[GAM] ①'저가매수 운집' 유나이티드헬스, 아직 기회? 반등 벌써 끝?

기사입력 : 2025년05월21일 16:54

최종수정 : 2025년05월22일 16:47

6개월 사이 약 60% 하락, 6가지 이유
저가매수론의 주장, 경쟁력 불변 전제
"최악 상황 상정해도 이익 창출력 굳건"
최근 임원진의 대량 매수, "확신 신호"

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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 미국 의료보험 회사이자 헬스케어 업체인 유나이티드헬스(종목코드: UNH)를 둘러싸고 저가매수세가 운집하고 있다. 올해 들어 주가가 실적과 경영 불안으로 인해 계속 하락해 급기야 낙폭을 최고가 대비 60%에 육박하는 수준으로 확대하자 투자자 사이에서 이른바 '낙폭 과대' 인식이 들어섰다.

◆60%가량 '털썩'

유나이티드헬스의 주가는 현재 315.89달러(19일 종가)로 전날 종가보다 8% 급등했다. 지난주 16일 6% 상승에 이어 2거래일째 급반등을 이어간 셈이다. 유나이티드헬스 주가는 지난주 15일까지 작년 11월 최고가 620.21달러 대비 낙폭을 56%로 확대한 상태였다. 이날까지 이틀 연속 반등했다지만 최고가 대비 낙폭이 아직 49%로 반토막 수준이다.

유나이티드헬스 주가가 폭락 같은 하락세를 연출한 것은 단일 악재와 일부 구조적 문제가 결합했기 때문이라는 평가가 나온다. 첫째 작년 12월 최고경영자(CEO) 피살 사건이 되레 회사에 대한 부정적인 여론을 형성한 게 시발점이다. CEO 피살은 유나이티드헬스의 보장 거부 관행에 대한 분노가 그 동기로 추정됐고 오히려 그 동기가 대중의 공감을 샀다.

둘째 악재는 지난 1월 공개한 작년 4분기 및 연간 실적의 부진이다. 당시 회사의 연간 순이익은 2019년 이후 최저치로 파악됐는데 특히 의료비 지급률(=[의료비 지급액÷보험료 수입]×100%)이 85.5%로 2023년 83%에서 급증한 것으로 보고돼 비용 우려를 불렀다. 셋째는 비용 우려를 더 부채질한 올해 2월 체인지헬스케어(2021년 인수한 치료비 청구 시스템 회사)의 랜섬웨어 피격이다.

넷째는 지난 4월 발표한 올해 1분기분 결산 발표에서 연간 실적 가이던스의 하향이다. 다섯 번째는 CEO 피살 사건 뒤 새로 부임한 후임자의 사임과 올해 실적 연간 가이던스 완전 철회(이달 13일)다. 여섯 번째는 이달 앞선 미국 법무부의 수사 보도(이달 15일)다. 월스트리트저널(WSJ)은 법무부가 2014년부터 유나이티드헬스의 '메디케어 어드밴티지 청구 관행'에 대해 수사 중이라고 보도했다. 수사 소식이 CEO 사임과 가이던스 철회와 맞물리며 불안감이 고조했다.

*메디케어 어드밴티지(MA)는 미국 정부가 운영하는 전통 메디케어(65세 이상의 고령자와 특정 장애를 가진 65세 미만 사람을 위한 건강보험 프로그램) 대신 민간 보험에 가입할 수 있는 제도다. 정부는 각 가입자의 건강 상태에 따라 보험사에 지불하는 금액을 조정하는데 유나이티드헬스가 의사에게 환자의 실제 상태보다 더 심각한 질병으로 진단하는 소위 '업코딩' 관행을 유도했다는 의혹이 불거졌다.

유나이티드헬스케어 건물 [사진=로이터 뉴스핌]

유나이티드헬스의 매출액에서 건강보험 사업(유나이티드헬스케어)이 차지하는 비중은 75% 정도(사업부별 중복 매출 포함)다. 건강보험 사업은 일반 개인과 고용주를 대상으로 '고용주·개인'과 메디케어 가입자와 은퇴자를 대상으로 하는 '메디케어·리타이어먼트' 등으로 구성된다. 이 중 메디케어·리타이어먼트의 비중이 47%가량이다. 따라서 정부의 MA 정책이나 관련 비용의 증가는 회사 실적에 직접적인 영향을 미친다.

◆저가매수론, 왜I

다면적인 악재에 직면한 유나이티드헬스에 대한 저가매수론은 회사의 장기적인 경쟁우위력은 불변이라는 전제가 깔렸다. 유나이티드헬스는 단순히 대형 보험사 수준을 넘어 미국 헬스케어 시스템의 핵심 인프라로 기능 중이다. 사실상 정부 정책의 집행 파트너 역할을 하는 만큼 이에 따르는 장기적인 안전성을 바탕으로 현재 위기는 일시적인 사안으로 넘길 수 있다고 보는 시각이다.

유나이티드헬스케어 간판 [사진=로이터 뉴스핌]

당장 미국 건강보험 시장에서 유나이티드헬스의 입지는 대체 불가능이라는 평가가 많다. 유나이티드헬스는 작년 MA(매출 비중 시장에서 940만명의 가입자를 보유해 29%의 점유율로 1위를 했다. 휴마나와 함께 전체 MA 가입자의 절반가량(47%)을 차지한다. 미국에서 MA 가입자는 메디케어 수혜 적격자의 54%다. 또 체인지헬스케어를 통해 미국 의료 청구(의사가 환자를 치료한 뒤 보험사에 치료비 청구)의 3분의 1을 처리하는 독점적 지위를 갖고 있다.

반등론자들은 이런 전제에서 투자자들이 최근 상황에 대해 과민반응 했을 가능성이 크다고 본다. 팁랭크스가 집계한 애널리스트 의견에 따르면 '매우 비관적인 시나리오'에서도 올해 연간 주당순이익은 20달러 초과(작년 27.66달러)가 전망된다고 한다. 기본적인 이익 창출능력은 여전히 견고하다는 이야기다. 하지만 현재 회사의 주가수익배율(PER, 포워드)은 13.2배로 최근 10년 중 2번째로 낮다. 지난주 15일은 11.2배까지 떨어져 2020년 3월의 11.8배를 뚫고 10년 최저치를 기록하기도 했다.

최근 회사 임원들의 지난주 14일부터 16일까지 3일간 집중적으로 발생한 주식 매입 소식이 반등론자들의 자신감을 북돋는다 스티븐 헴슬리 현 CEO를 포함한 임원 5명은 유나이티드헬스의 주식을 대량 매입한 것으로 파악됐는데 지난주 14일 헴슬리 CEO는 8만6700주, 총 약 2500만달러(단가 약 288.18달러)를 매입한 것으로 파악됐다. 저가매수론자 사이에서 경영진의 회사 강력한 내재가치에 대한 확신의 신호로 읽혔다.

유나이티드헬스의 현금 창출력은 업계 상위권이다. 2020년부터 2024년까지 연간 잉여현금흐름(FCF)은 200억달러선에서 유지됐다. 작년은 20% 가까이 감소했지만 207달러로 5년 추이를 유지했다. 또 매출액 대비 FCF를 뜻하는 FCF 마진은 6.6%로 업계 평균보다 높다. 역사적 저점의 밸류에이션과 결합된 견고한 현금창출력은 상등한 반등을 끌어낼 동력이 된다는 게 반등론자들의 주장이다.

▶②편에서 계속

bernard0202@newspim.com

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[이재명의 사람들] '집사' 김남준 [서울=뉴스핌] 지혜진 기자 = 김남준 대통령 제1부속실장은 '진심으로 이재명을 위하는 사람'으로 꼽힌다. 지난해 총선 이후 이재명 대통령이 당대표로서 확고한 리더십을 확립하면서 '이제는 민주당 의원 170여명 모두가 친명(친이재명)'이라는 말이 나올 때도 김 실장은 이 대통령의 안위와 향후 행보를 진심으로 걱정하는 '진짜 이재명의 사람'으로 평가받았다. 그렇기에 김 실장은 이 대통령의 선택에 매번 신중하고 우려스러운 시각을 나타냈었다. 일례로 김 실장은 이 대통령의 당대표 연임을 반대했다. 지난해 6월쯤 당내 기류는 '리더십이 공고한 이 대통령이 한번 더 당대표를 해야 한다'는 입장이 지배적이었다. 그러나 참모인 김 실장은 "당을 위해선 연임을 하는 게 맞겠으나 본인(이재명)의 대권을 위해선 안하는 게 맞다"는 입장이었다. 조기대선을 예상할 수 없던 그 시점에는 연임하는 당대표가 2026년 지방선거 공천까지 책임질 각오를 해야 했다. 이미 총선을 압승으로 이끈 '성공한 당대표'였던 이 대통령이 굳이 연임해서 지방선거라는 변수를 책임질 필요가 없다는 게 김 실장의 시각이었다. 김남준 제1부속실장. [사진=김남준 SNS] 2022년 대선에서 패배한 이 대통령이 인천 계양을 보궐선거에 참전하는 것도 반대했다. 대신 원외에서 당대표에 도전하라고 조언했다. 이 대통령이 너무 일찍 국회에 입성하면 이미지나 에너지 소모가 너무 클 수 있다는 우려 탓이다. 오로지 '대통령 이재명'이 되는 데 유리한 선택이 무엇인지 고민한 것이다. 이번 대선을 앞두고는 이 대통령의 'PI'(President Identity)를 고민하면서 온화하고 무게감 있는 이미지를 부각하려고 애썼다. 성남시장이나 경기도지사 때 이 대통령의 강한 이미지가 두드러진 만큼 대통령으로서는 신중함을 강조하려고 뒷받침했다. 그러한 노력 중 하나가 이 대통령이 자신의 페이스북에 글을 못남기도록 비밀번호를 바꾼 일이다. SNS(소셜네트워크서비스) 소통에 능한 이 대통령이 밤 늦은 시각에 '날 것 그대로'의 발언을 올릴까 우려해서다. 현안에 대해 깊이 있는 토론이 가능한 이 대통령의 장점을 살리기 위해 짧은 공중파 방송 인터뷰보다 1시간 이상 길게 이야기할 수 있는 유튜브 방송에 이 대통령이 출연하도록 조언하기도 했다. 김 실장은 성남 지역 케이블방송 기자 출신으로 이 대통령과 함께 일한 지는 10여년 정도 됐다. 2014년 재선 성남시장이던 이 대통령은 김 실장에게 성남시 대변인 자리를 제안했다. 이 대통령이 경기도지사에 당선됐을 때는 경기도청 언론비서관으로 일했다. 이후 국회에 입성해서도 김 실장은 의원실 보좌관, 정무조정부실장 등을 역임하며 이 대통령의 최측근에서 보좌했다. 이번 대선 선거대책위원회에선 후보 일정팀 선임팀장을 맡았다. 언론인 출신인 만큼 언론 소통을 총괄해왔다. 국회 기자들뿐만 아니라 이 대통령의 수사와 재판을 취재하는 법조 기자들도 김 실장이 직접 소통한 것으로 알려졌다. '체력 좋은' 이 대통령의 일정을 보좌하느라 계엄 직후인 올해 초에는 한동안 벌겋게 충혈된 눈으로 업무를 보기도 했다. 김 실장이 담당할 제1부속실은 대통령의 일정, 수행, 현안보고 등 대통령을 최지근거리에서 보좌하는 곳이다. 매 정권마다 대통령의 복심이 제1부속실장 자리를 맡아왔다. '문고리' 혹은 '문지기' 권력으로도 불린다. heyjin@newspim.com 2025-06-13 14:08

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李대통령, 오광수 민정수석 사의 수용 [서울=뉴스핌] 이영태 선임기자 = 이재명 대통령은 13일 전날 밤 사의를 표명한 오광수 대통령실 민정수석비서관의 사의를 수용했다. 강유정 대통령실 대변인은 이날 오전 브리핑에서 "오광수 민정수석이 어젯밤 이재명 대통령께 사의를 표했다"며 이같이 말했다. 오광수 대통령실 민정수석비서관 [사진=대통령실] 강 대변인은 "이 대통령은 공직기강 확립과 인사 검증을 담당하는 민정수석의 중요성을 두루 감안해 오 수석의 사의를 받아들였다"고 전했다. 이어 "대통령실은 이재명 대통령의 사법개혁 의지와 국정 철학을 깊이 이해하고 이에 발맞춰 가는 인사로 조속한 시일 내에 차기 민정수석을 임명할 예정"이라고 부연했다. 대통령실 관계자는 차명 부동산과 차명 계좌 의혹으로 오 수석이 물러난 만큼 차기 민정수석 검증 기준에 청렴함 등이 포함될 것이야는 질문에 "일단 저희가 가지고 있는 국정철학을 가장 잘 이해하고 이를 시행할 수 있는 분이 가장 우선적인 이재명 정부의 인사검증 원칙이라고 할 수 있겠다"며 "새 정부에 대한 국민들의 기대감이 워낙 크기 때문에 그 기대에 부응하는 게 첫 번째 사명"이라고 답했다. 이 관계자는 오 수석 건을 계기로 인사 검증 기준이라 원칙이 마련될 수 있느냐는 질의에는 "이 대통령이 여러 번 표방했던 것처럼 우리 정부에 대한 기대감, 그리고 실용적이면서 능력 위주의 인사가 첫 번째 가장 먼저 포방될 원칙"이라며 "그리고 여러 가지 우리 국민들이 요청하고 있는 바에 대한 다방면적인 검토는 있을 예정"이라고 언급했다. medialyt@newspim.com 2025-06-13 09:43