[뉴스핌=김신정기자] 한화증권 차홍선 애널리스트는 29일 호남석유화학과 관련 "내년, 2009년 석유화학 경기하락에 대한 우려감이 선반영 되면서 주가가 저평가 된 상태"라며 "글로벌 에틸렌 제조기업대비 경기고점논쟁과 무관하게 상대적으로 저평가 돼 있다"고 분석했다.

그는 이어 "투자의견 매수를 유지, 6개월 목표주가 20만원을 유지"한다고 덧붙였다.

다음은 리포트 요약이다.

- 호남석유화학의 주가는 글로벌 에틸렌 제조기업대비 상대적 저평가 상태 : 호
남석유화학의 주가는 2008년, 2009년 석유화학 경기 하락에 대한 우려감이 선 반영 되면서 주가가 저평가 상태에 있음. 2008년 예상 ROE 13.3%에 P/B 1.0 배로 거래되고 있음(Bloomberg 기준 ROE 12.9%, P/B 1.0배). 그러나 동사와 유사한 제품을 생산하면서 유사한 기업구조를 가진 글로벌 에틸렌 제조기업은 2008년 예상 ROE 16.5%에 P/B 1.9배에 거래되고 있음(표3, 그림1 참조). 글로벌 에틸렌 제조기업과 상대비교한다면 동사의 주가는 2008년 예상 ROE 13.3%에 적정 P/B 1.45배에 거래되는 것이 적정하다고 판단되는데, P/B 1.45배에 해당하는 주가는 150,000원임. 즉 현재 주가 대비 150,000원까지 50% 상승해도 이것은 석유화학 경기와 무관한 차익거래라고 판단하고 있음.

- 지구상에 존재하는 에틸렌 제조기업은 168개사 : 에틸렌 세계 생산능력은 1억
2,532만톤이며 에틸렌을 생산하는 기업은 168개이며 평균 생산능력은 약 100 만톤임. 기업단위별로 세계 1위의 에틸렌 생산기업은 Exxonmobil이고 생산능력은 538만톤이며, 2위는 Equistar이고 생산능력은 488만톤이며, 3위는 Dow이고 생산능력은 443만톤임. 국내기업으로서는 YNCC(여천NCC)가 12위이고 생산능력은 180만톤이며, LG화학이 15위이고 생산능력이 162만톤이며, 호남석유화학은 20위이고 생산능력은 137만톤임(롯데대산유화을 100% 보유하고 있음으로 롯데대산유화 생산능력을 합산함). 호남석유화학을 비롯한 국내 기업들은합병을 통해 글로벌기업과 경쟁할 수 있는 규모의 경제을 달성한 것으로 판단됨.

- 투자의견 매수, 6개월 목표주가 200,000원 유지 : 목표주가는 08년 예상 P/B 2.0배, P/E 15.6배에 해당함. 동사의 주가는 현재 2008년 예상 ROE 13.3%에 P/B 1.0배에 거래되고 있음. 언급하였듯이 P/B 1.45배 수준인 150,000원까지는 글로벌 에틸렌 제조기업대비 경기고점논쟁과 무관하게 상대적으로 저평가되어 있음. 즉 차익거래가 발생한 것으로 판단되며, 주가가 빠른 속도로 상승되어도 적정한 것으로 판단됨.