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[유동원 성공투자] 美금리인상에 공포 최고조..코스피 '바겐세일'

기사입력 : 2015년09월15일 10:48

최종수정 : 2015년09월15일 10:48

현재 기업가치 분석상 코스피 적정지수 2176~2468

미국 금리 인상 가능성을 앞두고 한국 시장의 비관론이 최근 극에 달하고 있다. 한국 경제와 한국 기업들의 미래가 암울하다는 시각으로 한국 증시는 역대 최저 밸류에이션에 거래되고 있고, 공매도 금액도 사상 최고치를 돌파하는 상황이다.

최근 29개 신규 종목들이 주식선물 시장에 상장되면서, 한국의 주식선물 시장은 지속적으로 성장하고 있다. 현재 총 89개 회사가 주식선물로 거래되고 있고, 이 회사들의 총 시가총액은 800조 이상으로 전체 증시의 60% 이상을 차지한다. 이들 89개 종목은 선물 매도가 자유롭기 때문에 추가 저평가 일어날 수도 있다는 의구심으로 89개 전 종목을 조합 분석했다.

이들 회사의 시장 컨센서스 수치를 조합해서 들여다 보면, 한국 증시는 현재 상당히 싼 밸류에이션에 거래되고 있다. 2015년 주가수익배율(PER)는 8.8배, 2015년 주가순자산배율(PBR)는 0.77배, 2015년 주가매출배율(PSR)는 0.56배, 2015년 당기순이익 증가율은 38.1%, 2015년 자기자본이익률(ROE)는 8.8%가 나오고 있다. 현재 컨센서스 수치가 변화가 없다는 가정하에 한국 KOSPI의 적정 지수는 잔여이익(Residual Income) 모델 상 적어도 2176이상이며, 이 정도의 순이익 증가율이 사실이라면, KOSPI 적정가격은 2468을 훨씬 넘는다.
 

잔여이익모델(Residual Income Model)으로 측정한 코스피 지수 적정가격
 <사진=유동원 투자칼럼니스트>

현재의 1900대 지수가 적절한 지수라는 가설에 입각하면, 6월 결산이 반영된 현재의 올해 컨센서스 수치가 과대 추정됐다고 설명할 수밖에 없다. 만약에 장기 ROE를 8%에 맞추고 올해 순이익 증가율을 한자리 수로 감안하더라도 코스피의 적정가격은 2038~2330 수준이다. 결국, 국내증시의 현재 지수 상황을 설명할 수 있는 유일한 방법은 국내 애널리스트들의 추정치가 상당히 잘못됐다는 설명이다. 올해 예상치는 크게 하향조정 될 것이고, 그 조정 폭은 적어도 예상 상승 폭인 38% 증가율을 완전히 상쇄하는 정도가 돼야 작년 연말 대비 현재 증시의 하락폭을 이해할 수 있다. 

개인적인 분석으로는 현재 89개 회사의 올해 순이익 증가율은 적어도 20% 이상일 것이고, 컨센서스 순이익증가율 38%가 일정부분 하향 조정이 될 수도 있지만 올해 연말 한국 증시는 작년 말 대비 큰 폭 상승 마감이 적절하다고 판단한다.

올해 한국 제조업의 영업마진 확대는 소비자물가지수(CPI)와 생산자물가지수(PPI)의 변화와 한국의 수출입을 감안할때 당연한 결과이며, 현재 국내 증시는 심리적 요소로 크게 저평가 된 상황이라 판단된다. 따라서, 9월 미국 연방공개시장위원회(FOMC)에 앞서 일어나는 국내증시의 저평가 현상은 2009년 이후 처음으로 찾아오는 적절한 투자 기회로 판단한다. FOMC 전후로 한국 증시의 큰 상승 모멘텀을 기대해 본다.

과거 2007~2008년에 한국증시의 6-senses 모델(주식가치, 유동성, 시장기대치, 경기선행지표, 이익변화, 정부정책 등 6가지 요소로 증시를 평가하는 모델) 점수는 -6으로 철저하게 매도해야 하는 상황이라는 시그널을 주었다. 하지만 과다한 기관 매수로 적정지수인 1400을 훨씬 초과하는 2000이상의 지수를 만들어냈, 그 후 2008년에는 900이하로 폭락했다. 현재, 6-senses 모델은 +6으로 철저하게 매수해야 하는 상황이라는 시그널을 주고 있지만, 과다한 롱숏전략 및 역대 최고치의 공매도 현상으로 적정가격지수인 2500보다 훨씬 낮은 1900대에 거래되고 있기 때문에 상당한 투자기회를 만들어 주고 있다고 판단한다.


[프로필]                
1993            펜실베이니아대학교 와튼스쿨 경영·경제학 졸업     
2011~2013 우리환아투자자문 북경 리서치센터장          
2008~2010 우리엡솔루트파트너스 싱가폴 연구책임자, 자산관리사
2001~2007 씨티그룹글로벌마켓증권 상무               
2000~2001 Morgan Stanley Dean Witter 애널리스트 이사

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[단독] 日 여행객 'K-쌀' 사간다 [세종=뉴스핌] 이정아 기자 = 일본 여행객이 한국을 방문, 한국 쌀을 직접 구매해 들고 나가는 사례가 급증하고 있다. 일본 내 쌀값이 고공행진을 이어가는 가운데 '밥맛 좋은 한국 쌀'이 대체제로 급부상하면서 벌어지는 현상이다. 3일 <뉴스핌>이 입수한 자료에 따르면, 올해 1월부터 6월까지 상반기 동안 일본 여행객이 한국에서 직접 구매해 일본으로 들고 간 국산 쌀은 3만3694kg로 집계됐다. 일본은 지난 2018년부터 휴대식물 반출 시 수출국 검역증을 의무화한 나라로, 병해충과 기생식물 등 식물위생 문제에 매우 엄격하다. 특히 쌀처럼 가공되지 않은 곡류는 검역 과정이 매우 까다롭다. 그럼에도 불구하고 일본 여행객들의 한국산 쌀 열풍은 지속됐다. 지난해 한 해 동안 일본 여행객이 반출한 국산 쌀은 1310kg에 불과했지만, 올해는 상반기에만 무려 25배 이상 급증했다. 같은 기간(2024년 1~6월)으로 비교하면 작년 106kg에서 올해 3만3694kg로 약 318배 증가한 셈이다. 농식품부 관계자는 "일본 여행객들의 '쌀 쇼핑'이 열풍을 불면서 관련 문의가 급증했다"며 "한국쌀이 일본쌀에 비해 맛과 품질이 뒤떨어지지 않는다는 인식이 생기면서 반출되는 양도 많아지고 있다"고 설명했다. 쌀을 화물로 탁송하는 사례도 동반 상승했다. 올해 상반기 기준 화물검역을 통해 일본으로 수출된 국산 쌀은 43만1020kg에 달한다. 지난해 화물 검역 실적이 1.2kg에 그쳤던 것과 비교하면 폭증 상태다. 업계에서는 이번 흐름이 국산 쌀에 대한 일시적 특수로 끝나지 않고 국내에서 정체된 쌀 소비의 새로운 돌파구가 될 수 있을 것으로 내다보고 있다. 임정빈 서울대 농경제학과 교수는 "일본에서 쌀 가격이 두 배 이상 올랐으니 한국에 와서라도 쌀을 구매하는 여행객이 늘어난 것"이라고 짚었다. 이어 "다만 일본의 쌀 관세율이 매우 높기 때문에 한국 쌀의 가격만 보지는 않았을 것"이라며 "국산 쌀의 품질이 높기 때문에 이 부분에서도 합격점이 있을 것"이라고 평가했다. [영종도=뉴스핌] 윤창빈 기자 = 11일 오전 인천국제공항 제1터미널에 중국발 여행객들이 입국하고 있다. 2023.03.11 pangbin@newspim.com 정부 역시 이같은 수요에 대응해 일본 관광객을 대상으로 검역제도 안내·홍보에 나서기로 했다. 현재는 농림축산검역본부를 통한 사전신청, 수출검역, 식물검역증 발급, 일본 통관까지 최소 3단계 이상이 요구된다. 다만 한국 쌀을 일본으로 반출할 때 한국에서 식물검역증을 발급받아야 한다는 사실을 모르는 일본 관광객이 일본에 돌아가 쌀을 폐기하는 일이 생기면서 홍보의 필요성이 대두됐다. 농식품부 고위 관계자는 "지난달 오사카 엑스포 현장 방문을 계기로 일본 농림수산성과 예방할 기회가 주어졌는데 그 자리에서 쌀 검역 문제가 논의됐다"며 "한국 정부는 일본 여행객이 애써 한국 쌀을 구매한 뒤 일본으로 돌아가 폐기하는 일이 없도록 제도 홍보에 만전을 기하겠다"고 전했다. plum@newspim.com 2025-07-03 11:10
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