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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 뉴욕증시의 S&P500 지수가 사상 처음으로 종가 기준 6400선을 돌파, 거침 없는 랠리를 펼치고 있지만 관세 후폭풍을 둘러싼 불안감은 여전하다.

9월 금리인하 기대와 미중 관세 휴전의 90일 연장이 최근 강세 흐름의 배경으로 지목되는 가운데 시장 전문가들은 관세 충격이 경제 펀더멘털과 주식시장을 강타할 가능성이 열려 있다고 경고한다.

무엇보다 물가 상승에 미국 경제의 성장 엔진에 해당하는 소비자 지출이 꺾이면서 경기 한파를 몰고 올 수 있다는 주장이다.

7월 미국 소비자물가지수(CPI)는 연율 기준 2.7% 상승하며 시장 전망치인 2.8%를 밑돌았지만 월가의 이코노미스트는 특정 품목을 중심으로 관세 영향이 확인되기 시작했다고 말한다.

가구가 0.9% 뛰었고, 아웃도어 장비가 2.2% 상승하며 2년래 최대 상승을 기록하는 등 관세 파장이 확인되고 있어 긴장감을 늦출 수 없다는 얘기다.

모간 스탠리는 포함한 투자은행(IB) 업계는 3%를 밑돌았던 대미 수출 관세가 두 자릿수로 뛴 데 따른 충격이 실물경제와 자산시장에 본격화된 이후 저항력을 보일 섹터와 자산을 가려내는 데 분주한 움직임이다.

◆ B2C보다 B2B = 궁극적으로 관세로 인한 물가 상승으로 소비자 지출이 둔화될 가능성을 열어 둔다면 소비자들에게 직접 상품을 판매하는 B2C 업체들보다 기업들과 거래하는 B2B 비즈니스 모델이 상대적으로 강한 저항력을 보일 전망이다.

시장 전문가들은 트럼프 관세를 두 번째 경험하는 기업들이 앞서 1기 때와 달리 눈치 보지 않고 부담을 소비자들에게 떠넘길 것으로 예상한다.

가격이 상승하는 만큼 소비자들의 구매력은 떨어질 수밖에 없고, 결국 소비자들에게 직접 상품을 판매하는 기업들이 직격탄을 맞을 것이라는 얘기다.

신용카드와 오토론 연체율이 가파르게 상승, 이 같은 주장에 설득력을 실어준다. 고용시장의 한파 역시 가계 소비 둔화 가능성을 예고하는 대목이다.

◆ 수입 업자보다 다국적 수출 기업 = 소비재를 제외한 섹터의 다국적 수출주가 무역전쟁으로 인한 충격에 상대적으로 유리한 입지라고 모간 스탠리는 주장한다.

거래 장벽이 낮은 데다 달러화 약세로 인한 반사이익까지 얻을 수 있다는 설명이다. 수출 시장에서 가격 경쟁력을 높일 수 있기 때문.

일반적으로 다국적 수출 업체들은 수입 비중이 높거나 내수 시장에 주력하는 기업들에 비해 자본 집약적이고 연구개발(R&A) 비중이 높다.

이들 기업들은 도널드 트럼프 미국 대통령이 말하는 '하나의 크고 아름다운 법안(One Big Beautiful Bill), 즉 감세안에 따른 수혜도 기대할 수 있어 상대적인 주가 강세를 연출할 가능성이 높다.

◆ 경기민감주보다 방어주 = 시장 전문가들은 고율의 관세 환경에 경기 민감주보다 방어주 섹터가 두각을 나타낼 것으로 예상한다.

경기순환주는 수입 비용 상승과 국제 무역 위축에 더 취약하다는 지적이다. 이 경우 개별 종목 선별이 더욱 중요해 지는데, 가령 재량 소비재 섹터 내에서도 가격 결정력이 강하고 관세 충격을 흡수할 수 있는 역량을 갖춘 기업과 그렇지 못한 기업의 실적 및 주가 수익률 격차가 크게 벌어질 여지가 높다.

소비재 섹터 내에서도 저소득층 고객에 대한 의존도가 높은 소비재 기업들은 불리한 상황이다. 가격 상승이 이들 소비자들의 구매력에 미치는 타격이 더 크기 때문이다.

◆ IT 빅테크보다 유틸리티, 헬스케어 = 주요 외신에 따르면 IT와 소재, 에너지, 제조업 섹터는 해외 매출 비중이 최대 57%에 달한다. 그만큼 관세 충격에 취약하다는 얘기다.

알루미늄과 철강 관세는 소재 섹터에 커다란 부담이 되고, 중국 특화 관세나 보복 조치는 IT 섹터에 2차적인 파장을 일으킬 수 있다.

리톨츠 웰스 매니지먼트의 캘리 콕스 이사는 CNBC와 인터뷰에서 "IT와 필수 소비재, 소재, 산업재 등은 관세 인상에 따른 부정적인 영향에 크게 노출돼 있다"며 "가구와 완구, 가전, 의류 등 해외 생산 비중이 높은 기업들의 경우 비용 상승에 고전할 것"이라고 내다봤다.

페덱스와 UPS 등 택배 업체들과 항만 업체들도 수입 물량 감소에 따른 이입 압박에 시달릴 것으로 월가는 예상한다.

반면 소프트웨어와 사이버 보안, 국방 IT 등 기술주 섹터 내에서도 해외 매출 의존도가 낮은 종목들은 관세 시행에 따른 영향이 상대적으로 낮다.

금융과 유틸리티도 관세 위험에 대한 노출이 작은 섹터다. 방어주 성격도 강하기 때문에 관세 후폭풍으로 인한 증시 한파에 피난처가 돼 줄 수 있다고 시장 전문가들은 강조한다.

펜실베니아 대학의 와튼 스쿨은 보고서를 내고 지역 유틸리티 서비스를 제공하는 파이프라인 업체와 장기 계약에 의존하는 발전소 및 송전 업체들이 유망하다는 의견을 내놓았다.

JP 모간 프라이빗 뱅크의 제이콥 마누키안 미국 투자 전략 헤드는 "유틸리티와 금융 섹터가 관세로 인한 약세장에 상대적으로 강한 저항력을 보일 것"이라며 "스마트폰과 컴퓨터 등 관세가 면제된 제품을 생산하는 종목들도 비중을 늘리는 전략이 적절하다"고 주장했다.

◆ 금과 인프라 = 전통적인 안전자산으로 꼽히는 금과 인프라 섹터도 관세 충격에서 비교적 자유로운 자산으로 분류된다.

금 현물 가격은 온스당 3351달러 선까지 올랐고, 12월 인도분 금 선물은 온스당 3401.60달러에 거래, 최고치 수준에서 고공행진하고 있다.

관세 충격으로 인한 물가 상승과 자산시장의 하락 리스크가 고조될수록 금을 찾는 수요가 높아질 것으로 시장 전문가들은 예상한다.

여기에 중국을 포함한 주요국 중앙은행들의 지속적인 매입이 앞으로 금값을 지지해 줄 것으로 기대된다.

커런시닷컴의 콘스탄틴 아니시모브 최고경영자(CEO)는 마켓워치와 인터뷰에서 "자산시장의 최대 화두는 불확실성이고, 중앙은행은 가장 안전한 자산을 선택할 수밖에 없다"며 "관세 이외에 지정학적 리스크와 글로벌 경제 질서 재편에 따른 리스크가 금 매수 심리를 자극한다"고 설명했다.

펜실베니아 대학 와튼 스쿨은 보고서에서 "인프라 섹터는 관세로 인한 직접적이고 즉각적인 충격이 제한적"이라며 "데이터센터를 포함한 디지털 인프라도 마찬가지"라고 전했다.

다만, 에너지 인프라 섹터의 경우 철강과 알루미늄 관세로 인한 비용 상승이 수익성을 압박할 수 있다는 지적이다.

shhwang@newspim.com