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[뉴스핌=안보람 이기석 기자] 국내외 경기흐름이 확연히 차이를 보이면서 금융시장의 고민이 깊어지고 있다.
유럽의 재정위기는 해결의 기미가 보이지 않거니와 미국과 중국, 일본 등 이른바 선진국들의 경기둔화에 대한 우려가 깊어지는 상황이다.
이에 반해 국내 경제는 뚜렷한 경기회복세가 이어지고 있다.
일각에서는 신흥시장과 선진국 경기의 디커플링이 일어나고 있다고 말하지만, 수출이 성장의 주동력이 된 국내의 경우 해외시장의 경기여건에 민감할 수밖에 없다.
이런 탓에 최근 며칠 동안 채권 및 금융시장은 대내외 재료를 반영하면서 지지부진한 모습을 이어가고 있다.
◆ 대외경기에 대한 우려 점증
미국의 경기둔화에 대한 우려가 대두되기 시작한 것은 지난 6월 미국의 연방공개시장위원회(FOMC) 정례회의가 열린 직후였다.
FOMC는 기준금리를 동결하면서 "해외발 재료로 금융시장 여건이 경기회복세를 덜 지지하고 있다"고 언급, 그동한 상향해 오던 경기판단을 한 단계 낮췄다.
미국에서 시작된 경기에 대한 우려는, 지난 26~27일 열린 캐나다 토론토에서 열린 주요 20개국(G20) 정상회의에서 선진국의 재정적자를 2013년까지 현재의 절반으로 감축하기로 합의한 이후, 글로벌 경기둔화에 대한 걱정으로 확산되기에 이르렀다.
무엇보다 결정적으로 지난 6월 29일 미국의 컨퍼런스보드가 중국의 4월 경기선행지수를 1.7% 상승에서 0.3% 상승으로 하향 조정하면서, 글로벌 경기둔화 논란이 급부상했다.
컨퍼런스보드는 "계산상의 오류가 있어 수정했다"고 설명했지만, 경기둔화에 대한 시장의 의구심은 사라지지 않았다.
최근 공개된 미국의 경제지표들이 경기둔화에 대한 우려가 슬몃 고개를 들려던 찰나 전해진 이 소식은 중국은 물론 글로벌 증시를 큰 폭으로 끌어내렸다.
이후 공개된 미국 및 중국의 지표들 역시 경기둔화에 대한 우려를 키우는 요인이 됐다.
지난 6월 30일 미국 현지에서 개장전 발표된 ADP의 6월 민간고용도 예상치를 하회하며 고용시장 회복 지연에 대한 우려를 높였다.
또 6월 시카고 PMI 제조업지수 역시 59.1로 기준선 50을 상회했지만 2개월 연속 하락했다.
믿었던 중국의 지표들도 흔들거리는 모습이다.
컨퍼런스보드사의 경기선행지수 하향조정을 일종의 해프닝으로 간주할 수도 있겠으나 실제 중국 통계청이 28일 발표한 경기선행지수는 전달보다 0.7포인트 하락한 103.4로, 작년 10월 이후 하락세를 이어갔다.
중국의 부동산 시장도 지난 4월 이후 둔화세를 보이는데다 제조업 이익증가세도 주춤하고 있다.
또 1일 공개된 6월 중국의 제조업 PMI지수 역시 52.1로 시장의 예상치 53.2를 밑돌았다.
노벨경제학 수상자인 폴 크루그먼 교수와 누리엘 루비니 교수 등 경제석학들도 경기둔화에 대한 우려를 지속했다.
폴 크루그먼 교수는 "우리는 1873년과 1929년에 이어 제3의 불황을 맞이할 것"이라고 경고했고, 'Mr. Doom'이라는 별칭을 갖고 있는 비관론자, 루비니 교수는 유로존의 더블딥 가능성 및 중국의 경기둔화, 미국의 주가하락을 언급했다.
◆ 국내 경기는 '씽씽'
그렇지만 이같은 해외경기의 둔화에 아랑곳하지 않고 국내 경기은 지속적으로 개선되는 추세를 보이고 있다.
전날 공개된 5월 산업활동동향에서 전문가들은 예상을 뛰어넘는 회복세를 확인했다.
경기선행지수가 5개월째 하락세를 기록하는 점은 우려스러운 부분이었지만 기획재정부나 한국은행은 "기술적 요인에 따른 기저효과일 뿐"이라고 평가했다.
실제 지난 5월 광공업생산은 21.5% 급증, 11개월 연속 증가세를 이어갔다. 전달 나란히 감소를 보였더 소매판매와 설비투자의 전월비 증가율도 증가반전했다.
특히 제조업 평균 가동률은 82.8%로 지난 1995년 6월 이후 약 15개월만에 가장 높은 수치를 기록했다. 동행지수 순환변동치 역시 15개월 연속 상승세를 보였다.
물론 경기선행지수가 다섯달 연속 뒷걸음질 친데 대한 의견은 분분한 상태다.
일각에서는 이를 근거로 경기가 정점에 달했고 향후 상승세가 둔화될 것이라는 전망이 나오기도 한다.
우리투자증권의 박종연 애널리스트는 경기모멘텀 둔화에 방점을 찍었다.
그는 "5월 산업활동지표는 경기모멘텀 둔화가 지속되고 있음을 확인시켜줬다"며 "5월 산업활동지표는 생산, 소비, 투자 등 전부문에 걸쳐 전월비 증가율은 다시 높아졌으나, 전년동월비 증가율이 꾸준히 낮아지는 가운데 특히 소매 판매 증가율의 하락세가 두드러졌다"고 지적했다.
하이투자증권의 박상현 이코노미스트는 "대외 각종 악재에도 불구하고 5월 산업생산은 견조했다"고 평가하면서도 "3분기 동행지수의 둔화흐름이 속도를 낼 수 있어 이제는 경기선행지수보다 동행지수를 주목해야 한다"고 말했다.
이어 그는 "2분기까지 양호한 동행지수 흐름이 지속되고 있지만 3분기부터 는 기업이익의 척도라 할 수 있는 동행지수가 둔화될 여지가 높아 보인다"고 우려했다.
중국을 비롯한 글로벌 경기둔화 및 월드컵특수 소멸, 글로벌 정책 효과 및 재고조정 효과의 약화 등이 배경이 될 것이라는 지적이다.
반면 IBK투자증권의 윤창용 이코노미스트는 "5월 산업활동동향에서 남유럽의 재정위기가 실물경제에 거의 타격을 주지 않았음이 확인됐다"며 "대외적 불확실성은 상존하지만 실물경제의 급랭 가능성은 희박하다"고 진단했다.
하반기 경기상승 속도는 둔화되겠지만 상승흐름은 지속될 것이라는 판단이다.
동부증권의 김효진 이코노미스트 역시 "5월 산업활동동향을 보면 가동률이 추가로 높아지며 1995년 이후 최고치를 기록했다"며 "높은 가동률과 낮은 재고율은 올해 이후 이어진 투자확대 흐름이 향후 지속될 가능성을 높인다"고 단언했다.
◆ 정책 기준금리 인상, 하긴 할 텐데…
상황이 이렇다 보니 시장참가자들은 혼란스러울 수밖에 없다.
한은이 금리인상의 시그널을 준 이상, 해외의 흔들림과 상관없이 국내 경기흐름이 개선세를 지속하는 이상 현재의 기준금리는 너무 낮다는 게 중론이기 때문이다.
그러나 수출이 성장의 주 원동력인 우리나라가 해외의 불안한 경기흐름을 무시하고 갈 수 있을지 의문이라는 얘기도 들린다.
소비자물가의 흐름도 여전히 안정적인 만큼 굳이 금리인상을 해야 하느냐에 대해 회의론을 표하는 시각도 여전하다.
일각에서는 작년말 금리인상 시기를 이미 실기한 가운데 '일단 한번은 올리고 보자'는 심사가 아니겠냐는 관측도 제기된다.
한은 금통위원들의 내부에서도 대체로 금리를 인상하자는 쪽, 그러니까 '비둘기'보다는 '매'들이 우위에 선 것으로 전해진다.
문제는 기준금리를 올리기는 올려야겠지만, 과연 한번 올려야 하느냐, 아니면 한번 올리고 나서 더 올려야 하는 데서 시각이 엇갈리는 모습이다.
더욱이 만약 5~6월중 물가를 강조하고 성장률을 높인 마당에 '언행일치'를 보여야 한다는, 특히 행동으로 옮겨야 시장의 신뢰를 받는다는 점이다
그렇지만 여전히 물가가 안정돼 있는 상황에서 비록 하반기 3% 이상의 물가상승률이 예상되기도 하지만, 미리 올리는 게 맞느냐는 정책적 의사결정이 쉽지 않다는 것이다.
특히 지난 2008년 9월 이후 16개월 동안 2.00%에 묶어놨던 기준금리를 올린다는 점 자체가 시장에 충격을 주지 않겠느냐는 시각도 금통위를 포함해 범정책당국 내외에 자리잡고 있다는 것이다.
여기에 정부 일각에서 기준금리 인상에 따른 가계의 이자부담을 걱정하고 있고, 이 문제는 6월 임시국회에서도 금리를 인상하는 등 출구전략을 펴더라도 가계의 부담을 완화시킬 수 있는 방안도 고려해 달라는 요구도 나오고 있는 터이다.
그렇지만 위기시 적자재정을 크게 펼쳤던 정부 입장에서는 재정건전성을 강화하는 관점을 놓칠 수 없고, 세수도 확보해야하는 마당이기 때문에 쉽게 접근할 수만은 없는 문제가 된다.
◆ 7월 이후 소폭의 금리인상 기대, 연내 한두번 인상 가능성 우세
이에 따라 전문가들은 금리가 인상되더라도 폭은 크지 않을 것이라는 데 의견이 수렴되는 모습이다.
또 상황이 이렇게 복잡하다 보니 채권시장에서는 채권을 사지도 팔지도 못하고 방황하는 모습이다.
금리인상은 어느정도 시장금리에 반영된 상황이라고 하지만, 시점이나 폭에 따라 수익률 커브(Yield curve)가 달라질수 있기 때문이다. 또 과도하게 반영된 부분에 대한 되돌림을 고민할 필요도 있다.
외국계은행의 한 채권매니저는 "일단 금리인상에 대한 시그널을 줬기 때문에 한번은 인상할 수 있을 것 같다"며 "7월에 금리인상을 한다고 해도 전혀 이상할 게 없다"고 말했다.
다만 그는 "금리인상 시점이 7월인지 8월인지에 따라 금리인상이 두 번일지 세 번일지가 결정되고 커브전략도 달라질 것"이라며 "금리인상이 기조적으로 이뤄지긴 어려울 것 같다"고 덧붙였다.
자산운용사의 한 채권매니저는 "이미 금리인상의 시기를 이미 놓쳤는데, 굳이 지금 인상할 이유가 있는지 모르겠다"면서도 "분위기는 연내 한두번은 인상하는 쪽으로 흐르는 듯하다"고 말했다.
그는 "6월 소비자물가가 예상보다 낮은 점을 감안하면 7월은 아닐 듯하다"며 "8월이나 9월부터 시작해서 많아야 50bp 정도 가능할 것으로 본다"고 덧붙였다.
우리투자증권의 박종연 애널리스트는 "현재의 기준금리 2.00%는 극심한 경기침체에 대응하기 위한 수준으로 현재의 경기여건과 물가수준에 비춰보면 과도하게 낮은 수준"이라고 단언했다.
비록 대외경기 불안으로 하반기 경기모멘텀은 약화될 전망이지만, 물가상승 압력을 감안하면 현재의 과도하게 낮은 기준금리를 조금씩 정상화시킬 필요는 있다는 설명이다.
그는 또 "향후 정책대응의 여지를 위해서도 상대적으로 경기여건이 좋을 때 기준금리를 올려 놓는 것이 바람직할 듯하다"며 "첫번째 인상은 8월일 것으로, 이후 4/4분기 추가 인상으로 하반기 중 50bp 인상을 예상한다"고 말했다.
유럽의 재정위기는 해결의 기미가 보이지 않거니와 미국과 중국, 일본 등 이른바 선진국들의 경기둔화에 대한 우려가 깊어지는 상황이다.
이에 반해 국내 경제는 뚜렷한 경기회복세가 이어지고 있다.
일각에서는 신흥시장과 선진국 경기의 디커플링이 일어나고 있다고 말하지만, 수출이 성장의 주동력이 된 국내의 경우 해외시장의 경기여건에 민감할 수밖에 없다.
이런 탓에 최근 며칠 동안 채권 및 금융시장은 대내외 재료를 반영하면서 지지부진한 모습을 이어가고 있다.
◆ 대외경기에 대한 우려 점증
미국의 경기둔화에 대한 우려가 대두되기 시작한 것은 지난 6월 미국의 연방공개시장위원회(FOMC) 정례회의가 열린 직후였다.
FOMC는 기준금리를 동결하면서 "해외발 재료로 금융시장 여건이 경기회복세를 덜 지지하고 있다"고 언급, 그동한 상향해 오던 경기판단을 한 단계 낮췄다.
미국에서 시작된 경기에 대한 우려는, 지난 26~27일 열린 캐나다 토론토에서 열린 주요 20개국(G20) 정상회의에서 선진국의 재정적자를 2013년까지 현재의 절반으로 감축하기로 합의한 이후, 글로벌 경기둔화에 대한 걱정으로 확산되기에 이르렀다.
무엇보다 결정적으로 지난 6월 29일 미국의 컨퍼런스보드가 중국의 4월 경기선행지수를 1.7% 상승에서 0.3% 상승으로 하향 조정하면서, 글로벌 경기둔화 논란이 급부상했다.
컨퍼런스보드는 "계산상의 오류가 있어 수정했다"고 설명했지만, 경기둔화에 대한 시장의 의구심은 사라지지 않았다.
최근 공개된 미국의 경제지표들이 경기둔화에 대한 우려가 슬몃 고개를 들려던 찰나 전해진 이 소식은 중국은 물론 글로벌 증시를 큰 폭으로 끌어내렸다.
이후 공개된 미국 및 중국의 지표들 역시 경기둔화에 대한 우려를 키우는 요인이 됐다.
지난 6월 30일 미국 현지에서 개장전 발표된 ADP의 6월 민간고용도 예상치를 하회하며 고용시장 회복 지연에 대한 우려를 높였다.
또 6월 시카고 PMI 제조업지수 역시 59.1로 기준선 50을 상회했지만 2개월 연속 하락했다.
믿었던 중국의 지표들도 흔들거리는 모습이다.
컨퍼런스보드사의 경기선행지수 하향조정을 일종의 해프닝으로 간주할 수도 있겠으나 실제 중국 통계청이 28일 발표한 경기선행지수는 전달보다 0.7포인트 하락한 103.4로, 작년 10월 이후 하락세를 이어갔다.
중국의 부동산 시장도 지난 4월 이후 둔화세를 보이는데다 제조업 이익증가세도 주춤하고 있다.
또 1일 공개된 6월 중국의 제조업 PMI지수 역시 52.1로 시장의 예상치 53.2를 밑돌았다.
노벨경제학 수상자인 폴 크루그먼 교수와 누리엘 루비니 교수 등 경제석학들도 경기둔화에 대한 우려를 지속했다.
폴 크루그먼 교수는 "우리는 1873년과 1929년에 이어 제3의 불황을 맞이할 것"이라고 경고했고, 'Mr. Doom'이라는 별칭을 갖고 있는 비관론자, 루비니 교수는 유로존의 더블딥 가능성 및 중국의 경기둔화, 미국의 주가하락을 언급했다.
◆ 국내 경기는 '씽씽'
그렇지만 이같은 해외경기의 둔화에 아랑곳하지 않고 국내 경기은 지속적으로 개선되는 추세를 보이고 있다.
전날 공개된 5월 산업활동동향에서 전문가들은 예상을 뛰어넘는 회복세를 확인했다.
경기선행지수가 5개월째 하락세를 기록하는 점은 우려스러운 부분이었지만 기획재정부나 한국은행은 "기술적 요인에 따른 기저효과일 뿐"이라고 평가했다.
실제 지난 5월 광공업생산은 21.5% 급증, 11개월 연속 증가세를 이어갔다. 전달 나란히 감소를 보였더 소매판매와 설비투자의 전월비 증가율도 증가반전했다.
특히 제조업 평균 가동률은 82.8%로 지난 1995년 6월 이후 약 15개월만에 가장 높은 수치를 기록했다. 동행지수 순환변동치 역시 15개월 연속 상승세를 보였다.
물론 경기선행지수가 다섯달 연속 뒷걸음질 친데 대한 의견은 분분한 상태다.
일각에서는 이를 근거로 경기가 정점에 달했고 향후 상승세가 둔화될 것이라는 전망이 나오기도 한다.
우리투자증권의 박종연 애널리스트는 경기모멘텀 둔화에 방점을 찍었다.
그는 "5월 산업활동지표는 경기모멘텀 둔화가 지속되고 있음을 확인시켜줬다"며 "5월 산업활동지표는 생산, 소비, 투자 등 전부문에 걸쳐 전월비 증가율은 다시 높아졌으나, 전년동월비 증가율이 꾸준히 낮아지는 가운데 특히 소매 판매 증가율의 하락세가 두드러졌다"고 지적했다.
하이투자증권의 박상현 이코노미스트는 "대외 각종 악재에도 불구하고 5월 산업생산은 견조했다"고 평가하면서도 "3분기 동행지수의 둔화흐름이 속도를 낼 수 있어 이제는 경기선행지수보다 동행지수를 주목해야 한다"고 말했다.
이어 그는 "2분기까지 양호한 동행지수 흐름이 지속되고 있지만 3분기부터 는 기업이익의 척도라 할 수 있는 동행지수가 둔화될 여지가 높아 보인다"고 우려했다.
중국을 비롯한 글로벌 경기둔화 및 월드컵특수 소멸, 글로벌 정책 효과 및 재고조정 효과의 약화 등이 배경이 될 것이라는 지적이다.
반면 IBK투자증권의 윤창용 이코노미스트는 "5월 산업활동동향에서 남유럽의 재정위기가 실물경제에 거의 타격을 주지 않았음이 확인됐다"며 "대외적 불확실성은 상존하지만 실물경제의 급랭 가능성은 희박하다"고 진단했다.
하반기 경기상승 속도는 둔화되겠지만 상승흐름은 지속될 것이라는 판단이다.
동부증권의 김효진 이코노미스트 역시 "5월 산업활동동향을 보면 가동률이 추가로 높아지며 1995년 이후 최고치를 기록했다"며 "높은 가동률과 낮은 재고율은 올해 이후 이어진 투자확대 흐름이 향후 지속될 가능성을 높인다"고 단언했다.
◆ 정책 기준금리 인상, 하긴 할 텐데…
상황이 이렇다 보니 시장참가자들은 혼란스러울 수밖에 없다.
한은이 금리인상의 시그널을 준 이상, 해외의 흔들림과 상관없이 국내 경기흐름이 개선세를 지속하는 이상 현재의 기준금리는 너무 낮다는 게 중론이기 때문이다.
그러나 수출이 성장의 주 원동력인 우리나라가 해외의 불안한 경기흐름을 무시하고 갈 수 있을지 의문이라는 얘기도 들린다.
소비자물가의 흐름도 여전히 안정적인 만큼 굳이 금리인상을 해야 하느냐에 대해 회의론을 표하는 시각도 여전하다.
일각에서는 작년말 금리인상 시기를 이미 실기한 가운데 '일단 한번은 올리고 보자'는 심사가 아니겠냐는 관측도 제기된다.
한은 금통위원들의 내부에서도 대체로 금리를 인상하자는 쪽, 그러니까 '비둘기'보다는 '매'들이 우위에 선 것으로 전해진다.
문제는 기준금리를 올리기는 올려야겠지만, 과연 한번 올려야 하느냐, 아니면 한번 올리고 나서 더 올려야 하는 데서 시각이 엇갈리는 모습이다.
더욱이 만약 5~6월중 물가를 강조하고 성장률을 높인 마당에 '언행일치'를 보여야 한다는, 특히 행동으로 옮겨야 시장의 신뢰를 받는다는 점이다
그렇지만 여전히 물가가 안정돼 있는 상황에서 비록 하반기 3% 이상의 물가상승률이 예상되기도 하지만, 미리 올리는 게 맞느냐는 정책적 의사결정이 쉽지 않다는 것이다.
특히 지난 2008년 9월 이후 16개월 동안 2.00%에 묶어놨던 기준금리를 올린다는 점 자체가 시장에 충격을 주지 않겠느냐는 시각도 금통위를 포함해 범정책당국 내외에 자리잡고 있다는 것이다.
여기에 정부 일각에서 기준금리 인상에 따른 가계의 이자부담을 걱정하고 있고, 이 문제는 6월 임시국회에서도 금리를 인상하는 등 출구전략을 펴더라도 가계의 부담을 완화시킬 수 있는 방안도 고려해 달라는 요구도 나오고 있는 터이다.
그렇지만 위기시 적자재정을 크게 펼쳤던 정부 입장에서는 재정건전성을 강화하는 관점을 놓칠 수 없고, 세수도 확보해야하는 마당이기 때문에 쉽게 접근할 수만은 없는 문제가 된다.
◆ 7월 이후 소폭의 금리인상 기대, 연내 한두번 인상 가능성 우세
이에 따라 전문가들은 금리가 인상되더라도 폭은 크지 않을 것이라는 데 의견이 수렴되는 모습이다.
또 상황이 이렇게 복잡하다 보니 채권시장에서는 채권을 사지도 팔지도 못하고 방황하는 모습이다.
금리인상은 어느정도 시장금리에 반영된 상황이라고 하지만, 시점이나 폭에 따라 수익률 커브(Yield curve)가 달라질수 있기 때문이다. 또 과도하게 반영된 부분에 대한 되돌림을 고민할 필요도 있다.
외국계은행의 한 채권매니저는 "일단 금리인상에 대한 시그널을 줬기 때문에 한번은 인상할 수 있을 것 같다"며 "7월에 금리인상을 한다고 해도 전혀 이상할 게 없다"고 말했다.
다만 그는 "금리인상 시점이 7월인지 8월인지에 따라 금리인상이 두 번일지 세 번일지가 결정되고 커브전략도 달라질 것"이라며 "금리인상이 기조적으로 이뤄지긴 어려울 것 같다"고 덧붙였다.
자산운용사의 한 채권매니저는 "이미 금리인상의 시기를 이미 놓쳤는데, 굳이 지금 인상할 이유가 있는지 모르겠다"면서도 "분위기는 연내 한두번은 인상하는 쪽으로 흐르는 듯하다"고 말했다.
그는 "6월 소비자물가가 예상보다 낮은 점을 감안하면 7월은 아닐 듯하다"며 "8월이나 9월부터 시작해서 많아야 50bp 정도 가능할 것으로 본다"고 덧붙였다.
우리투자증권의 박종연 애널리스트는 "현재의 기준금리 2.00%는 극심한 경기침체에 대응하기 위한 수준으로 현재의 경기여건과 물가수준에 비춰보면 과도하게 낮은 수준"이라고 단언했다.
비록 대외경기 불안으로 하반기 경기모멘텀은 약화될 전망이지만, 물가상승 압력을 감안하면 현재의 과도하게 낮은 기준금리를 조금씩 정상화시킬 필요는 있다는 설명이다.
그는 또 "향후 정책대응의 여지를 위해서도 상대적으로 경기여건이 좋을 때 기준금리를 올려 놓는 것이 바람직할 듯하다"며 "첫번째 인상은 8월일 것으로, 이후 4/4분기 추가 인상으로 하반기 중 50bp 인상을 예상한다"고 말했다.
