한국제지가 판매량 축소에도 불구 원료가 하락으로 지난 2월 기대이상의 영업익을 달성했다는 분석이다.
윤효진 우리투자증권 애널리스트는 17일 한국제지 보고서에서 "펄프가격 하락과 (판가 강세에 의한 스프레드 확대 효과, 고정비 절감효과 등으로 2월 영업익은 사상 최대치인 52억원을 기록했다"며 이같이 밝혔다.
다음은 보고서 주요 내용.
● 목표주가 37,000원 및 투자의견 Buy 유지
한국제지의 목표주가를 37,000원으로 유지하며 투자의견은 Buy를 유지한다. 목표주가까지의 상승여력이 높으며, 2009년에는 제품-원재료 스프레드 확대로 이익률 개선이 한 차례 더 진행될 전망이다. 또한 영업외수지에서는 2008년 대규모 발생한 외화관련 손실이 이익으로 전환될 것으로 기대되어 (당사 2009년 말 원/달러 환율 전망치 1,140원/달러 가정) 순이익은 흑자 전환될 전망이다.
● 2월 실적: 판매물량 축소에도 불구하고 원료가 하락에 힘입어 기대 이상의 영업이익 달성
한국제지의 1월과 2월 두 달간 실적은 매출액 874억원 (+2.4% y-y), 영업이익 83억원 (+145% y-y)으로 집계되어 영업이익이 당사 기대치를 크게 초과하였다. 1월과 2월 영업이익은 각각 30억원, 52억원을 기록해 2월 영업이익은 월별 자료가 집계되기 시작한 2005년 이후 최고 이익을 시현하였다. 이익률 향상의 원인은 (1) 펄프가격 하락과 (2) 판가 강세에 의한 스프레드 확대 효과, 그리고 (3) 고정비 절감효과에 기인한다. 동사의 투입 펄프 가격은 침엽수 기준으로 원화 기준 20% 상승 (y-y)한 것으로 추정되는 반면 판매단가는 28.5% 상승(y-y) 해 스프레드가 확대된 것으로 추정된다.
● 판가 강세와 펄프 급락 고려하여 1Q09실적 및 2009년 연간 영업 실적 상향 조정
한국제지의 2009년 연간 영업이익을 359억원 (+31.5% y-y)으로 26.5% 상향 조정한다. 영업이익 상향 조정의 이유는 기대 이상의 판가와 기대보다 빠른 속도의 펄프 가격 하락 속도를 반영하였기 때문이다. 따라서 원/달러 환율 상승이 동사의 영업이익에는 부정적임에도 불구하고 금년 동사의 영업이익은 대폭 호전될 전망이다. 연간 투입 펄프 단가의 전망치를 $661/톤에서 $623으로 하향 조정하였다. (2008년 $680/톤) 한편 동사의 1분기 실적은 매출액 1,350억원 (+1.7% y-y), 영업이익 132억원 (+96.3% y-y)으로 큰 폭 실적 향상이 기대된다.
윤효진 우리투자증권 애널리스트는 17일 한국제지 보고서에서 "펄프가격 하락과 (판가 강세에 의한 스프레드 확대 효과, 고정비 절감효과 등으로 2월 영업익은 사상 최대치인 52억원을 기록했다"며 이같이 밝혔다.
다음은 보고서 주요 내용.
● 목표주가 37,000원 및 투자의견 Buy 유지
한국제지의 목표주가를 37,000원으로 유지하며 투자의견은 Buy를 유지한다. 목표주가까지의 상승여력이 높으며, 2009년에는 제품-원재료 스프레드 확대로 이익률 개선이 한 차례 더 진행될 전망이다. 또한 영업외수지에서는 2008년 대규모 발생한 외화관련 손실이 이익으로 전환될 것으로 기대되어 (당사 2009년 말 원/달러 환율 전망치 1,140원/달러 가정) 순이익은 흑자 전환될 전망이다.
● 2월 실적: 판매물량 축소에도 불구하고 원료가 하락에 힘입어 기대 이상의 영업이익 달성
한국제지의 1월과 2월 두 달간 실적은 매출액 874억원 (+2.4% y-y), 영업이익 83억원 (+145% y-y)으로 집계되어 영업이익이 당사 기대치를 크게 초과하였다. 1월과 2월 영업이익은 각각 30억원, 52억원을 기록해 2월 영업이익은 월별 자료가 집계되기 시작한 2005년 이후 최고 이익을 시현하였다. 이익률 향상의 원인은 (1) 펄프가격 하락과 (2) 판가 강세에 의한 스프레드 확대 효과, 그리고 (3) 고정비 절감효과에 기인한다. 동사의 투입 펄프 가격은 침엽수 기준으로 원화 기준 20% 상승 (y-y)한 것으로 추정되는 반면 판매단가는 28.5% 상승(y-y) 해 스프레드가 확대된 것으로 추정된다.
● 판가 강세와 펄프 급락 고려하여 1Q09실적 및 2009년 연간 영업 실적 상향 조정
한국제지의 2009년 연간 영업이익을 359억원 (+31.5% y-y)으로 26.5% 상향 조정한다. 영업이익 상향 조정의 이유는 기대 이상의 판가와 기대보다 빠른 속도의 펄프 가격 하락 속도를 반영하였기 때문이다. 따라서 원/달러 환율 상승이 동사의 영업이익에는 부정적임에도 불구하고 금년 동사의 영업이익은 대폭 호전될 전망이다. 연간 투입 펄프 단가의 전망치를 $661/톤에서 $623으로 하향 조정하였다. (2008년 $680/톤) 한편 동사의 1분기 실적은 매출액 1,350억원 (+1.7% y-y), 영업이익 132억원 (+96.3% y-y)으로 큰 폭 실적 향상이 기대된다.