주익찬 하나대투증권 애널리스트는 12일 STX팬오션의 중장기적 이익 불확실성이 크다며 투자의견을 매수에서 중립으로, 목표주가를 1만3000원에서 1만1000원으로 각각 하향 조정했다.
주 애널리스트는 "최근 벌크선사들의 주가는 BDI와 통계적인 관련성이 높았다"며 "STX팬오션 주가는 기술적 분석 측면에서 이미 BDI 2500~3000 수준을 반영하는 수준"이라고 말했다.
다음은 보고서 요약이다.
□ 08년 4Q Review : BDI 대폭 하락에도 영업이익은 전년동기대비 18.6% 감소에 그쳐
STX팬오션의 08년 4Q 영업이익은 전년동기대비 18.6% 감소에 그쳐, 당사 예상치와 비슷했다. 시장 컨센서스보다는 많은 수준이었다. BDI는 전년동기대비 88.7% 하락했는데, 영업이익 감소율이 BDI 하락률보다 작은 이유는 BDI가 높았을 때에 미리 체결했던 화물 또는 대선의 확정 계약 비중이 높았기 때문으로 판단된다
□ 단기적인 벌크해운업 수급 개선으로 BDI는 선사 BEP 수준인 2,000~2,500 유지 전망
당분간 BDI는 Imarex 1년 만기 BDI 선물가격인 2,000~2,500 수준을 유지할 전망이다. 이는 한국 벌크선사들의 Break Even Point 수준으로 판단된다. 최근 BDI 상승 이유는 (1) 수요인 세계 벌크 물동량이 중국을 비롯하여 1월초 이후 증가하고, (2) 공급인 벌크선 fleet 증가율이 해체량 증가에 따라 급격히 둔화되었기 때문으로 판단된다.
AISLive와 Bloomberg에 따르면 지난 주 중국 수출입 벌크 물동량은 1월 초의 약 2배 정도로 증가한 것으로 추정된다. 중기적으로는 BDI의 대폭 상승 가능성이 아직 낮은 것으로 판단되는데, 이유는 운임이 상승하면 해체량이 감소하여 fleet 증가율이 높아질 가능성이 있기 때문이다. 선박 해체량은 해체 후 고철 가격과 해체까지의 운임수입과 관련 높은 것으로 판단된다.
□ 투지의견 BUY→ Neutral 하향, 목표주가 13,000원→11,000원 하향
STX팬오션에 대해 목표주가를 기존의 13,000원 (기존 목표주가는 1,300원이나 10대 1 주식 액면 병합 후 13,000원에 해당)에서 11,000원으로 하향한다. 목표주가는 (1) 외화환산이익을 제외한 2009, 2010년 EPS 평균에 Bloomberg의 KOSPI 09년 예상 PER을 곱한 값과, (2) 08년말 BPS를 평균한 수준이다. 해외 해운사들의 예상 PER은 8배 정도이다. 투자의견은 기존의 BUY에서 Neutral로 하향한다. 단기적으로는 업황 개선 가능성이 있으나, 중장기적으로 이익 불확실성이 높은 것으로 판단되기 때문이다. 최근 벌크선사들의 주가는 BDI와 통계적인 관련성이 높았는데, 동사 주가는 기술적 분석 측면에서 이미 BDI 2,500~3,000 수준을 반영하는 수준으로 판단된다.
주 애널리스트는 "최근 벌크선사들의 주가는 BDI와 통계적인 관련성이 높았다"며 "STX팬오션 주가는 기술적 분석 측면에서 이미 BDI 2500~3000 수준을 반영하는 수준"이라고 말했다.
다음은 보고서 요약이다.
□ 08년 4Q Review : BDI 대폭 하락에도 영업이익은 전년동기대비 18.6% 감소에 그쳐
STX팬오션의 08년 4Q 영업이익은 전년동기대비 18.6% 감소에 그쳐, 당사 예상치와 비슷했다. 시장 컨센서스보다는 많은 수준이었다. BDI는 전년동기대비 88.7% 하락했는데, 영업이익 감소율이 BDI 하락률보다 작은 이유는 BDI가 높았을 때에 미리 체결했던 화물 또는 대선의 확정 계약 비중이 높았기 때문으로 판단된다
□ 단기적인 벌크해운업 수급 개선으로 BDI는 선사 BEP 수준인 2,000~2,500 유지 전망
당분간 BDI는 Imarex 1년 만기 BDI 선물가격인 2,000~2,500 수준을 유지할 전망이다. 이는 한국 벌크선사들의 Break Even Point 수준으로 판단된다. 최근 BDI 상승 이유는 (1) 수요인 세계 벌크 물동량이 중국을 비롯하여 1월초 이후 증가하고, (2) 공급인 벌크선 fleet 증가율이 해체량 증가에 따라 급격히 둔화되었기 때문으로 판단된다.
AISLive와 Bloomberg에 따르면 지난 주 중국 수출입 벌크 물동량은 1월 초의 약 2배 정도로 증가한 것으로 추정된다. 중기적으로는 BDI의 대폭 상승 가능성이 아직 낮은 것으로 판단되는데, 이유는 운임이 상승하면 해체량이 감소하여 fleet 증가율이 높아질 가능성이 있기 때문이다. 선박 해체량은 해체 후 고철 가격과 해체까지의 운임수입과 관련 높은 것으로 판단된다.
□ 투지의견 BUY→ Neutral 하향, 목표주가 13,000원→11,000원 하향
STX팬오션에 대해 목표주가를 기존의 13,000원 (기존 목표주가는 1,300원이나 10대 1 주식 액면 병합 후 13,000원에 해당)에서 11,000원으로 하향한다. 목표주가는 (1) 외화환산이익을 제외한 2009, 2010년 EPS 평균에 Bloomberg의 KOSPI 09년 예상 PER을 곱한 값과, (2) 08년말 BPS를 평균한 수준이다. 해외 해운사들의 예상 PER은 8배 정도이다. 투자의견은 기존의 BUY에서 Neutral로 하향한다. 단기적으로는 업황 개선 가능성이 있으나, 중장기적으로 이익 불확실성이 높은 것으로 판단되기 때문이다. 최근 벌크선사들의 주가는 BDI와 통계적인 관련성이 높았는데, 동사 주가는 기술적 분석 측면에서 이미 BDI 2,500~3,000 수준을 반영하는 수준으로 판단된다.