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[유동원 성공투자] 美금리인상에 공포 최고조..코스피 '바겐세일'

기사입력 : 2015년09월15일 10:48

최종수정 : 2015년09월15일 10:48

현재 기업가치 분석상 코스피 적정지수 2176~2468

미국 금리 인상 가능성을 앞두고 한국 시장의 비관론이 최근 극에 달하고 있다. 한국 경제와 한국 기업들의 미래가 암울하다는 시각으로 한국 증시는 역대 최저 밸류에이션에 거래되고 있고, 공매도 금액도 사상 최고치를 돌파하는 상황이다.

최근 29개 신규 종목들이 주식선물 시장에 상장되면서, 한국의 주식선물 시장은 지속적으로 성장하고 있다. 현재 총 89개 회사가 주식선물로 거래되고 있고, 이 회사들의 총 시가총액은 800조 이상으로 전체 증시의 60% 이상을 차지한다. 이들 89개 종목은 선물 매도가 자유롭기 때문에 추가 저평가 일어날 수도 있다는 의구심으로 89개 전 종목을 조합 분석했다.

이들 회사의 시장 컨센서스 수치를 조합해서 들여다 보면, 한국 증시는 현재 상당히 싼 밸류에이션에 거래되고 있다. 2015년 주가수익배율(PER)는 8.8배, 2015년 주가순자산배율(PBR)는 0.77배, 2015년 주가매출배율(PSR)는 0.56배, 2015년 당기순이익 증가율은 38.1%, 2015년 자기자본이익률(ROE)는 8.8%가 나오고 있다. 현재 컨센서스 수치가 변화가 없다는 가정하에 한국 KOSPI의 적정 지수는 잔여이익(Residual Income) 모델 상 적어도 2176이상이며, 이 정도의 순이익 증가율이 사실이라면, KOSPI 적정가격은 2468을 훨씬 넘는다.
 

잔여이익모델(Residual Income Model)으로 측정한 코스피 지수 적정가격
 <사진=유동원 투자칼럼니스트>

현재의 1900대 지수가 적절한 지수라는 가설에 입각하면, 6월 결산이 반영된 현재의 올해 컨센서스 수치가 과대 추정됐다고 설명할 수밖에 없다. 만약에 장기 ROE를 8%에 맞추고 올해 순이익 증가율을 한자리 수로 감안하더라도 코스피의 적정가격은 2038~2330 수준이다. 결국, 국내증시의 현재 지수 상황을 설명할 수 있는 유일한 방법은 국내 애널리스트들의 추정치가 상당히 잘못됐다는 설명이다. 올해 예상치는 크게 하향조정 될 것이고, 그 조정 폭은 적어도 예상 상승 폭인 38% 증가율을 완전히 상쇄하는 정도가 돼야 작년 연말 대비 현재 증시의 하락폭을 이해할 수 있다. 

개인적인 분석으로는 현재 89개 회사의 올해 순이익 증가율은 적어도 20% 이상일 것이고, 컨센서스 순이익증가율 38%가 일정부분 하향 조정이 될 수도 있지만 올해 연말 한국 증시는 작년 말 대비 큰 폭 상승 마감이 적절하다고 판단한다.

올해 한국 제조업의 영업마진 확대는 소비자물가지수(CPI)와 생산자물가지수(PPI)의 변화와 한국의 수출입을 감안할때 당연한 결과이며, 현재 국내 증시는 심리적 요소로 크게 저평가 된 상황이라 판단된다. 따라서, 9월 미국 연방공개시장위원회(FOMC)에 앞서 일어나는 국내증시의 저평가 현상은 2009년 이후 처음으로 찾아오는 적절한 투자 기회로 판단한다. FOMC 전후로 한국 증시의 큰 상승 모멘텀을 기대해 본다.

과거 2007~2008년에 한국증시의 6-senses 모델(주식가치, 유동성, 시장기대치, 경기선행지표, 이익변화, 정부정책 등 6가지 요소로 증시를 평가하는 모델) 점수는 -6으로 철저하게 매도해야 하는 상황이라는 시그널을 주었다. 하지만 과다한 기관 매수로 적정지수인 1400을 훨씬 초과하는 2000이상의 지수를 만들어냈, 그 후 2008년에는 900이하로 폭락했다. 현재, 6-senses 모델은 +6으로 철저하게 매수해야 하는 상황이라는 시그널을 주고 있지만, 과다한 롱숏전략 및 역대 최고치의 공매도 현상으로 적정가격지수인 2500보다 훨씬 낮은 1900대에 거래되고 있기 때문에 상당한 투자기회를 만들어 주고 있다고 판단한다.


[프로필]                
1993            펜실베이니아대학교 와튼스쿨 경영·경제학 졸업     
2011~2013 우리환아투자자문 북경 리서치센터장          
2008~2010 우리엡솔루트파트너스 싱가폴 연구책임자, 자산관리사
2001~2007 씨티그룹글로벌마켓증권 상무               
2000~2001 Morgan Stanley Dean Witter 애널리스트 이사

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[이재명의 사람들]김현지 총무비서관 [서울=뉴스핌] 지혜진 기자 = 이재명 정부가 출범한 지 1주일이 지난 가운데 비서실장을 비롯해 수석비서관급 인선도 추가로 이뤄지고 있다. 현재까지 드러난 이재명 대통령 인선의 핵심은 '실용'이다. 인수위원회 없이 출발해야 하는 정부인 만큼 기존에 손발을 맞춰온 인사들을 적극적으로 등용하는 모습이다. 특히 이 대통령이 경기 성남시장, 경기도지사 때부터 호흡을 맞춰온 성남·경기라인 인물들은 정부 요직에 내정됐다. 대표적인 인물이 총무비서관으로 내정된 김현지 전 보좌관이다. 이 대통령의 최측근 중 한 명으로 꼽히는 김 전 보좌관은 이 대통령이 성남시장이던 때 시민운동을 하면서 인연이 닿았다. 대학 졸업 직후인 1998년 당시 변호사이던 이 대통령이 설립을 주도한 성남시민모임에 합류했으며 이곳에서 집행위원장, 사무국장 등을 거쳤다. 이 대통령이 정치를 결심하게 된 계기가 됐던 성남시립병원 설립 운동도 함께했다. 성남시립병원추진위원회에서 사무국장을 역임한 것. 이후 이 대통령이 성남시장에 당선된 후에도 시민운동에 방점을 찍었다. 그는 2011년 성남 지역에서 활동하는 환경·도시 전문가 등이 주축이 된 민관 협력 기구 '성남의제21'에서 사무국장으로 활동했다. 그러다 이 대통령이 2018년 경기도지사에 당선된 후에야 도청 비서관직을 맡으며 본격적으로 이 대통령을 보좌하기 시작했다. 김 전 보좌관은 '그림자 보좌'로 유명하다. 본인이 전면에 나서지 않는 성향이다. 시민운동가로 활동할 때는 지역 언론 인터뷰에도 응하는 등 적극적인 모습을 보였으나 이 대통령이 국회에 입성한 이후에는 언론 노출을 지양해왔다. 또한 김 전 보좌관은 이 대통령에게 직언을 아끼지 않는 것으로 알려졌다. 당 관계자는 "김 전 보좌관은 리스크 관리를 중요시하는 사람이다. 문제가 될 만한 것들은 사전에 차단하려고 하고 조심성이 강하다"고 했다. 이 대통령의 최측근으로 꼽히던 정진상 전 당대표실 정무조정실장과 김용 전 민주연구원 부원장이 각각 대장동 사건과 불법 정치자금 수수 혐의 등으로 사법리스크에 휘말리면서 당직을 내려놓은 영향도 있다. 김 전 보좌관이 정 전 실장과 김 전 부원장의 자리를 대체했다는 이야기도 있었다. 김 전 보좌관이 맡게 될 대통령실 총무비서관은 대통령실 예산을 총괄하는 직책으로 공무원 직제상 1급에 해당한다. 특히 대통령실 2급 이하 행정관 등 실무진 인사에 관여할 수 있다. 이 대통령은 수석급 인선에는 강훈식 비서실장, 우상호 정무수석, 강유정 대변인 등 비교적 친명(친이재명) 색채가 옅은 통합형 인재를 등용하는 한편 실무라인에는 김 전 보좌관처럼 오랜 기간 손발을 맞춰온 '복심'들을 배치하고 있다. 대통령실 1부속실장에 내정된 김남준 전 당대표 정무부실장, 의전비서관의 권혁기 당대표 정무기획실장, 인사비서관의 김용채 전 보좌관 등이 대표적이다. 원외에서 이 후보를 후방지원한 더민주전국혁신회의 핵심인물들도 이재명 정부에서 주요 역할을 할 것으로 보인다. 윤용조 혁신회의 집행위원장은 대통령 국가안보실 비서관으로 배치될 가능성이 크다. 강위원 혁신회의 상임고문은 전남 경제부지사에 내정된 것으로 확인됐다. 내년 지방선거를 앞두고 새 정부와 더 긴밀히 호흡을 맞출 수 있는 점을 고려한 것으로 보인다. heyjin@newspim.com 2025-06-11 17:10
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