AI 핵심 요약
beta- 슈퍼 마이크로 컴퓨터가 26일 DLC 수랭 기술과 모듈식 설계로 AI 서버 시장 고성장을 이어가고 있다고 보도했다.
- 엔비디아·하이퍼스케일러 의존과 공동창업자 기소, 70억달러 자본 조달로 지배구조·밸류에이션 리스크가 부각됐다.
- 8월 4분기 실적에서 두 자릿수 마진이 확인될 경우 애널리스트들의 관망 기조가 강세 전망으로 전환될 가능성이 제기됐다.
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델·HPE 제치고 선두, 왜?
과도한 의존도 잠재 위험
[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 슈퍼 마이크로 컴퓨터(SMCI)가 AI 서버 시장에서 단순히 빠른 추격자가 아닌 '기술 독점자'로 평가받는 데는 DLC(Direct Liquid Cooling, 직접 액체 냉각) 기술이 결정적인 배경으로 자리잡고 있다.
엔비디아(NVDA)의 아키텍처가 블랙웰과 베라 루빈으로 넘어가면서 AI GPU(그래픽처리장치)의 전력 소비량이 칩 하나당 1000W를 넘어서자 전통적인 공기 냉각 방식은 사실상 퇴출 수순을 밟고 있다. 최고 사양 클러스터에서 쓸모가 없다는 평가다.
슈퍼 마이크로 컴퓨터의 DLC 기술은 AI 서버 시장에서 여러 핵심 이점을 제공하는데, 우선 열 방산 효율이 높아 AI 서버가 더 높은 성능을 유지하면서도 열 제한 없이 집약적인 워크로드를 처리할 수 있게 해 준다. 아울러 더 촘촘한 장비 배치를 가능하게 하기 때문에 데이터센터의 단위 면적당 컴퓨팅 밀도를 극적으로 높이고, 공냉식 대비 냉각에 소비되는 에너지를 절감해 운영 비용을 낮춘다.
업체는 세계 최대 규모의 DLC 생산 능력을 보유하고 있다고 주장하며, 월 3000기 이상의 수랭식 랙을 출하할 수 있다고 밝혔다. 해당 수치는 단순한 홍보 문구가 아니라 실제 시장 판도를 결정짓는 인프라 투자의 결과다.
현재 슈퍼 마이크로 컴퓨터는 월 2000기 이상의 DLC 탑재 랙을 생산하는 제조 속도를 유지, 경쟁사들을 크게 앞지르고 있다. 액체 냉각 인프라는 공장 설비와 냉각수 분배 시스템, 공급망 구축에 대규모 선행 투자를 요구하기 때문에 이를 선점한 기업은 자연스럽게 높은 기술 진입 장벽을 쌓게 된다.
보도에 따르면 이번 ISC 2026에서 공개된 DCBBS 솔루션은 스케일러블 유닛당 3개의 인라인 CDU(냉각수 분배 장치)를 갖춘 DLC-2 직접 액체 냉각 기술을 탑재하고 있고, 각 랙당 362킬로와트의 냉각 부하를 처리한다.
차세대 루빈 플랫폼의 TDP(열 설계 전력) 요건을 충족하기 위한 기술 규격으로, 이런 수준의 냉각 솔루션을 자체 개발·양산할 수 있는 기업은 전세계에서 손에 꼽을 정도라고 업계 전문가들은 말한다.
AI 서버 시장은 '빅 3' 체제로 재편됐다. 슈퍼 마이크로 컴퓨터와 델, HPE가 엔비디아 GPU를 탑재한 데이터센터 솔루션 시장을 나눠 갖는 형국이다. 델이 방대한 엔터프라이즈 고객 기반과 글로벌 서비스 네트워크를 앞세워 AI 서버 시장 점유율 약 20%를 확보하며 전체 1위 자리에 랭크된 가운데 슈퍼 마이크로 컴퓨터가 가장 고도화된 섹터에서 고마진 틈새를 확보했다.
슈퍼 마이크로 컴퓨터는 수랭식 랙을 기존의 OEM보다 빠르게 납품하는 능력을 갖추고 AI 서버 수요의 상징적 존재가 됐다. 다만, 업체의 우위는 2026년 들어 다소 좁혀지고 있다. 델과 HPE가 2024~2025년에 걸쳐 생산 공장을 대대적으로 개조한 데 이어 2026년에는 비슷한 열 성능을 갖춘 랙 규모의 설계 제품을 출하할 수 있게 됐기 때문.
그런데도 슈퍼 마이크로 컴퓨터가 최전선을 유지하는 이유는 단순히 기술 수준의 문제가 아니라 속도와 유연성이라는 운영상의 유전자 때문이다. 슈퍼 마이크로 컴퓨터의 모듈식 빌딩 블록 방식은 엔비디아 기반 시스템에서 AMD MI300X 기반 시스템으로 부품을 교체하는 것과 같은 커스터마이즈 작업에서 경쟁사 대비 수 주, 심지어 수개월의 시장 출시 시간 우위를 제공한다.
경쟁력은 분기 실적을 통해 입증됐다. 슈퍼 마이크로 컴퓨터는 2026 회계연도 3분기 순매출 102억달러를 기록, 전년 동기 46억달러에서 두 배 이상 성장했다. 같은 기간 순이익도 4억8300만달러로, 전년 동기 1억900만달러에서 약 4.4배 뛰었다.
회계연도 3분기 매출이 공급망 문제로 인해 전분기 대비 19% 감소했지만 업체는 이를 구조적 약세가 아닌 일시적 차질로 설명했다. 또한 비 GAAP(일반회계원칙) 기준 EPS(주당순이익)는 0.84달러로 애널리스트 예상치인 0.62달러를 35% 이상 웃돌았다.
주목할 부분은 마진 회복 추세다. 회계연도 2분기 127억달러의 매출을 올렸지만 조정 총이익률이 6.4%까지 떨어졌지만 3분기에는 매출액 감소에도 마진이 10.1%로 반등한 것.
업체는 회계연도 4분기 가이던스로 순매출 110억~125억달러를 제시했고, 연간 기준으로는 389억~404억달러 범위를 목표로 내세웠다. 390억달러에 달하는 수주 잔고를 근간으로 설정된 가이던스라는 점에서 수요 자체에 대한 의문보다 공급망과 마진 관리 역량에 시장의 시선이 집중되고 있다.
투자은행(IB) 업계는 엔비디아가 슈퍼 마이크로 컴퓨터의 성장 지렛대인 동시에 잠재적인 리스크 요인이라고 지적한다. 엔비디아 공급망에 대한 과도한 의존도가 부메랑이 될 수 있다는 얘기다.
슈퍼 마이크로 컴퓨터의 비즈니스는 엔비디아의 제품 로드맵에 압도적으로 종속돼 있어 엔비디아가 공급 물량을 ODM 업체나 하이퍼스케일러와의 직접 파트너십 쪽으로 더 많이 배분할 경우 즉각적인 타격이 발생할 수 있다고 시장 전문가들은 지적한다.
하이퍼스케일러 집중도도 우려 지점이다. 슈퍼 마이크로 컴퓨터의 수주 잔고는 마이크로소프트(MSFT)와 메타 플랫폼스(META), 알파벳(GOOGL) 자회사 구글, 오라클(ORCL), 코어위브(CRWV) 등 소수의 대형 AI 투자 기업에 집중돼 있다. 고객 다변화가 이뤄지지 않은 상태에서 이들 중 일부가 투자 속도를 조정할 경우 매출 변동성이 증폭될 여지가 높다.
이와 함께 무엇보다 최근 시장의 최대 관심사는 지배구조 문제다. 2026년 3월 미 법무부는 공동 창업자 이이-샨 '월리' 리아우와 두 명의 공모자를 미국 수출 통제법을 위반, 엔비디아 GPU를 탑재한 AI 서버를 중국 구매자들에게 불법 우회 납품했다는 혐의로 기소했다. 재판은 2026년 11월 2일 시작될 예정이다. 업체가 피고로 지목되지 않았지만 이번 사안이 주가에 할인 요인으로 작용한다는 지적이다.
지난 6월9일 발표된 70억달러 규모 자본 조달 계획도 주가에 충격을 줬다. 주식 희석에 대한 우려로 슈퍼 마이크로 컴퓨터의 주가는 발표 이후 5거래일 만에 28% 급락했다. 물론 GF증권의 제프 푸 애널리스트는 이를 기회로 재해석했지만 월가는 '보유' 의견과 평균 목표주가 37.25달러를 제시하며 푸 애널리스트와 상당한 간극을 두는 모습이다.
이 밖에 AI 인프라 지출 사이클 전반의 밸류에이션 부담도 경계 요인으로 꼽힌다. 엔비디아를 정점으로 AI 공급망 전체가 높은 기대치를 반영한 가격에 거래되는 상황에 테크 섹터 전반의 조정이 발생할 경우 슈퍼 마이크로 컴퓨터도 예외가 될 수 없다는 얘기다.
8월 발표되는 회계연도 4분기 실적에서 총마진이 두 자릿수 수준으로 안정된다면 상당수의 애널리스트가 관망을 거두고 강세 전망으로 돌아설 것으로 예상된다.
shhwang@newspim.com
