ECB 추가완화 '확실시'… 최종 선택과 영향은?

기사입력 : 2015년12월03일 11:26

최종수정 : 2015년12월03일 11:26

마이너스금리 강화, QE 확대 등 옵션 다양…회의론도

[시드니=뉴스핌 권지언 특파원] 유럽중앙은행(ECB)의 올해 마지막 통화정책회의가 임박한 가운데, 추가 완화와 관련해 방법론과 효과를 둘러싸고 갖가지 전망들이 쏟아지고 있다.

2일(현지시각) 주요 외신 및 투자은행들은 디플레이션 해결이 당장 시급한 과제로 떠오른 만큼 ECB가 추가 완화에 나설 것임은 거의 확실하다고 입을 모았다. 하지만 추가 완화를 위한 여러 정책 옵션 중 최종 선택은 어떤 것이 될지, 또 그에 대한 정책 효과는 어떨지에 대해서는 다양한 의견이 제기됐다.

유로존 인플레이션 추이 <출처=ECB>

현재 거론되고 있는 정책수단 중에는 매월 600억유로 규모의 채권매입 프로그램을 확대하거나 매입자산의 범위를 확대하는 방법, 현재 마이너스 0.2%인 예금금리를 10~20bp 추가 인하하는 방법 등이 거론된다.

블룸버그통신은 최근 서베이에서 이코노미스트들이 모두 ECB 추가 완화를 예측했으며 75% 이상이 QE 연장과 예금금리 인하를 점쳤다고 밝혔다.

JP모간의 그레그 푸제시 분석가는 예금금리을 10bp 인하하고 월간 자산매입 규모는 100억달러 확대하는 한편 QE 기간을 3개월 연장하는 선택안을 예상했다. RBS의 경우 예금금리 20bp 인하에 월간 QE규모 250억유로 확대 및 6개월 기간 연장을 내다봤다.

UBS는 투자자들이 ECB 예금금리 13.5bp 인하를 반영하고 있다고 가정했고 향후 1년 내로 6.5bp 가 추가 인하할 것으로 예상하고 있다고 밝혔다. 월간 QE 규모는 85억유로 늘고 9월 이후까지 프로그램이 연장되는 상황을 가정했다.

월스트리트저널(WSJ)은 현재 시행중인 1조1000억유로의 양적완화(QE) 프로그램을 확대하는 것보다는 금리를 인하하는 쪽이 더 낫다고 강조했다. 채권매입보다는 예금금리 인하가 단기물을 중심으로 한 채권금리 하락 및 유로화 약세 유도에 더 효과적이었다는 것이다.

이반 마말렛 소시에테제네랄 선임이코노미스트는 미국과 달리 유럽의 경우 QE 약발이 단기에 그쳤음을 기억해야 한다고 지적했다. ECB가 QE를 시작한 올 3월 유로화가 달러 대비 12년래 최저치인 1.05달러수준까지 내렸지만, 다시 8월까지는 1.17달러로 반등하고 증시 등 자산 부양 효과도 줄어들었다는 것이다.

뉴욕타임스(NYT)와 파이낸셜타임스(FT), 로이터통신 등은 ECB의 추가완화 선택이 반대의견 때문에 쉽지는 않을 것이며 그 효과에 대한 회의론도 무시할 수 없다고 강조했다.

독일을 중심으로 한 ECB 추가완화 반대 세력들은 유로존의 경기 회복세가 힘을 얻고 있으며 가장 큰 문제가 되고 있는 저인플레이션도 유가 하락 때문이라는 입장이다.

하지만 ECB 관계자들은 유가를 제외하더라도 에너지 가격을 제외한 근원 인플레이션이 목표치 절반 수준에 그치며 장기 전망도 암울해 추가 완화가 불가피하다는 쪽이다. 로이터 서베이에서 오는 2017년 유럽 인플레 전망치는 1.6%로 종전의 1.7%보다 더 낮아졌다.

NYT는 유로존 은행들 상당수가 재정난에 허덕이는 상황에서 예금금리를 내려도 신용 성장세로 바로 이어지기는 어려울 것이며 유로화 약세도 어느 순간 장점보다는 단점이 더 크게 부각될 것이라고 지적했다.

유로/달러 환율 1년 추이 <출처=CNBC>

◆ 시장 영향: 유로 약세, 주가 상승 예상

3일 통화정책회의에서 ECB가 어떤 옵션을 선택하던 간에 긴축을 준비하는 미국과의 정책 차이로 유로화는 일단 하락 압력을 받을 것으로 보인다.

WSJ는 미국과 유럽 간 통화정책 간극이 더 벌어질 경우 외환 및 채권 시장이 수 년간 직접적인 영향을 받을 수 있으며, 유로화 대비 자국통화 상승 압력을 받을 수 있는 스웨덴이나 덴마크, 스위스도 통화 완화 압력을 받게 될 것으로 내다봤다.

UBS는 ECB가 시장 예상보다 파격적인 추가 완화책을 꺼내 들 경우 유로화는 1.05달러 밑으로 내려 연중 최저치를 시험할 것으로 예상했다. 다만 미국과 유로존의 근원 인플레이션 격차는 수년래 최저 수준이고 유로존 제조업부문 구매관리자지수(PMI)가 미국보다 높아 유로 숏베팅에 나설 필요는 없다고 강조했다.

이어 ECB 추가 완화는 유럽 증시에는 다소 호재로 작용하겠지만 올 초 첫 QE가 발표될 때보다는 상승 효과가 미미할 것이라고 덧붙였다.

ECB는 한국시간 기준으로 3일 오후 9시45분 금리 결정을 발표할 예정이며 뒤이어 오후 10시30분에는 경제 전망 등에 관해 마리오 드라기 ECB 총재가 기자회견을 갖는다.

[뉴스핌 Newspim] 권지언 기자 (kwonjiun@newspim.com)

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