[뉴스핌=김사헌 기자] 달러/엔 환율이 한 달 만에 다시 100엔 선을 돌파했다. 엔화 약세, 이른바 '엔저(円低)'의 2차 시기가 본격화될 조짐이라 주목된다.

3일 도쿄 외환시장에서 달러/엔 환율은 오전 한때 100.89엔까지 올랐다. 오후들어서도 100.75엔 전후의 강한 상승세를 유지하고 있다.

유로/엔도 130.60엔 대의 상승 흐름을 보여주고 있으나 전날 고점에 비해서는 낮은 수준.

전날 뉴욕시장에서 미국 달러화가 유로화 대비로 1.29달러 중반까지 한 달 최고치를 기록한 가운데, 유로화가 상대적인 약세를 보이고 있다. 이에 따라 유로/엔은 앞서 130엔을 넘어서 전날 131.12엔까지 상승했다가 이날 일부 조정을 받은 것이다.

당장 미국 고용보고서 결과와 앞으로 나올 2분기 기업 실적이 변수이기는 하지만, 달러화 강세 흐름이 지속될 여건인 데다 일본 자민당이 '아베노믹스' 랠리를 지속할 것이란 관측에 따라 '엔저' 2차 파고가 전개될 것이란 기대가 높다.

◆ 달러화 강세의 파장

글로벌 외환시장에서는 최근까지 하반기 미국 달러화 강세 전망이 확산됐다.

미국 고용시장이 빠르게 개선될 것이란 기대 속에 연방준비제도의 양적완화 종료 시기가 앞당겨질 것이란 관측도 제기되고 있다. 시중 금리가 상승세를 지속하면서, 연준 관계자들은 시장의 과도한 억측을 늦추기 위해 진땀을 흘리고 있는 실정이다.

실제로 상반기 세계경제 흐름 속에서 미국과 일본 등이 상대적으로 선전한 반면, 중국과 유럽은 여전히 부진했다. 이 가운데 중국 등 신흥국 경제가 다시 둔화되는 특징을 보여 주목을 받았다.

이렇게 미국이 완화정책 회수에 나서고 있는 반면, 일본과 호주 그리고 유럽은 반대 행보를 지속할 전망이다. 중국과 브라질 그리고 인도 등 주요 신흥국은 금리인하 압력이 높아지고 있다.

따라서 한 달 만에 재개된 2차 '엔저' 흐름의 배경은 단순히 일본 정부와 중앙은행의 '화폐 찍어내기'라는 일방적인 요인 뿐 아니라, 거시경제 여건의 변화와 선진국 중앙은행의 역할 교대에 따른 금리격차 확대라는 펀더멘털한 변수까지 더해진 것이다.

앞서 100엔 돌파 이후 급격한 조정 과정을 거친 이후라는 점에서 상승 기조가 좀 더 견고하게 진행될 것이란 기대감도 높아졌다. 최근 추세의 역전 가능성이 '건전한 조정'을 통해 줄어들었기 때문이다.

달러화는 벤 버냉키 의장이 구체적인 양적완화 축소 시나리오를 제시하면서, 이후 정책 당국의 '커뮤니케이션' 노력에도 불구하고 중장기 강세 흐름을 탄 것으로 보인다.

이번 주말 나올 6월 고용보고서 결과가 생각보다 강력하지는 않겠지만, 이미 시장 이코노미스트들은 연말까지 7% 초반의 실업률 하락 흐름을 예상하고 있다. 시점이 예상보다 늦어진다고 해도 연준의 완화 축소 일정은 그야말로 '시간문제'인 셈이다.

중국과 브라질을 필두로 대형 신흥국 경제가 불안정한 모습을 보이면서, 엔저에 대해 '근린궁핍화' 정책이란 비판의 목소리는 높아질 가능성이 있다. 하지만 신흥국에서 자금이 빠르게 빠져나가는 상황이기 때문에 평가절하 경쟁은 쉽지 않은 조건이다.

일본과 영국, 유로존 중앙은행이 당분간 완화정책을 더 강하게 할 가능성이 높은 가운데, 중국 등도 금리인하 압력이 점차 높아지고 있는데 이를 피하기 위해서는 자국통화의 평가절하를 유도해야 하는 실정이지만 자금유출이 부담이다.

일본은 여전히 참의원 선거 이후 정세에 대한 기대감과 더불어 앞서 '세 번째 화살'인 성장전략에 대한 실망감이 교차하고 있는 상황. 그러나 무역적자와 경상적자 흐름이 지속되는 데다 최근에는 연기금 등 대형기관들이 해외투자를 늘리는 조짐을 보이고 있다는 점이 엔화 약세를 추동하는 새로운 힘이 될 것으로 보인다.

중국 금융시장 불안과 중동 정세 격화 등 불안요인 등에 따른 '위험회피'가 절상 요인이 될 수 있다는 점이 절하 추세를 가로막는 요인으로 남아있지만, 전체적으로 볼 때 엔화 약세 요인이 더 많은 상황.

◆ 노무라증권 "달러/엔, 연내 107엔 간다"

도쿄 외환시장 전문가들은 환율이 다시 100엔 선을 돌파하자 "이번에는 달러화 강세 요인이 우세"하다는 진단과 함께, 이런 추세라면 환율은 110엔 쪽으로 접근해 갈 수 있다는 예측을 내놓고 있다.

노무라증권의 수석외환전략가는 "이번 환율 상승은 일본 쪽 요인보다는 미국 쪽 요인"이라면서, 연말까지 107엔 수준은 될 것이란 예측을 내놓았다.

그는 환율과 주가 동반 상승이 참의원 선거 일정과 맞물려 여당의 '아베노믹스'에 순풍이 되고 있다"고 논평했다. 금융시장 여건이 좋다는 것은 그만큼 집권 여당에 대한 신임이 높다는 증거라는 얘기다.

또 그는 미국 고용보고서와 다음 주 일본은행(BOJ) 정책결정 및 중간평가 등 변수가 남아 있지만, 달러화 강세 흐름이 강한 이상 큰 실망 요인만 없으면 환율이 100엔 밑으로 쉽게 밀리지 않을 것이라면서 "일본 기업들에게는 100엔 전후의 환율이 편한 수준이며, 올라도 110~120엔 대 환율은 예상하기 힘들다"는 판단도 곁들였다.

다이와증권의 수석주식투자 전략가는 "미국의 완화 축소 우려가 부담이기는 하지만 경제가 나쁘지 않고, 환율은 일본 증시에 호재"라면서, "다만 중국 시장의 혼란과 경기 둔화는 부담"이라고 말했다.

SMBC닛코증권의 주식전략가는 "중국 시장은 다소 안정되기 때문에 큰 우려는 없을 것 같다"면서도 "다만 최근 닛케이 평균주가지수가 상대적으로 크게 올랐기 때문에 이익실현 욕구는 강해진 것으로 보인다. 미국 독립기념일과 고용보고서가 나올 때까지 관망 흐름이 전개될 것"으로 예상했다.

◆ 일본 기업들 "환율 상승은 좋지만 헤지 부담 늘어"

일본 기업들은 환율 상승에 따른 영업 실적 개선으로 쾌재를 부르고 있지만, 재무 담당 임원들은 최근 발생한 급격한 환율 변동성에 고민이 크다.

지난달 니혼게이자이신문의 설문조사 결과 기업 재무 임원 70%가 환율 변동성 헤지가 큰 골칫거리라고 대답했다.

올해 초 90엔 초중반이던 환율을 5월까지 103엔 선까지 꾸준히 상승했지만, 방향을 틀어 6월 중순에는 다시 연초 수준으로 돌아갔다.

일본 기업들은 대부분 올 회계연도 달러/엔을 평균 90~95엔 선으로 보고 경영 계획을 짰다. 기업의 환 헤지 능력이 제한되기 때문에 이 수준을 넘는 급격한 변동성은 곧바로 기업 실적에 영향을 주게 된다.

이에 따라 기업들은 해외생산을 늘리고 원자재와 중간재의 현지 조달하는 등 대책을 마련 중인 것으로 나타났다. 자체 외환자금 관리와 함께 선물환 매매를 통해 환율 추세에 대응하는 전략을 구사하는 기업도 늘어났다. 엔 약세에 크게 영향을 받는 수입업체, 특히 정유업체는 판매가격에 위험 부담을 전가하기 위해 노력 중이다.

일본 재개는 '아베노믹스'에 대해 주가와 환율 상승은 환영하는 분위기기만 임금 상승 압력에는 신중한 입장이다. 또 법인세 감면과 설비투자에 대한 인센티브 정책 요구를 높이고 있다.

◆ 유로화도 약세? 반등 관측도

한편, 달러화 강세가 지속되면서 유로/달러 환율은 1.3000선을 지나 1.29달러 선으로 접근하는 등 1개월 최저치를 기록, 이러한 추세가 지속될지 여부도 주목거리다.

무엇보다 연준이 완화정책을 축소하는 반면 유럽은 상대적으로 더 오래 완화정책을 지속해야 할 것이란 관측이 많은 만큼, 당분간 유로화 약세가 전개될 수 있다는 관측이 제기된다.

이 가운데 4일 열리는 유럽중앙은행(ECB) 정책회의도 주목거리. 이번 주 나온 영국과 유로존의 제조업 구매관리자지수(PMI)가 생각보다 양호했기 때문에 논란이 있다.

마켓뉴스인터내셔널은 2일 ECB 정책 관계자를 인용, 중앙은행이 최근 장기금리 상승에 대해 경계감을 가지고 있으며 이 추세를 억제하기 위해 완화정책 경로를 보다 선명하게 제시할 필요성을 제기하고 있다고 보도했다.

앞서 연준이 금리인상 재개 시점을 2.5% 물가와 6.5% 실업률에 맞추는 커뮤니케이션 정책 수단을 활용한 것처럼, ECB 역시 구체적인 정책 행보를 밝히는 것이 금리 안정에 도움이 된다고 보는 의견이 있다는 말이다.

소시에테제네랄의 외환전략가는 "연준 다음은 ECB의 정책 경로가 시장의 주목을 받게 될 것"이라면서, "연준과 ECB의 엇갈린 정책 행보는 당분간 유로/달러 매도 요인이 될 수 있다"고 주장했다.

다만 금융시장 전문가들은 ECB가 계속 현행 정책 기조를 유지할 것이라고 보고 있고, 최근 거시지표 개선에다 원래 물가 압력에 더 민감하고 보수적인 ECB의 태도는 바꾸기 쉽지 않다는 의견도 많다. 유로존 주변국의 위기가 가시지 않은 상황에서 '맹주' 독일이 유로화에 대한 신뢰가 약해지는 것을 바라지 않을 것이란 시각도 있다.

[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 (herra79@newspim.com)