[뉴스핌=강필성 기자] 미래에셋증권 신지원, 우윤철 애널리스트는 18일 유한양행에 대해 “유한킴벌리가 2004년 중국내 하기스를 출시한 이후 현재 매출 중 중국 수출비중은 10%에 해당한다”며 “수출부문 매출비중이 전체 매출대비 20% 차지할 것으로 예상되는 2013년 연간 지분법이익 기여는 현재대비 약 50.2% 증가할 것”이라고 전망했다.
그는 이어 “북미, 유럽 대비 아시아 내 연간 기저귀 시장침투율이 약 20%로 현저히 낮다는 점은 아태 지역에서 약 27% 가량의 비중을 차지하는 중국 기저귀 시장의 잠재력을 방증한다”며 “중국 기저귀 시장은 오는 2013년 약 20억달러로 성장이 예상되고 있으며 이는 아태지역 내 약 32%에 달하는 수준에 해당된다”고 덧붙였다.
다음은 보고서 주요내용.
- 유한킴벌리의 중국 exposure 과거 5 년래 급격히 확대
지난 2003 년부터 동북아 진출을 본격화한 유한킴벌리는 ‘04 년 2 월 중국내 하기스를 출시하며, 프리미엄급 시장을 적극 공략한 이후 중국 수출 exposure 는 과거 5 년래 급격히 확대. 현재 유한킴벌리의 전체 매출액 중 중국 수출 비중은 약 10% 가량 해당하며, 수출 부문 증가율은 지난 5 년 CAGR 약 34.2%. 유한킴벌리의 수출 부문 매출 비중이 전체 매출 대비 약 20% 가량을 차지하게 될 것으로 예상되는 오는 2013 년 연간 지분법 이익 기여는 현재 대비 약 50.2% 가량 증가 예상.
- 여타 대륙 대비 낮은 중국의 기저귀 침투율, 잠재력의 방증
아태지역 중 중국 기저귀 시장은 거대 인구를 기반으로 잠재력이 뛰어난 시장으로 주목. 특히, 북미, 유럽 대비 아시아 내 연간 기저귀 시장침투율이 약 20%로 현저히 낮은 수준이라는 점은 아태 지역에서 약 27% 가량의 비중을 차지하는 중국 기저귀 시장의 잠재력을 방증. 중국 기저귀 시장은 오는 2013 년 약 20 억달러로 성장이 예상되고 있으며 이는 아태지역 내 약 32%에 달하는 수준에 해당.
- 유한킴벌리의 차이나 효과, 중장기적 관심 유효
점진적으로 다변화 및 확대되고 있는 유한킴벌리의 수출국가 중 대만, 홍콩, 중국을 포괄하는 중화권의 수출 기여는 지난해 기준 약 53%까지 확대. 한편, 약 2 천억원에 가까운 투자규모로 지난 2008 년 착공해 오는 11 월 완공이 임박한 충주 신공장은 내수 여성위생용품을 겨냥하고 있으나, 수출용 기저귀 부문의 기여 가능성도 배제할 수 없다는 점 감안 추가적 수출용 기저귀 증대 기반을 마련하였다는 점에서 주목할 필요.
수출 확대에 따른 중국 기저귀 수요 수혜를 입게 될 유한킴벌리의 모회사 유한양행의 차이나 효과 중장기적 관심 유효. 12 개월 예상 PER 약11 배로 업종 평균을 현저히 하회하는 밸류에이션 매력 및 풍부한 현금 유동성 등을 감안, 전통제약주 중 새롭게 최선호 관점 제시하며 24 만원 목표주가, 투자의견 BUY 유지.
그는 이어 “북미, 유럽 대비 아시아 내 연간 기저귀 시장침투율이 약 20%로 현저히 낮다는 점은 아태 지역에서 약 27% 가량의 비중을 차지하는 중국 기저귀 시장의 잠재력을 방증한다”며 “중국 기저귀 시장은 오는 2013년 약 20억달러로 성장이 예상되고 있으며 이는 아태지역 내 약 32%에 달하는 수준에 해당된다”고 덧붙였다.
다음은 보고서 주요내용.
- 유한킴벌리의 중국 exposure 과거 5 년래 급격히 확대
지난 2003 년부터 동북아 진출을 본격화한 유한킴벌리는 ‘04 년 2 월 중국내 하기스를 출시하며, 프리미엄급 시장을 적극 공략한 이후 중국 수출 exposure 는 과거 5 년래 급격히 확대. 현재 유한킴벌리의 전체 매출액 중 중국 수출 비중은 약 10% 가량 해당하며, 수출 부문 증가율은 지난 5 년 CAGR 약 34.2%. 유한킴벌리의 수출 부문 매출 비중이 전체 매출 대비 약 20% 가량을 차지하게 될 것으로 예상되는 오는 2013 년 연간 지분법 이익 기여는 현재 대비 약 50.2% 가량 증가 예상.
- 여타 대륙 대비 낮은 중국의 기저귀 침투율, 잠재력의 방증
아태지역 중 중국 기저귀 시장은 거대 인구를 기반으로 잠재력이 뛰어난 시장으로 주목. 특히, 북미, 유럽 대비 아시아 내 연간 기저귀 시장침투율이 약 20%로 현저히 낮은 수준이라는 점은 아태 지역에서 약 27% 가량의 비중을 차지하는 중국 기저귀 시장의 잠재력을 방증. 중국 기저귀 시장은 오는 2013 년 약 20 억달러로 성장이 예상되고 있으며 이는 아태지역 내 약 32%에 달하는 수준에 해당.
- 유한킴벌리의 차이나 효과, 중장기적 관심 유효
점진적으로 다변화 및 확대되고 있는 유한킴벌리의 수출국가 중 대만, 홍콩, 중국을 포괄하는 중화권의 수출 기여는 지난해 기준 약 53%까지 확대. 한편, 약 2 천억원에 가까운 투자규모로 지난 2008 년 착공해 오는 11 월 완공이 임박한 충주 신공장은 내수 여성위생용품을 겨냥하고 있으나, 수출용 기저귀 부문의 기여 가능성도 배제할 수 없다는 점 감안 추가적 수출용 기저귀 증대 기반을 마련하였다는 점에서 주목할 필요.
수출 확대에 따른 중국 기저귀 수요 수혜를 입게 될 유한킴벌리의 모회사 유한양행의 차이나 효과 중장기적 관심 유효. 12 개월 예상 PER 약11 배로 업종 평균을 현저히 하회하는 밸류에이션 매력 및 풍부한 현금 유동성 등을 감안, 전통제약주 중 새롭게 최선호 관점 제시하며 24 만원 목표주가, 투자의견 BUY 유지.