[뉴스핌=이연춘 기자] 미래에셋증권은 GS에 대해 "2011년부터 국내 정유사 가운데 가장 높은 고도화율을 보유하게 될 것"이라며 "정제마진의 확대를 통한 정유 업황 개선의 기대감과 자산매각으로 인한 현금 유입 등으로 이익 증가세가 가장 클 것"이라고 전망했다.
박재철 연구원은 특히 "GS칼텍스의 P-X 를 중심으로 하는 석유화학 부문에서 동종 업계 대비 높은 수익성으로 연간 5000억원의 영업이익이 가능할 것"이라며 "3 기 고도화설비가 연내 완공되면 2011년부터 고도화율이 현재 18.9%에서 32.7%로 확대된다는 점을 들 수 있다"고 말했다.
다음은 리포트 내용,
12 개월 목표주가 50,000 원, 투자의견 BUY
GS 에 대한 12 개월 목표주가 50,000 원 및 투자의견 BUY 로 커버리지를 개시함. 자회사 가치는 1) GS 칼텍스의 2010 년 예상 EBITDA 1.37 조원의 6 배, 2) GS 리테일의 장부가치에 자산 매각으로 인한 가치 상승 4천억원 반영, 3) GS 홈쇼핑과 GS 글로벌의 시가기준 가치를 합산 후25%를 할인하여 적용하였음. 추가적으로 임대수익과 상표권수익은 연간 세후금액의 10 배를 적용하여 약 1 조원을 반영하였음.
GS 칼텍스, 탁월한 석유화학부문 수익성
GS 칼텍스는 석유화학 부문에서 벤젠과 P-X 에 주력한 결과 지속적으로 동종 업계 및 순수석유화학 업체 대비 높은 영업이익률을 누리고 있으며, 정유 부문의 수익 변동성을 상쇄할 수 있다는 측면에서 긍정적임. 2010 년 평균 환율 하락을 감안하더라도 연간 5 천억원의 영업이익이 가능할 것으로 전망함.
고도화율은 2011 년 32.7%로 확대
GS 칼텍스는 2008 년부터 3 기 고도화설비에 약 3 조원을 투입하고 있으며, 설비가 완공되면 고도화율은 현재 18.9%에서 2011 년 32.7%로 확대될 것임. 2010 년 정제마진은 완만하게 증가할 것으로 예상하며, 본격적으로 크랙마진이 상승할 경우 가장 큰 수혜를 받을 수 있을 것으로 판단함.
정제마진 본격 회복기의 기대주
최근 주가 상승은 1) 정제마진의 확대를 통한 정유 업황 개선의 기대감, 2) 자산매각으로 인한 현금 유입 등을 반영하고 있음. 2011 년부터 국내 정유사 가운데 가장 높은 고도화율을 보유하게 될 것이고, 이에 따른 정제마진 확대 시 이익 증가세가 가장 클 것을 감안하면 중기적인 관점에서 GS 에 대한 비중 확대 전략이 유효할 것으로 판단함.
박재철 연구원은 특히 "GS칼텍스의 P-X 를 중심으로 하는 석유화학 부문에서 동종 업계 대비 높은 수익성으로 연간 5000억원의 영업이익이 가능할 것"이라며 "3 기 고도화설비가 연내 완공되면 2011년부터 고도화율이 현재 18.9%에서 32.7%로 확대된다는 점을 들 수 있다"고 말했다.
다음은 리포트 내용,
12 개월 목표주가 50,000 원, 투자의견 BUY
GS 에 대한 12 개월 목표주가 50,000 원 및 투자의견 BUY 로 커버리지를 개시함. 자회사 가치는 1) GS 칼텍스의 2010 년 예상 EBITDA 1.37 조원의 6 배, 2) GS 리테일의 장부가치에 자산 매각으로 인한 가치 상승 4천억원 반영, 3) GS 홈쇼핑과 GS 글로벌의 시가기준 가치를 합산 후25%를 할인하여 적용하였음. 추가적으로 임대수익과 상표권수익은 연간 세후금액의 10 배를 적용하여 약 1 조원을 반영하였음.
GS 칼텍스, 탁월한 석유화학부문 수익성
GS 칼텍스는 석유화학 부문에서 벤젠과 P-X 에 주력한 결과 지속적으로 동종 업계 및 순수석유화학 업체 대비 높은 영업이익률을 누리고 있으며, 정유 부문의 수익 변동성을 상쇄할 수 있다는 측면에서 긍정적임. 2010 년 평균 환율 하락을 감안하더라도 연간 5 천억원의 영업이익이 가능할 것으로 전망함.
고도화율은 2011 년 32.7%로 확대
GS 칼텍스는 2008 년부터 3 기 고도화설비에 약 3 조원을 투입하고 있으며, 설비가 완공되면 고도화율은 현재 18.9%에서 2011 년 32.7%로 확대될 것임. 2010 년 정제마진은 완만하게 증가할 것으로 예상하며, 본격적으로 크랙마진이 상승할 경우 가장 큰 수혜를 받을 수 있을 것으로 판단함.
정제마진 본격 회복기의 기대주
최근 주가 상승은 1) 정제마진의 확대를 통한 정유 업황 개선의 기대감, 2) 자산매각으로 인한 현금 유입 등을 반영하고 있음. 2011 년부터 국내 정유사 가운데 가장 높은 고도화율을 보유하게 될 것이고, 이에 따른 정제마진 확대 시 이익 증가세가 가장 클 것을 감안하면 중기적인 관점에서 GS 에 대한 비중 확대 전략이 유효할 것으로 판단함.