전체기사 최신뉴스 GAM
KYD 디데이
GAM 일반

속보

더보기

[GAM]채권 버블 터진다 ② 영원할 것 같던 저금리 종료, 파장은

기사입력 : 2023년10월26일 11:37

최종수정 : 2023년10월26일 11:39

2020년 고점 대비 46% 폭락
국채 버블 없다는 통념 무너져
서브프라임 이후 15년 개괄

이 기사는 10월 17일 오후 4시12분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 고물가와 연방준비제도(Fed)의 과격한 금리인상으로 촉발된 국채 가격 폭락이 실상 2008년 금융위기 이후 비전통적 통화정책에서 비롯된 채권 버블의 붕괴 수순이라는 의견이 꼬리를 물고 있다.

업계에 따르면 미국 벤치마크 10년물을 포함한 장기물 국채 가격이 2020년 3월 고점에서 10월 초까지 46% 폭락했다. 특히 30년물 국채는 고점 대비 53% 내리 꽂혔다.

이미 국채시장은 2000년 주식시장의 닷컴 버블과 2008년 서브프라임(비우량) 모기지를 앞세운 주택시장 버블이 무너졌을 때와 흡사한 상황을 연출한 셈이다.

1970년 이후 7차례에 걸친 뉴욕증시의 베어마켓 평균 낙폭이 39%라는 점을 감안할 때 이번 국채 가격 폭락은 지극히 이례적이다.

미국과 영국, 독일의 10년물 국채 수익률 추이 [자료=블룸버그]

시장 전문가들은 뒤늦게 현실을 받아들이는 모습이다. 40년 경력을 지닌 채권 트레이더 토마스 디 갈로마 BTIG 글로벌 채권 트레이딩 헤드는 블룸버그와 인터뷰에서 "솔직히 10년물 수익률 5%를 다시 보게 될 줄은 몰랐다"며 "모두가 영원한 저금리를 확신했던 금융위기 이후 상황에 갇혔던 셈"이라고 말했다.

2008년 연준이 제로 금리 정책과 함께 양적완화(QE)로 이른바 '헬리콥터 머니'를 쏟아낸 이후 십 수 년에 걸쳐 주가와 채권이 동반 상승했고, 시장 전문가들은 다양한 견해를 제시했다.

미국 국채 평균 발행 비용 추이 [자료=블룸버그]

혹자는 자산시장에 '뉴 노멀'이 자리잡았고, 과거 주식과 채권의 매커니즘이 더 이상 작동하지 않는다고 주장했다. 다른 한편에서는 두 가지 자산 중 한 가지가 커다란 오류에 빠졌고, 언젠가 잘못된 자산이 정상화되는 시기가 찾아올 것이라고 예상했다.

여전히 대다수의 투자자들이 연준의 피벗(pivot, 정책 전환)와 시장 금리 하락을 기다리는 가운데 거대한 채권 버블이 터지고 있다는 주장이 고개를 들었다.

과거 닷컴 종목들이나 주택시장과 마찬가지로 10년 이상 채권 버블이 거대한 몸집을 불렸고, 신종 코로나바이러스(코로나19) 팬데믹과 연준의 과격한 금리 인상에 한계를 맞았다는 얘기다.

금융시장의 스펙트럼에서 가장 보수적인 자산으로 분류되는 채권, 그 중에서도 특히 국채에 버블이 발생할 수는 없다는 통념을 흔드는 주장이라는 점에서 관심을 끈다.

아울러 채권 버블 붕괴라는 의견이 적중, 장단기 국채 수익률이 추가 상승하는 한편 고금리가 장기화될 때 주식부터 외환까지 금융시장 전반에 커다란 충격이 발생할 수 있어 투자자들이 신경을 곤두세우는 모습이다.

블룸버그의 칼럼니스트 존 스테펙은 미국 뿐 아니라 영국과 독일 등 주요 선진국의 10년물 국채 수익률이 일제히 2020년 저점에서 수직 상승했고, 이는 버블이 무너지는 과정으로 볼 수 있다고 주장했다.

사실 경고음은 수 년 전부터 나왔다. 2021년까지 32년간 영란은행(BOE)에서 이코노미스트로 활약한 앤디 홀데인은 2015년 6월30일자 보고서를 내고 금리가 바빌론 시대 이후 최저치로 내려 앉았다고 주장했고, 영국 금융 칼럼니스트 겸 저자 존 아더스는 2019년 채권 버블이 실존적인 문제라고 지적했다.

시야를 좁혀 2020년 이후 상황만 따져보자. 바이러스가 지구촌을 강타하면서 공포감이 극에 달하면서 안전자산 선호 심리가 고조된 데다 연준의 통화완화에 국채 수익률이 바닥권으로 떨어졌다.

2021년 경제 활동이 재개됐고, 인플레이션이 상승했지만 연준 정책자들은 일시적인 현상이라는 진단을 고집했다.

하지만 2021년 말경 물가 상승이 단기적인 현상이 아니라는 사실이 분명해졌고, 금리 인상이 불가피하다는 공감대가 형성됐다.

2022년 말까지 고물가의 장기화 신호가 뚜렷했지만 투자자들은 연준이 인플레이션을 끌어내리고 기준금리 역시 인하할 것이라는 기대에 빠졌다.

그리고 2023년 4분기를 맞은 현재 월가는 제로 금리 시대가 다시 오기 힘들다는 현실을 깨우치는 모습이다.

이른바 높은 금리의 장기화(higher for longer)가 전개되는 한편 '뉴 노멀' 이전의 '올드(old) 노멀'로 복귀하는 금융시장의 현실을 받아들이는 움직임이다.

제롬 파월 연준(Fed) 의장 [사진=블룸버그]

팬데믹 사태로 재정적자가 껑충 뛰었고, 국채 발행 물량은 늘어나는데 연준이 더 이상 QE를 통해 자산을 사들이지 못하는 상황은 채권 버블이 영속되기 어렵다는 주장에 설득력을 실어준다.

미국 경제 매체 CNBC는 2008년 금융위기에서 채권 버블의 뿌리를 찾는다. 당시 통화정책 측면에서 제로 금리 정책과 양적완화(QE)가 시행된 동시에 재정정책 측면의 대규모 부양책이 시행됐고, 상당수의 이코노미스트가 우울한 결말을 예고했지만 15년간 우려는 현실화되지 않았다.

2010년대 초기만 해도 정부와 의회는 재정 정상화를 시도했지만 초저금리에도 인플레이션의 실종이 장기화되자 이 같은 노력도 점차 후퇴했다.

2010년대 미국 뿐 아니라 선진국이 대규모 국채를 찍어냈지만 시장금리는 바닥권에 머물렀고, 뉴욕타임스(NYT)를 포함한 일부 외신과 이코노미스트는 이 같은 상황을 '현대통화이론(Modern Monetary Theory)'으로 포장했다.

정부의 지출이 세수를 넘어서지 말아야 한다는 주류 경제학의 철칙과 달리 경기 부양을 위해 정부가 화폐를 계속 찍어내야 한다는 것이 현대통화이론의 골자다. 민주당을 중심으로 미국 의회와 월가 일부 투자가들 사이에서도 동조론이 일었다.

팬데믹 당시 5조달러에 달하는 미국의 이른바 '슈퍼 부양책'이 동면하고 있던 인플레이션을 깨우면서 상황은 급변했다고 CNBC는 설명한다.

일부 투자자들은 국채 수익률의 하락 반전을 겨냥해 '사자'로 대응하고 있지만 월가는 '해피 엔딩'을 장담하기 이르다고 경고한다.

퍼스트 이글은 보고서를 내고 "경기 침체가 오지 않으면 높은 수준의 금리가 유지되기 때문에, 그리고 침체가 오면 세수가 줄어들기 때문에 쌍둥이 적자가 발생할 것"이라고 주장했다.

모두가 연준이 뭔가를 망가뜨리기를 기다리고 있지만 실상 국채시장이 이미 망가지고 있다는 지적도 나왔다.

피터 부크바 블리클리 어드바이저리 이코노미스트는 보고서를 내고 "국채 수익률이 레벨을 높이는 동시에 달러화가 하락하면 벼랑 끝 위기를 맞게 될 것"이라고 말했다.

 

shhwang@newspim.com

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
돌연 취소된 '2+2 통상협상' 왜? [세종 = 뉴스핌] 김범주 기자 = 25일(현지 시각) 미국 현지에서 열릴 예정이었던 '한미 2+2 재무·통상 협의'가 돌연 취소된 배경에 관심이 모아지고 있다. 미국 측이 한국 대표단에 '양해'의 뜻을 여러 차례 표명했다는 것이 우리 정부의 설명이지만, 외교상 결례에도 불구하고 협의를 미뤄야 했던 배경에는 한국 협상단을 길들이겠다는 의도가 있는 것 아니냐는 해석이 나온다. [영종도=뉴스핌] 김학선 기자 = 미국 측 요청으로 한미 2+2 통상 협의가 연기된 24일 구윤철 부총리 겸 기획재정부장관이 출국 직전 취소 소식을 듣고 인천공항 2터미널을 나서고 있다. 2025.07.24 yooksa@newspim.com 24일 기획재정부에 따르면 구윤철 부총리 겸 기재부 장관은 이날 오전 9시경 이메일로 미국 측으로부터 협의 취소를 통보 받았다. 이날 오전 구 부총리는 협의를 위해 미국으로 출발할 예정이었다. 당시 인천공항 대기실에 있었던 것으로 파악됐다. 기재부는 이 같은 사실을 오전 9시 30분께 언론에 공개했고, 구 부총리는 정부 관계자들과 함께 오전 9시 50분께 공항을 빠져나갔다. 이날 회의가 취소가 된 배경에 대해 기재부 측은 "스콧 베선트 재무장관의 긴급한 일정 때문이었다"고 설명했다. 다만 '긴급한 일정'에 대한 설명은 없었던 것으로 파악됐다. 미국 측이 이메일을 통해 여러 차례에 걸쳐 사과 의사를 밝혔지만, 협상 관련 구체적 일정은 확정하지 않았다는 설명이다. 김정관 산업통상자원부 장관, 여한구 통상교섭본부장의 미국과의 협상은 예정대로 진행된다. 김 장관은 크리스 라이트 에너지장관 등을, 여 본부장은 제이미스 그리어 무역대표부(USTR) 대표와 각각 만난다. 하지만 양국 경제·통상 수장이 구체적 이유 없이 협의를 돌연 취소한 배경으로 한미간 협상이 난항을 겪은 것 아니니냐는 해석이 나온다. 앞서 지난 20일 미국으로 출국한 위성락 대통령실 국가안보실장은 이날 오후 귀국할 예정이지만, 고위급 협상에 진전이 없었던 것 아니냐는 관측도 나온다. 한국 정부는 1000억달러(약137조원) 규모의 미국 현지 투자 계획을 미국 정부에 제안할 예정인 것으로 전해졌다. 한국보다 먼저 관세협상을 타결한 일본 사례를 참고해 짠 전략으로 풀이된다. 일본은 5500억달러(약 757조원) 규모의 투자 펀드를 약속하고 미국과의 상호관세 15%부과에 합의했다. [영종도=뉴스핌] 김학선 기자 = 미국 측 요청으로 한미 2+2 통상 협의가 연기된 24일 구윤철 부총리 겸 기획재정부 장관이 출국 직전 취소 소식을 듣고 인천공항 2터미널을 나서고 있다. 2025.07.24 yooksa@newspim.com 다만 한국 정부가 제시할 투자 규모에 미국 정부가 만족할지 여부는 미지수다. 댄 스커비노 백악관 부비서실장이 최근 소셜미디어(SNS) 엑스(옛 트위터)에 공개한 일본 대표단과의 협상 사진을 살펴보면 트럼프 대통령이 직접 대미 투자액을 상향했을 것으로 추정되는 투자액이 나온다. 애초 일본이 제시한 투자액 4000억달러는 펜으로 그어져 있고, 그 위에 5000억달러라는 숫자가 써 있었기 때문이다. 트럼프 대통령은 전날 일본의 대미국 투자액은 5500억달러라고 공개했다. 협상액보다 500억 달러가 높아진 셈이다. 촉박한 협상 일정을 무기 삼아 미국이 비관세 영역도 손보려는 의도가 아니니냐는 해석도 나온다. 2025년 미국 무역대표부의 비관세 장벽 보고서(NTE)에서도 한국의 방산·통신·원전 분야를 지적했다. 박기훈 한국투자증권 연구원은 "방산과 통신은 미국 기업의 진입 장벽이라는 측면에서 구조 개선에 대한 압력을 가할 가능성이 크다"고 지적했다. wideopen@newspim.com 2025-07-24 18:42
사진
특검, 한덕수 자택·총리공관 압수수색" [세종=뉴스핌] 양가희 기자 = 내란특검팀이 24일 국무총리 서울공관에 대한 압수수색에 들어갔다. 국무총리실은 이날 문자 공지를 통해 특검팀의 수사에 적극 협조하고 있다며 이같이 밝혔다.   특검은 이날 한덕수 전 총리 자택 압수수색에도 나섰다. [서울=뉴스핌] 이형석 기자 = 한덕수 전 국무총리가 2일 오후 서울 서초구 서울고등검찰청에 마련된 내란 특검 사무실에서 조사를 마치고 차량으로 이동하고 있다. 2025.07.02 leehs@newspim.com 한 전 총리는 윤석열 전 대통령의 비상계엄 선포 계획을 알고도 이를 묵인 또는 방조했다는 의혹을 받고 있다. 특검은 압수물 분석을 마치는 대로 한 전 총리 등을 다시 조사한 뒤 구속영장 청구 여부 등을 검토할 전망인 것으로 알려졌다. sheep@newspim.com 2025-07-24 13:54
안다쇼핑
Top으로 이동