푸르덴셜증권 유영권 애널리스트는 21일 한국타이어와 관련, "합성고무 가격 인상 가능성(연 10% 수준)이 높아지고 있다"며 "그러나 최근의 원재료 가격 상승으로 한국타이어의 추가적인 가격 인상 가능성이 높다고 판단한다"고 분석했다.
그는 "브리지스톤(Bridgestone) 역시 1월에 실시한 가격 인상에 이어 추가적인 가격 인상 가능성을 배제할 수 없다고 밝혔다"며 "만일 한국타이어가 3% 수준의 추가 가격 인상을 할 경우 영업이익률은 2.2%p 개선될 것으로 전망된다"고 덧붙였다.
다음은 유 애널리스트의 이날 투자보고서 주요 내용.
- 원재료 가격 상승은 한국타이어에게 부담이지만…
합성고무의 원재료인 BD(부타디엔)의 가격 상승으로 금호석유화학은 합성고무 가격을 약 10% 인상할 계획으로 조사되고 있다. 이는 타이어 업체들과의 합성고무 계약 가격과 실제 가격이 10% 이상 차이가 나고 있기 때문으로 판단된다. 또한 중국에서의 합성고무 수요 증가와 일본에서 있었던 부타디엔 공장의 화재 등으로 단기적으로 합성고무 가격이 하락할 가능성은 제한적일 것으로 판단한다. 즉 한국타이어의 경우 2008년 매출액 대비 합성고무 비중이 8.3%인 점을 감안하면, 금호석유화학의 합성고무 가격 인상이 이루어질 경우 한국타이어의 영업이익률은 0.8%p 하락할 요인이 발생된다 (우리의 기존 전망은 6.0%의 가격 인상).
- 그러나 한국타이어의 추가적인 제품 가격 인상 가능성은 높아질 전망
2007년 4분기 이후 지속되어온 천연고무 가격 상승과 합성고무 가격 인상 가능성은 한국타이어의 수익성 하락으로 이어질 수 있지만, 오히려 이로 인해 추가적으로 제품가격을 인상할 가능성 역시 높아질 것으로 전망된다.
그 증거로 Bridgestone은 당사와의 conference call을 통해 현재의 원재료 가격 상승 추세가 지속된다면 1월 북미지역에서의 가격 인상 (8% 수준)에 이은 추가적인 가격 인상 가능성을 배제할 수 없다고 밝힌바 있다. 즉 Bridgestone 등 1st-tier들의 추가적인 가격 인상이 이루어 질 경우 한국타이어 역시 제품 가격 인상 가능성은 높아질 전망이다.
- 성장성을 감안한 valuation은 여전히 매력적
한국타이어의 2008년 예상 P/E는 11.7배 수준이지만, 2007~2009년 연평균 EPS성장률 (CAGR)은 25.1%에 이른다. 즉 이익 성장률을 감안할 경우 한국타이어는 여전히 저평가 되어있다고 판단한다. 따라서 한국타이어에 대해 매수 투자의견과 목표주가 21,900원을 유지한다.
그는 "브리지스톤(Bridgestone) 역시 1월에 실시한 가격 인상에 이어 추가적인 가격 인상 가능성을 배제할 수 없다고 밝혔다"며 "만일 한국타이어가 3% 수준의 추가 가격 인상을 할 경우 영업이익률은 2.2%p 개선될 것으로 전망된다"고 덧붙였다.
다음은 유 애널리스트의 이날 투자보고서 주요 내용.
- 원재료 가격 상승은 한국타이어에게 부담이지만…
합성고무의 원재료인 BD(부타디엔)의 가격 상승으로 금호석유화학은 합성고무 가격을 약 10% 인상할 계획으로 조사되고 있다. 이는 타이어 업체들과의 합성고무 계약 가격과 실제 가격이 10% 이상 차이가 나고 있기 때문으로 판단된다. 또한 중국에서의 합성고무 수요 증가와 일본에서 있었던 부타디엔 공장의 화재 등으로 단기적으로 합성고무 가격이 하락할 가능성은 제한적일 것으로 판단한다. 즉 한국타이어의 경우 2008년 매출액 대비 합성고무 비중이 8.3%인 점을 감안하면, 금호석유화학의 합성고무 가격 인상이 이루어질 경우 한국타이어의 영업이익률은 0.8%p 하락할 요인이 발생된다 (우리의 기존 전망은 6.0%의 가격 인상).
- 그러나 한국타이어의 추가적인 제품 가격 인상 가능성은 높아질 전망
2007년 4분기 이후 지속되어온 천연고무 가격 상승과 합성고무 가격 인상 가능성은 한국타이어의 수익성 하락으로 이어질 수 있지만, 오히려 이로 인해 추가적으로 제품가격을 인상할 가능성 역시 높아질 것으로 전망된다.
그 증거로 Bridgestone은 당사와의 conference call을 통해 현재의 원재료 가격 상승 추세가 지속된다면 1월 북미지역에서의 가격 인상 (8% 수준)에 이은 추가적인 가격 인상 가능성을 배제할 수 없다고 밝힌바 있다. 즉 Bridgestone 등 1st-tier들의 추가적인 가격 인상이 이루어 질 경우 한국타이어 역시 제품 가격 인상 가능성은 높아질 전망이다.
- 성장성을 감안한 valuation은 여전히 매력적
한국타이어의 2008년 예상 P/E는 11.7배 수준이지만, 2007~2009년 연평균 EPS성장률 (CAGR)은 25.1%에 이른다. 즉 이익 성장률을 감안할 경우 한국타이어는 여전히 저평가 되어있다고 판단한다. 따라서 한국타이어에 대해 매수 투자의견과 목표주가 21,900원을 유지한다.