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[뉴스핌= 이홍규 기자] 2017년 1월 한 달 글로벌 주식시장을 이끈 주역은 신흥국이였다.

경제 성장과 물가 상승을 겨냥한 '트럼프 트레이드(Trump trade)'가 시들해진 가운데, 작년 12월 신흥 시장을 난타했던 달러 강세 추세도 주춤해지면서 신흥 증시 매력을 다시 돋보이게했다.

모간스탠리캐피탈인터내셔널(MSCI)의 신흥시장지수는 월간으로 5.5%나 오르면서, 작년 3월 이후 최대폭 상승했다.

◆ 신흥시장 주가 5% 랠리.. 남미 상품수출국 통화 강세

주요 6개국 통화 대비 미국 달러 가치를 반영한 달러화지수가 2% 넘게 하락하면서, 에너지를 제외한 기초금속과 농산물 등 원자재 가격 상승과 맞물려 관련 신흥국 통화 강세를 이끌었다.

브라질 헤알화 가치가 3% 오르는 등 남미 통화 강세가 두드러졌다. 이에 따라 아르헨티나와 브라질 증시는 월간으로 각각 12.7%, 7.4% 상승하며 1월 한 달 글로벌 증시 상승률 1, 2위를 차지했다.

반면 '트럼프 트레이드'의 대표 투자 대상으로 꼽혔던 미국과 일본 증시 성적은 기대 이하였다. 미국 다우지수는 0.5% 오르긴 했으나 일본은 되레 0.4% 하락했다.

연초 글로벌 증시의 움직임에 대해 샤를마뉴 캐피탈의 줄리앙 마요 공동 최고투자책임자(CIO)는 "시장참가자는 대부분의 신흥국 통화가 최근 몇 년 사이 반토막났고 이제는 매우 저평가돼 있다는 사실에 반응하고 있다"고 논평했다.

특히 대통령 취임 후 최근 미국 행정부의 '반(反) 이민' 행정명령으로 '트럼프 발(發) 랠리'가 한풀 꺾인 가운데, 올 연말까지 미국 증시 상승세는 제한적일 것으로 평가됐다.

지난해 11월부터 미국 증시를 견인한 도널드 트럼프 행정부의 정책 기대가 단기로는 이어지며 호재로 작용할 수는 있겠으나, 연방준비제도의 추가 금리인상 압력과 행정부의 경제 정책 노선 변경에 따른 충격 등으로 증시가 조정을 겪을 것이라는 관측이다.

◆ "미국 증시, 상승 제한적일 것".. "유럽 은행주 사라"

블룸버그통신이 18명의 전략가를 상대로 실시한 서베이에 따르면 올 연말 S&P500 지수 전망치 중간값은 2350포인트로 집계됐다. 이는 1월 31일 종가 대비 3.12% 상승하는데 그칠 것이라고 본 것이다.

앞서 월가 유력 주간지 배런스가 1월 초 9명의 월가 구루들을 상대로 실시한 설문에서는 미국 증시 연간 투자 수익률이 5~7%로 제한적인 수준에 그칠 것으로 예상된 바 있다.

실제로 주요 투자은행은 미국 경제에 대해 긍정적인 전망을 내놨으나 트럼프 행정부에 대한 과도한 기대가 실망으로 바뀌면서 조정 압력을 높일 것으로 예상했다.

뱅크오브아메리카-메릴린치(BAML)와 HSBC는 시장심리가 과열 수준에 다다랐다고 진단하는 한편 트럼프 대통령의 선거공약이 의회에서 거부되거나 축소될 경우 시장 변동성이 확대될 수 있다고 예상했다.

그럼에도 미국 증시가 여전히 완만하게 상승세를 이어갈 것이라고 전망하는 이유는 기업 실적을 낙관해서다. 블룸버그 조사에 따르면 전략가들은 올해 미국 기업 순이익이 1년 전보다 6.25% 증가할 것으로 전망했다. 2월 이후 미국 증시 향방은 정책 기대로 상승한 증시가 이익 증가 등 펀더멘털 개선으로 뒷받침될지 여부에 달려있다는 평가가 다수를 이뤘다.

발빠른 전문가들은 이제 미국 증시에는 투자 기회가 제한됐다고 진단하고 저평가된 유럽과 일본 증시에 기회가 있다고 조언했다.

특히 올해 유럽 증시 투자를 통해 미국보다 최대 2배 높은 수익률을 거둘 수 있다는 관측이 제기된다.

골드만삭스는 임박해오고 있는 주요 지역 선거에 대한 불확실성이 걷히면 유럽 증시가 미국 증시 상승률을 따라잡을 것이라고 예측했다. 이들은 올 연말 범유럽 주식(스톡스 유럽 600 기준) 투자는 유로화 약세에 힘입어 배당 수익을 포함, 8%의 수익률이 기대되는 한편 미국 증시 투자 수익률은 4% 그칠 것으로 관측했다. 골드만삭스는 유럽주식 중에서도 은행주들이 으뜸이라는 조언을 곁들였다.

현재 스톡스 유럽 600지수의 주가순자산배율(PBR)은 1.9배를 기록하고 있으나 미국 다우존스산업평균지수는 3.2배를 기록하고 있다. UBS의 주식 전략가들은 미국 증시보다 낮은 유럽 주식의 밸류에이션이 올해 투자자들에게 좋은 기회를 만들어 줄 것이라고 조언했다.

◆ 강달러 주춤…"인·러·브 신흥국 중 최대 유망"

작년 말 비관론이 팽배했던 신흥국 증시에는 이달을 기점으로 다소 낙관적인 기류가 흘러드는 모습이다. 미국 대선 이후 신흥국을 쥐고 흔들었던 이른바 '수퍼달러'의 기세가 누그러진 데 따른 것이다.

물론 트럼프가 공약했던 재정 부양이 현실화하고 연준이 공격적인 금리 인상에 나설 경우 달러에 다시 추진력이 붙을 가능성도 존재한다. 하지만 트럼프의 달러 강세 거부 발언, 유럽과 일본의 물가 상승에 따른 유로화 및 엔화 강세 압력을 고려하면 작년 12월 기록한 14년 고점 수준을 돌파하긴 힘들 것이라는 관측이 지배적이다.

전문가들은 이 같은 달러 강세 제한 전망 하에서, 신흥 시장에 대해 대체적으로 긍정적인 전망을 제시했다. 무엇보다 금리 인하 여력이 높은 브라질, 아르헨티나, 러시아 증시를 톱픽으로 제시했다.

에버딘자산운용의 케빈 댈리 선임 투자 매니저는 경상수지 적자가 급감하고 적자재정 상황에서 커다란 재정 여건 개선 흐름을 보인 인도와 브라질이 트럼프의 보호무역 정책으로 받는 영향은 미미할 것으로 봤다.

노무라는 인도가 파키스탄을 미국 대신 견제하는 역할을 하면서 미국과 우호적인 관계를 쌓아갈 것으로 평가했다. 이에 더해 HSBC는 인도 정부의 단일 부가가치세 도입 등 개혁 조치가 불러올 긍정적인 효과를 기대했다.

그러나 멕시코와 중국 증시에 대해서는 경계하는 모습이 뚜렷했다. 달러 강세 요인을 제외하더라도 이미 현실화된 북미자유무역협정(NAFTA) 재협상, 트럼프 행정부의 리쇼어링(해외에 나가 있는 자국기업들을 각종 세제 혜택과 규제 완화 등을 통해 자국으로 불러들이는 정책)으로 경제 자체가 타격을 입을 수 있어서다.

당장 주요 테러 위험국 국민들의 미국 입국 금지를 골자로 하는 '반(反)이민' 정책이 본격화한 가운데 중국 제품 관세 부과 등 그간 트럼프 행정부의 잠재 리스크로 거론됐던 보호무역 정책도 빠른 진전을 보이며 중국에 대한 투자 심리를 급속도로 냉각시킬 가능성이 높다고 모간스탠리는 진단했다.

[뉴스핌 Newspim] 이홍규 기자 (bernard0202@newspim.com)