러셀 1000지수 편입, 기관 투자자들 주목
포장육 부문의 높은 마진, 월가의 기대 증폭
수직 통합 모델과 생산성 이니셔티브의 효과
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[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = 미국 최대 신선 돈육 가공업체 스미스필드 푸드(종목코드: SFD)가 약 12년 만에 주식시장에 복귀한 이후 월가의 주요 투자은행(IB)들이 일제히 '매수'를 추천하며 낙관론을 펼치고 있다. 최근 미국 대형주 벤치마크인 러셀 1000지수 편입으로 기관 투자자들의 관심이 높아진 가운데 25일(현지 시각) 공개된 지난 분기 실적보고서에서는 높은 마진을 자랑하는 포장육 부문의 성과가 두드러졌다.
1936년 설립돼 미국 버지니아주 스미스필드에 본사를 두고 있는 스미스필드 푸드는 스미스필드(Smithfield), 에크리히(Eckrich), 네이선스 페이머스(Nathan's Famous), 팜랜드(Farmland) 등의 유명 브랜드를 보유한 독보적 입지의 돼지고기 생산 및 가공 업체다.
다각화된 브랜드 포트폴리오를 자랑하는 업체는 미국 농부, 고객과 강력한 관계를 유지하며 고품질 단백질에 대한 수요를 맞추고 있다. 미국 돼지고기 가공 시장에서 약 23%의 점유율로 1위 업체인 스미스필드는 미국 내 500개 이상의 자사 농장을 운영하며 약 2000개의 독립 농장과 계약을 맺고 사육한 돼지를 공급받는다.
스미스필드는 단백질 소비 증가와 수급 균형 시나리오와 같은 산업 트렌드로부터 계속해서 혜택이 기대된다. 업체는 최고 마진을 자랑하는 포장육, 물량은 감소했지만 마진이 개선되고 있는 신선 돈육, 수지 균형을 목표로 최적화 노력을 기울이고 있는 돼지 생산 등 여러 부문을 운영하고 있다.
뱅크오브아메리카(BofA) 증권은 스미스필드가 연간 약 1450만 마리의 돼지를 사육하는 미국 최대의 수직 통합형 양돈 업체라는 점을 들어 회사의 강력한 입지를 강조한다. BofA의 피터 갈보 애널리스트는 "미국 소비자들은 지속적으로 단백질이 풍부한 식단을 추구하고 있다"면서 스미스필드의 바로 먹을 수 있는 미트볼과 신선 델리 제품 포장 등 제품 혁신을 높이 평가하고 있다.
1999년 뉴욕증권거래소(NYSE)에 상장했던 스미스필드는 2013년 홍콩에 본사를 둔 중국의 다국적 기업 WH 그룹이 47억2000만달러에 인수한 후 비상장사로 전환되어 WH 그룹의 독립 자회사로 운영돼 왔다. WH 그룹은 올해 1월 외부 자금 유치를 위해 나스닥에 종목코드 'SFD'로 스미스필드를 기업공개(IPO)했다.
스미스필드는 주당 20달러 IPO 가격에 2608만6958주의 보통주를 발행하여 약 2억3410만달러의 순수익을 올렸다. 이 중 절반인 1304만3479주는 스미스필드가 직접 매각했고, 나머지는 WH 그룹의 자회사인 SFDS UK 홀딩스가 판매했다.
뉴욕증시에 재상장한 첫 거래일에 21.05달러에 거래를 시작한 후 19.75달러에 마감했다. IPO 이후에도 WH 그룹은 스미스필드의 지분 약 91%를 보유하고 있으며, 이를 통해 경영권을 유지할 예정이다.
셰인 스미스 스미스필드 사장 겸 최고경영자(CEO)는 "강력한 수익성과 미래 성장을 뒷받침할 견고한 대차대조표를 갖춘 선도적인 포장육 회사로 미국 주식시장에 복귀하게 되어 기쁘다"고 밝혔다.
올해 1월 28일 뉴욕증시에 다시 등장한 스미스필드의 주가는 1월 31일 22.03까지 올랐고, 3월 10일 18.43달러까지 내렸다. 3월 25일 종가 19.14달러를 기준으로 시가총액이 75억2000만달러인 업체에 월가가 제시한 향후 12개월 최고 목표주가는 32달러(골드만삭스), 최저 목표주가는 26달러(UBS)다.
뉴욕증시 재상장 이후 지금까지 스미스필드에 대한 기업 분석 보고서를 내놓은 월가 IB 6곳은 모두 '매수' 의견을 제시했다. CNBC 집계에 따르면, 1곳이 '강력 매수', 5곳이 '매수'를 추천했고, 이들이 제시한 목표주가 평균은 28.40달러로 현재 주가보다 48.38% 높다.
스미스필드 푸드가 강력한 시장 지위와 전략적 포지셔닝, 운영 개선을 통해 미래 성장에 잘 대비하고 있다는 게 공통된 의견이다. 애널리스트들은 스미스필드의 미국 최대 시장 점유율, 수직 통합된 비즈니스 모델, 포장육 부문의 높은 마진, 안정적인 재무 건전성, 생산성 이니셔티브 등을 강점으로 꼽았다.
2월 24일 UBS는 '매수' 투자의견과 함께 목표주가를 26달러로 제시하며 스미스필드 커버리지를 시작했다. UBS의 마나브 굽타 애널리스트는 "시장이 스미스필드의 통합 비즈니스 모델과 생산성 이니셔티브를 과소평가하고 있다고 생각한다"고 밝히면서 2024~2029년 총영업이익의 연평균성장률(CAGR)이 약 5%에 이를 것으로 전망했다.
굽타는 스미스필드가 돼지 생산 규모를 최적화하고 독립 공급업체로부터의 돼지 조달 비중을 50%에서 70%까지 늘리는 전략적 전환을 진행 중인 점을 호평했다. 이러한 전략이 자본 투자 요구를 줄이고 비용을 절감하며 가치사슬의 변동성 영향을 완화할 것이란 설명이다. 순이익의 30%를 목표로 하는 페이아웃 비율에 부합하는 배당금 지급 가능성도 주가 상승 촉매제가 될 것으로 내다봤다.
같은 날 씨티는 포장육 부문의 마진 확대와 시장 점유율 성장 잠재력을 언급하며 '매수' 투자의견과 27달러의 목표주가로 커버리지를 시작했다. 씨티의 토마스 팔머 애널리스트는 재무 건전성과 성장 전망에 대한 긍정적인 시각을 제시하며 업체가 경쟁사들에 비해 저평가되어 있다고 진단했다.
팔머는 스미스필드가 동종업체인 타이슨 푸드(TSN), 호멜 푸즈(HRL)보다 포장육 부문에서 더 높은 마진 확대를 달성한 점을 강조했다. 델리와 런치미트 카테고리에서의 시장 점유율 확대와 돼지고기 생산에서 더 안정적인 수익을 창출할 가능성 등 구체적인 성장 기회를 언급하며, 향후 수년간 스미스필드의 수익이 한층 증가할 것으로 전망했다.
스미스필드의 기업가치(EV)를 애널리스트들의 향후 12개월 EBITDA 추정치 컨센서스로 나눈 값 EV/EBITDA가 7배 미만(현재 5.2배)으로 거래되고 있어 밸류에이션이 매력적이라는 진단도 내렸다. 타이슨 푸드(8.7배), 호멜 푸즈(12.1배) 등 경쟁사와 비교했을 때 상당한 할인율에 거래되고 있다는 것이다.
바클레이스도 '비중 확대' 투자의견과 함께 28달러의 목표주가를 제시하며, 돈육 산업에 우호적인 거시경제 환경과 스미스필드의 공급망 강화 및 제품 포트폴리오 확대를 위한 전략적 이니셔티브를 언급했다. 특히 바클레이스는 돈육 업계의 사이클이 2023년 공급과잉에 역사적 최저점을 기록한 이후 업계가 빠르게 회복하는 데 주목했다.
바클레이스의 벤자민 테어러 애널리스트는 이를 바탕으로 향후 수급 균형이 이뤄질 것으로 전망했다. 단백질 소비가 증가하는 추세에서 돈육 생산 및 가공 업계는 꾸준한 매출 성장을 이어가는 한편 안정적인 마진 프로필에 힘입어 높은 수익성을 유지할 것으로 예상된다. 선도적인 돈육 생산업체로 인정받는 스미스필드는 이러한 우호적인 환경에서 상당한 이익을 얻을 것으로 테어러는 주장했다.
WH 그룹의 자회사로 약 10년간의 비상장 기간에 스미스필드는 프리미엄 포장육과 신선 돈육과 같은 고마진 제품에 주력해 왔으며, 이는 매출이 완만하게 증가하는 와중에도 마진을 크게 개선하는 효과를 냈다. 바클레이스는 앞으로도 이러한 긍정적 이니셔티브가 지속되면서 이익 성장에 힘을 보탤 것으로 내다보고 있다.
테어러 애널리스트는 스미스필드가 자체 농장의 돼지 생산량을 연간 약 1000만마리로 축소하기로 한 결정이 수익 변동성을 낮추는 한편 잠재적 인수합병이나 생산능력 확대 등을 위한 자금 확보에도 도움이 될 것으로 평가했다. 기존 돼지 생산에 할당됐던 자금을 자산 개선 목적으로 사용할 수 있다는 이유에서다.
스미스필드는 변동성이 큰 원자재 시장에 대한 노출을 줄이기 위해 돼지를 사육하면서 소유하는 대신 독립 공급업체로부터 더 많은 돼지를 구매하는 방향으로 전환 중이다. 경영진은 2025년에는 2019년보다 35% 감소한 1150만 마리의 돼지를 생산할 것으로 예상하며, 중기적으로는 1000만 마리로 줄이는 것을 목표로 한다고 밝혔다.
▶②편에서 계속됨
