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<이노데이터 ① 창사 이래 최고 분기 달성...주가 86% 폭등>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = ◆ 신규 대형 계약과 고객 다변화...구조적 취약점을 메우다

이번 실적 발표의 또 다른 핵심은 고객 포트폴리오의 뚜렷한 변화였다. 이노데이터는 그간 최대 고객사 한 곳이 2025년 전체 매출의 58%를 차지하는 고객 집중도 문제를 안고 있었다. 투자자들이 반복적으로 우려를 제기해온 이 취약점이 이번 분기를 기점으로 빠르게 해소되는 양상이다.

아부호프 CEO는 "세계 최고 수준의 빅테크 기업 중 하나"와 대규모 신규 계약을 체결했다고 밝혔다. 이 계약으로 2026년 한 해 동안 약 5,100만 달러의 매출이 창출될 것으로 기대되며, 해당 기업은 12개월 전만 해도 이노데이터와의 거래가 전무했으나 올해 두 번째로 큰 고객사로 단숨에 부상할 전망이다. 계약 범위는 물리학·수학·화학·공학·생물학 등 다양한 STEM 분야의 고품질 텍스트 기반 사전 학습 데이터 생산과, 고급 추론·창의적 글쓰기·에이전트 개선을 위한 사후 학습 데이터셋 구축을 아우른다. 경영진은 이 5,100만 달러에 포함되지 않은 추가 작업과 관련해서도 해당 고객과 "적극적인 논의"가 진행 중이라고 전했다.

이와는 별도로, 한 "대형 하이퍼스케일러"가 이노데이터를 "모델을 프로덕션 환경에 출시하기 전 평가하는 글로벌 신뢰·안전 파트너"로 공식 선정했다. 이 초기 업무 범위에서만 연간 약 30억 달러의 잠재 매출이 창출될 수 있으며, 추가 확장 가능성도 열려 있다고 싱할 CRO는 밝혔다.

또한 "세계 최대 클라우드 및 커머스 기업 중 하나"에서는 이노데이터의 위상이 "실행 파트너에서 전략적 파트너"로 격상됐다. 신뢰·안전 및 책임 있는 AI 프로그램 분야에서 약 700만 달러, 에이전트 안전·게임 데이터 생성·글로벌 책임 AI 테스트·피지컬 AI 등 추가 영역에서 800만 달러 이상의 계약이 예상된다.

수치가 이를 뒷받침한다. 1분기 기준 최대 고객사를 제외한 다른 빅테크 고객들로부터의 매출이 전년 동기 대비 453% 폭증한 것이다. 아부호프 CEO는 "최대 고객사의 절대적인 매출 규모는 계속 성장하는 동시에 나머지 고객군이 이보다 더 빠른 속도로 성장하고 있다"고 설명했다. 2026년 전체 기준으로 최대 고객사의 비중은 전체 매출에서 줄어들 전망이다.

이노데이터는 또한 팔란티어(PLTR)로부터 멀티모달 데이터 분야의 AI 트레이딩 서비스 제공업체로 선정됐다. 텍스트를 넘어 동영상·이미지·센서 데이터까지 포괄하는 이 영역은 국방 및 로보틱스 분야에서의 활용 가능성도 동시에 주목받고 있다.

◆ 연방 정부와 플랫폼...새로운 성장 축의 부상

민간 AI 기업을 넘어 연방 정부 부문으로의 사업 확장도 가시화되고 있다. 싱할 CRO는 지난해 9월 연방 사업 부문을 출범한 이후 빠르게 궤도에 오르고 있다고 밝혔다. 팔란티어와의 협력을 통해 컴퓨터 비전 분야에서 긍정적인 고객 반응을 확인했으며, 주요 연방 시스템 통합업체와의 협력도 본격화됐다.

특히 미사일방어국(MDA)의 실드(SHIELD) 프로그램에서 주계약자 지위를 확보한 것은 주목할 성과다. 이 프로그램은 미국 정부의 '황금 돔 전략'의 일환으로, 향후 세부 과업 수주 경쟁에서 이노데이터가 유리한 고지를 선점하게 됐다는 평가가 나온다.

플랫폼 사업에서도 의미 있는 첫걸음이 이루어졌다. 이노데이터는 이번 분기 에이전트형 AI 시스템의 제어 허브 역할을 하는 '에이전트 관찰 가능성 플랫폼(Agent Observability Platform)'을 베타 버전으로 출시했다. 이 플랫폼은 기업들이 AI 에이전트의 행동을 평가하고, 성능을 모니터링하며, 오류를 감지하고, 감사 기록을 유지할 수 있도록 지원하는 종합 관리 솔루션이다.

베타 출시 직후 주요 하이퍼스케일러 고객과 100만 달러 규모의 첫 플랫폼 계약을 체결했으며, 현재 15개 기업이 해당 플랫폼을 평가 중이다. 두 곳의 하이퍼스케일러와는 채널 파트너십 논의도 진행되고 있어, 플랫폼을 통한 반복 매출 기반이 만들어지는 초기 신호가 포착되고 있다.

◆ 연간 가이던스 상향과 중장기 전망

이번 실적이 일회성 호재가 아님을 보여주는 또 하나의 지표는 연간 가이던스의 상향 조정이었다. 아부호프 CEO는 2026년 연간 매출 성장률 전망치를 기존 약 35% 이상에서 약 40% 이상으로 끌어올린다고 밝혔다. 그러면서도 이 수치가 보수적인 관점에서 산출된 것임을 강조했다. 그는 "아직 전망에 포함하지 않은 잠재적으로 규모가 큰 프로그램들이 다수 있다"며, 시기와 범위가 확정되는 대로 가이던스를 추가 조정할 수 있다고 덧붙였다.

향후 투자 기조와 관련해서도 아부호프 CEO는 "급격한 변화는 없을 것"이라면서도 "운영 레버리지 효과를 유지하면서 투자를 지속적으로 늘릴 계획"이라는 방향을 제시했다. 비용 구조를 탄탄히 유지하면서 수익성 개선과 성장을 동시에 추구하겠다는 원칙이다. 현재 주가수익비율(PER)은 12개월 후행 기준 75.7배, 선행 기준 64.6배 수준으로, 높은 밸류에이션이 부담 요인으로 작용할 수 있다. 그러나 시장에서는 차별화된 수익 구조와 가속화되는 성장세를 감안하면 충분히 정당화될 수 있다는 시각이 우세하다.

◆ 월가의 목표주가 상향..."여전히 매력적"

이노데이터의 재부상을 확인한 월가는 일제히 긍정적인 시각을 쏟아냈다.

웨드부시의 댄 아이브스 애널리스트는 목표주가를 기존 75달러에서 80달러로 상향 조정하며 '시장수익률 상회' 투자의견을 유지했다. 아이브스는 전 부문에 걸친 어닝 서프라이즈와 40% 이상으로 상향된 매출 성장 가이던스가 월가에서 긍정적으로 수용될 것으로 평가하며, 이노데이터를 자사의 'IVES AI 30' 목록에 계속 포함시켰다.

맥심 그룹의 앨런 클리 애널리스트도 '매수' 투자의견을 재확인하며 목표주가를 111달러로 끌어올렸다. 클리는 AI 및 LLM 데이터 서비스에 대한 강한 수요, 경영진의 성장 전망 상향, 무차입 재무구조와 탄탄한 잉여현금흐름 창출 능력 등을 근거로, 현 주가 수준에서도 이노데이터 주식이 충분한 매력을 지닌다는 판단을 유지했다. 고객 기반 확대와 기존 빅테크 고객들로부터의 매출 가속화도 긍정적 평가의 배경이 됐다.

BWS파이낸셜의 하메드 코르산드 애널리스트는 매수 의견을 유지하며 목표주가 110달러를 제시했다. 그는 최소 5,100만 달러 규모의 신규 대형 고객 확보와 입증된 영업 레버리지를 핵심 근거로 들었으며, 평가·관측 가능성 플랫폼의 초기 성과에도 주목했다. 두 하이퍼스케일러가 이노데이터 플랫폼을 자사 전체 고객망에 공급할 가능성이 현실화될 경우, 안정적인 반복 매출 기반이 형성되며 밸류에이션 재평가의 여지가 더욱 커질 것으로 전망했다. 크레이그-할럼 역시 같은 날 매수 의견을 재확인하고 목표주가 80달러를 제시했다.

◆ 냉정하게 살펴볼 이노데이터의 리스크와 기회

이노데이터의 성장 서사는 분명히 강력하지만, 투자자가 냉정하게 점검해야 할 지점도 명확하다.

가장 큰 부담은 밸류에이션이다. 후행 PER 75.7배, 선행 PER 64.6배는 그 자체로 상당한 성장 기대치를 내포하고 있다. 이 프리미엄이 지속적으로 정당화되려면, 새로 체결된 AI 계약들이 안정적이고 지속 가능한 매출 성장으로 실제 전환되는 실행력을 꾸준히 증명해야 한다. 고객 다변화 또한 진행 중인 과제다. 1분기 기준 최대 고객사를 제외한 빅테크 고객들의 매출이 453% 급성장했다는 수치는 고무적이지만, 단일 고객 의존도를 구조적으로 낮추는 작업은 여전히 완성 단계에 이르지 못했다.

그럼에도 불구하고 기회 요인의 무게는 결코 가볍지 않다. AI 모델의 진화는 고품질 데이터에 대한 수요를 지속적으로 끌어올리고 있으며, 이노데이터는 이 핵심 공급망 안에 깊숙이 자리를 잡고 있다. 에이전트형 AI의 빠른 확산, 멀티모달 데이터 수요의 증가, 연방 정부 AI 사업의 확장은 모두 이노데이터에 구조적으로 유리하게 작용할 수 있는 트렌드다. 재사용 가능한 IP 기반의 수익 모델이 본격 궤도에 오른다면, 마진 개선의 여지는 지금보다 훨씬 더 커질 수 있다.

아부호프 CEO는 컨퍼런스 콜을 마무리하며 이렇게 말했다. "이노데이터는 혁신의 황금기에 접어들고 있다고 믿는다. 2026년은 주주들에게 탁월한 한 해가 될 것이며, 2027년 이후에 펼쳐질 기회에도 깊은 기대를 갖고 있다." 시장은 그 말을 8일 주가 두 배로 먼저 화답했다.

kimhyun01@newspim.com