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[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = 버크셔 해서웨이가 보유한 헬스케어 기업으로 잘 알려진 신장 투석 전문 기업 다비타(종목코드: DVA)가 시장 예상을 크게 웃도는 2025년 4분기 실적을 발표하며 주가가 하루 만에 20% 넘게 급등했다. 하지만 투석 치료 건수 감소와 구조적 성장 제약이라는 근본적 과제는 여전히 남아 있어, 월가 애널리스트들은 신중한 입장을 유지하고 있다.

◆ 예상 뛰어넘은 4분기 실적, 주가 하루 만에 21% 상승

다비타는 지난해 4분기 주당 3.40달러의 조정 순이익을 기록했다고 2일(현지시간) 발표했다. 이는 팩트셋이 집계한 애널리스트 컨센서스 전망치인 3.24달러를 상회한 것이다. 매출은 36억2000만 달러로 전년 동기 약 33억 달러 대비 9.9% 증가했으며, 월가 예상치인 35억1000만 달러도 넘어섰다.

3일 다비타 주가는 21.17% 급등해 134.73달러에 거래를 마쳤다. 장중에는 139.86달러까지 치솟으며 전일 종가 111.19달러 대비 25.78% 상승하기도 했다. 이는 치료 건수 감소와 최대 주주인 버크셔 해서웨이의 지분 매각으로 지난해 주가가 24% 하락한 이후 반등이 절실했던 상황에서 나온 결과다.

연간 실적도 강력했다. 2025년 조정 영업이익은 20억9400만 달러, 지속사업 기준 주당순이익(EPS)은 10.78달러를 기록했다. 잉여현금흐름은 10억 달러를 넘어서며 투석 사업의 견조한 수익성을 입증했다.

◆ 2026년 전망 상향...하지만 성장 둔화는 지속

다비타는 2026 회계연도 조정 영업이익 가이던스를 중간값 기준 21억6000만 달러로 제시했다. 이는 2025년 20억9000만 달러보다 증가한 수치이며, 애널리스트 예상치인 21억4000만 달러를 소폭 웃돈다. 주당순이익(EPS)은 13.60~15.00달러로 전망했는데, 이는 전년 조정 기준 10.78달러보다 크게 늘어난 것이며 컨센서스인 13.50달러도 상회하는 수준이다.

잉여현금흐름은 엘라라 케어링(Elara Caring) 투자 2억 달러를 제외하고 10억~12억5000만 달러로 예상되며, 1분기 영업이익은 연간 총액의 약 5분의 1 수준이 될 것으로 전망된다.

하비에르 로드리게스 다비타 최고경영자(CEO)는 "우리의 강력한 플랫폼은 2025년에도 다시 한번 높은 품질의 혁신적인 환자 치료를 제공하고 어려운 환경에도 불구하고 연초에 설정한 재무 목표를 달성했다"고 밝혔다.

◆ 핵심 과제는 치료 건수 회복

투자자들이 가장 주목하는 것은 올해 다비타의 유기적 치료 건수 성장이다. 인수 효과를 제외한 정상화된 치료 건수는 지난 두 분기 연속 전년 대비 0.6% 감소했으며, 2024년 2분기 이후 증가세를 보이지 않았다. 미국 내 투석 치료 건수는 2025년 4분기에 전년 대비 20bp 감소했고, 연간으로는 1.1% 줄었다. 이는 높은 사망률과 치료 불이행 증가를 반영한 결과다.

경영진은 비인수 치료 건수 성장률을 다시 2% 수준으로 끌어올릴 수 있다는 자신감을 표명했지만, 2026년 가이던스에서는 사망률 개선을 가정하지 않고 있어 치료 건수 회복은 더딜 것으로 전망된다.

◆ 치료당 매출 상승으로 수익성 방어

다비타의 치료당 매출은 지난해 4분기 422.60달러로 3분기 410.59달러 대비 약 12달러 증가했다. 이에 따라 2025년 전체 치료당 매출(RPT)은 약 410달러로 집계돼 2024년 대비 4.7% 늘었다.

이러한 개선은 평균 상환율 증가와 독감 백신을 포함한 계절적 영향에 힘입은 것으로, 비용 인플레이션과 치료 건수 감소를 상쇄하는 데 중요한 역할을 하고 있다.

경영진은 2026년에는 1~2% 수준의 완만한 성장에 대비하면서도 서비스 믹스 개선을 통해 추가적인 매출 향상을 추진하고 있다.

◆ IKC 부문, 첫 흑자 전환으로 성장 동력 확보

다비타의 통합 신장 관리(IKC) 프로그램이 주목받고 있다. IKC 프로그램 참여 환자들은 영구적 혈관 접근을 통해 투석을 시작할 가능성이 35% 더 높았으며, 치료 초기 180일 동안 비용은 기존 대비 3분의 1 수준으로 줄었다. 치료 순응도도 10% 이상 개선되면서 입원 횟수가 감소했다.

재무적으로도 IKC는 2025년 첫 흑자를 기록했다. 연간 조정 영업이익은 2200만 달러, 4분기만 놓고 보면 4600만 달러를 달성했다. TD 코웬 분석가들은 이 부문이 회사 가이던스 예상치를 약 5,500만 달러나 상회했다고 평가했다. 경영진은 성장세가 다소 완화되더라도 2026년에 추가로 2000만 달러의 기여를 목표로 하고 있다.

◆ 국제 사업 확장과 전략적 투자

국제 부문도 성과를 냈다. 4분기 조정 영업이익은 2100만 달러, 연간으로는 1억1400만 달러를 기록했다. 이는 유기적 확장과 라틴아메리카 인수합병 효과에 힘입은 결과다. 경영진은 이 부문이 내년에 전체 조정 영업이익 성장의 약 1%를 기여할 것으로 기대하고 있다.

또한 다비타는 아레스(Ares)와 함께 엘라라 케어링에 약 2억 달러 규모의 소수 지분을 투자했다. 이번 투자는 가정 기반 말기 신장 관리 서비스를 강화하고 비용이 많이 드는 입원을 줄이는 동시에, 향후 소폭의 이익 개선 효과를 가져올 것으로 전망된다.

◆ 공격적 자사주 매입으로 주주가치 제고

다비타는 2025년에도 주주 친화적인 자본 배분 전략을 이어갔다. 회사는 연간 약 1억3000만 주를 18억 달러 규모로 자사주 매입했으며, 이 가운데 4분기에 270만 주(주당 평균 122.78달러), 분기 종료 이후 추가로 170만 주를 매입했다.

레버리지 비율은 EBITDA 대비 3.26배로 마감돼 목표 범위인 3.0~3.5배 안에 안정적으로 자리 잡으면서 향후 추가적인 자사주 매입과 선별적 투자가 가능한 여력을 확보했다. 경영진은 모자르크(Mozarc) 관련 손실이 더 이상 발생하지 않을 것이라고 확인했으며, 이는 기타 수익 개선에 기여할 것으로 기대된다.

▶②편에서 계속됨

kimhyun01@newspim.com