[서울=뉴스핌] 로보뉴스 = 하나증권에서 04일 한온시스템(018880)에 대해 '회복 방향성은 명확. 주당 가치 합리화까지의 거리가 멀 뿐'라며 투자의견 'NEUTRAL'의 신규 리포트를 발행하였고, 목표가 4,400원을 내놓았다. 전일 종가 기준으로 볼 때, 이 종목의 주가는 목표가 대비 29.8%의 추가 상승여력이 있다는 해석이 가능하다.


◆ 한온시스템 리포트 주요내용
하나증권에서 한온시스템(018880)에 대해 '실적 개선의 방향성 vs. 주식수 증가에 따른 주당 가치의 희석: 한온시스템에 대한 투자의견 Neutral과 목표주가 4,400원(목표 P/B 1.2배)을 유지한다. 4분기 영업실적은 기대를 상회했지만, 이자비용 및 손상차손 등으로 순이익은 크게 부진했다. 한온시스템의 영업 실적은 고객사 리커버리 및 환율 효과 등도 있지만, 수익성 개선 노력이 더해지면서 2025년 하반기 이후 나아지고 있다. 2026년에도 관련 효과가 강화되고, 유상증 자를 통한 차입금 일부 상환으로 이자비용이 축소(2025년 2,052억원→2026년 1,649억원 예상)되면서 실적 및 기업가치는 회복되는 방향성은 명확하다. 그럼에도 불구하고 투자의견 Neutral을 유지하는 이유는 여전히 영업이익 대비 이자비용 규모가 크고, 재무구조 개선을 위해 유상증자를 진행하면서 주식수가 크게 증가(6.78억주→10.26억주, +51%)함에 따른 주당 가치의 희석이 있기 때문이다. 현재 주가와 2026년/2027년 추정 실적을 기준으로 P/E 20~25배, P/B 0.90~0.95배를 기록하고 있다. 결국 주가는 실적 개선의 방향에서 주당 가치를 합리화할 수 있는 수준으로 개선 속도가 빨리 진행될 수 있는지 여부가 결정할 것이다.'라고 분석했다.


◆ 한온시스템 직전 목표가 대비 변동
- 목표가 유지, 4,400원 -> 4,400원(0.0%)
- 하나증권, 최근 1년 목표가 하락
하나증권 송선재 애널리스트가 이 종목에 대하여 제시한 목표가 4,400원은 2025년 10월 30일 발행된 하나증권의 직전 목표가인 4,400원과 동일하다. 최근 1년 동안 이 종목에 대해 하나증권이 제시한 목표가를 살펴보면, 25년 02월 14일 4,600원을 제시한 이후 하락하여 25년 08월 18일 최저 목표가인 3,600원을 제시하였다.
이번 리포트에서는 처음 목표가에는 못 미치지만 최저 목표가보다는 다소 상승한 가격인 4,400원을 제시하였다.


◆ 한온시스템 목표가 컨센서스 비교
- 평균 목표가 3,991원, 하나증권 긍정적 평가
- 지난 6개월 대비 전체 컨센서스 보수적 변화
- 목표가 상향조정 증권사 3개
오늘 하나증권에서 제시한 목표가 4,400원은 최근 6개월 전체 증권사 평균 목표가인 3,991원 대비 10.2% 높지만 전체 증권사 중 최고 목표가인 키움증권의 6,000원 보다는 -26.7% 낮다. 이는 하나증권이 타 증권사들보다 한온시스템의 주가를 비교적 긍정적으로 평가하고 있음을 의미한다.
참고로 최근 6개월 전체 증권사의 평균 목표가인 3,991원은 직전 6개월 평균 목표가였던 4,127원 대비 -3.3% 하락하였다. 이를 통해 한온시스템의 향후 주가에 대한 증권사들의 전체적인 분석이 보수적으로 변하였음을 알 수 있다.

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