[뉴욕=뉴스핌 황숙혜 특파원] 통화가치가 하락하면 인플레이션이 상승하게 마련이다. 반면 통화가치가 오를 때 디플레이션 리스크가 높아진다.

환율이 수입 물가를 통해 전반적인 인플레이션에 반영됐던 전통적인 역학 관계가 미국의 경우 이상 성립하지 않는다는 주장이 제기됐다.

이는 미국 연방준비제도(Fed)와 유럽중앙은행(ECB)의 통화정책 결정과 직접적으로 맞물린 문제라는 점에서 투자자들의 관심을 끌고 있다.

달러화[출처=블룸버그통신]

보다 구체적으로 말하면, 달러화가 기축통화로 자리잡고 있는 미국의 경우 환율 변동에 따른 인플레이션 영향이 과거에 비해 크게 제한적인 반면 그 밖에 국가의 경우 더욱 민감해졌다는 분석이다.

그의 주장대로라면 인플레이션이 정책 목표치에 크게 못 미치기 때문에 연준이 달러화 강세를 초래할 수 있는 금리인상을 단행하기 어려울 것이라는 업계 이코노미스트의 주장은 설득력을 잃게 되는 셈이다.

고피너스 교수는 “특정 국가의 수입이 여러 해외 통화로 분산될수록 장단기 환율 움직임에 대한 인플레이션의 민감도가 높아진다”며 “반면 달러화가 세계 무역의 축을 형성하고 있어 미국 인플레이션은 환율 쇼크에 갈수록 자유로워지고 있다”고 주장했다.

그의 주장은 ECB의 통화정책에 시사하는 바도 크다. 내년 9월로 예정된 월 600억유로 규모의 양적완화(QE)가 완료되기도 전에 시장 전문가들은 ECB가 자산 매입을 연장할 것으로 내다보고 있다.

인플레이션이 바닥권에서 벗어나지 못해 비전통적인 통화완화 정책을 추가로 실시해야 할 것이라는 관측이다.

하지만 고피너스 교수의 연구 결과는 이보다 복잡한 양상을 보인다. 19개 회원국을 동일 선상에 놓고 통화정책을 결정할 수 없다는 얘기다.

가령, 아일랜드는 프랑스에 비해 동일한 품목과 양의 수입품에 대해 더 많은 해외 통화를 지급해야 하며, 이 때문에 유로화 하락에 따른 인플레이션 상승 압박이 프랑스에 비해 크다는 것.

고피너스 교수는 “연준의 금리인상과 이에 따른 인플레이션 영향에 대한 논란이 뜨겁지만 실제 파장은 지극히 제한적일 것”이라며 “기축통화를 보유한 미국에는 더 이상 해당하지 않는 논리”라고 주장했다.


[뉴스핌 Newspim] 황숙혜 기자 (higrace@newspim.com)