'엔저 과하다' 판단 배경엔 설왕설래…엔저 진행형
[시드니=뉴스핌 권지언 특파원] 구로다 하루히코 일본은행(BOJ) 총재의 한 마디에 엔화 가치가 갑자기 급등하면서 국제금융시장에서는 엔저 추세의 종료 여부에 대한 관심이 고조되고 있다.
특히 버락 오바마 미국 대통령이 달러화 강세에 대해 불편한 입장을 보였다는 지난 주말 소식과 함께 미국과 일본이 동시에 브레이크를 밟는 식으로 정책 공조가 발생한 것 아니냐는 해석도 대두된다.
미국은 자체적으로 달러화 강세가 불편하고 일본 역시 추가 엔저가 부담이라는 것이 최근에 여러차례 확인됐다는 점에서 설득력이 있지만, 확인되지는 않은 관측에 머물고 있다. 글로벌 외환시장 참가자들도 아직 이런 관측에는 동의하기 힘든 분위기다.
11일 도쿄외환시장에서 오후 1시27분 현재 달러/엔은 123.10엔에 호가되고 있다. 전날 뉴욕시장보다 0.3% 이상 반등한 수준이다.
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| 구로다 하루히코 일본은행 총재 <출처=일본은행> |
실질실효환율은 국제결제은행(BIS)이 전 세계 물가 및 교역량을 감안해 각국 통화의 실질적 가치를 보여주는 지표인데 현재 기준연도가 2010년이다. 이 때를 100으로 해서 이 선을 넘으면 해당국 화폐 가치가 고평가 됐고 낮으면 저평가됐음을 보여주는 것이다.
엔화의 실질실효환율은 지난 4월 현재 71.99로 아베노믹스가 본격화하기 직전인 2012년 9월 101.38과 비교할 때 30% 넘게 밀린 상황인데, 최근 글로벌 외환시장은 이러한 엔화가 추가 약세를 보일 것이란 방향에 막대하게 베팅하고 있다.
한 쪽으로 기대가 쏠려있던 외환시장에서는 곧바로 '구로다 쇼크'가 발생했다. 그의 발언 직후 달러/엔 환율은 도쿄시장에서부터 122엔대까지 급격하게 밀렸다. 지난주만 하더라도 달러/엔은 125.85엔까지 오르는 등 13년래 최고치를 기록했었다.
◆ 미·일 당국, "엔저 용인"에서 "지나치다"로 입장 변화 배경은
달러 유로 엔 실질실효환율 <출처=BIS, 뉴스핌>
이번 엔저 급제동은 구로다 총재의 발언이 촉매가 되긴 했지만, 그간 엔저를 용인해왔던 미국과 일본 정부의 입장 변화가 작용했을 것이란 판단이다.
지난주 월스트리트저널(WSJ)은 일본의 경기 부양 및 글로벌 경제 성장을 위해서는 BOJ의 공격적인 통화완화 정책과 그로 인한 엔저 현상은 불가피하다던 미국 정부가 최근 들어서는 엔저 등에 조금씩 불편한 기색을 보이기 시작했다고 전했다.
실제로 미국 재무부는 최근 미 의회에 전달한 교역국 환율 정책 보고서에서 "재정 정책 및 구조개혁이 적절히 뒷받침되지 않은 채 통화정책에만 지나치게 의존하면 일본의 경기 회복 및 디플레이션 타개 노력도 위기를 맞을 수 있으며 부정적 여파를 초래할 수 있다"고 지적했다.
최근 미국과 일본 내에서 달러 강세에 대한 견제 발언들이 나온 점도 힘을 보탠 것으로 보인다.
특히 슈퍼달러와 결합된 엔저 현상으로 인해 일본의 식품 및 에너지 수입 가격이 오르면서 가계와 중소기업에 부담이 되는 데다, 양국의 환태평양경제동반자협정(TPP) 추진에도 타격이 있을 수 있어 미국과 일본이 부담을 느끼고 있다는 지적이다.
일본 외환당국도 최근에는 환율 변동성에 대한 구두개입에 나섰다. 아소 다로 일본 재무상은 지난주 환율 움직임이 "난폭하다(rough)"고 언급했다. 시장에서는 급속한 엔저 움직임이 불편하다는 뜻으로 해석됐다.
지난 주말 주요 7개국(G7) 정상회담에서 버락 오바마 미국 대통령이 달러 강세 저지 발언을 했다는 유럽 측 인사의 전언과 이에 대한 미국 정부의 사실무근 해명 해프닝 역시 최근의 환율 흐름에 대한 미국의 달라진 태도를 보여준다.
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| 올초 이후 달러/엔 환율 흐름 <출처 = CNBC> |
◆ IMF "엔저에 지나치게 의존하면 안 된다" 경고
국제통화기금(IMF)이 최근 일본은행에 경고한 대목도 새삼 눈에 띈다.
IMF는 지난 5월22일 제출한 일본 정책에 대한 'Artcle IV' 진단 보고서를 통해 "엔화 가치가 2014년 하반기에 약세를 보인 뒤 최근에는 안정세를 보이고 있다"고 평가하면서, "하지만 과감한 구조개혁과 신뢰할 수 있는 재정건전화 노력 없이는 내수가 계속 부진할 것이며, 추가적인 완화정책도 엔화 평가절하에 대한 지나친 의존으로 이어질 수 있다"고 경고했다.
당시 IMF는 BOJ가 2013년 4월에 양적질적완화(QQE) 정책을 도입한 뒤 지난해 이를 더욱 확장했음에도 불구하고 국제유가 하락과 소비지출 약세로 인해 물가가 여전히 낮고 장기 기대인플레이션도 1% 수준에 머물러 있다는 점을 지적하면서, 2% 인플레이션 목표에 도달하는 시점이 BOJ가 예상했던 것보다 더 늦어질 수 있다고 예상했다.
또한 일본 정부의 재정건전화 전망이 지나치게 낙관적인 경제전망 가정 위에 형성됐다면서, 이는 시장의 신뢰를 해칠 수 있다고 경고하기도 했다.
하지만 외환시장은 IMF의 아베노믹스에 대한 평가를 '세 가지 화살' 정책을 더욱 강화하라는 요청으로 받아들이면서, 이는 추가적인 완화정책으로 이어질 것이라고 판단했다.
120엔 전후로 좁은 변화를 이어가던 달러/엔은 5월 중순부터 2주 사이에 갑자기 5엔 정도 급등했고, 이는 최근 엔화 가치가 안정돼 있다고 평가한 IMF의 판단을 무색하게 했다. 단기 투기세력들의 엔화 숏포지션도 다시 급격하게 늘어났다.
외환당국자들이 시장의 변화가 '거칠다'고 구두개입한 것도 이런 배경이 작용했던 것이다.
◆ 외환전문가들 "발언 진의 관계없이 엔저 추세 진행형"
하지만 글로벌 외환시장 전문가들은 '구로다 쇼크'에 따른 급격한 달러/엔 하락이 일시적 현상에 그칠 것이며 전반적으로는 엔저 흐름이 이어질 것으로 내다보고 있다.
구로다 총재의 발언이 잘못 해석됐다는 평가도 제기된다. 원래 구로다 총재는 최근 엔화 약세가 자체 요인에 의한 것이 아니라 미국 고용보고서에 따른 미국 달러화 강세의 이면일 따름이라는 해석을 제출하는 과정에서 실질실효환율을 언급하게 된 것이다.
외환시장이 요동치자 아마리 일본 재무상은 "구로다 총재의 발언은 시장에 영향를 주려던 것이 아니었다"면서 "그건 구로다표 바주카포 제3탄 발사같은 게 아니다"라고 언급했다.
122.70엔까지 밀렸던 달러/엔은 일시 123.30엔까지 반등 시도를 보였을 뿐 아직은 계속 매도 압력에 시달리는 것으로 보인다. 달러/엔이 일시 125엔 선을 돌파하자 쉽게 127~128엔선까지 갈 것으로 예측했던 미국 대형 투자은행이나 헤지펀드들은 당혹한 기색이 역력했다. 사실상 130엔선까지 별다른 저항선이 없는 것으로 판단하는 시점에 나온 구로다 총재의 발언은 '충격' 자체였다.
중앙은행 총재가 의회에서 공식 발언을 할 때 아무런 생각없이 환율 쟁점을 건드렸다고 보기 힘들다는 지적도 있다.
최근 독일 분트 수익률이 1%를 돌파하고 미국 재무증권 수익률도 2.5%에 접근하는 등 일본과 금리 격차를 벌리고 있기 때문에, 달러 강세와 엔화 약세 추세가 지속될 것이란 시장이 관측이 너무 강했고 이런 믿음을 흔들려는 의도가 충분했다는 것이다.
일단 글로벌 외환시장 참가자들은 달러/엔이 120엔 대로 하락할 것인지 아니면 다시 125엔 돌파에 나설 것인지 여부에 대해 후자를 선택한 모습이다.
이날 모건스탠리는 환율이 글로벌 정책 관계자들의 구두 개입에 점차 민감하게 반응하고 있는 것은 사실이라면서도, 장기적으로는 달러 강세, 엔화 약세 흐름이 이어질 것이라고 주장했다.
최근 블룸버그 서베이에서도 대부분의 이코노미스트들은 오는 10월 BOJ가 추가 완화에 나서 엔화가 약세 압력을 받을 것으로 내다봤다.
캐피탈이코노믹스는 반대로 미국 연방준비제도가 금리를 올리면 올 연말까지 달러/엔 환율이 130엔, 내년 말까지는 140엔까지 더 오를 것으로 예상했다.
캐피탈이코노믹스 수석 글로벌 이코노미스트 줄리안 제솝은 "실질실효환율이나 중앙은행 관계자들의 발언 내용에 상관없이 엔화는 계속 하락 압력을 받을 것"이라며, 엔화 추가약세 없이 일본 경제 및 재정 문제 해결을 기대하긴 어렵기 때문이라고 주장했다. IMF의 일본 정책 권고와는 딴판이다.
스탠다드차타드 역시 올 연말까지 달러/엔 환율이 132엔까지 오를 것으로 예측했다.
[뉴스핌 Newspim] 권지언 기자 (kwonjiun@newspim.com)
