글로벌 로테이션 ① 달러 뒷걸음질에 美 바깥 증시로 머니무브

기사입력 : 2025년02월17일 13:37

최종수정 : 2025년02월17일 13:46

[서울=뉴스핌] 오상용 기자 = 도널드 트럼프 미국 대통령 취임 이후 적어도 달러는 더 위대해지지 못하고 한발씩 물러서고 있다. 트럼프의 관세 공격이 당초 우려했던 것 만큼 극악스럽지는 않다는 판단과 안도감이 달러를 끌어내렸다.

관세 공포가 희석되며 시작된 달러의 뒷걸음질은 트럼프의 변덕으로 언제든 방향을 바꿀 위험을 안고 있지만, 당장은 미국 바깥 증시로 자금들의 이동을 추동해 유럽과 중화권 증시의 아웃퍼폼에 보탬이 되고 있다.

◆ 'MAGA'답지 않은 달러

트럼프의 정책들(관세와 反이민, 감세정책 등)을 선반영하며 고공행진하던 달러는 정작 트럼프 취임 이후 기세가 꺾이고 있다.

주요 6개국 통화에 대한 달러 가치를 보여주는 달러인덱스(DXY)는 지난 한 주 동안 1.2% 하락했다. 최근 한달 동안 낙폭은 2.9%에 달한다. 달러인덱스는 지난해 9월 저점에서 올해 1월 고점까지 오름폭의 38.2% 피보나치 되돌림선이 지나는 106.2선에 성큼 다가섰다.

달러 인덱스 추이 [사진=koyfin]

지난주 주요국 통화 가운데 달러 대비 가장 많이 오른 통화는 유로다. 1.57% 상승했다. 최근 한달 기준으로는 일본의 엔이 3.72% 상승해 가장 두드러진 강세 흐름을 보였다.

이러한 달러의 뒷걸음질은 트럼프의 관세공세가 우려했던 것 만큼 날카롭지는 않다는 판단에 따른 것이다. 협상을 전제로 한 예외적용 가능성과 발효시점 유보 등이 이러한 인식에 한몫했다.

백악관으로선 솟구쳐 오른 인플레이션이 부담스러웠을 법하다. 1월 미국의 소비자물가(CPI)는 전월비 0.5% 올라 2024년 8월 이후 가장 큰 폭의 상승률을 기록했다. 식품과 에너지를 제외한 근원 CPI도 전월비 0.4% 상승해 한층 속도를 냈다.

달러 대비 주요국 통화의 최근 1주일 및 1개월 등락폭 [사진=koyfin]

◆ 물가의 제동력

트럼프의 관세 정책은 미국의 인플레이션에 기름을 부을 핵심 변수지만, 정작 솟구쳐 오른 다음에는 관세 공격에 제동을 걸 수 있는 유력한 장치이기도 하다. 작년 가을 대선의 승패를 갈랐던 인플레이션은 여전히 미국 내 민감한 사회 문제로 자리하고 있어서다.

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지난주 트럼프가 잇따라 철강·알루미늄에 대한 품목관세와 상호관세 방침을 공표하면서도 실제 시행까지 한달여 말미를 둔 것도 재차 불안해진 물가 동향과 무관하지 않아 보인다. 현지시간 13일 뱅크오브아메리카(BofA)는 미국의 인플레이션 상승이 트럼프의 관세 공격을 무디게 할 것이라는 점에서 증시에는 오히려 호재로 작용할 수 있다는 역발상적 조언을 내놓기도 했다.

왼쪽 차트는 미국의 CPI(파란선) 및 근원 CPI(붉은선)의 전년동월비 상승률 추이를 보여준다. 오른 쪽 차트는 근원 CPI 전월비 상승률의 3개월 평균값의 연율 추이다. [사진=koyfin, 연방준비제도]

관세 자체보다 관세를 지렛대 삼아 교역상대국으로부터 더 많은 것(미국산 수입확대, 미국에 대한 투자 확대)을 얻어내려는 게 트럼프의 전략이라는 시장의 짐작은 더 강해졌다.

덕분에 미국 10년물 국채금리도 지난 주중 20bp 넘는 진폭을 보인 끝에 주초 수준으로 원위치했다. CPI 서프라이즈에 급등세를 연출했던 시장 금리는 트럼프의 예상보다 무딘 관세 칼날과 부진했던 1월 소매판매에 주목하며 주초 오름폭을 모두 되돌렸다.

물론 시장의 안도는 트럼프의 변덕으로 언제든 공포로 바뀔 위험을 지닌다. 무덤덤한 시장 움직임에 트럼프가 용기를 얻어 관세 칼날을 더 세차게 휘두려면 상호 오해에서 비롯된 충돌 사고가 빚어질 수 있다.

미국 10년물 및 2년물 국채 수익률의 지난주 일간 추이 [ 사진=koyfin]

◆ 글로벌 로테이션 뚜렷...유럽 증시 자금유입 가속

여하튼 당장의 달러 후퇴는 글로벌 위험 자산시장에 온기를 계속 불어넣는 주요 동력 가운데 하나다. 달러의 족쇄가 느슨해지면서 주식시장의 지역별 로테이션도 빨라지고 있는데 아래 차트는 그 결과물이다.

트럼프 취임 이후 유럽과 중화권 증시의 아웃퍼폼이 두드러진다. 해당 기간 뉴욕증시의 S&P500지수가 1.97% 상승에 그친 반면, 유럽의 STOXX 50지수는 6.7% 상승했다. 독일 DAX지수는 8% 가까이 뛰었다.

중화권 증시도 기운을 되찾았다. 중국 본토의 CSI300지수는 3% 넘게 올랐고, 홍콩 항셍지수는 무려 15.5% 급등했다. 딥시크발 기술주 열풍이 중화권 증시를 계속 달궜다. 유럽과 중화권 증시는 트럼프발 관세전쟁으로 크게 홍역을 치를 것이라는 당초 우려와는 정 반대 방향으로 내달렸다.

트럼프 취임 이후 주요국 증시 동향. S&P500지수(파란선), 유럽 STOXX 50지수(보라색선), 독일 DAX 지수(녹색선), 홍콩 항셍지수(붉은선) [사진=koyfin]

유럽증시로 향하는 자금들의 속도도 빨라졌다.

현지시간 14일 시장 정보업체 EPFR에 따르면 지난 12일까지 한 주 동안 유럽 주식 펀드로는 60억3000만달러가 순유입됐다. 같은 기간 글로벌 주식펀드에서 56억6000만달러가 빠져나간 것과 대조적이다. 유럽 주식 펀드로 향하는 증시 자금은 직전 주의 33억달러에서 약 두 배로 불어났다.

이미 지난 1월 뱅크오브아메리카(BofA)의 월간 펀드매니저 서베이에서 이러한 조짐을 엿볼 수 있었다. 큰손(펀드 매니저)들 사이에 유럽 증시에 자금 배분을 늘리겠다는 의지가 충만했다.

현재까지 돈들의 움직임은 작년말 BofA가 제시했던 전망과 대체로 맞아 떨어진다. BofA는 올해 1분기중 트럼프 트레이드가 정점에 달해 유럽과 중국 등 미국 바깥 증시로 로테이션이 전개될 것이라고 예상한 바 있다.

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유럽 주식 펀드로 밀려드는 증시 자금 [사진=도이체방크]

osy75@newspim.com

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[변상문의 화랑담배] "일장기가 내려졌다" 변상문의 '화랑담배'는 6·25전쟁 이야기이다. 6·25전쟁 때 희생된 모든 분에게 감사드리고, 그 위대한 희생을 기리기 위해 제목을 '화랑담배'로 정했다. 미 합참으로부터 일반명령 제1호를 하달받은 맥아더 장군은 일본 오키나와에 주둔하고 있던 미 제10군 예하 미 제24군단장 하지(John R. Hodge) 중장에게 1945년 8월 29일 한국의 38도선 이남 지역에서 일본군 무장을 해제하라고 명령하였다. 1945년 8월 기준 무장해제 대상 한반도 주둔 일본군은 14개 사단 35만여 명이었다. 이 명령에 따라 하지 장군은 예하 미 제7사단, 미 제40사단, 미 제96사단 배치 계획을 수립하였다. 미 제7사단은 서울과 개성을 포함한 38도선 일대 및 경기도, 충청도 일원을 맡도록 했다. 미 제40사단은 강원 및 경상도를, 미 제96사단(나중에 미 제6사단으로 변경)은 전라도를 책임 지역으로 할당하였다. 제주도는 미 제25기지창이 맡았다. 38도선 이남에 진주한 전체 미군 병력은 약 7만7645명이었다. 하지만 오키나와에 상륙함정이 부족하여 미 제7사단을 우선 투입하였다. 1945년 12월 19일 대한민국 임시 정부 환국을 환영하는 국민 행렬. [사진= 국사편찬위원회] 맥아더 장군은 미 제24군단의 한국 진주에 앞서 포고령 제1호를 발표하였다. 이 포고령 제1호에는 북위 38도선 이남 지역에 미군이 진주하여 일본군 무장을 해제하고, 유엔에 가입할 자격을 갖춘 독립된 국가를 수립한다는 내용이 포함되어 있었다. 1945년 9월 8일 13:30 인천항. 미 제7사단 장병들이 상륙정에서 내리기 시작했다. 날씨는 맑았다. 바람은 따뜻했다. 부두 공간은 충분했다. 17:30 상륙을 마쳤다. 다음 날인 9월 9일 아침 철로를 이용하여 서울로 들어왔다. 1945년 9월 9일 일요일 서울 거리는 엄숙한 빛 속에 잠겨있었다. 높고 푸르게 개인 가을 하늘을 이고, 태극기, 성조기, 소련 기, 중화민국 국기 등이 나란히 휘날리고 있었다. 서울역에서 내린 미 제7사단 장병들은 대오를 갖추어 조선총독부를 향하여 행군하기 시작했다. 행군 대열 중간에는 하지 중장과 킨 케이드 제독, 그리고 영관급 이상 장교들이 지프차를 타고 있었다. 장병들의 얼굴은 승리자의 위엄보다는 예의와 신의를 존중하는 겸손한 빛이었다. 한눈을 팔거나 전투화 소리를 크게 내는 군인은 없었다. 서울역에서 조선총독부에 이르는 거리에는 사람들이 담을 쌓고 있었다. 대한국인으로서 체면과 위신을 거룩하게 표현하고 있었다. 미 제7사단 600여 명이 09:00경 조선총독부 광장에 천막을 쳤다. 이어서 16:00 일본군의 항복문서 서명식이 조선총독부 회의실에서 거행되었다. 연합국 측의 노엠 H 무어 중위가 개회사를 했다. 미군 장교 안내로 조선 총독 일본군 육군 대장 아베 노부유키, 쬬오쯔끼 조선주차군사령관, 야마구치 진해 해군경비사령관이 차례로 입장했다. 연합국 측 장교단 13명은 이미 착석한 상태였다. 곧이어 하지 중장과 킨케이드 제독이 수많은 내외 보도진의 플래시를 받으며 미 헌병 호위 속에 입장하였다. 16:06 하지 중장은 앉은 채로 조인식 시작을 선언하였다. 영문과 일문으로 된 항복문서가 파란 천이 덮여있는 일본군 측 책상 위에 놓여 있었다. 쪼오쯔끼가 먼저 서명했다. 뒤를 이어 야마구치와 아베가 서명했다. 하지 중장, 킨케이드 제독 순으로 미국 측이 서명했다. 하지 중장의 간단한 폐식사와 함께 조인식이 끝났다. 아베 총독은 병원에 입원한 상태였으나, 이날 가까스로 나와 항복문서에 서명한 것이었다. 아베가 항복문서에 서명한 것은, 미군 제24사단장 하지 중장에게만 한 것이었다. 소련 측에는 항복문서 서명을 안 했다. 한반도에서 유일한 항복문서인 이것은 한반도 전체를 미국에 인계한다는 의미가 들어있는 것이었다. 이날 1945년 9월 9일 16:00를 기해 38도 선 이남에서 일본 국기 게양이 금지되었다. 16:35 조선총독부 정문에 걸려 있던 일장기가 내려졌다. 대신 성조기가 게양되었다. 미군정의 시작이었다. / 변상문 국방국악문화진흥회 이사장 2025-10-13 08:00

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