[뉴스핌=김양섭기자]하나대투증권은 30일 케이피케미칼에 대해 "적어도 2012년까지는 이익 증가 후세가 유효할 전망이다"며 투자의견 매수와 목표주가 2만3000원을 제시했다.
=리포트 주요 내용(이정헌 애널리스트)
□ 4QF 영업이익은 528억원으로 Q/Q +125.2% 증익 가능할 전망
원재료인 MX lagging 효과와 TPA, BTX 가격 약세 등으로 3Q 영업이익은 시장 기대를 밑도는 235억원에 그쳤다. 그러나 면화가격 폭등과 이에 따른 TPA, PPR 가격 강세로 4Q 영업이익은 Q/Q 125.2% 늘어난 528억원 시현이 무난할 것으로 예상된다. 실제 2개월 lagging 기준 동사 주요 제품가격-원재료 스프레드는 7월 99$/톤에서 10월에는 310$로 급상승했으며, 11월 이후 역시 추가 상승했을 것으로 판단된다 (※ kita net 자료 기준이며, 참고로 산식은 (OX*0.146+PTA*0.434+PIA*0.12+벤젠*0.061+PPR*0.239)-(MX*1.2+EG*0.12)/1.32임).
□ 최소한 2012년까지 증익 추세는 여전히 유효할 전망
타이트한 면화 수급이 전세계 낮은 재고 수준과 역내 작황 부진 등에 따른 기조적 추세일 가능성이 높다는 점, 그리고 PTA 가격 강세 역시 면화 가격 상승으로 인한 소비 대체 효과 및 2011년 이후 타이트한 PX 수급 전망으로 인한 cost-push 효과 등에 기인한다는 점을 감안하면, 최소한 2012년까지 증익 추세(영업이익: 2010F 1,396억원→2011F 1,947억원→2012F 2,134억원)는 유효할 전망이며, 2011년 이후 감가비(2010F 750억원→2011F 300억원→2012F 280억원)가 감소될 것이라는 점까지 고려하면 더더욱 그렇다.
□ 중장기적 주가 상승여력은 해외 자회사 실제 가치를 고려해야
12개월 TP 23,000원으로 ‘BUY’ 의견을 유지한다. 그러나 목표가 산정에서 Lotte Chemical UK/Lotte Pakistan PTA 가치를 6월말 장부가인 1,242억원으로 산정했는 바, 양사 PTA 생산능력이 본사(95만톤)보다 많은 100만톤이라는 점을 감안하면, 중장기적 주가 상승여력은 당사 TP보다 상당폭 높을 것으로 봐도 무방할 것이라는 판단이다.
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[뉴스핌 Newspim]김양섭 기자 (ssup825@naver.com)