전체기사 최신뉴스 GAM
KYD 디데이
GAM 일반

속보

더보기

[GAM]무너지는 엔화 ② BOJ 통화정책 정상화 '꼬이는 스텝' 왜

기사입력 : 2023년11월09일 13:30

최종수정 : 2023년11월09일 13:31

금리와 환율 두 마리 토끼
시장 충격 VS 인플레 리스크
FOMC 이후 셈법 더 복잡

이 기사는 11월 1일 오후 1시42분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 달러/엔 환율이 151선까지 뚫리면서 일본은행(BOJ)의 정책 결정을 둘러싼 실망감이 표출된 가운데 시장 전문가들은 여전히 2024년 일드커브통제(YCC)의 전면 폐지와 마이너스 금리 종료를 예상한다.

이른바 미세 조정만으로는 환율 방어와 금리 정상화를 실현하기 어렵다는 지적이다. 매크로 여건을 보더라도 정책자들이 과감한 결정을 내려야 하는 상황에 놓일 가능성이 높다는 것.

톨루 캐피탈 매니지먼트의 스펜서 하이미안 최고경영자(CEO)는 블룸버그와 인터뷰에서 "일본은 석유를 포함한 주요 원자재를 수입에 의존하는 실정"이라며 "이번 일드커브완화(YCC) 추가 완화 발표에도 엔화가 가파르게 떨어지는 상황을 볼 때 2024년 이를 전면 폐지한다는 발표가 나와도 놀랄 일이 아니다"라고 말했다.

실제로 달러/엔 환율이 투자은행(IB)의 전망대로 155엔까지 오르면 원자재 뿐 아니라 각종 수입 물가 상승으로 일본의 인플레이션이 추가로 뛸 수밖에 없다.

우에다 가즈오 일본은행(BOJ) 총재 [사진=블룸버그]

주요 외신에 따르면 일본 도쿄 지역의 10월 소비자물가지수(CPI)는 연율 기준 3.3%를 기록해 9월 2.8%에서 상승폭을 확대했다.

헤드라인 소비자물가지수(CPI)에서 음식료를 제외한 인플레이션(core inflation)은 18개월 연속 일본은행(BOJ)의 목표치인 2.0%를 웃돌았고, 음식료와 함께 에너지 가격까지 제외한 인플레이션(core core inflation) 지표는 12개월 연속 목표치를 상회했다.

시장 전문가들 사이에 일본은행(BOJ)이 사실상 일드커브통제(YCC)를 폐지했다는 의견과 통화정책 정상화를 향한 미세 조정이라는 판단이 엇갈리는 가운데 어느 쪽도 녹록치 않다는 데 공감대가 형성되고 있다.

먼저, 양적완화(QE)와 마이너스 금리 정책(NIRP), 여기에 일드커브통제(YCC)까지 지난 수 십년간 이어진 실험적 통화정책이 영속되기 어렵다는 데 이견의 여지가 없다.

일본은행(BOJ)이 10년물 국채 수익률을 통제하기 위해 사들인 국채 물량은 일드커브통제(YCC)를 처음 도입했던 2016년 119조2000억엔에 달했고, 이후 줄어들었던 매입 규모는 미국 연방준비제도(Fed)의 과격한 매파 정책이 추진된 2022년 111조1000억엔으로 뛰었다.

미국의 장단기 국채 수익률 상승이 일본 시장 금리 상승을 부추기는 이른바 '스필오버(spillover, 넘침)' 효과가 이어지는 가운데 주요 외신들은 2023년 국채 매입 물량이 2016년 기록한 사상 최고치인 119억2000억엔에 근접하거나 이를 넘어설 수도 있다고 보도했다.

연준이 고금리의 장기화(higher for longer)를 예고한 한편 2023 회계연도 1조7000억달러에 이른 미국 재정적자와 국채 발행 물량 증가를 빌미로 한 미국 국채시장의 기간 프리미엄이 상승하는 상황.

미국과 일본의 10년물 국채 수익률 격차가 이미 4%포인트를 넘어선 가운데 스필오버 효과를 막아내려면 일본은행(BOJ)이 매입해야 하는 국채 물량은 2024년 더 늘어날 여지가 높다.

2022년 12월과 2023년 7월, 그리고 3개월만인 10월 일드커브통제(YCC)를 수정해 10년물 국채 수익률의 상단을 높인 것은 통화정책 정상화이 불가피하다는 사실을 드러내는 단면이다.

문제는 정상화 속도와 폭을 결정하는 일이 간단치 않다는 데 있다. 과격한 행보를 취할 경우 채권을 중심으로 글로벌 금융시장에 커다란 후폭풍을 일으키는 한편 금리 급등에 따른 일본 정부의 재정 부담과 가계의 타격이 불 보듯 뻔하다.

반면 정책 변경의 규모가 시장의 기대치에 못 미칠 경우 이번과 같이 엔화 급락을 초래할 수 있다. 이 역시 물가 안정 측면에서 정책자들을 곤혹스럽게 하는 대목이다.

시장 전문가들의 의견도 엇갈린다. 노무라 리서치의 기우치 다카히데 이코노미스트는 블룸버그와 인터뷰에서 "우에다 총재가 국내외 금융시장에 충격을 가하지 않으면서 통화정책을 정상화하는 온건한 기조를 취하는 모습"이라며 "바람직한 움직임"이라고 평가했다.

일본 재무성에 따르면 2016년 일드커브통제(YCC)와 마이너스 금리 정책(NIRP)이 시행된 이후 보험 업계를 중심으로 일본 투자자들이 매입한 해외 채권이 66조엔에 달했다.

미국을 필두로 프랑스와 호주 등 주요국 국채와 회사채, 그 밖에 기관채와 지방정부 채권까지 고수익률에 목 마른 일본 투자자들의 먹잇감이었다.

같은 기간 일본 투자자들이 매입한 해외 주식도 27조2000억엔에 달하는 것으로 파악됐다. 7년간 총 93조3000억엔 규모의 해외 채권과 주식이 일본 기관 및 개인의 포트폴리오에 편입된 셈이다.

시장 전문가들은 일본과 미국의 10년물 국채 수익률 스프레드가 3%포인트로 좁혀지면 본격적인 해외 자산 '팔자'와 투자 자금의 국내 '유턴'이 전개될 것으로 예상한다. 월가가 일본은행(BOJ)의 일거수 일투족에 신경을 곤두세우는 이유도 여기에 있다.

JP모간은 보고서에서 "우에다 총재가 지극히 조심스러운 정책 변경을 추진하고 있고, 이는 일본은행(BOJ)이 취할 수 있는 유일한 대응"이라고 주장했다.

특히 마이너스 금리 정책(NIRP)을 폐지할 경우 국채 이자 부담과 모기지 금리를 포함한 각종 이자율 상승으로 일본 정부와 가계에 치명타를 가할 수 있다고 월가는 경고한다.

일본은행(BOJ) 연간 국채 매입 물량 및 2023년 전망치 [자료=일본 재무성, 블룸버그]

정치권과 의견 조율이 우에다 총재의 '약한 고리'로 꼽힌다. 부채 규모가 눈덩이로 불어난 가운데 금리가 오르면 이자 부담이 높아지는 것은 물론이고 만기 도래하는 국채의 차환 발행에도 차질이 발생할 수 있기 때문.

반면 다른 한 편에서는 엔화 폭락과 인플레이션 리스크 역시 방관할 수 없는 문제라고 지적한다. 엔화 약세는 한국 원화를 포함해 아시아 주변국 통화에도 영향을 미치는 변수라는 점에서 일본은행(BOJ)의 미세 조정을 둘러싼 불만 섞인 목소리가 번지는 모습이다.

2016년 YCC 시행 이후 일본 투자자들 해외 채권 및 주식 매입 누적액 [자료=일본 재무성, 블룸버그]

상당수의 이코노미스트가 2024년 3월 임금 협상(슌토) 결과를 지켜본 뒤 4월 마이너스 금리 정책(NIRP)을 폐지하는 시나리오를 점치는 것은 환율에 무게를 둔 판단이다.

정책자들이 미세 조정을 고집하더라도 엔화 하락으로 인한 인플레이션 상승이 결국 걸림돌이 될 것이라는 얘기다.

M&G 인베스트먼트의 에바 순 웨이 펀드 매니저는 파이낸셜타임스(FT)와 인터뷰에서 "일본은행(BOJ)이 과격한 긴축을 피하는 동시에 엔화의 과도한 하락을 방지하겠다는 입장"이라며 두 마리 토끼를 모두 잡을 수 있을 것인가에 대해 회의적인 표정을 지었다.

금융시장은 11월1일(현지시각) 미국 연준(Fed)의 통화정책 회의 결과가 발표되면 또 한 차례 크게 출렁거릴 전망이다.

이번 미국 연방공개시장위원회(FOMC)의 관전 포인트는 연율 기준 4.9%에 달한 3분기 성장률과 전월 대비 0.7% 늘어나며 월가의 예상치를 넘어선 9월 소매판매 등 거시경제 지표에 대한 정책자들의 진단이다.

기준금리가 5.25~5.50%에서 동결될 가능성에 힘이 실린 가운데 실물경기 진단이 향후 정책 행보에 대한 신호탄이 될 수 있다는 얘기다.

일본은행(BOJ)의 속내를 둘러싼 갑론을박이 뜨거운 가운데 연준의 행보까지 맞물리면서 트레이더들의 고민이 더욱 깊어질 전망이다.

 

shhwang@newspim.com

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
[단독] 日 여행객 'K-쌀' 사간다 [세종=뉴스핌] 이정아 기자 = 일본 여행객이 한국을 방문, 한국 쌀을 직접 구매해 들고 나가는 사례가 급증하고 있다. 일본 내 쌀값이 고공행진을 이어가는 가운데 '밥맛 좋은 한국 쌀'이 대체제로 급부상하면서 벌어지는 현상이다. 3일 <뉴스핌>이 입수한 자료에 따르면, 올해 1월부터 6월까지 상반기 동안 일본 여행객이 한국에서 직접 구매해 일본으로 들고 간 국산 쌀은 3만3694kg로 집계됐다. 일본은 지난 2018년부터 휴대식물 반출 시 수출국 검역증을 의무화한 나라로, 병해충과 기생식물 등 식물위생 문제에 매우 엄격하다. 특히 쌀처럼 가공되지 않은 곡류는 검역 과정이 매우 까다롭다. 그럼에도 불구하고 일본 여행객들의 한국산 쌀 열풍은 지속됐다. 지난해 한 해 동안 일본 여행객이 반출한 국산 쌀은 1310kg에 불과했지만, 올해는 상반기에만 무려 25배 이상 급증했다. 같은 기간(2024년 1~6월)으로 비교하면 작년 106kg에서 올해 3만3694kg로 약 318배 증가한 셈이다. 농식품부 관계자는 "일본 여행객들의 '쌀 쇼핑'이 열풍을 불면서 관련 문의가 급증했다"며 "한국쌀이 일본쌀에 비해 맛과 품질이 뒤떨어지지 않는다는 인식이 생기면서 반출되는 양도 많아지고 있다"고 설명했다. 쌀을 화물로 탁송하는 사례도 동반 상승했다. 올해 상반기 기준 화물검역을 통해 일본으로 수출된 국산 쌀은 43만1020kg에 달한다. 지난해 화물 검역 실적이 1.2kg에 그쳤던 것과 비교하면 폭증 상태다. 업계에서는 이번 흐름이 국산 쌀에 대한 일시적 특수로 끝나지 않고 국내에서 정체된 쌀 소비의 새로운 돌파구가 될 수 있을 것으로 내다보고 있다. 임정빈 서울대 농경제학과 교수는 "일본에서 쌀 가격이 두 배 이상 올랐으니 한국에 와서라도 쌀을 구매하는 여행객이 늘어난 것"이라고 짚었다. 이어 "다만 일본의 쌀 관세율이 매우 높기 때문에 한국 쌀의 가격만 보지는 않았을 것"이라며 "국산 쌀의 품질이 높기 때문에 이 부분에서도 합격점이 있을 것"이라고 평가했다. [영종도=뉴스핌] 윤창빈 기자 = 11일 오전 인천국제공항 제1터미널에 중국발 여행객들이 입국하고 있다. 2023.03.11 pangbin@newspim.com 정부 역시 이같은 수요에 대응해 일본 관광객을 대상으로 검역제도 안내·홍보에 나서기로 했다. 현재는 농림축산검역본부를 통한 사전신청, 수출검역, 식물검역증 발급, 일본 통관까지 최소 3단계 이상이 요구된다. 다만 한국 쌀을 일본으로 반출할 때 한국에서 식물검역증을 발급받아야 한다는 사실을 모르는 일본 관광객이 일본에 돌아가 쌀을 폐기하는 일이 생기면서 홍보의 필요성이 대두됐다. 농식품부 고위 관계자는 "지난달 오사카 엑스포 현장 방문을 계기로 일본 농림수산성과 예방할 기회가 주어졌는데 그 자리에서 쌀 검역 문제가 논의됐다"며 "한국 정부는 일본 여행객이 애써 한국 쌀을 구매한 뒤 일본으로 돌아가 폐기하는 일이 없도록 제도 홍보에 만전을 기하겠다"고 전했다. plum@newspim.com 2025-07-03 11:10
사진
내란특검, 尹재판 증인 72명 신청 [서울=뉴스핌] 김신영 기자 = 12·3 비상계엄 관련 내란 사건을 수사 중인 조은석 특별검사팀이 윤석열 전 대통령의 내란 우두머리 혐의 재판에서 증인 72명을 추가 신청했다. 서울중앙지법 형사합의25부(재판장 지귀연)는 3일 내란우두머리·직권남용권리행사방해 혐의로 재판에 넘겨진 윤 전 대통령의 9차 공판기일을 열었다. 조은석 내란 특별검사. [사진=뉴스핌DB] 특검 측은 앞서 1차로 38명의 증인을 신청한 데 이어 이날 재판부에 증인 72명을 추가로 신청하겠다고 밝혔다.  재판부는 오는 10일 열릴 10차 공판에서는 이날 증인신문을 마치지 못한 고 전 처장에 이어 정성우 전 방첩사 1처장(준장), 김영권 방첩사 방첩부대장(대령)을 불러 신문할 예정이다. 정 전 처장은 여인형 전 방첩사령관으로부터 선관위 전산실 통제와 서버 확보를 지시받은 인물이며 김 부대장은 비상계엄 당일 곽종근 전 육군 특수전사령관이 윤 전 대통령으로부터 지시받을 당시 함께 합참 지휘통제실에 있었던 것으로 알려졌다.  한편 이날 재판에서 윤 전 대통령 측은 조은석 특검이 검찰로부터 사건을 이첩받은 절차가 위법해 무효라고 주장했으나, 특검은 "법과 상식에 비춰봤을 때 납득할 수 없는 주장"이라고 반박하며 신경전을 벌였다.  sykim@newspim.com 2025-07-03 20:47
안다쇼핑
Top으로 이동