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[GAM]美 국채 '베어 스티프닝' ② 메가톤급 충격 온다 '공포감'

기사입력 : 2023년10월11일 14:34

최종수정 : 2023년10월11일 14:35

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드물지만 위험한 현상
주식 포함 자산시장 쇼크
과격한 긴축과 흡사한 후폭풍

이 기사는 10월 4일 오후 2시56분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 미국 장기물 국채의 기간 프리미엄과 함께 월가가 신경을 곤두세우는 부분은 국채 시장의 이른바 '베어 스티프닝(bear steepening)이다.

베어 스티프닝은 단기물 국채 수익률보다 장기물 국채 수익률이 더 큰 폭으로 상승하는 상황을 의미한다.

미국 10년물 국채 수익률은 6월 말 이후 1%포인트 가량 뛰었고, 같은 기간 30년물 국채 수익률도 1.1%포인트 치솟았다. 반면 2년물 수익률은 0.28%포인트 오르는 데 그쳤다.

미국 국채시장에 베어 스티프닝이 나타난 것은 지난 1976년 이후 2020년까지 다섯 차례에 불과했다.

이번에 이 같은 상황이 벌어진 데 대해 월가는 기준금리를 22년래 최고치인 5.25~5.50%까지 끌어올린 연방준비제도(Fed)가 아직 인플레이션과 전쟁의 종료를 선언하지 않은 데 따라 투자자들 입장에서 단기 대비 장기 여신이 음(-)의 케리 트레이드이기 때문이라고 설명한다.

미국 10년물 국채와 제조업 지표 탈동조화 [자료=블룸버그]

아울러 위험 수위의 재정 적자와 이로 인한 국채 발행 물량 증가, 공급이 늘어나는 반면 수요가 위축되는 상황도 배경으로 지목된다.

국제 유가 상승과 인플레이션 기대 심리 역시 단기물에 비해 장기물 국채 수익률을 더 큰 폭으로 밀어올리는 요인이다.

미국 연방준비제도 [사진=블룸버그]

매우 드물지만 위험하다는 것이 베어 스티프닝에 대한 시장 전문가들의 공통된 의견이다. 실제로 1980~1982년과 1990년, 2001년, 2007년 그리고 2020년까지 베어 스티프닝의 발생은 경기 침체 및 뉴욕증시의 급락과 맞물려 있었다.

시장 전문가들은 주식 뿐 아니라 원자재까지 모든 자산과 신용시장을 포함한 금융시스템 전반에 후폭풍을 일으킬 수 있다고 경고한다.

업계에 따르면 미국 국채시장에 베어 스티프닝이 나타난 것은 3개월 전이고, 최근 들어 이 같은 움직임이 날로 두드러진다.

이른바 피벗(pivot, 정책 전환)을 손꼽아 기다리던 월가가 높은 금리의 장기화(higher for longer) 가능성에 공감대를 형성하면서 벌어진 일이다.

베어 스티프닝이 문제가 되는 이유는 장기물 국채 수익률이 단기물보다 가파르게 뛸 때 실물 경제에 과격한 통화 긴축과 흡사한 파장을 일으키기 때문이다.

모기지 금리부터 기업 회사채 발행 금리까지 금융시장 곳곳에 자금 조달 비용을 끌어올리고, 궁극적으로 자산 가격을 압박하는 한편 투자와 생산성, 경제 성장을 위축시킨다.

30년물 국채 수익률이 10bp(1bp=0.01%포인트) 오르면 2년물 수익률이 같은 폭으로 오를 때보다 시가평가(mark to market) 측면에서 10~12배 강력한 충격을 가한다고 시장 전문가들은 지적한다.

일반적으로 장기물 채권의 듀레이션이 길고, 이 때문에 정책 금리 변동에 더 민감하기 때문이다. 연기금이나 보험사를 중심으로 장기 채권이나 레버리지를 이용하는 비즈니스 모델은 철저한 리스크 관리에 나서지 않을 경우 크게 휘청거릴 수밖에 없다.

최근 장기물 국채 수익률 상승과 관련, 월가의 일부 전문가들은 미국 경제의 펀더멘털보다 심리적인 요인이 크게 작용했다는 데 한 목소리를 낸다. 재정 적자와 천문학적인 부채 규모가 투자 심리를 냉각시켰다는 얘기다.

야데니 리서치는 보고서를 내고 "큰 폭으로 늘어나는 재정 적자로 인해 국채 물량 공급이 수요보다 크게 늘어날 것이라는 관측이 수익률 상승을 부추기는 상황"이라고 설명했다.

소위 채권 자경단과 베이시스 트레이드 세력이 공격적인 행보를 취하는 것도 이 같은 전망과 무관하지 않다.

반면 일부에서는 연준의 과격한 금리 인상에도 미국 경제가 강한 저항력을 보이고 있어 고금리 장기화 가능성에 힘이 실리면서 베어 스티프닝을 자극한다는 의견을 내놓았다.

9월 비농업 부문 신규 고용이 17만건으로 8월 18만7000건에서 감소할 것이라는 전망이 나왔지만 8월 구인 공고가 960만으로 5월 이후 최고치를 기록, 침체 리스크를 완화하는 한편 금리 인하 기대감을 떨어뜨렸다는 설명이다.

양측 모두 장기 금리의 추가 상승을 점친다. LPL 파이낸셜은 보고서에서 "경제 지표가 호조를 지속하면서 침체 예상 시기를 더 늦추면 10년물 국채 수익률이 5.25~5.50%까지 오르는 한편 일드커브 역전이 종료될 수 있다"고 전했다.

10월6일(현지시각) 미국 노동부가 공개하는 9월 비농업 부문 신규 고용이 월가의 예상치를 상회할 경우 30년물 국채 수익률이 5.0% 선을 뚫고 오를 것이라는 관측이다.

세계 최대 자산운용사 블랙록은 보고서를 내고 "재정 적자와 국채 발행 물량에 대한 심리적인 위축이 장기물 국채의 기간 프리미엄을 더욱 높일 것"이라고 주장했다.

 

shhwang@newspim.com

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'포스트 이시바' 누구?...고이즈미·다카이치 선두 [서울=뉴스핌] 오영상 기자 = 이시바 시게루 일본 총리가 자민당 총재직 사임을 공식화하면서, 일본 정국의 관심은 차기 자민당 총재 선거로 쏠리고 있다. 집권당 총재가 곧 총리직을 맡는 일본 정치 구조상 이번 총재 선거는 사실상 다음 총리를 뽑는 절차다. 자민당은 조만간 새로운 총재 선거 일정을 확정할 예정이다. 이번 선거에서는 지난 2024년 9월 총재 선거에서 이시바 총리와 경합했던 주요 인사들이 다시 출마할 가능성이 높다. 고이즈미 신지로 농림수산상, 다카이치 사나에 전 경제안보담당상, 하야시 요시마사 관방장관, 모테기 도시미쓰 전 간사장, 고바야시 다카유키 전 경제안보담당상 등이 후보군으로 거론된다. 정국 운영이 소수 여당이라는 제약 속에서 이루어지는 만큼, 차기 총재가 야당과 어떻게 연대할지, 어떤 연립 구도를 짤지가 최대 쟁점으로 꼽힌다. '포스트 이시바' 후보로 꼽히고 있는 고이즈미 신지로 일본 농림수산상 [사진=로이터 뉴스핌] ◆ 고이즈미·다카이치 선두권 현재 여론조사에서는 고이즈미 농림수산상과 다카이치 전 경제안보상이 선두권을 형성하고 있다. 니혼게이자이신문 지난달 29~31일 실시한 여론조사에 따르면 차기 총리에 적합한 인물로 다카이치가 23%, 고이즈미가 22%를 기록했다. 나란히 1, 2위다. 자민당 지지층으로 한정하면 고이즈미가 32%로, 다카이치(17%)를 크게 앞서는 것으로 나타났다. 다카이치는 2024년 총재 선거에서 1차 투표에서 1위를 차지했으나 결선에서 이시바에게 역전패했다. 고이즈미 역시 의원 표에서 선두에 올랐지만 당원 표에서 밀리며 결선에 오르지 못했다. 두 사람 모두 당내 기반과 대중적 인지도를 겸비해 차기 선거에서도 가장 주목받는 주자들이다. 고이즈미 농림수산상은 1981년생(44세)으로 고이즈미 준이치로 전 총리의 차남이다. 2009년 중의원 첫 당선 이후 줄곧 '포스트 아베', '차세대 리더'로 주목받았다. 환경상, 농림수산상을 거쳤으며 개혁 성향과 젊은 이미지로 지지층을 넓혔다. 2024년 총선에서 당 선거대책위원장을 맡았으나 참패 책임을 지고 물러났다. 이후 농림수산상으로 복귀해 쌀 유통 개혁 등 농정 개혁에 매진했다. 대중적 인지도와 '고이즈미 브랜드'라는 정치 자산이 최대 강점으로 꼽힌다. 다카이치 전 경제안보상은 1961년생(64세)으로 보수 강경파로 분류되는 여성 정치인이다. 2021년 총재 선거에 첫 도전해 아베 신조 전 총리의 전폭적 지원을 받으며 3위를 기록했다. 2024년 총재 선거 1차 투표에서 최다 득표(의원 72표, 당원 109표)를 얻었으나 결선에서 이시바 총리에게 역전 당했다. 유일한 여성 후보로서 '보수의 아이콘' 이미지를 갖고 있으며, 아베 전 총리와 가까웠던 의원 그룹이 주된 지지 기반이다. 이시바 정권에서 당직 제안을 거절하며 독자 노선을 유지해 왔다. '포스트 이시바' 후보로 꼽히는 다카이치 사나에 전 일본 경제안보담당상 [사진=로이터 뉴스핌] ◆ 하야시·모테기 등 잠룡도 주목 고이즈미와 다카이치 두 선두 주자 외에 잠룡들의 행보도 주목된다. 하야시 요시마사 관방장관은 옛 기시다파 일부의 지지를 받고 있으며, 이시바 정권의 2인자로서 존재감을 키워왔다. 모테기 도시미쓰 전 간사장은 당내 경험과 풍부한 인맥을 강점으로 삼고, 아소 다로 전 부총리와 교류를 통해 지지 기반을 다지고 있다. 고바야시 다카유키 전 경제안보담당상은 5선 의원으로, 동기 의원들과 옛 니카이파의 지원을 받으며 출마 가능성을 열어두고 있다. ◆ 총재 선거 이후에도 정국 '안갯속' 자민당 총재 선거는 국회의원 표와 당원·당우 표를 합산하는 방식이 원칙이지만, 긴급 시에는 국회의원과 지방 지부 대표만 투표하는 '양원 의원 총회' 방식으로 대체될 수 있다. 이 경우 의원 표의 비중이 커져 파벌 역학이 중요해진다. 차기 총재가 선출되더라도 곧바로 정권 안정으로 이어진다는 보장은 없다. 일본 헌법상 총리는 국회에서 지명되는데, 자민·공명 양당은 현재 중의원과 참의원 모두에서 과반을 잃은 상태다. 따라서 야당이 단일 후보를 세워 결집할 경우, 자민당 총재가 총리로 지명되지 못할 가능성도 배제할 수 없다. 자민당 총재가 총리에 오르더라도, 예산안·세제 개혁 법안 등 국정 운영은 야당 협조 없이는 불가능하다. 이런 이유로 차기 총재는 곧바로 '연립 확대'나 '정책 연대'를 추진할 수밖에 없고, 총재 선거 과정에서도 어떤 야당과 손을 잡을지가 핵심 화두가 된다. 결국 이번 자민당 총재 선거는 단순히 차기 지도자를 뽑는 절차를 넘어, 일본 정치가 다당제 속에서 어떤 연립 구도를 구축할지 시험대가 되는 분기점으로 평가된다. goldendog@newspim.com 2025-09-08 09:26
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긍정 영향 종목

  • Lockheed Martin Corp. Industrials
    우크라이나 안보 지원 강화 기대감으로 방산 수요 증가 직접적. 미·러 긴장 완화 불확실성 속에서도 방위산업 매출 안정성 강화 예상됨.

부정 영향 종목

  • Caterpillar Inc. Industrials
    우크라이나 전쟁 장기화 시 건설 및 중장비 수요 불확실성 직접적. 글로벌 인프라 투자 지연으로 매출 성장 둔화 가능성 있음.
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