계됐다. 이는 월가가 기대했던 16억9000만달러에 미달하는 결과다. 시장 전문가들은 도매 재고 물량이 줄어든 데 따라 매출이 예상치에 못 미쳤다고 설명한다. 젭바운드는 수급 불균형으로 인해 최근까지 미국 식품의약청(FDA)의 '공급 부족 의약품 데이터베이스'에 기재돼 있다. 이와 함께 일라이 릴리가 적극적인 홍보와 마케팅에 나서지 않은 점도 매출 부진의 배경으로 꼽힌다. 지난 10월 3분기 실적을 발표했을 때 젭바운드의 판매 실적이 투자자들의 기대치에 못 미친 것으로 나타나면서 일라이 릴리 주가가 하락 압박을 받기도 했다. 상황은 크게 달라질 전망이다. 젭바운드의 체중 감량 효과가 확인된 데다 일라이 릴리가 유통망을 크게 확대하고 나섰다는 소식이다. 시장 전문가들은 오젬픽과 젭바운드의 핵심 성분인 GLP-1의 적용 대상이 확대되면서 시장 영역이 커질 가능성에 무게를 둔다. JP모간은 보고서를 내고 GLP-1이 체중 감량 뿐 아니라 수면 무호흡증과 관절염, 만성 신장 질환, 알츠하이머, 특정 형태의 중독 등 다양한 분야에 적용될 가능성이 열려 있다고 주장했다. 아울러 심장 질환 리스크를 떨어뜨리는 효과도 기대된다고 전했다. 일라이 릴리가 GLP-1 약품을 생산하기 위한 제조 시설에 대규모 투자를 강행하는 움직임도 잠재적인 적용 확대 가능성과 무관하지 않다는 분석이다. 지난 4월 업체는 넥서스 파커수티컬스의 신축 생산라인을 인수하기로 했다고 발표한 바 있다. 시장 전문가들은 GLP-1 약품의 수요가 가파르게 늘어난 데 따른 대응으로 해석했다. 이어 10월 업체는 45억달러를 투자해 '릴리 메디신 파운드리(Lilly Medicine Foundry)'라는 이름의 리서치 시설을 건축할 계획이라고 밝혔다. 제조 설비에 이어 임상 실험을 위한 파이프라인을 구축하려는 움직임으로 풀이된다. 미국 온라인 투자 매체 모틀리 풀은 일라이 릴리가 장기적인 관점에서 성장 포석을 두는 데 커다란 의미를 실었다. 넥서스 파머수티컬스에게서 인수한 설비는 2025년 이후에나 본격적인 가동이 가능하고, 릴리 메디신 파운드리 역시 2027년 개설할 예정이다. 당장 급성장하는 비만 치료제 시장에서 매출을 확대하는 데 만족하지 않고 10년 앞을 내다보고 시장 입지를 강화하기 위한 전략을 세우는 움직임이 투자자들에게 성장 가능성에 대한 신뢰를 제공한다는 평가다. shhwang@newspim.com 2024-12-23 14:36