전체기사 최신뉴스 GAM
KYD 디데이
마켓

속보

더보기

[이슈분석] 남동·동서발전 상장, 안될 수밖에 없는 이유

기사입력 : 2017년01월24일 09:00

최종수정 : 2017년01월24일 09:14

남동발전, 앞서 상장 두 차례 무산…왜
발전사들 "PBR 1배? 아직 확정 안 돼"

[편집자] 이 기사는 1월 23일 오후 3시50분 프리미엄 뉴스서비스'ANDA'에 먼저 출고됐습니다. 몽골어로 의형제를 뜻하는 'ANDA'는 국내 기업의 글로벌 성장과 도약, 독자 여러분의 성공적인 자산관리 동반자가 되겠다는 뉴스핌의 약속입니다.

[뉴스핌=이광수 기자] 한국남동발전과 한국동서발전이 상장(IPO)주관사 선정 후 잡음이 끊이지 않고 있다.

남동발전은 지난 10일, 동서발전은 13일 각각 상장 대표·공동 주관사를 선정해 상장 초기작업에 착수했다. 남동발전의 경우 앞서 두 차례 상장 시도를 했으나, 공모가가 맞지 않아 주관사만 선정하고 무산된 바 있다. 업계에선 이번에도 상황이 크게 다르지 않을 것으로 봤다. 그럴만한 이유들이 있었다. 

◆ 남동발전, 13년 전에도 공모가 때문에 상장 무산

에너지 공기업 상장 추진은 이번이 처음이 아니다. 지난 2002년 정부는 당시 한국전력 발전 자회사 민영화를 추진하며 그 중 남동발전을 우선매각 대상으로 선정했다. 정부는 '선매각 후상장'으로 민영화 추진 계획을 세웠지만 매각 입찰에 단 한 곳도 참여하지 않으면서 어쩔 수 없이 '선상장 후매각'으로 방향을 틀었다.

한국남동발전 <사진=한국남동발전>

하지만 상장에 실패했다. 공모가가 걸림돌이었다. 2004년 당시 남동발전 장부가는 2만9000원대. 반면, 공동 상장 주관사였던 대우증권(현 미래에셋대우)과 현대증권(현 KB증권), LG증권(현 NH투자증권)이 제시한 공모가는 1만6000원~2만원 수준이었다. 당시 한국전력의 PBR(주가순자산배율)은 0.5배에 미치지 못했음에도 정부는 자회사인 남동발전의 PBR로 1배 수준을 고수했다. 결국 상장은 불발됐다.

이듬해 정부는 한차례 더 상장을 시도했지만 같은 이유로 무산됐다. 정부는 2005년 삼성증권과 현대, 대우, LG 등의 증권사에 예상공모가 산정을 의뢰하는 등 상장 작업에 착수했다. 하지만 증권사들이 제시한 공모가는 마찬가지로 1만6000원대로 당시 장부가인 2만9400원의 절반 수준에 그쳤다. 당시 정부는 증시 상장이 어렵다고 결론내고 상장 작업을 중단시켰다. 

당시 공동 주관사에 몸담아 상장을 준비했던 한 관계자는 "장부가와 공모가간 괴리가 커 검토만 1년 넘게 하다가 그만뒀다"며 "13년이 흘렀지만 이번에도 상황이 비슷하기 때문에 업계에선 상장이 쉽지않을 것으로 보고 있다"고 귀띔했다.

또 다른 관계자는 "이번에 외국계 IB(투자은행)가 참여하지 않은 이유가 무엇이겠냐"면서 "비현실적인 PBR과 수수료 경쟁이 가장 큰 원인"이라고 꼬집었다. 실제 남동발전 주관사 선정에는 HSBC가 유일하게 입찰 제안서를 제출했고, 동서발전에는 외국계 어느 한 곳도 입찰 제안서를 내지 않았다.

◆ 업계 "손실 날 수도 있어"

남동발전 대표 주관사로 선정된 미래에셋대우가 제시한 PBR은 1배, 한국투자증권이 동서발전측에 제시한 PBR은 1.5배로 알려졌다. 현재 한국전력의 PBR은 0.4배 수준이다. 시장에서 보는 남동발전과 동서발전의 PBR도 0.4~0.5배 정도다. 상장 주관사가 '리그테이블 실적 쌓기용'으로 높은 PBR을 제시했지만 시장에서 바라보는 적정 PBR은 13년전과 달라진 게 없다.

한국동서발전 <사진=한국동서발전>

이에 수수료는커녕 상장주관사의 손실 가능성도 조심스럽게 흘러나온다. 제시한 PBR로 산정한 공모가에 물량을 팔지 못하면, 남은 물량을 주관사가 모두 떠안아야 하기 때문이다. 

주관사로 선정된 후 공모가를 변경할 수 없음을 명시한 동서발전 제안요청서<자료=동서발전>

13년 전보다 악화된 수수료율도 손실 우려를 높인다. 2004~2005년 당시 주관사들은 남동발전 상장 수수료로 140bp(1.4%)를 제시했다. 이번에 미래에셋대우가 남동발전 수수료로 제시한 것은 20bp(0.2%), 한국투자증권이 동서발전에 제시한 수수료는 10bp다. 주관사 평가기준에 '수수료율'이 단일 항목으로 25%나 차지하기 때문이다. IB업계 한 관계자는 "인건비 등까지 고려하면 오히려 손실이 날 수도 있을 것"이라고 전망했다.

IB업계 한 관계자는 "이번 경우는 최악의 경우로 (수수료가) 낮은 것 같다"며 "지난 2007년 상장한 한전기공(현 한전KPS)도 이정도 수준은 아니었다"고 밝혔다. 한전기공은 당시 상장 주관 수수료로 150bp(1.5%)수준이었다. 이 관계자는 "한전과 기재부 모두 남동발전과 동서발전의 상장 주관사 선정 기준이 문제가 있다고 보고 있을 것"이라며 "결론적으로 상장 평가 기준 자체가 문제"라고 지적했다.

◆ 정부 "관여 안할 것"…발전사 "PBR 확정 안돼"

하지만 업계의 인식과 바람대로 상장 평가 기준이 쉽게 바뀌긴 어려워 보인다. 기획재정부 관계자는 뉴스핌과의 통화에서 2004~2005년 당시 장부가와 시장 밸류에이션에 차이가 있어 남동발전이 상장하지 못했다는 것을 인정하면서도 "기관 자체적으로 평가기준을 만들고 대표 주관사를 선정하는 것이 기본 원칙"이라며 "기재부 차원에선 관여할 생각이 없다"고 밝혔다. 

따라서 남동발전과 동서발전 이외에도 2020년까지 차례로 상장할 나머지 에너지 공기업 6곳(남부발전, 서부발전, 중부발전, 한국수력원자력, 한전KDN, 한국가스기술공사) 상장도 고평가와 저수수료 논란은 이어질 공산이 크다.

상장 당사자인 남동‧동서발전에선 아직 확정된 바가 없다는 입장이다.  발전 자회사 한 관계자는 "동서와 남동발전 모두 PBR이 1이 넘는 것으로 알려져 있는데 아직 확정된 사항이 없다"며 "공모가도 말 그대로 희망 가격일 뿐 향후 기관대상 수요예측 과정 등을 거치며 주관사와 협의해 적정 공모가격 밴드를 정할 것"이라고 답했다.

낮은 수수료율에 대해선 "증권사들이 리그테이블에 무게를 뒀기 때문에 자연스럽게 낮아진 것일뿐 주관사 선정 기준으로 수수료를 낮출 의도는 전혀 없었다"고 덧붙였다. 

 

[뉴스핌 Newspim] 이광수 기자 (egwangsu@newspim.com)

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
李대통령, 오광수 민정수석 사의 수용 [서울=뉴스핌] 이영태 선임기자 = 이재명 대통령은 13일 전날 밤 사의를 표명한 오광수 대통령실 민정수석비서관의 사의를 수용했다. 강유정 대통령실 대변인은 이날 오전 브리핑에서 "오광수 민정수석이 어젯밤 이재명 대통령께 사의를 표했다"며 이같이 말했다. 오광수 대통령실 민정수석비서관 [사진=대통령실] 강 대변인은 "이 대통령은 공직기강 확립과 인사 검증을 담당하는 민정수석의 중요성을 두루 감안해 오 수석의 사의를 받아들였다"고 전했다. 이어 "대통령실은 이재명 대통령의 사법개혁 의지와 국정 철학을 깊이 이해하고 이에 발맞춰 가는 인사로 조속한 시일 내에 차기 민정수석을 임명할 예정"이라고 부연했다. 대통령실 관계자는 차명 부동산과 차명 계좌 의혹으로 오 수석이 물러난 만큼 차기 민정수석 검증 기준에 청렴함 등이 포함될 것이야는 질문에 "일단 저희가 가지고 있는 국정철학을 가장 잘 이해하고 이를 시행할 수 있는 분이 가장 우선적인 이재명 정부의 인사검증 원칙이라고 할 수 있겠다"며 "새 정부에 대한 국민들의 기대감이 워낙 크기 때문에 그 기대에 부응하는 게 첫 번째 사명"이라고 답했다. 이 관계자는 오 수석 건을 계기로 인사 검증 기준이라 원칙이 마련될 수 있느냐는 질의에는 "이 대통령이 여러 번 표방했던 것처럼 우리 정부에 대한 기대감, 그리고 실용적이면서 능력 위주의 인사가 첫 번째 가장 먼저 포방될 원칙"이라며 "그리고 여러 가지 우리 국민들이 요청하고 있는 바에 대한 다방면적인 검토는 있을 예정"이라고 언급했다. medialyt@newspim.com 2025-06-13 09:43
사진
조은석 내란특검 "사초 쓰는 자세로" [서울=뉴스핌] 김현구 기자 = 이른바 '3대 특검(특별검사)' 중 내란 특검을 맡게 된 조은석(60·사법연수원 19기) 전 감사원장 권한대행이 13일 "수사에 진력해 온 경찰 국가수사본부, 고위공직자범죄수사처, 검찰의 노고가 헛되지 않도록 최선을 다해 사초를 쓰는 자세로 세심하게 살펴 가며 오로지 수사 논리에 따라 특검직을 수행하겠다"고 밝혔다. 조 특검은 이날 "수사팀 구성과 업무공간이 준비되면 설명해 드릴 기회를 갖도록 할 것"이라며 이같이 전했다. 조 특검은 현재 퇴직 후 별도 근무 중인 변호사 사무실이 없고 재택근무 중이다. 조은석 내란 특별검사. [사진=뉴스핌DB] 전남 장성 출신인 조 특검은 광주 광덕고와 고려대 법학과를 졸업한 뒤 1993년 수원지검 성남지청에서 검사 생활을 시작했다. 그는 대검찰청 중앙수사부 검찰연구관, 대검 공판송무과장, 대검 범죄정보1·2담당관, 서울중앙지검 형사3부장검사, 서울북부지검 차장검사, 광주지검 순천지청장, 서울고검 형사부장 등을 거쳤다. 이후 2014년 대검 형사부장 시절 세월호 참사 검경 합동 수사를 지휘했고, 청주지검장, 사법연수원 부원장을 지낸 뒤 문재인정부에서 서울고검장과 법무연수원장을 역임한 뒤 검찰을 떠났다. 2011~2025년 감사원 감사위원을 지낸 조 특검은 임기 중 전현희 전 국민권익위원회 위원장에 대한 감사가 '표적 감사'라며 제동을 거는 등 윤석열정부와 대립하기도 했다. 한편 이재명 대통령은 전날 저녁 내란 특검에 조 특검, 김건희 특검에 민중기 전 서울중앙지법원장, 채해병 특검에 이명현 전 국방부 검찰단 고등검찰부장을 각각 지명했다. 조 특검과 민 특검은 더불어민주당 추천, 이 특검은 조국혁신당 추천이다. 각 특검은 최장 20일간 준비기간을 거치게 되며, 내달 초 본격적인 수사가 이뤄질 것으로 예상된다. 내란 특검은 최대 60명, 김건희 특검은 40명, 채해병 특검은 20명의 검사를 파견받을 예정이다. hyun9@newspim.com 2025-06-13 07:42
안다쇼핑
Top으로 이동